PC穩坐冠軍，智能化變革見效，聯想迎來新增長曲線_風聞

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文|殷長史

編輯|陳蘭

當人們談論第一代互聯網浪潮裏的偉大公司時，雅虎、諾基亞、聯想等被瘋狂提及，它們有的敗給了時間，有的敗給了現實，而回過頭來我們發現原來聯想一直都屹立不倒，且還在向上生長。

今年它35歲了，並且趕着秋天的尾巴之際迎來了一個大豐收。

11月7日，聯想公佈2020財年中期業績，報告顯示，2020財年（聯想2020財政年度由公曆年度2019年 4 月 1 日截至2020年 3 月 31 日）前6個月實現收入260.34億美元，去年同期為252.93億美元，同比增長3%；**前6個月淨利潤為3.64億美元，去年同期為2.45億美元，同比增長48%。**在2020財年第二季度，聯想季度營收948億元人民幣，實現連續9個季度同比增長；淨利潤實現14.2億元人民幣，年同比增長達20%。

圖：聯想實現連續9個季度同比增長，2020H1實現收入260.34億美元

單位：億元/USD

數據來源：聯想2020財年中期業績財報

圖：聯想2020H1淨利潤為3.64億美元

同比增長48%，盈利能力持續上修

單位：億元/USD

數據來源：聯想2020財年中期業績財報

縱觀聯想2018年以來的財務狀況，儘管因零部件供應受到限制以及地緣政治持續不穩定的影響，但依然取得強勁的財務表現，持續推動整體營收和利潤的雙增長。而現在，從財報中還可以看到，聯想除了在一直以來佔據優勢的PC繼續擴大領先優勢，還能發現其業務湧現出一些新的增長力量。新增長的主要是由於其從2017以來就一直大刀闊斧推行的智能化變革，這種趨勢在今年更是被其CEO楊元慶所提出的3S戰略推向高潮。

這些種種變革，目前開始在財報中顯現。數據告訴我們，聯想還很穩，增長空間可期。

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PC之王：守住老地盤，讓賺錢的更賺錢

在面臨全球性的供應短缺和宏觀經濟狀況不佳的情況下，聯想的王牌業務個人電腦與智能設備在第二季度依然取得了4.1%的整體營收增長，達到747億人民幣。同時税前利潤完成43億人民幣，實現18%的同比增長，税前利潤率達到了5.7%。

2019年10月，全球三家知名數據分析機構IDC、Gartner與Canalys先後發佈了2019第三季度全球PC出貨量的報告。IDC的報告顯示，全球PC出貨量本季度同比增長3%，達到7040萬台。聯想集團及旗下子公司的產品“穩居領先地位”，品牌在歐洲、中東與日本市場具有顯著的商業影響力。2019年第三季度出貨量同比增長7.1%，市場份額達到24.6%，出貨量1730萬台，蟬聯全球第一。

圖：2019年第三季度聯想市場份額達到24.6%，蟬聯全球第一

數據來源：IDC

**值得注意的是，聯想在高增長領域與高端產品品類中的優勢，使得其擁有高於大市的增長和行業領先的盈利水平。**PC產業鏈上游由Intel、微軟聯盟主導，Intel、AMD掌握核心處理器芯片供應，微軟掌握操作系統供應，享有高集中度、高話語權及高附加值。**聯想作為電腦研發及分銷商，雖有技術壁壘，但議價能力弱，因此聯想採取供應商深度合作+高端產品戰略。**通過和上游處理器供應商Intel、AMD綁定深度合作關係、並且在上游供應不確定性情況下適時動態調整其主要元器件CPU的供給配比，從而掌握優質處理器供應資源保障自身產品品質與發展空間，支撐高端產品線戰略。

**近些年來，聯想在高端PC市場地位更加穩固，其通過繼續發展工作站、輕薄本、顯示器、遊戲本等高利潤高增長細分產品，持續優化產品結構，很好地支持公司短期營收表現。**根據IDC數據，公司高端商用PC（價格高於1000美元）1Q19出貨量同比增長25.9%遠超行業增速，市場份額為36.2%略高於惠普的31%躍居全球第一。公司高端商業PC出貨量佔比穩定上升，高端品類驅動其銷售增長高於行業水平。

