卓越教育唐俊京：投資教育正當時_風聞

唐俊京認為股價是企業內部價值的反映，所以發行價格並不重要。長線來看，股價會迴歸到企業內在價值中去。

撰文 | 張安

11月8日下午，由藍鯨教育主辦，上海報業集團指導，藍鯨財經、界面新聞、財聯社協辦的2019第三屆藍鯨教育大會，在北京三里屯洲際酒店舉行。

著名經濟學家&金融投資專家温元凱、新東方教育科技集團副總裁張戈、卓越教育集團董事會主席唐俊京、美團點評副總裁&美團大學執行校長陳榮凱，以及數十位教育上市公司高管、資本機構管理者、明星教育機構掌舵人出席本次大會。與現場近千位嘉賓及教育行業人士一起，共同探討未來教育行業的發展方向，希望對處於迷茫期和抉擇期的教育從業者有所啓迪。

本次大會以“積藴·蜕變”為主題，與教育同仁共同回顧今年教育行業值得關注的重點，並分享他們所看到的教育行業面臨的蜕變。

會上，卓越教育集團董事會主席唐俊京對上市近一年的感悟及心路歷程進行了回顧，並圍繞教育價值投資及卓越教育未來發展，進行了主題為“投資教育正當時”的主題演講。

教育公司並不缺錢

據唐俊京回憶，從2018年初開始啓動上市，到提交A1表格；無論是投資者還是券商，均表現出積極樂觀的態度，卓越教育自身也非常有信心。

但2018年8-11月，在各種因素的綜合影響下，各大股市教育板塊市值大跌。2018年8月15日，港股教育板塊蒸發市值超350億港元；2018年11月16日，A股、港股、美股教育板塊暴跌，蒸發市值154億元。

“在路演過程中感覺到投資者的情緒明顯低落”，唐俊京表示，“我們一共見了268家投資者，該走的地方都走過了”。

12月底，卓越教育通過聆訊，成為港股首家內地培訓教育股。唐俊京指出，卓越教育上市的時間節點非常不好。首先是宏觀環境相對低迷；其次，上市時間卡在年底期間，投資人的資金已經基本投完。他表示，投資人也曾對卓越教育的上市時間充滿質疑。路演過程中被問的最多一句話就是“為什麼選擇在這個時候上市”。

對於上市原因，唐俊京認為有三點。

首先，對教育培訓這種輕資產、擴張快的行業來説，更重要的上市目的是獲得資本平台加速發展；至於融資多少並不重要。唐俊京透露，上市之前卓越教育賬上的現金有將近7億元，公司並不缺錢。

其次，唐俊京認為，卓越教育上市能為投資者帶來價值。

最後，其認為股價是企業內部價值的反映，所以發行價格並不重要。長線來看，股價會迴歸到企業內在價值中去。基於以上三點原因，卓越教育選擇上市。

演講中，唐俊京還對卓越教育的股價走勢進行了回顧。經歷了上市初期的高峯後，卓越教育股價持續下跌；即便8月份中報披露後，下跌的趨勢也沒能止住。其認為，中報顯示卓越教育的利潤比前一年同期下跌了幾個點。在這樣的情況下，股價持續下跌，投資人也產生了質疑。

但實際上，該部分虧損源自投資在線教育業務導致虧損2000多萬。如果去掉該部分虧損，上半年營收較前一年同期增長了20%左右。2019年下半年，該部分虧損已經被剝離。唐俊京指出，當投資者對此有明確判斷後，卓越教育的股價就開始上升，而且直到目前一直在上升。

為什麼教育行業值得投資

對教育行業而言，唐俊京認為，目前已經走過最困難的階段。首先他指出，2018年監管層出台的一系列政策，對教育機構的治理整頓成效明顯，整頓有利於龍頭企業更加規範。僅從新東方和好未來的股價雙雙回暖這一點來看，最困難的時期已經過去。

另一方面，目前政策已基本明朗，從新《民促法》送審稿直到目前還沒有正式落地的情況看，唐俊京認為背後原因在於可能還存在不同的聲音。但從送審稿釋放的信號看，政策方面已經基本明朗。在此背景下，教育投資的價值會逐漸反映出來。

唐俊京表示，從科斯伍德併購龍門教育中可以看到，16億的併購交易中，科斯伍德拿出的現金並不太多。因為龍門教育自身就有很多現金，這是行業的特點。教育行業是一個成長性高、現金流充足的行業；是一個防守的行業，更是一個穿越週期的行業。

另外他認為，從港股教育上市公司2020年預估中位值來看，K12賽道在11倍PE左右。例如新東方在線是12倍，從新東方在線近一段時間大漲的表現來看，市場對其價值還是非常肯定的。在K12培訓賽道，卓越教育也是11倍的PE，且每年20%、30%的業績增長也較為穩定。所以二級市場的教育標的價格，相比於一級市場教育標的的價格而言，可能更加合理。

至於卓越教育未來的規劃，唐俊京指出，卓越教育願意聚焦在自身業務上，聚焦在如何為用户創造價值上，他一直相信股價是企業內在價值的反映。

其次，卓越教育在研發上是一直持續投入的。唐俊京指出，未來肯定是科技驅動教育發展、改變教育發展。在這一方面，卓越教育也一直大力投入科研研發。最近幾年，卓越教育的研發投入都在10%以上。隨着營業規模的增長，今年的投入比例會有所下降，但總金額一直在增加。

第三，最後，唐俊京説道，“希望能夠和價值投資者共同成長，更多地關心業務進展、業務突破，並相信最終能為投資者帶來豐厚的回報”。

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