解讀Sea Limited新財報：核心業務增速加快，離盈利還有多遠？_風聞

11月12日，東南亞互聯網巨頭代表Sea Limited對外發布了新一季度的新財報。在上個季度財報發佈之後，Sea Limited盤前交易受重挫一度跌幅達11%。從市場情緒來看，投資者對它上個季度的財報很不滿意，股價大跌的原因還是在於Sea Limited的虧損額度不低。

根據這個季度的財報來看，Sea Limited營收同比增長214.3%，虧損同比有所收窄，核心業務電商跟遊戲業務均保持同比超200%的增長。受財報發佈之後的影響，Sea Limited的股價一度漲幅為18.58%，股價漲為36.76美元。從市場情緒來看，投資者還是很滿意Sea Limited的這份財報。

近幾年，東南亞互聯網行業誕生不少新晉獨角獸，遊戲、社交、電商等算是最能引起外界關注的行業，在這其中Sea Limited的商業模式備受資本市場期待。雖説這次財報表現還不錯，但虧損也是Sea Limited面臨的最大問題。美股研究社通過解讀這份新財報，從業務發展角度來説明其未來發展潛力跟挑戰。

營收為7.633億美元同比增長214.3% 活躍用户為3.211億同比增長82.3%

在這個季度，Sea Limited收入為6.1010億美元，而REFINITIV IBES估計為7.070億美元，調整後總收入7.633億美元，同比增長214.3%。在淨虧損方面，Sea公佈的季度虧損為2.061億美元，略好於去年2.18億美元的虧損，分析師預計虧損2.216億美元。受財報發佈之後的影響，Sea Limited的股價一度漲幅為18.58%，股價漲為36.76美元。

在營收方面，Sea Limited業務營收來源主要來自三個板塊：電商業務、數字娛樂業務、線上支付業務。電商業務營收為2.57億美元，同比增長261.1%，訂單數量+102.8%yoy，GMV達到$4.6B，+69.9%yoy，take rate 從2.6%漲到5.6%；遊戲業務營收4.51億美元，同比增長212%。從這兩個核心業務的增長情況來看，可以看出Sea Limited在這個季度的營收表現還是很搶眼。

在用户規模方面，Sea Limited本季度活躍用户達到3.211億，同比增長82.3%，其中付費用户佔比從4.1%提升到了9.1%，ARPU從$0.8提升到了$1.4。對於Sea Limited來説，不論是活躍用户還是付費用户都保持不錯的同比增速，這也意味着它在互聯網行業的競爭優勢在進一步擴大。

對比上個季度的財報業績來看，Sea Limited的環比數據增長表現也不錯。在二季度的營收同比增長137.3%至4.362億美元，低於市場預期的6.135億美元；淨虧損2.801億美元，每股虧損2.35美元，虧損遠超市場預期的每股虧損0.43美元；活躍用户同比增長93.3%至3.105億，去年同期為1.606億；數字娛樂業務營收同比增長112.4%至2.295億美元，去年同期為1.08億美元。

在上個季度財報發佈後，Sea Limited預測2019年數字娛樂業務經調整收入為16億-17億美元，電子商務業務經調整收入為7.8億美元-8.2億美元。提前調整全年的營收增長範圍，一方面説明Sea Limited今年的財報業績可能會難以突破增長，另一方面也説明幾大核心業務的營收都面臨不小的增長壓力。

在三季度財報發佈之後，Sea Limited全年年度預測更新，其中游戲娛樂業務收入將達到17-18億美元，同比增長157.2%-172.3%；在電商業務上的收入將為8.8億美元-9.2億美元，同比增長202.7%-216.5%。

從Sea Limited的這份財報來看，幾大核心業務都保持不錯的同比增速，但虧損問題也成為影響Sea Limited股價上漲的重要原因。美股研究社通過解讀它的這份新財報，從業務角度來分析Sea Limited在未來面臨的機遇與挑戰。

核心業務增速亮眼帶動股價大漲 但Sea Limited未來發展仍不可鬆懈

赴美上市已經有三年，雖説Sea Limited在東南亞互聯網行業擁有很高的影響力，但它還是未能扭虧為盈。目前已經累計虧損達到100多億人民幣，這個虧損額度仍然會讓投資者質疑它的盈利能力，為何Sea Limited能夠實現營收增長，卻不能儘快實現盈利？到底哪些因素會影響到Sea Limited未來發展？

1、 電商業務同比增速表現不錯，但行業競爭仍然較為激烈

在這個季度，Sea Limited的電商業務營收為2.57億美元，同比增長261.1%，訂單數量+102.8%yoy，GMV達到$4.6B，+69.9%yoy，take rate 從2.6%漲到5.6%。從這幾個核心數據的表現來看，可以看出Sea Limited的電商業務在本季度的增長還是不錯。只是只是在營收增長的背後，在財報業績中還是能夠看到Sea limited仍然需要投入很高的成本來拓展它的電商業務的競爭力，不論是在物流、商品種類，還是在運營、銷售等環節都難以在短期內降低支出成本。

