營收淨利大增股價卻暴跌 趣店靠什麼贏回資本市場的信心？_風聞
美股研究社-2019-11-20 11:16
北京時間11月18日晚間，趣店集團發佈了其2019年三季度的財報。數據顯示，期內，營收25.9億元人民幣，同比增長34.3%，高於市場預期的20.02億元；按照非美國通用會計準則，調整後淨利潤10.6億元人民幣，同比增長52.9%，超出市場預期的8.68億元。需要注意的是，趣店對2019年全年業績指引下調至40億元，這一數據在Q2財報中曾為45億元。
看上去不錯的業績增長卻未能阻止股價的大跌，財報發佈後，股價持續下滑，截至週一收盤股價報5.92美元，下跌21.07%，創兩年來最大跌幅。
從最新財報來看，各項業務業績雖然保持平穩增長，但股價的下跌透露出其面臨的相應困境。主營業務用户增長困難，行業監管的趨嚴，同行業間的競爭令趣店承壓，未來的趣店還能怎麼破局？美股研究社通過趣店這份最新財報對其未來的發展進行解讀。
營收淨利潤雙增長 開放平台戰略表現亮眼
根據趣店Q3財報來看，三季度趣店營收25.9億元，同比增長34.3%。
具體看來，貸款便利化收入及其他相關收入從去年同期的3.379億元增至5.833億元，同比增長72.6%。開放平台業務收入由去年同期的零，大幅增加至人民幣9.933億元。融資收入由去年同期的人民幣9.602億元減少16.9%至人民幣7.979億元。大白汽車業務縮減，營收從2018年三季度的5.56億元大幅減少至1.35億元。除了融資收入及大白汽車業務同比下降之外，其餘兩項業務均獲得不過的增速，開放平台業務尤為亮眼。
從利潤方面來看，期內，淨利潤為10.434億元人民幣，同比增長52.6，每股攤薄收益人民幣3.29元。不按美國通用會計準則，淨利潤為人民幣10.618億元，同比增長52.9%，每股攤薄收益人民幣3.34元。
從成本方面來看，三季度，總運營成本和費用增長了14%，從去年同期的12.229億元增至14.008億元。收入成本相比去年同期減少70.5%至6.985億元。銷售及市場推廣費用同比減少45.5%至65.5百萬元，主要是由於大白汽車業務的縮減所致。研發費用相比去年同期增加7%至4410萬元。
此外，在用户數上面，截至今年9月30日，註冊用户總數達7830萬元，相比去年同期僅增長11.8%。累計借款人數較去年同期增長3.6%，達到1900萬人，與此同時，未償還者數量從2019年6月30日的610萬增加到630萬，漲幅為3.4%；未償貸款餘額總額為384億元人民幣，同比增長151.2%。我們可以看到，在註冊用户及借款人數增長的同時，壞賬率也在同比上漲。
同時，財報對趣店2019全年的業績指引進行了調整，預計全年盈利40億元，而在今年Q2財報中對全年的業績指引為45億元，或是受此影響，趣店股價在財報公佈之後，持續下跌，截至當日美股收盤跌幅達21%。
綜合來看，趣店Q3財務數據尚可，但股價的下跌難掩靚麗財報背後的窘境。美股研究社結合當前行情和趣店Q3的財務數據對其挑戰和機遇進行分析。
靚麗的財務數據背後 暗藏隱憂
趣店三季度總營收同比增長34.3%、淨利潤同比增長52.9%，這並不是一個小的增長幅度，而這些增長或許主要應當歸功於其目前最為倚重的開放戰略平台。從趣店的財報中不難發現，目前其用户增長的速度並不樂觀，另一方面在當前的大環境之下，賽道上的競爭尤為激烈，如何突圍成難題。
1、 用户增長的放緩 成趣店不可忽視的絆腳石
據財報來看，截至2019年9月30日，趣店累計註冊用户數增長至7830萬，比去年同期增長11.8%。去年同期，趣店的累計註冊用户由二季度末6787萬增長至7000萬，其中新增活躍用户58.1萬。今年二季度，趣店累計註冊用户數便已增至約7600萬。
從上述數字來看，趣店早在2018年三季度時，累計註冊用户便已經達7000萬，一年時間過去了，目前的用户增速也就維持在12%左右。事實上，對於趣店來講，曾經用户數量的快速的增長跟支付寶的合作有很大關係。但隨着與螞蟻金服的戰略合作的終止，其用户數量的增長便放慢了腳步。
數據顯示，2017年第四季度其活躍用户人數還有630萬的規模，到2018年第三季度這一數字就降低到了490萬，活躍用户大減超過兩成。在融資收入上，今年三季度融資營收7.98億元，相比去年同期的9.6億元減少了16.9%。很明顯，失去巨頭加持的趣店在主營的消費金融業務上正在面臨着用户和營收的雙重考驗。
步入2019年，趣店實行開放平台戰略轉向廉價獲取的用户進行深度挖掘，也較好的證明了這一點。開放平台的業務似乎為趣店找到了新的業務增長點，但如此兜轉的趣店，本身就已經陷入了用户增長的困境，利用歷史積累的優勢來變現不見得是長久之計。
2、監管環境壓力的加大 給趣店發展增加不確定性
步入2019年以來，互聯網金融科技的監管在進一步加強。當今金融科技的發展在帶給消費者便利的同時，也將信息安全、個人隱私保護等問題推向風口浪尖，監管部門也逐漸意識到做好金融科技的行業管理的重要性。
