Roku Q3財報解讀：營收增長亮眼股價反勢下跌 妖股難再“妖”？_風聞

11月7日，Roku發佈了2019年第三季度財報。數據顯示，期內營收2.609億美元，同比增長50.5%，比此前分析師普遍預期的2.561億美元高出1.87%；淨虧損由去年同期的950萬美元擴大至2520萬美元；美股收益虧損0.22美元，相較於去年同期虧損的0.09美元翻了一番多。

由於虧損進一步擴大，表現在資本市場並不樂觀，截至發稿，Roku股價暴跌15%。

我們知道，Roku是美國最大的流媒體設備平台，它擁有超過3050萬個內置廣告技術系統的活躍賬户。此外，Roku是美國最好的OTT廣告解決方案提供商之一。並在今年10月23日，收購了dataxu。可以看出，對Roku在程序化廣告市場的野心。

這次財報營收雖然漲超50%，超出分析師預期，但隨着虧損的大幅擴大，擺在Roku面前的難題也進一步凸顯。對Roku而言，最大的挑戰或許是來自於流媒體行業加劇的大環境以及自身在毛利率上潛在的危機。

 營收同比增長50.5%   但虧損卻同比翻了一番多

根據財報來看，第三季度Roku營收2.609億美元，同比增長50.5%。延續了今年此前兩個季度的上漲態勢。今年一季度營收為46%，二季度達59%的同比增長。可見，Roku的營收增長率比較穩定。

營收的穩定增長，主要是由於平台收入的增長。期內，平台收入同比增長79%，增幅明顯。受此影響，該季度新增170萬個活躍賬户。財報顯示，本季度末活躍賬户為3230萬個。同時，系統被用户使用的時長連續增加了9億小時，達到103億小時。與此同時，每個用户的平均收入增長了30%，達到22.58美元。

但第三季度的虧損卻並沒有因為營收的上漲而上升，反而出現了更大規模的淨虧損。三季度，Roku淨虧損2520萬美元，合每股0.22美元。這一數據在去年同期為950萬美元，合每股0.09美元。對於淨虧損的進一步擴大，財報表示，是因為Roku花了更多的錢來吸引其視頻流平台的訂户。

三季度，Roku的總運營費用同比增長約60%，至1.45億美元，這也證實了其在淨利潤方面所作的解釋。

綜上來看，Roku今年三季度的財報表現並不樂觀。雖然營收穫得了超預期的增長，但虧損卻在同步放大，且綜合前幾次的財報來看，毛利率方面也存在一些隱患。此外，流媒體業務面對的均是強有力的競爭對手，講給其發展帶來不小壓力。美股研究社通過這份最新財報來解讀其面臨的挑戰和機遇。

Roku整體毛利率出現下滑   流媒體業務備受挑戰

單看Roku此次的財報，總體還算可以。但仔細對比不難發現，Roku的整體毛利率事實上並不是很樂觀。另一方面，其流媒體業務的競爭環境正在不斷升温，混戰加劇的背後，Roku應接不暇。

1、 整體毛利率的增速令人堪憂   且這一挑戰仍在繼續

從今年Q1、Q2財報來看，Roku營收增長率分別為51%和89%，平台增長率分別為79%和86%，而第三季度的這一數據為50.5%，增長率確實穩定。但除了營收的增速，另一個值得關注的指標卻存在潛在的挑戰。

 

結合Roku今年的幾次財報來看，便可抓取到不一樣的信息。一季度總毛利率為48.8%，二季度為45.7%，出現下降。。需要注意的是，在去年三季度時期毛利率一直在45%，此後有所回升。在去年第二季度時，他們的利潤率幾乎達到50%，因此與去年同期相比毛利率仍然有所下降。

毛利率的下降，事實上是Roku為了吸引更多的用户使得玩家平均售價較低導致的。隨着賽道上越來越多競爭對手的湧入，Roku的低價戰略顯然不是其提升總體毛利率的有效方法。

2、流媒體行業的競爭正在升温   Roku壓力陡增

事實上，在今年第二季度的財報中Roku便提高了2019年的整體營收和毛利預期。同時，按EBITDA計算，分析師預計Roku將在2019年實現9%的增長，2020年實現72%的增長。這一季度的數據顯示，期內營收2.6億美元，超過分析師預期的2.561億美元。但需要注意的是，作為其主要對手之一的Netflix同樣受分析師看好，華爾街預計，Netflix的EBITDA在2019年和2020年將分別增長59%和44%。

