美的請個外籍CFO，估值能繼續吊打格力？_風聞

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**導語：**美的集團任命外籍人士當CFO，在A股先吃螃蟹，背後有三重考量。

10月22日，美的集團(SZ:000333)通過董事會決議，正式任命Helmut Zodl為新一屆CFO。此次更換CFO之後，美的成了A股唯一一家聘用外籍CFO的上市公司。

作為一名奧地利籍財務專家，Zodl曾經先後任職IBM和聯想不同大洲的財務負責人，資歷和能力不必多言。

用外籍人士當CFO，這預示美的集團市值管理新篇章已經到來。

01 A股“藍籌外資化”背景下的順勢而為

今年三季度，美的集團投資者組成已經是高度外資化。外資+QFII佔其總股本接近20%，外資持有總市值接近800億人民幣，全球資本的輕微風吹草動，都會引起美的集團市值變化。

對美的來説，針對全球資本市場的投資者關係管理，維持市值的穩定增長，已經成為了美的集團的重頭戲。

對於美的集團來説，未來從新產品研發推出進展，到渠道網絡的調整，從對高管的期權激勵，到公開市場的回購分紅方案，這些在國外成熟市場輕車熟路的資本價值管理的方案，需要在中國A股迅速落地。如何能夠通過外籍CFO高效執行這些方案，進而將結果交付給來自五湖四海的外資財務投資者，也就變得非常重要。

這些外資財務投資者對公司的方案支持理解，直接影響了公司股價變化。

而值得注意的是，美的集團更是有大量管理層股權激勵的期權，只有美的集團股價表現強勢，才能激勵管理層提升業績的動力。

從公司治理角度層層遞進，這三個環節能夠做到環環相扣，使得各方都相對滿意。

這也正是倒逼美的集團的投資者關係溝通水平提升，乃至於必須要招募外籍CFO重要邏輯。

固然，對美的來説，聘用一名國際化的首席財務官，包含薪酬在內，年開支接近千萬，可謂一項耗資巨大的市值管理投資，但是美的集團的市值管理早就療效顯著：

在2018年的A股大幅波動中，美的集團發起了A股歷史上最大金額的回購註銷，成功的穩住了美的集團的估值表現。

美的集團作為白電三雄中最看重市值管理的公司，市盈率常年保持在17倍以上，2018年最高峯時高達23倍PE，相較格力，美的集團享受了30%左右的估值溢價。

估值溢價的穩定使得美的嚐到了甜頭，再僱傭一個外籍CFO，加大“藥量”，才是順理成章的方案。

02 全球整合透明度的提升

平心而論，美的這些年出海，整體上坎坷大於甜蜜：

首先，在2016年收購德國機器人巨頭庫卡之後，美的賬面商譽迅速膨脹，飈至290億人民幣。而收購之後，天價買到手裏的機器人，立刻業績變臉。

2018年初，庫卡曾經定下35億歐元營收，EBIT（息税前利潤率）5%的目標，但隨後兩次下調預期，高管迅速大換血。

2018年整年，庫卡幾乎所有業績指標均為負增長：訂單收入33億歐元，同比下滑8.5%；營收32億歐元，同比下滑6.8%；税後利潤1.7億歐元，同比暴跌81.2%。

試想，如果當時執行庫卡併購案例的是現在的外籍CFO，那麼無論事前併購定價的合理性（收購庫卡的估值巨高，近50倍市盈率），還是提升事後財務控制的及時性，都不會出現庫卡現在這樣的尷尬局面。

再加上美的多年海外征戰，東芝白電業務併購，意大利Clivet空調併購，新興市場的若干併購，使得美的海外業務越來越龐大。

接連不斷的海外併購，跨越五大洲的市場範圍，產品線的高度多元化，網絡和人員的多重文化，這些不及市場預期的表現，不知道美的集團董事長方洪波怎麼看。

對美的集團來説，作為一個併購而成的出海巨獸，美的最大的風險來自於管理半徑的可見度。

美的海外生產基地遍佈15個國家，海外員工約33000人，全球銷售機構24個，20個全球研發中心，海外銷售額超過40%，業務涉及200多個國家和地區，結算貨幣高達22種。

歐洲，日本，中東各地的財務準則各有不同，如何將五大洲業務板塊統一標準，不同管理實體協同一致，高效完成業績，是對原美的集團本土管理層的極大考驗。這也正是美的集團請到一個外籍CFO的核心需求。

03 向全球資本講“中國消費”故事

事實上，從外資滬深港股通開放到現在，中國白電企業的外資持股比例始終在快速上升。三家白電巨頭的外資持倉市值合計已經高達1500億人民幣。

究其原因，中國作為14億消費者體量的統一市場有着巨大想象力，本身就吸引了尋求增長的外資目光。

而中國人民消費能力的快速提升，以及包括小家電和機器人產品的目前相對較低的滲透率，這些都是支撐白電龍頭，從幾千億到上萬億市值增長的良好想象空間。

中國白電消費市場的規模，體量和統一市場和科技變革，帶來的令人興奮的變化，一方面形成了中國白電企業的獨特吸引力，另一個角度説，中國市場的新鮮變化，也常常給海外資本造成了理解上的困難。

從這個角度説，一個外籍CFO能夠成為美的集團與外資溝通三方面的橋樑：

從產品線研發來説，美的集團的新品研發日新月異，外資需要隨時關注新產品線的推出對業績的加成；

從渠道變革來講，中國電商渠道相較其他國家規模更大，發展也更成熟，線上線下的融合和更多變化，美的集團在渠道和供應鏈的有趣變化同樣是外資關注的重點；

而在瞭解中國消費者變化方面，有一個外籍CFO“帶路”，也有助於緩解外資進場的水土不服，也更容易進一步吸引到更多投資者，美的集團的市值管理邏輯進一步強化了。

結語

無論是美的集團未來海外併購標的的進一步整合和管理，還是美的集團應對全球資本市場亮相的新舉措，亦或是對全球資本講好中國故事，從這次招募外籍CFO的措施看，美的集團準備的非常充分。

不過，我們也要看到，並不是所有外來和尚都好唸經。

CFO任用外籍效果尚未可知，但中資企業任命外籍CEO效果也不是靈丹妙藥。聯想集團前任CEO為阿梅里奧，其曾擔任戴爾高級副總裁，一度被聯想集團寄予厚望，但最終卻在IBM整合過程中給聯想帶來巨大虧損，最終被柳傳志重新出山換掉。

美的集團新的CFO命運如何，還需要進一步觀察。