圖：聯想高端商用PC（價格高於1000美元）出貨量同比增長25.9%

數據來源：IDC

圖：聯想高端商用PC（價格高於1000美元）出貨量佔比穩定上升

數據來源：IDC

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補課短板：利基市場差異化突圍

全球智能手機行業整體需求較為飽和，增量空間主要來自拉美、非洲等新興地區。中國、美國、西歐等國家或地區進入存量競爭階段，頭部廠商競爭愈發白熱化，市場份額漸趨集中。東歐、中東、非洲、拉美等新興市場成長性更佳，東歐、非洲為頭部廠商重點戰略佈局地區；而拉美市場目前各龍頭廠商佈局力度相對較小，競爭環境相對緩和。

圖：中國手機市場頭部廠商競爭愈發白熱化，2Q19華為出貨量份額第一

數據來源：IDC

**移動業務作為聯想“軟肋”，在聯想收購摩托羅拉後更是一蹶不振。根本問題是它以PC的思維模式來運營移動業務。這導致在品牌推廣，營銷，研發和創建個性化設備方面缺乏投資。**因此，我們認為聯想的移動業務一直面臨以下問題：1）缺乏暢銷的旗艦型號;2）與海外相比，缺乏在國內市場（中國，一個平均銷售價格較高的地區）的業務；3）中國原始設備製造商(OEM)（小米/華為）向新興市場擴張以獲取更大市場份額。

由於智能手機飽和以及蘋果/三星/HOVX的主導地位，而且重建智能手機平台的成本高昂，聯想重建其智能手機平台將不可行。相反，聯想選擇性在某些利基市場定位更有意義。果然，聯想管理層目前改變了戰略打法，通過摩托羅拉和聯想雙品牌戰略差異化佈局，專注於拉丁美洲及北美等核心市場，使得盈利能力持續提升，連續四個季度實現盈利增長。在2020Q2税前利潤同比提升超過4億人民幣，創下併購摩托羅拉移動業務以來的新高。

圖：拉美市場競爭環境相對緩和，聯想市場份額達16%，位居第二

數據來源：IDC

聯想旗下的摩托羅拉品牌即將在11月14日全新發布革命性的手機產品，宣佈推出多個新型號，包括Moto G8系列、Motorola One Macro及Moto E6 Play。鑑於其於最重要的核心市場均錄得盈利，來自此等核心市場的貢獻增大將有助進一步提升移動業務的長期盈利能力。

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5G打破數據中心天花板：讓增長的持續增長

2018年下半年以來，全球IDC市場規模增速放緩，谷歌、Facebook、亞馬遜及微軟等海外服務器需求大廠在經濟不確定性提升的情況下，資本開支愈發謹慎。但單長期來看，5G商用進程推進下，數據流量大量增長，有望推動數據中心建設需求持續釋放。

據Cisco預計，全球IP據流量將由2016年的6.8Zettabytes增長至2021年的20.6Zettabytes，複合增速約25%；超大型數據中心數量將由2016年的338個增長至2021年的628個，複合增速13%，超大型數據中心服務器數量佔比將由2016年的27%上升至2021年的53%。

圖：谷歌、亞馬遜及微軟等巨頭服務器需求修復，IDC市場開始回暖

數據來源：IDC

自2014年聯想收購IBM服務器業務，正式切入企業級數據中心市場，重點發展超大規模、軟件定義基礎設施、高性能計算三大高增長細分業務。作為面向企業業務的核心之一，聯想數據中心業務連續第9個季度實現利潤改善，總體完成營收93億人民幣。未來，聯想將推動非超大規模數據中心業務，特別是軟件定義和存儲等高增長領域的增長，並擴充超大規模數據中心客户以推動其在下半年恢復增長，以達成在進一步改善盈利水平的同時實現營業額增長。

IDC行業參與者較多，傳統龍頭廠商戴爾、惠普/新華三龍頭地位穩固，浪潮增速迅猛、份額提升較快，X86服務器為聯想主要收入來源，5.7%的市佔率位居全球服務器市場第四位。