流媒體行業的競爭正在升温，蘋果公司、Facebook紛紛入局。資料顯示，今年9月份蘋果在當天的秋季發佈會上宣佈Apple TV+流媒體視頻服務的定價僅為每月4.99美元，據Wind數據，流媒體服務供應商Roku股價收盤大跌10.49%，同為流媒體供應商的奈飛、迪士尼股價均跌逾2%。實力強大的蘋果公司入局給業內帶來的影響可見一斑。

而Roku面臨的競爭對手遠不止於此，還有亞馬遜、奈飛等。據悉，迪士尼將於11月推出“迪士尼+”。當然，最新財報顯示，“迪士尼+”將很快在其平台上推出。但AT&T和Comcast將於明年推出各自的流媒體服務，Roku面臨的競爭壓力有增無減。

軟件及流媒體廣告****為Roku帶來更多想象力

事實上，Roku的硬件增速的放緩早有跡象，在今年Q1的財報中便可窺得一二。但隨着向軟件服務的轉型，Roku也借勢尋找到了其第二條的增長曲線。另一方面，流媒體廣告的巨大空間也為Roku提供了更多的機遇。

1、硬件增速放緩轉型軟件服務成其第二條增長曲線

據Roku2019年Q1的財報顯示，來自軟件平台的營收和毛利都比硬件高。Roku 2019年第一季度平台營收1.342億美元，同比增長79%，硬件營收7250萬美元，同比增長18%，共計2.067億美元。這一季度的新財報，其軟件平台服務營收1.793億美元，實現79%的同比增速，佔中營收的69%。

從營收結構上看，Roku向軟件服務轉型值得肯定，在硬件收入放緩後，軟件服務可以説是其第二條增長曲線。

而對於Roku而言，現在的用户並不需要通過Roku的硬件看流媒體，而是軟件。他們已經搭建了一個屬於自己的平台，一個可以容納了五千多個流媒體平台和電視頻道的超級內容入口。通過Roku OS這軟件再加上與傳統硬件電視廠商的結盟，可以迅速擴大了自己的大市場佔有量。

此外，根據市場調研機構eMarketer的數據顯示，2019年美國智能電視的普及率為57.2%，市場還存在一定的增量空間。如此看來，Roku投向的軟件服務市場仍然具有值得期待的上升空間。

2、流媒體廣告的巨大發展空間真會是Roku的下一個增長點嗎？

據市場研究機構Digital TV Research的預測，廣告流媒體在全球範圍內今年的營收能達到267億美元，而到2024年，有望漲到560億美元。作為對比，訂閲制2018年流媒體的全球營收超過了350億美元。

 

而Roku在流媒體廣告的營收較為樂觀。根據eMarketer給出的數據，Roku 2018年依靠廣告獲得的收入近2.6億美元，而Roku 2018年全年的營收為7.4億美元，也就是説廣告收入佔了三分之一。三季度的的財報顯示,平台營收加入廣告因素、毛利率一直超過60%。這表明了Roku在這一領域所具有的優勢。

但廣告流媒體在美國已經逐漸成為一個競爭激烈的市場。年初，美國電信集團Sinclair推出了旗下的廣告流媒體平台STIRR、另一家傳媒集團Viacom也推出了Pluto TV，而NBC環球也打算在明年推出自己的廣告流媒體平台。

對於這些剛剛加入的新玩家來説，廣闊的市場空間意味着他們有可能在這個細分市場成為新巨頭。而那些已經在流媒體領域深耕多年的公司，如Roku和Netflix，則將這塊一直被忽視的領域視作新的增長點。可以想見的是，這一領域隨之而來的混戰也是必不可少。

同時，從本季度ROKU財報中看到，營銷費用同比上升了82%，大幅高於營收和利潤。而Roku的營收主要是來源於平台收入，平台收入中廣告營收佔據大頭。財報顯示，三季度Roku獲利的視頻廣告展示次數同比增長了一倍以上。對於當前廣告市場已經不是之前隨便拿流量就能換取的現狀，Roku的這些舉動能否成為撐起其未來營收的支點，我們仍持懷疑態度。

綜合來看，Roku第三季度的財報喜憂參半。何況，硬件增速的放緩、流媒體市場激烈的競爭、以及自身整體毛利率增速的堪憂，這些問題仍會是其前進路上的絆腳石，能否在未來新一季的財報當中帶來驚喜，美股研究社也將持續關注其未來的走勢。

 本文作者：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們