大灣區最大商科高校集團大漲邏輯在哪_風聞

未來三年持續保持30%淨利潤增速可期。

撰文 | 周繼鳳

昨日，中彙集團（00382.HK）披露了其上市來的首份財報。

其中，營收7.04億元，同比增長10.7%;淨利潤為2.17億元，同比增長34.1%；經調整淨利潤為2.36億元，同比增長17.9%;學生人數為3.3萬人，同比增長2.6%;毛利率為48.6%，同比增長3%。

並且，董事會決議向股東每股派息1港仙（0.01港元），將於2020年2月28日前後以現金方式派付。

中彙集團於今年7月份上市，上市雖僅4個月時間，但股價一路衝高。截止年報發佈日，已經猛漲56.14%。在一眾港股教育公司中表現亮眼。

對於一家旗下僅三所學校的民辦高校而言，中匯有何吸引人之處？

尚未“買買買”，已保持30%淨利潤增速

從目前的營收來看，由於沒有收併購所帶來的並表，中匯的營收增速並不強勁，2019財年僅保持了10.7%的增長。

旗下運營的兩家高等教育機構——華商學院(獨立學院)及華商職業學院(專科院校)，均位於廣州;另外還有一家民辦職業教育機構(澳大利亞國際商學院)。其中華商學院是中匯的主要業績貢獻者，課程設置的戰略重點是商務課程(如會計、金融、經濟學及商務英語)。

對於一家高等教育公司來説，營收的增長來自於學費及人數的增長。目前中彙總學生人數為3.3萬人，同比增長2.6%。而華商學院今年的學費收入同比去年增長了14.7%。從過往歷史看，華商學院的學費2017年、2018年分別提價了7%、10%。

未來，華商學院還存在着較大的提價空間。

下一財年即2019/2020學年的新生報道情況，也進一步佐證了中匯對於學生家長提價溢價的能力。其中，華商學院2019/2020學年新報到人數為7468人，同比增長18.9%;新生平均學費為2.79萬元，同比增長9.9%。廣州華商職業學院新生報到人數為4459人，同比增長50.4%;新生平均學費為1.6萬元，同比增長2.2%。

而在歸母淨利潤上，中匯保持着強勁的增長力度，幾乎平均每年保持近30%的增長。

這是如何做到的呢？

具體拆分來看，毛利率為48.6%，同比增長3%，幾乎沒有什麼變化。

從費用端來説，中匯在銷售開支是縮減的，較去年相比減少了19.1%。2018/2019學年華商學院的畢業生就業率為97.4%，憑藉着多年的辦學口碑，中匯無需加大營銷市場宣傳力度即可招滿合適人才。目前較大的一項開支在於上市開支總計3889.6萬元，上市完成後，這項費用就不再有，自然會增厚下一年的利潤。

也就是説，相當於在2018/2019學年，每招收一名學生，中匯至少盈利6600元。團隊紮實穩定，運營效率較高。

而以上所有財務數據，都還是在中彙集團尚未開啓“買買買”模式時展現的。

據沙利文數據，按2017/2018學年商務專業總入學人數計，中彙集團是大灣區最大的民辦商科高等教育集團;按2017/2018學年所有專業總入學人數計，其是大灣區第二大民辦高等教育集團。

雖然大灣區經濟相對發達，但廣東省高等教育入學率低於全國平均水平。且廣東省的第三產業增長較快，其中，廣東省金融服務業在過去五年持續增長，從而導致自2013年起該地區對金融專業人才的需求不斷增加，一直供不應求。該地區金融專業人才的供需缺口自2013年以來不斷擴大，且預計到2022年將增至13萬人。

而專注於商科專業人才培養的中彙集團，上市後依靠資本的力量，未來可期。

四會校區投入建設，未來三年業績增長明確

截至2019年8月31日止，中匯的銀行結餘及現金為13.52億元，其中包括募集的5.8個億（扣除報銷佣金以及上市開支）。手中現金充裕。

對於募集資金的計劃，招股書中寫得很清楚：30%(1.88億港元)將用於建立並發展華商學院四會校區;30%(1.88億港元)將用於投資新教育機構或收購其他教育機構;20%(1.25億港元)將用於支持在澳大利亞的海外業務及海外擴張;7%(4390萬港元)將用於增城校區科技中心建設;3%(1880萬港元)用於國家會議中心建設;最後的10%(6270萬港元)用於營運資金及一般公司用途。

在上市後的四個月時間裏，中匯將募集資金花去了6210萬元。其中最多的是營運資金，消耗了4890萬元；其次是建立華商學院的四會校區，用去了380萬；建設國際會議中心，將近910萬；支持在澳大利亞的海外業務用去將近20萬元；建設科技中心，耗資10萬元。

這與當初的上市設想較為一致。

值得關注的是，華商學院的四會校區已經開始投入建設。

在上市之際，為了擴大業務，中匯已經決定增設華商學院的校區。其中，四會校區將於2019年三季度開始建設，預計2020年開始招生，2020-2023年每年可新招收3000名學生，最多可容納1.6萬名學生。同時，集團已在海外開辦澳洲國際商學院，英國、新加坡學校預計2020年招生。

即使不算海外業務，由於華商新校區的建設，新增學員的人數也能讓人看到明確的業績增長。投資者們甚至可以根據學員和學費明確地算出至少未來三年的業績情況。而從現有的信息來看，中匯未來三年持續保持30%的盈利增速不是夢。

執行和管理能力佔據優勢的中彙集團在香港業績發佈會上，已經給出明年的具體財報數據：目標實現收入8.26億元人民幣，同比變動17.3%;學生人數目標增長5.3%至34782人。毛利率方面，公司目標提升0.3個百分點至49%。

紅籌上市，“亞視之父”壓艙

更為值得關注的是，中匯在股權架構上佔有優勢。其採用紅籌架構在香港主板上市，這對於教育公司來説，具有稀缺性。

招股書顯示，BVI Holdco持有中彙集團100%股權，而廖榕就、陳練瑛各持有BVI Holdco 50%股權，且二人為夫妻關係。因此廖榕就、陳練瑛為中彙集團實控人。另外，執行董事廖伊曼為廖榕就之女、非執行董事廖榕根為廖榕就之弟——該公司是一家典型的家族企業，股權結構十分簡單。

而在新股IPO時，其引入邱德根家族的Ariana Capital Investment作為基石投資者，將認購價值2700萬美元的股份。邱德根其人，是前亞洲電視董事局主席，被譽為“亞視之父”。基石投資者承諾購買一定數量股票，在較為低迷的市場行情下，其為中匯起到提振市場信心的“壓艙石”作用。