京滬高鐵現在能“躺賺”，那以後呢？_風聞

來源：微信公眾號“數據線SJX”

作者：李胤烽 吳煜鵬

2019年11月14日，據21世紀經濟報道，京滬高速鐵路股份有限公司（以下簡稱“京滬高鐵”）的首發申請獲得了證監會發審委的通過。用時23天，“最賺錢高鐵”刷新了A股IPO最快上會紀錄。

過會僅用23天，“躺”在黃金要道上

京滬高鐵過會僅用23天，從構想到開通卻花了20年。1990年12月，原中華人民共和國鐵道部完成《京滬高速鐵路線路方案構想報告》；2011年6月30日正式通車。京滬高鐵全程1318千米，總投資額2209.4億元，是中國建國以來投資規模最大的建設項目。

作為連接北京和上海的客運黃金要道，京滬高鐵有得天獨厚的地理優勢，途經區域GDP佔到全國GDP的35.2%。

現在特賺錢

得益於先天優勢，京滬高鐵也被稱為“最賺錢高鐵”。根據招股説明書，2019年1-9月京滬高鐵營業收入250億，淨利潤95.2億，淨利潤率升至38.1%。

京滬高鐵的收入主要來自於兩部分，一部分是旅客運輸的票價收入，可以通俗地理解為“2C業務”；另一部分是提供路網服務的服務費收入，也就是面向其他鐵路運輸企業的“2B業務”。

“2B業務”對京滬高鐵來説正變得越來越重要。2019年1-9月，京滬高鐵提供路網服務收入佔比首次超過旅客運輸業務，佔收入比達50.96%。

未來還能有多大增長空間？

如果乘客增加、票價調整、完成收購，京滬高鐵的收入還有多大想象空間？

“2C業務”增長看人數、票價

“2C業務”收入有兩個影響因素，一個是人數，一個是票價。

從客運量來看，京滬高鐵客運量逐年上升，和京滬航線客運量的距離正在不斷拉開。

2016-2018年，京滬高鐵客座率也逐年上升，和京滬航線的差距不斷縮小。

國盛證券根據2018年數據進行敏感性測算預計，假設運力與單位里程票價保持不變，如果客座率增加到83.95%，營業收入將增至356.25億元，營業利潤增加為180.98億元。

影響“2C業務”收入的另一大因素是票價。目前京滬高鐵二等座票價為553元，單位里程折後票價為0.42元，在國內高鐵中處於較低水平。

從2015年末鐵路總公司獲得高鐵自主定價權以來，高鐵動車票價總體上有升有降。2019年12月1日起，中國鐵路上海局集團公司對東南沿海鐵路部分動車組列車的執行票價進行優化調整，涉及400多趟列車，最大折扣幅度5.5折。

假設京滬高鐵平均單位里程票價上調5%，根據國盛證券測算，公司營業收入將增至339億元，營業利潤增加為165億元。

“2B業務”增長看收購

本次京滬高鐵發行所募集的資金在扣除發行費用後，將用於收購京福安徽公司 65.0759%股權。在收購京福安徽公司後，京滬高鐵將同時獲得“2C業務”和“2B業務”的業務增長。

員工少、薪酬高，成本還能降多少？

2018年京滬高鐵營業成本為162.99億元，同比增速為2.3%，增速較2017年下降2.9個百分點。

其中，委託運輸管理費、折舊支出、能源支出以及路網服務費用佔比連續三年下降。

2019年11月4日，證監會對京滬高鐵IPO申請文件發佈反饋意見，共提出54個問題。11月6日，京滬高鐵更新招股書，新增116頁內容進行補充説明，回應證監會問詢，其中提及員工數量及相關數據。

2016至2019年9月，京滬高鐵員工人數分別為80人、77人、72人和67人，員工持續減少；2016至2019年9月京滬高鐵職工薪酬分別為3545.53萬元、3598.39萬元、3725.03萬元和2214.53萬元，薪酬持續增長。

京滬高鐵曾表示，“委託運輸管理模式”可以減少公司自行組建隊伍帶來的各種問題，降低運營成本。

京滬高鐵員工人數逐年減少，但運營成本並未降低，職工薪酬持續增長。

（注：委託運輸管理模式是指京滬高鐵公司擁有的是高鐵線路、車站等資產，而動車列車組的設備管理、運輸組織管理、安全管理等都委託給沿線鐵路局。）

鐵總負債再創新高

國鐵集團近日披露的三季度財報顯示，截至2019年9月30日，國鐵集團總負債5.41萬億元，負債超過截至6月30日的5.29萬億元，創下歷史新高。

​2017年11月，國家發改委等四部門發佈的《鐵路“十三五”發展規劃》就明確提出，要研究推動東部地區有穩定現金流、資產質量優良的高速鐵路企業資產證券化和優質資產股改上市等相關工作。

連接“京津冀”和“長三角”兩大經濟區，京滬高鐵正是我國優質的高速鐵路資產之一。此次京滬高鐵A股上市，將大大緩解國鐵集團的負債率，有效降低財務槓桿。