紐交所敲鐘後，如何正確認識網易有道？_風聞

10月25日，網易有道成為網易系首個獨立上市的公司，按照17美元的發行價和對應的19.04億美元的市值，已然成為僅次於好未來、新東方、跟誰學的教育中概股。

只是在全球市場情緒的影響下，網易有道在開盤首日並未一路飆漲，而是以低於發行價的價格持續波動。

不過市場仍然看好網易有道的長線表現，知名財經網站Seeking Alpha就在分析中指出，“中國教育市場發展很快，潛力巨大。有道主要收入來源於在線課程和廣告，在未來幾個季度應該會有不錯的增長數字。”

為何在資本市場情緒不利的前提下，分析師們依舊對有道的長線表現保持樂觀，或許可以從兩個維度找到答案。

其一，有道在商業模式上的差異化。

據艾瑞諮詢發佈的《2018年中國在線教育行業發展研究報告》顯示，2018年中國在線教育市場規模達到2517.6億元，同比增長25.7%，預計未來3-5年內市場規模增速將保持在16%-24%之間。

誠然，隨着用户對在線教育的接受度不斷提升、在線付費意識的逐漸養成，以及線上學習體驗和效果的提升，中國的在線教育市場不失為千億級的黃金賽道。

而作為一家專注於學習產品和服務的互聯網科技公司，網易有道逐步建立了差異化的商業模式：有道詞典的成功奠定了龐大的用户基礎和品牌勢能，不斷孵化出了有道精品課、智能學習硬件有道翻譯王等一系列產品和服務，用户羣已經覆蓋學齡前、K12、大學生和成人，一張圍繞終身學習的商業網已經鋪開。

有別於好未來、新東方、跟誰學等專注於某一領域的在線教育玩家，網易有道講了一個的獨特的“生態故事”：有道詞典、有道雲筆記等工具性產品，為有道精品課、有道詞典筆、有道翻譯王等產品和服務持續導入有機流量，業已形成了在線廣告、課程付費、智能硬件等多元化的盈利渠道。

按照網易有道CEO周楓的説法：“不管是詞典、雲筆記還是翻譯官，在細分領域裏全都是第一，而且拉開第二名很大的差距。這些產品作為用户的首選工具，以非常低的營銷費用撬動了用户的持續增長，形成了一個有機的流量池，並且已經跑通了轉化漏斗，每年有機流量到課程的轉化率都在改善。”

可以印證的是，2017年到2019年上半年，網易有道的營銷費用率分別為29.9%、29.2%、33.9%。對比來看，新東方在線的營銷費用率為48.28%，跟誰學的營銷費用率為43.1%，均高於網易有道。其中的核心原因正是，工具作為有機流量為課程類產品導流的商業路徑，早已被網易有道打通。

其二，中國在線教育正步入競爭關鍵期。

在線教育已經是中國市場毋庸置疑的風口，卻也開始成為競爭激烈的紅海，在盈利模式不清晰、獲客成本高、長期虧損等行業共性的影響下，如何打造低成本、大規模、可持續的客流量，勢必會是所有在線教育玩家的首要問題。

網易有道的價值點，恰恰體現在行業出現拐點的時候。

一方面，除了龐大的用户基數和低成本的流量獲取，網易有道的商業模式還存在一個閉環，比如工具流量和網易系流量，可以為在線課程導流，同時在線課程和自有學習工具，又成了廣告、智能硬件、B端開放授權服務等收入的主要來源。

以2019年上半年的營收為例，新東方在線和跟誰學的營收分別為4.41億元和6.23億元，有道招股書中披露的數字是5.5億元，同比增長67.7%，其中在線課程、智能硬件和會員訂閲服務為組成的智能學習業務營收3.1億元，同比增長58.1%。至少已經可以在數據中看到，做深產品、佔領用户心智的網易有道，在營收上表現出了優於同行的潛力。

另一方面，新東方、好未來等傳統教育機構的優勢在於內容、運營和品牌，但網易有道卻是典型的技術驅動、創新驅動和產品驅動，產品基本保持半年一次的迭代節奏，尤其在“直播”、“雙師”等在線教育的主流模式上，有道一直扮演了領導者的角色。

沿着這樣的思路，網易有道的上市很可能是在線教育行業的一個重要節點，上市募集的資金有利於有道在技術和產品研發、品牌宣傳、用户教育等方面掌握更大的主動權。特別是各類機構先後加快了跑馬圈地的步伐，線下教育的競爭態勢進一步強化，充裕的資金將讓有道加快構築競爭壁壘，奠定在中國在線教育賽道上的獨特優勢。

畢竟在線教育尚未看到天花板，除了在現有紅海中分一杯羹，產品創新、課程創新、國際化等都在創造新的增長點。在技術研發、內容創作、產品流水化生產等能力上具備先天優勢的網易有道，幾乎沒有被唱衰的理由。

寫在最後

歸根結底，在線教育本質上就不是一個網絡效應特別強的行業，相比於“一戰定勝負”的戲碼，一場馬拉松式的長跑或許要更為貼切。而在線教育的所有玩家裏，互聯網一派可以説是最懂用户的一類玩家，對用户的需求最敏感，反應和迭代速度也往往最快，需要克服的一個弊病正是，要學會在內容和服務上下功夫。

所幸丁磊不止一次談及對在線教育的態度：“中國的教育模式一定會對全世界的教育產生巨大影響，比如互聯網上課模式，一定三到四年後，全世界很多國家，尤其是發展中國家會學習在線教育模式，而且手段和形式會更加多樣化，不僅僅是基於一個電腦或者手機屏的使用，以後會基於VR的視頻，更加身臨其境，更加高效，更加趣味性。”既有對在線教育前景的看好，也間接表達了網易有道的恆心。

當“技術派”走進資本市場的時候，還需要把眼光放長遠的一些。