544倍超額認購，在競爭慘烈的存量市場，中手遊憑什麼受資本瘋狂追捧?_風聞

超額認購：一般指認購申請高於新股發行量的情況。投資者和承銷商認為，超額認購的程度，可反映出公眾對該公司發展潛能的信心。

從美股退市4年多後，中手遊（00302.HK）於今日在香港聯交所主板成功上市，成為美股迴歸港股又一公司。中手遊發行價為2.83港元，共計發售4.6億股，總募資額達到13.1億港元，首日收盤價2.89港元，漲幅2.12%。

2019年，國內遊戲行業迎來一個明顯回暖的階段，中手遊也在今年獲得大幅增長。在9月24日公佈的最新上市招股書中，中手遊2019年上半年的營收達15.29億元，同比增127%。加上據之前港媒報道，申購的港股新股中手遊合計獲得544倍超額認購，凍結資金超716億港幣。

在手遊市場人口紅利觸頂、資本市場對遊戲行業熱情消退的大環境下，大多遊戲企業的上市道路並不樂觀。那為什麼中手遊會有赴港敲鐘的底氣？又是如何獲得大量資本對其前景的無限看好，進而競相超額認購的？

敲鐘之前，肖健向中手遊全體員工發佈的內部信

要了解“573倍超額認購”現象背後的原因，就不得不先提到當前國內手遊市場的兩個重要趨勢：

1. 隨着超過兩年時間手遊用户總量的增長放緩，經過多款手遊洗禮的存量玩家成為市場消費主體，而他們對優質產品的需求和標準越來越高；

2. 手遊市場格局已經定型，行業初步完成由渠道優勢向產品優勢的轉變，而手遊市場頭部效應明顯，被大量老產品和強IP強運營產品佔據。

在這兩大趨勢的引領下，手遊市場的現狀既形成優質新產品較少與用户需求日益提升的矛盾，又帶來激發優質新產品獲得超預期市場成績。故而擁有大量頭部IP儲備和優質產品研發、發行、聯運、營銷、投資等綜合實力的中手遊，自然是資方眼中少有的優質標的，必然擁有更高的議價能力。

伽馬數據最新報告顯示，當年國內手遊市場平均增長速度已低於5%，資本市場最大問題是如何選擇一個有潛力的標的

特別是中手遊給外界第一印象，有着豐富多元化的產品矩陣，足以作為今後數年穩定營收的重要保障之一。並且在戰略眼光和機遇意識方面，時值2018年陷入版號寒冬的遊戲行業，少有像中手遊這樣積極準備眾多精品大作和頭部IP的廠商，這也是吸引資方的加分項。在2018年9月的“聚能·玩”發佈上，公佈超過25款的精品大作、94個IP以及80家合作CP，如今看來是中手遊“萬事俱備只欠東風”的起手佈局。所以當行業回暖時，中手遊旗下新老產品順勢發力，在2019年上半年獲得7.3%的平均付費用户轉化率和2.5億元的淨利潤。

在2019年上半年中國遊戲公司營收前20中，中手遊是唯一同比增長率超過100%且未掛牌的公司

除了與豐厚產品與IP儲備相對應的眼光意識外，更進一步觀察中手遊旗下正在運營的數十款產品不難發現，其中超過三年以上的活躍產品多達11款，如《航海王強者之路》、《火影忍者-忍者大師》等人氣大作目前仍有大量活躍用户和可觀收益——這顯現出中手遊對長線運營的熟練把控和有效規劃。再加上計劃於2020年推出的32款新產品，如《航海王熱血航線》《SNK巔峯對決》《仙劍：九野》《家庭教師》《軒轅劍-蒼之曜》《畫江湖之杯莫停》《軒轅劍-劍之源》《真·三國無雙》等，中手遊的產品線全面鋪開後，將呈現出一個龐大、穩定且極具活力的未來。另一方面，《傳奇世界之雷霆霸業》等自研自發的精品更是為中手遊的收益增長帶來了重要貢獻。2019年上半年，由中手遊發行、旗下全資控股的文脈互動研發的IP遊戲《傳奇世界之雷霆霸業》創下了最高超2億元人民幣的月流水收入紀錄，顯示出中手遊如今穩健的“自主研發+代理發行”雙線發展架構。

站在眾多營收成績顯著的產品基石上，中手遊儲備的近百個IP則是重要的戰略支柱。作為擁有最大的IP儲備的國內遊戲發行商，中手遊近年來不斷積累和提升IP品牌的運作實力，如今已成其在業內最具識別度的核心競爭力。截至目前，中手遊已與超過19名全球頂尖IP版權方建立合作關係，包括東映動畫、日本聚逸株式會社、盛大集團、SNK、講談社、Ubisoft及Skybound等，並且擁有26個IP授權和68個自有IP資源。特別是在最新的招股書中，中手遊詳細公示了IP授權業務所貢獻的營收，其中2018年全年達1780.4萬元，2019年上半年則為360萬。這份營收貢獻雖然不及自研和發行帶來的高，但展現的卻是中手遊對IP資源的運作架構終於完成了閉環——構建IP遊戲生態體系+自研自發長生命週期MMO+自有IP及IP品牌運營，這一套可持續發展的業務佈局將成為中手遊今後最穩定的營收來源。

手握IP資源，並且擁有IP變現與增值能力的中手遊，為自身也帶來更多元化的IP品牌運營收入，中手遊也由此從單純的遊戲企業向泛娛樂企業升級轉型。比如在2018年併購北京軟星51%股權，計劃更進一步成為大宇股東，這也是向外界表明，中手遊在積極投身於文創IP品牌的建設與運作。目前針對《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》、《大富翁》等知名IP準備展開的泛娛樂合作，只是在IP領域初步的戰略佈局。可以預見，在影視、動漫、遊戲、衍生品和線下娛樂等各種合作之外，中手遊近年來持續展開圍繞IP的全球化合作、IP資源的戰略性投資和全球知名IP的戰略性併購，今後將會更多地運用到自己所屬的IP上，進而開始嘗試打造屬於中國的世界級IP。

當然，要達成這個長遠的戰略目標並非易事，中手遊在打好地基、立起支柱之後，還需要高屋建瓴地進化成長——而這一點則可以從此次中手遊IPO的7位重量級基礎投資者看出。

包括快手科技、Bilibili、微博、閲文集團、三七互娛、掌趣科技以及恆基地產主席李家傑在內的7位基礎投資者，向中手遊合共投資約2.5億港幣。這些投資者覆蓋的領域，分別有短視頻、彈幕視頻平台、網絡社交平台、網絡文學創作與IP平台、遊戲業界同行和地產項目商，囊括了當前年輕一代的網絡社交和文化娛樂領域。當這些資源進行整合互補，必然會為中手遊的戰略藍圖帶來更新的發展維度與高度。

另外值得一提的是，之前在廣州舉辦的《超級高達之父·大河原邦男日系機甲設計大展》，中手遊就以協辦方的身份高調亮相。作為泛娛樂下線互動娛樂的新興項目，中手遊早早瞄準這一細分市場的空間，這不僅進一步加強了中手遊在IP運用方面的競爭力，也受到了眾多線下實體產業的關注和青睞，故而恆基地產主席對中手遊的看好也是在情理之中。正是這種從遊戲到泛娛樂、從IP運作到IP生態建設、從線上到線下的一層層推進，讓中手遊赴港敲鐘後的下一站被各家資方所看好。