加拿大鵝營收增長27%，扭虧為盈後下一步該怎麼走？_風聞

加拿大鵝於11月13日發佈了2019年第三季度財報，數據表明，其營收為2.94億加元，同比增長27.7%。淨利潤為6060萬加元，同比擴大21%。我們看到加拿大鵝營收和淨利潤都實現同比上漲。但截止到發稿為止，其盤後股價上漲0.17%，大約持平。

隨着國際化業務的增長，尤其是中國市場的增長，加拿大鵝的營收不斷增長。但同時也帶來了較為嚴重的競爭問題，我們看到波司登近年來羽絨服業務表現不錯，為了對標加拿大鵝，甚至開始走高端路線，加拿大鵝集中高端市場，兩者的競爭將會加劇。不過，加拿大鵝的優勢依然十分明顯，質量，品牌等優勢在短期內難以超越。

不過在中國市場，甚至全球市場上，加拿大鵝都面臨假貨的問題。我們看到加拿大鵝的產量和銷量都十分有限，來自假貨的威脅使得加拿大不得不付出較大的管理成本。另外，我們注意到加拿大鵝的循環貸款不斷增長，這或許將會影響到他的現金流和盈利情況，美股研究社將持續關注事件的後續發展。

營收淨利潤同比增長 國際增速較為明顯

從營收的角度看，加拿大鵝第三季度的營收為2.94億加元，同比增長27.7%。超出市場預期，按固定匯率計算增長28.3%。今年以來，加拿大鵝的營收一直呈高速增長態勢，第一季度營收為1.56億加元，同比增長25%。第二季度營收為7110萬加元，同比增長59.1%。我們看到加拿大鵝的營收一直高速增長，這與近年來全球市場擴張有關。

從業務結構上看，DTC(直接面向消費者)業務營收從去年同期的5040萬加元增至7420萬加元，主要受新零售店營收增加推動；批發業務營收從1.799億加元增至2.198億加元，受益於現有合作伙伴訂單價值更高，客户也要求較去年提前發貨。

從地區結構上看，加拿大鵝本季度亞洲地區的銷售額從2660萬加元增長至4890萬加元，同比增長83.3%。美國範圍內的銷售以美元計同比增長38.5%達8790萬加元。加拿大地區的銷售收入為9120萬加元，同比增長30%。歐洲及其他地區銷售額為6600萬加元，同比下降3.4%。

從盈利的角度看，加拿大鵝第三季度的淨利潤為6060萬加元，同比擴大21%。我們看到加拿大鵝從第二季度開始從盈轉虧，第一季度淨利潤為810萬加元，第二季度淨虧損為2940萬加元，去年同期為淨虧損1870萬加元，同比擴大。不過從第三季度開始扭虧為盈。

不過，我們也需要注意到，加拿大鵝主要業務是生產羽絨服，這與季節性變動有很大關係。在第二季度的營收和淨利潤受季節性影響可能呈放緩和虧損狀態，從第三季度起，其營收和淨利潤將繼續高速上漲。即便如此，加拿大鵝的營收增速對比過去也有所下降。

綜上所述，加拿大鵝第三季度財報表現較好，營收和淨利潤同比擴大。我們看到加拿大鵝正在努力朝全球擴張，這或許將會是他的增長機會，尤其是在中國市場，不過我們也看到中國市場的競爭激烈，特別是波司登的崛起，這或許將成為加拿大鵝未來面臨的困境，美股研究社將持續關注他的後續發展。

加拿大鵝中國市場逐漸擴大，波司登崛起競爭加劇

從營收上看，加拿大鵝未來的增長潛力主要集中在亞洲市場，尤其是中國市場。不過受國內競爭壓力影響，其增速可能放緩。加拿大鵝曾經預計，未來三年平均年銷售額增長至少20%，低於2019財年40.5%的增速。波司登今年以來，品牌形象逐漸走向高端化，對標加拿大鵝後，兩者的營收或許將受到影響。

（1）亞洲或成加拿大鵝最大營收來源，中國市場不斷增大

財報顯示，加拿大鵝本季度亞洲地區的銷售額從2660萬加元增長至4890萬加元，同比增長83.3%，遠遠高於美國，加拿大等地區的增速。我們看到加拿大鵝的營收潛力未來將主要集中在亞洲等地區，隨着亞洲地區經濟的發展，亞洲市場將不斷擴大。其中中國市場將成為加拿大鵝的主要市場。

據前瞻產業研究院預測，2019年中國羽絨服市場規模將接近1200億元，同比增長10.7%。並預測到了2022年中國羽絨服市場規模將超1600億元。由此可見加拿大鵝的國內市場較大，而且從今年"雙十一"活動中可以看出，加拿大在國內的銷量比較受歡迎，加拿大鵝雙十一一個小時內官方旗艦店成交額超過一千萬。