Sea limited不僅仍然要面臨比較高的成本支出之外，在這個核心業務上友商與它的競爭在加大。目前東南亞電商行業正是硝煙滾滾，一方面目前Sea limited旗下的Shopee仍然有投入不少成本運營，另一方面在越南、馬來西亞、泰國等都有誕生當地的電商平台，印尼的Tokopedia，越南的Tiki，泰國的Central，與此同時Shopee還要與最大的競爭對手Lazada搶市場。可以預見到的是，未來在東南亞電商行業的競爭將會更加激烈。

2、 付費用户實現同比增長，但短期內仍難實現很高的轉化

在這個季度，Sea Limited本季度活躍用户達到3.211億，同比增長82.3%，其中付費用户佔比從4.1%提升到了9.1%，ARPU從$0.8提升到了$1.4。雖説Sea Limited不論是遊戲、社交、電商還是支付業務的增長還是能看到其增長潛力，但作為一個新興市場，目前東南亞的互聯網發展有點像是十年前的中國的互聯網環境。

雖説整體發展潛力巨大，但在發展初期，在用户規模增長跟消費頻率上其實是處於一個逐漸培育發展的過程。以電商為例，東南亞地區電商的市場佔有率仍舊較低，僅為零售總額的2-3％。相比之下，這個數字在中國和美國分別約為20％和10％。

目前東南亞的用户花在移動手機上的需求在提高，但由於人均收入水平問題，對於這個市場的用户來説，他們在互聯網上的消費其實是受到經濟條件的限制。這也是為何Sea limited

不論是電商還是遊戲還是難以在短期內讓Sea Limited在每個用户身上賺取的費用有很大的提高。尤其現在電商平台走低價策略，在價格戰的影響下，估計還要維持一段時間的燒錢搶市場。

遊戲業務掘金海外增長潛力大 Sea limited背靠騰訊上行空間值得期待

在互聯網行業，不論是中國市場還是東南亞市場，虧損問題算是互聯網企業面臨的共同問題，在發展初期追求用户增長的前提下，以燒錢或者補貼策略來吸引更多用户這成為他們給投資者講出一個好故事的重要素材，這也是為何不少互聯網企業在上市後並不能馬上解決虧損盈利問題。

對於Sea limited來説，雖説它的營收在保持增長，但虧損仍然是它在未來要解決的最大問題。在本季度，Sea公佈的季度虧損為2.061億美元，略好於去年2.18億美元的虧損，分析師預計虧損2.216億美元。對於Sea Limited來説，未來還是要進一步提高用户的網上消費意識。

為了進一步提高平台上的訂單，激發用户更多下單購買的慾望，Sea limited很敏鋭的從中國市場取經發展電商業務。不論是推出雙11大促，還是推出直播服務，以多樣化的形式來吸引更多用户在網上購物的需求。對於Sea limited來説，它在互聯網行業逐漸形成了自己的業務版圖生態，雖説還處於發展初期，但背後有不少風投機構給它撐腰的前提下，這在未來還是能保證Sea limited的發展需求。

在這個季度，Sea Limited的遊戲業務營收4.51億美元，同比增長212%。在東南亞互聯網行業，Sea Limited旗下的G廠還是具有很大的競爭力。在遊戲方面，G廠背靠騰訊，不但在東南亞是頭部企業，遊戲在南美市場的開拓同樣風生水起。

根據財報披露，由G廠自研的遊戲Free Fire在全球成為爆款。據App Annie，縱觀三季度，按照谷歌加蘋果商店總量計算，Free Fire在拉丁美洲和東南亞地區的手遊排行榜中均列用户消費總金額第一，並且已經連續三個季度名列全球手游下載量排行榜前五。隨着G廠在遊戲方面的優勢進一步擴大，它在未來很有可能在這個業務上還有很大的增長空間，不論是本土市場還是海外市場。

雖説現在東南亞的用户網上消費需求並不是很高，但不可否認的是東南亞互聯網產業還處在發展初期，但它可以藉助中國市場成功經驗，對於Sea limited來説它背後有騰訊投資，未來雙方在遊戲、支付上的合作有可能會更多。藉助成功的經驗很有可能也會讓Sea limited少走一些彎路，東南亞互聯網行業的複合增速很快，對Sea limited來説未來發展潛力也很大。

今年Sea limited發佈的三個季度的財報業績還是一定程度上扭轉了投資者對它的信任，在營收方面的增速還是頗為亮眼，這説明Sea limited的核心業務仍然具備不小的市場競爭力。根據Sea limited目前的動作來看，三輛馬車還是並駕齊驅，都在未來還有不小的增長潛力，這有利於它能夠實現畢竟多元化的營收增長。能否在下個季度為投資者貢獻一份不錯的財報業績，美股研究社將會繼續關注。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們