Q3營收增速跑贏美國兩大OTA，攜程被低估了多少？_風聞

11月14日，國內OTA第一股攜程正式對外公佈了2019年第三季度的財報。至此，在本次美股財報季中，全球三大主流OTA上市公司已經全部發布最新的財報。

作為一家正加速全球化佈局的OTA平台，攜程在國際化道路上至少面臨兩座需要跨越的大山，這兩座大山分別是美股OTA上市公司——Booking和Expedia。

在攜程大力進軍國際市場之後，可供國內用户研究的資料和數據其實並不多，畢竟國內市場並沒有一個同樣在國際化道路並行的對標物。對於很多投資者而言，他們也希望有更多對標的公司和數據可供他們判斷攜程在海外的競爭力。

事實上，在整個模式和市場方面都逐步開始競爭的情況下，踏上全球化征程的攜程不得不去面對海外OTA巨頭的競爭。Booking和Expedia不管是從模式上還是從市場上，都對攜程的發展有着重要的參考意義。恰逢本次財報季中攜程、Booking、Expedia三大平台都已發佈新財報，美股研究社通過對比三家的財報，幫助大家對全球OTA市場有一個更為直觀的瞭解。

那麼，未來攜程與Booking、Expedia相比究竟有沒有競爭力?攜程未來究竟在海外市場是不是真的還有上漲空間?美股研究社將攜程財報與Booking Holdings、Expedia財報做縱向對比之後，確實找到了一些答案。

營收同比增長12%  淨利潤同比扭虧為盈

在發佈新財報之前，就有不少風投機構預測攜程在這個季度的財報業績受到大市場環境影響會有所波動，但根據三季度財報來看，攜程的核心數據增長還是較為穩定。

據財報數據顯示，在三季度，攜程集團淨營業收入為105億元人民幣（15億美元），同比增長12%，環比增長21%。在淨利潤上，歸屬於攜程集團股東的淨利潤為7億9300萬元人民幣（1億1200萬美元），相比2018年同期淨虧損為11億元人民幣，相比上季度淨虧損為4億零300萬元人民幣。

這次營收實現不錯的同比增長 主要還是得益於攜程的核心業務具有不小的競爭力這次營收實現不錯的同比增長，主要還是得益於攜程的核心業務具有不小的競爭力。在三季度攜程的住宿預訂營收為41億元人民幣（5億7600萬美元），同比增長14%，環比增長21%；交通票務營收為37億元人民幣（5億2100萬美元），同比增長3%，環比上升9%；旅遊度假業務營收為16億元人民幣（2億2900萬美元），同比增長19%，環比上升56%；商旅管理業務營收為3億3500萬元人民幣（4700萬美元），同比增長26%，環比上升9%。

從財報來看，攜程不僅國內業務增速較為穩定，國際業務表現也不錯。攜程國際酒店業務（除大中華地區目的地）同比增長50%，旗下海外品牌Trip.com實現了連續12個季度三位數的國際機票票量增長。在海外用户方面，攜程集團目前海外用户數量超過1億，產品覆蓋全球超200個國家和地區。

從攜程公佈這幾個重要數據來看，整體增長並未受到宏觀經濟太大的衝擊。在發這次新財報之前，攜程度過了20歲的生日。在發佈會上，攜程有3個大動作，宣佈了集團新英文名Trip.com Group，股票代碼改為了TCOM，同時發佈攜程新的「G2」戰略：高品質、全球化。從這一系列動作來看，攜程的全球化戰略目標變得越來越清晰攜程的全球化戰略目標變得越來越清晰攜程的全球化戰略目標變得越來越清晰。

在攜程全球化的道路上，其也將與美國OTA巨頭Booking、Expedia迎來正面較量，應對這份挑戰攜程將會有多大的底氣？這次新發布的財報業績，攜程與Booking、Expedia對比是否會佔優勢？