據央行官網今年10月份披露，在央行2019年第三季度金融統計數據新聞發佈會上表示，今年以來，網貸風險整治工作取得了比較大的進展，借貸餘額、借貸人數、在營機構數量均大幅下降。
網貸之家資料顯示，截至2019年9月，累計平台數量6617家，其中累計停業轉型平台數量3110家，累計問題平台數量2861家，正常運營平台數量僅餘646家。面對政策監管的加強，互聯網金融的環境得到相應的肅清，從數值層面來看，貸款餘額也有所下降。
中證網數據顯示，截至今年10月末，借貸餘額比2018年末下降49%，出借人次比2018年末下降55%；行業機構數量、借貸規模及參與人數已連續16個月下降。趣店Q3財報顯示，其融資收入較去年同期減少16.9%，這跟大環境的影響也存在一定關聯。互聯網監管政策的加持是趨勢，未來趣店主營業務面臨的政策監管帶來的不確定挑戰還將持續。
3、行業競爭加劇 趣店要想"跑贏"同行並不容易
隨着政策監管的加強，行業"馬太效應"將繼續並演化。政策監管清理了一大批披着互金外衣的非法借貸主體，一定程度上是為合規化的企業肅清了相應的道路，但存量市場的競爭也會變得更加激烈。
就拿樂信來説，Q3最新財報顯示，樂信營收32億同比增長72%，今年三季度已經是樂信上市以來連續八個季度實現營收增長；淨利潤亦是同比增長62%；新增活躍用户同比增長265%。樂信財報公佈後，當天股價累計上漲3.92%，體現了資本市場對樂信的信心。相比之下，趣店就沒有這麼好的待遇，財報公佈後，其股價當天下跌21.07%。二者，差距顯而易見。
而360金融在業內的表現更是值得一提。據騰訊網資料顯示，截止2019年2季度末，360金融累計註冊用户1.09億，其中，借款用户1254萬户。自2018年1季度起，借款用户實現季均31.76%的高增速。用户數高速增長，復借率亦穩步提升，2019年二季度末為69.7%，在業內處於較高水平。
賽道上，通過競爭對手們的不遺餘力以及趣店轉型等措施的佈局，可以看出，趣店正在為其未來的發展而焦慮。與此同時，在各大網絡投訴平台，存在趣店的暴力催收、霸王條款、隱性收費、利率不合理等負面影響。
此外，大白汽車業務在本季度的營收也大幅縮減。當然，這一業務的縮減也並不完全不利於趣店自身的發展，收緊不擅長的業務，從某種角度來看，反而更有利於主營業務的深耕。我們能預知的是，在行業監管趨嚴及同行加速賽跑的背景下，趣店未來的挑戰有增無減。值得慶幸的是，趣店在多方輾轉之下，開放平台戰略似乎略有看頭。
開放平台戰略 真會是趣店長久的營收增長點？
據趣店Q3財報顯示，開放平台業務由去年的零大幅增長至三季度的9.9億元，環比150%的增速。開放平台貢獻的利潤佔比達其淨利潤90%以上，成為趣店重要的增長驅動力。
據新浪財經顯示，截至三季度末，開放平台合作持牌金融機構增加至11家，服務用户增長至102萬，其中復購用户超70%，表現出超強的用户粘性。2019年通過交易服務業務匹配的金融機構累計放款額增長至157億元。
事實上，開放平台戰略主要有兩個方面，一方面是給高流量app"嫁接"金融服務，另一方面是向合作平台進行用户流量導流。趣店Q1財報顯示，一季度末，流量分發業務累計服務超過250萬用户，交易分發業務累計服務13.7萬用户，收入達1.59億元，環比去年第四季度大幅增長435%。
二季度，開放平台業務營收近4億元，環比第一季度增長150.8%。從數據來看，這個誕生不到一年的業務營收持續翻番，便貢獻了九成以上的淨利潤，顯示出其強勁的市場戰鬥力。
但我們看到趣店的開放平台業務整體上是一個漏斗式的流量承接邏輯。趣店利用目前龐大的註冊用户基礎向用户進行流量導流。需要注意的是，基於趣店目前偏保守的用户識別策略及市場策略，其7600萬用户中，還有近4000萬用户沒有獲得授信。這部分用户中，仍然存在優質、但以趣店的策略現階段無法服務的用户，直接放棄這部分流量。對於整個平台來説，存在流量上的浪費。對於用户來説，則面臨着金融服務不可獲得的問題。此外，，趣店的開放平台也存在交易導流的業務邏輯。
簡言之，趣店的開放戰略平台做的就是流量生意。在這樣"一來二去"的戰略之下，趣店在豐富了自己流量來源的同時，也盤活了原有的用户，增加了導流的收入。今年三個季度以來，開放戰略平台業務的強勢增長便是最好的證明。
儘管如此，但這一戰略似乎並不被資本市場看好，財報公佈後，股價反勢下跌。從目前12%的用户增長速度來看仍不值得樂觀。久而久之，隨着流量的逐漸枯竭、壞賬率的攀升，這一招註定無法為趣店注入更多的活力，趣店如此兜售流量並非長久之計。
綜合來看，趣店Q3季度的財務數據尚可，但股價的下跌也側面證明了其存在的隱患。開放平台戰略短期內展示出了強勁的增長勢頭，但用户增長陷困境，未來能否保持目前的上升勢頭還有待市場的下一步驗證。當然，我們也看到了趣店所做的一些努力和改善，譬如對於用户的精細化經營。長期來看，如若趣店能集中精力於主營業務，未來仍然還增長可期。美股研究社也將持續關注其未來的走勢。
本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們