加拿大鵝正在加速中國佈局。據贏商網報道，加拿大鵝2018年進入中國內地市場，在北京三里屯開出內地首家門店。目前加拿大鵝在中國設立2家門店及天貓旗艦店。而放眼全球市場，加拿大鵝全球現有12家門店，2019年秋冬將新開6家店鋪。另有消息稱，加拿大鵝計劃在2020財年在中國再開設3家門店。

（2）波司登崛起兩者競爭加劇，營銷成本不斷上漲

不過，隨着加拿大鵝中國地區的擴張，營銷成本也在不斷上漲。財報顯示，銷售成本同比增長30%，增長的主要原因是競爭加劇，其中波司登或許將成為加拿大鵝最大的對手，近年來，波司登羽絨服業務高速增長，為了對標加拿大鵝，正在逐漸進行品牌升級。

這次雙十一 營銷賽事中，加拿大鵝雖然一小時成交超過一千萬，但波司登營銷成績更好。據東方網報道，官方數據顯示，雙十一當天，波司登天貓旗艦店銷售額突破6.5億元，較去年同期增長58%。波司登天貓旗艦店雙十一僅用7分鐘破億，僅用78分鐘銷售額就突破4.14億元，超越去年全天。波司登天貓旗艦店單店銷售位居中國服裝品牌第一名。

雖然加拿大鵝與波司登的市場分段不同，加拿大鵝更集中在高端市場，但目前波司登正在往高端市場發展。據藍鯨財經報道，近日，國產羽絨服品牌波司登推出了全新萬元登峯系列產品，售價5800元起，最貴的珠穆朗瑪峯款售價為11800元，價格堪比Moncler、加拿大鵝等國外高端羽絨服品牌。另外，加拿大鵝還有別的競爭對手，例如七匹狼、美邦服飾、杉杉股份等等。

不過，波司登的高端品牌系列並沒有受到市場歡迎，雙十一期間銷量並不高，目前也已經下架。加拿大鵝依然有一定的發展空間，但隨着國內品牌的升級，加拿大鵝未來面臨的競爭壓力也將加大。

加拿大鵝風險不斷，循環貸款或進一步拖累盈利

未來加拿大鵝所遭受的風險還將進一步增加，例如假貨，道德風險等等，這或許將影響他的產量和銷量。而且隨着循環貸款的增加，加拿大的盈利情況將受到極大的影響，我們需要密切注意加拿大鵝的現金流狀況。

（1）國內市場假貨不斷，道德風險進一步加強

財報顯示，加拿大鵝2019年一季度營業收入同比增長25%，創8個季度最低增速，第三季度增速雖有所上升，但對比過去依然較低。品牌方預計未來三年的平均年銷售額增長至少20%，也低於2019財年40.5%的增速。增速下滑的背後隱藏着一系列原因，除了前面提到的競爭以外，假貨也是一大原因。

由於加拿大鵝的產量並不高，導致市場上假貨橫行，這在一定程度上影響了加拿大鵝的營收。據北京商報報道，加拿大鵝發佈的財政商業報告顯示，集團在國際擴張計劃中虧損了1870萬美元，原因是公司在進軍全球的同時，雖然花巨資打假，但依然頻受假貨問題困擾。此前，僅在一個季度中，加拿大鵝就刪除了3萬個虛假的在線廣告，關閉了1700個假貨網站。

除了假貨以外，加拿大鵝還面臨較大的道德風險，這或許將影響產品的生產。由於使用動物皮毛，加拿大鵝受到各種保護組織的抗議，這或許將導致加拿大鵝的生產出現問題，而且加州和紐約即將實施皮草禁令，消費者對皮草的厭惡情緒日益高漲。

（2）循環貸款不斷增加，拖累盈利影響現金流

據財報顯示，加拿大鵝財報表示循環貸款一直有所增加，第二季度就從一年前的7690萬美元增加至1.569億美元，拖累了整體效益。循環貸款與加拿大近年來在國際上的擴張有關，這也是其虧損的一大原因。如果國際市場，特別是中國市場開展不順，未來其現金流將會受到更大的影響，我們需要格外關注他的現金流情況。

綜上所述，加拿大鵝第三季度的財報表現較好，營收和淨利潤同比增長。我們需要注意他在國內市場的表現，這將影響他未來的營收等情況，來自波司登的競爭威脅，假貨風險等都值得擔憂，加拿大鵝想要恢復以前的高速增長速度並不容易，美股研究社將持續關注他的後續發展。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們