對比美國OTA巨頭Booking跟Expedia****為何説攜程有可能被市場低估？

據中國物流與採購聯合會發佈的數據：2019年10月份全球製造業PMI較上月微幅回升0.1個百分點至48.8%，持續4個月運行在50%以下。綜合數據變化，全球製造業PMI雖然結束了連續回落走勢，但較上月僅有微幅回升，指數仍運行在50%以下，表明當前全球經濟增長依然偏弱，下行壓力持續存在。

今年全球經濟環境受到很多不可控因素影響，對在線旅遊巨頭造成的負面影響不小。這次攜程重拳發力國際市場，與同一賽道的Booking、Expedia在業務上也將會有更多競爭。美股研究社通過把他們進行縱向對比，從一些事實依據當中能發現哪些潛在信息？

攜程同比增速跑贏全球OTA  盈利能力有望趕超兩大巨頭

從整體來看，新一季的財報數據也較為客觀的反應出其市場表現，營收增速如何意味着他們在這個行業是否具有較高的競爭力。在前三個季度，攜程的營收增速連續三個季度保持在兩位數的水平。在這個季度，受宏觀經濟影響，Booking跟Expedia這次營收同比增速都有所放緩，但攜程仍然保持12%的同比增速，超過Booking的4%跟Expedia的 8.6%。

尤其是Expedia在財報發佈後股價一度暴跌27%。除了在營收同比增速超過兩巨頭，攜程GMV數據表現也還不錯。在2018年三季度攜程GMV就超越了Expedia，並且還將這一優勢延續到2019三季度。儘管攜程在本季度並未公佈GMV，但根據收入增長可以推斷，攜程依然是全球GMV排名第一的在線旅遊公司。

在線旅遊巨頭的GMV排名高也意味着這家企業在市場上獲得更多消費者的訂單，讓其盈利具有更多想象空間。要想判斷一個企業有多能賺錢，其中營業利潤率就是一個重要的參考數據。      攜程在三季度的營業利潤率為21%，相比2018年同期為16%，相比上季度為15%。若不計股權報酬費用，2019年第三季度的營業利潤率為25%，相比2018年同期和上季度為20%。目前攜程的經營利潤率連續4個季度攀升，與Expedia和Booking的利潤率差距在不斷縮小。在三季度攜程的營業利潤率已經超越Expedia。

從各種數據對比來看，攜程不僅同比增速超過Booking跟Expedia，同時也縮小了與巨頭之間的利潤率差距，這意味着攜程的市值是有機會向巨頭靠攏的。 

攜程季度圖表走向與Booking一致大環境對三巨頭影響越來越相似

這次三季度財報業績不僅讓外界知道這三家公司賺了多少錢，同時也能預測他們在未來的發展走勢。其中股價的表現最直觀，三個巨頭公司在三季度的股價走向也能反映投資者對他們的關注程度。 

從下面三家的季度圖表來看，攜程跟Booking的漲勢還是要優於Expedia。在6-8月份Booking整體是呈上漲趨勢，Expedia除6月份之外其它都處於下跌趨勢，並且下跌的勢頭還很猛。攜程在6、7月份保持上漲，但8月份因受香港市場影響，這讓攜程出境旅行業務增長有些疲軟。如果排除市場環境因素影響，其實攜程在8月份的股價表現會更好。但從保守估計來看，攜程仍然有三分之二的時間價格處在上升形態中，這也讓它在未來有機會向Booking看齊。 

從圖表數據可以看出除去公司發展面臨的問題之外，市場環境因素對於在線旅遊巨頭的營收影響很大。在全球經濟市場中，貿易範圍都處於從製造業轉向服務業為主的階段，旅遊服務在服務貿易中的地位不斷上升，但旅遊服務經濟的發展受到地區不穩定性因素影響很大。