BAT及美國科技巨頭包括谷歌、微軟等均具有定製化需求，定製化產品+服務的完整解決方案漸成主流，聯想把握完整解決方案的市場需求，逐步提升產品能力融合深度服務，相比單純硬件銷售業務有利於提升客户粘性以及毛利率。

另一方面，私有云企業客户存在定製化需求，聯想也在提升定製化程度以進一步提升業務競爭力。隨着行業回暖，聯想有望保持與行業同步的增速，維持市場份額。

圖：全球服務器競爭激烈

聯想以5.7%的市佔率位居全球服務器市場第四位

數據來源：IDC

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構建增長新引擎：智能變革業務異軍突起

2019年4月10日，聯想集團在美國羅利舉行全球誓師大會，董事長兼CEO楊元慶宣佈，聯想將執行全新的“3S戰略”，全面發力三大戰略領域的轉型——智能物聯網(Smart IoT)、智能基礎架構(Smart Infrastructure)和行業智能(Smart Verticals)。“通過3S戰略的推進，聯想將真正成為智能化時代的賦能者”，楊元慶表示，這是聯想存在的意義，也是所有聯想人的目標。

**這3S戰略與以客户為中心的定位雙輔相成，給聯想帶來了更高的軟件和服務附加率。於2020財年第二財政季度，軟件和服務營業額達到61.9億人民幣，同比增長率35%，不僅佔本集團總收入的6%以上，其利潤率更是本集團所有產品中最高。**軟件和服務業務被視為強勁和長期業務增長新引擎，對於提升未來聯想的整體盈利能力更是重中之重。

圖：楊元慶宣佈聯想執行全新的“3S戰略”，全面發力三大戰略領域的轉型

資料來源：公開資料

智能物聯網（Smart

IoT）。智能物聯設備所產生的數據是實現智能化變革的基礎燃料。對聯想而言，首先要使現有設備變得更加智能；其次，將圍繞智能家庭、智慧辦公，催生更多新型的智能設備，例如智能時鐘，智能攝像頭，智能門鎖，智能會議系統、AR/VR等等。於2020財年第二財政季度，在商業物聯網產品方面，聯想的邊緣計算解決方案已在10個垂直行業的30餘個客户應用場景中落地，業務量較去年同期增長了527%。

智能基礎架構提供計算、存儲和網絡功能，以支持智能設備；從2017年到2020年，智能設備的數目將增加一倍以上，從而創建大量數據。**聯想在智能基礎架構推出其下一代數據中心解決方案，並預計智能基礎架構業務將繼續成為未來的增長引擎。**這些新的解決方案包括與數名基於ThinkAgile平台的夥伴合作，於2020財年第二財政季度錄得顯著增長。

行業智能結合了智能設備裏的大數據和智能基礎架構的計算能力，為客户提供更多前瞻性建議和流程改進。2020H1聯想的智能行業解決方案業務整體營收達到了去年同期的3倍，這主要得益於聯想中國區智慧教育業務取得的突破性進展，智慧教育業務在2020財年第二財季節環比增長90%。

從2016年楊元慶祭出的 “三波戰略”起算，聯想的轉型之路已經走完了三個年頭，從聯想集團智能化轉型業務持續迸發出驚人的爆發力，在過去的三年裏，聯想不僅PC業務重回全球第一、移動業務實現盈虧平衡、數據中心業務高速增長，其智能化轉型業務更是持續迸發出驚人的爆發力，打開了聯想未來持續提升業務體量與盈利水平的想象空間。

自從PC時代開始到現在，聯想真是個特別奇妙的綜合體。無論如何商業運作和對外表態，對其質疑、批評和嘲諷，近乎一邊倒地在社交媒體蔓延。但另一方面，備受質疑與嘲諷的聯想，一路走來卻並未喪失其成長性，不僅規模與市場越來越大，更是穿越多輪行業週期的榮辱興衰，此刻面對一個全新的數字轉型風潮，它又正在努力擔負起全球智能化轉型變革的引領者和賦能者的角色。

這才是聯想可期的地方。

圖：從財務表現上，中國大陸是聯想營收的主戰場，更是利潤的基本盤

注：2019財年年報未披露分地區除税前利潤數據

資料來源：公司公告