在這個季度，三個巨頭公司的財報都有受到某些市場地區一些不可控因素影響。隨着他們加大在海外市場佈局，大環境對三家公司的影響也越來越相似，比如香港事件對三個巨頭的酒店收入影響、ADR的負面影響擴大對他們的品牌造成一定影響等。如果大環境變得更好，在未來攜程和Expedia、Booking都能相對降低市場風險。在加速全球化的進程中，攜程有機會在營收上實現更大突破，這就能帶動它的市值增長。

綜上所述，可以看出攜程的市值是存在很大可能性被外界低估，它的股價整體走勢還是呈上升，加上財報業績增長較為穩定，這也讓不少風投機構仍對它保持增持的評級。迎來20週年的攜程，將目光放眼到全球，全球化戰略很有可能為它更多海外用户增長。

全球影響力提升將帶來更多關注攜程未來上漲****空間值得期待

迎來20週年的攜程，現在發展格局已經不僅僅侷限在中國市場，全球化戰略目標已提上日程，這也意味着攜程將要成為一家在全球具有高度影響力的互聯網企業。在攜程的「全球能力」構建過程中，這需要團隊領導者具備全球視野、國際化經驗，目前來看攜程已經具備這樣的發展實力。

進軍海外市場是攜程戰略發展目標裏的一個重要決策，這個決策的實行還是源於攜程在國內市場站穩腳跟，讓它有能力在海外開拓更多市場。從2015年到2019年，攜程的海外動作一直沒有停下來。

2015年攜程收購Travelfusion，擴大大其在廉價航空的國際市場規模；

2016收購機票搜索平台天巡，增強自身比價服務；同年通過換股成為印度OTA龍頭MakeMyTrip大股東，加碼印度市場；

2017年攜程收購美國社交旅遊網站Trip.com，拓寬國際酒店業務；

2018年攜程收購印度B2B旅遊平台Travstarz Global Group，持續加碼印度市場。

2019年11月6日，攜程與TripAdvisor達成戰略合作伙伴關係，以擴大全球合作，合作內容包括成立合資公司、達成全球內容協議以及公司治理協議。

從攜程的海外動作來看，它在酒店、交通資源上的勢力越發龐大，這有利於它在入境遊跟出境遊領域佔據更多的競爭力。不僅能夠讓更多國人願意選擇攜程作為出國的優選平台，更為重要的是隨着攜程在海外的影響力提高，它也會成為海外用户赴中國旅遊選擇的最佳平台。

攜程的全球化動作不僅有機會讓它的營收實現更高增長，而在這個季度，海外市場的營收增長也已經讓攜程得到行業認可，更為重要的是它能進一步鞏固投資者對它的信任。隨着攜程的海外影響力進一步提高，這有機會讓其吸引到更多投資者關注。進軍海外市場能取得不錯的成績，這主要還是得益於攜程平台的複合效應得到進一步強化，讓其有實力有底氣在海外市場迎接挑戰。

對比美團、飛豬，攜程在國際市場上的影響力更大，這在未來有利於攜程拉開跟他們的差距。一方面這兩個平台並未在海外上市，攜程比他們率先在海外獲得不少投資者的關注；另一方面隨着攜程在國內外市場都還有很大的上升空間，不論是在下沉市場還是海外市場，都能夠給它帶來新的增長引擎，借增長故事也能為它吸引到更多新的投資者。

在在線旅遊行業，Booking憑藉在海外市場的影響，實現了目前的高市值、吸引了眾多投資者關注，這也意味着在這個賽道處於頭部地位的企業在未來同樣會有更大增值空間。在OTA賽道中，對比Expedia目前攜程的增長更為穩定，隨着它的全球化戰略提升到更重要的位置，攜程有望在全球化市場迎來更大的增長動力。

在財報發佈後，攜程聯合創始人、董事局主席梁建章在財報電話會議上表示：“我們的目標是在未來三年內成為亞洲除中國大陸以外目的地市場領先的國際旅遊品牌。”照目前攜程的發展趨勢，也許對其實現這個目標並不遙遠，攜程有實力在未來支撐它的市值迎來更大的突破。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們