營收同比增長66.8% 老虎證券要"發威"了？_風聞

11月25日，國內互聯網券商企業老虎證券對外發布了新一季度的財報。根據這份財報來看，老虎證券營收1533萬美元，同比增長66.8%；淨虧損縮窄至128萬美元，虧損同比減少60.3%，環比減少31.9%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，老虎證券在本季度實現扭虧為盈，歸屬母公司淨利潤為66萬美元。受財報發佈之後的影響，老虎證券的盤後股價漲了1.90%。

今年3月20日，老虎證券順利赴美上市，儘管在4月16日，股價一度衝到22美元，但隨後幾個月其股價基本都是處於下跌的趨勢。這次Q3財報發佈之後，老虎證券還是用財報業績刺激到了股價的走向。

儘管在這個季度，老虎證券的核心數據表現還算不錯，但我們還是要看到其今年的股價表現並不是很理想，後續要想提振股價仍然需要在營收上實現更大突破。只是互聯網券商行業仍然面臨不少問題，老虎證券要想實現業務營收的增長仍然面臨一些壓力。美股研究社通過解讀這份新財報，從業務發展角度來分析為何老虎證券面臨的機遇與挑戰。

營收同比增長67% 虧損同比減少60.3%

報告期內，公司實現營收1533萬美元，同比勁增66.8%；歸屬母公司淨虧損縮窄至128萬美元，去年同期虧損322萬美元，虧損同比減少60.3%，環比減少31.9%。攤薄後每股虧損為0.009美元，去年同期每股虧損為0.087美元。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，老虎證券在本季度實現扭虧為盈，歸屬母公司淨利潤為66萬美元。受財報發佈之後影響，截止文章發稿，老虎證券的盤後股價為3.75美元，盤後漲了1.90%，市值為5.31億美元。

在業務營收方面，本季度老虎證券佣金收入為624萬美元，該收入佔比由去年同期的77.9%大幅下降至40.7%，這是老虎證券成立五年來佣金收入首次低於總營收的50%。融資融券服務費及利息兩項收入合計提升至695萬美元，同比增長2.7倍。同時，該收入佔比已由去年同期的20.4%提升至45.4%，而其他收入佔比也提升至13.9%。

在開户客户方面，截止9月30日老虎證券開户客户數為60.7萬，同比增長32.9%，客户資產總額為38億美元，同比增長47.1%。在ESOP服務一側，本季度老虎證券新增15家客户；在投行業務一側，老虎證券在本季度完成了四個IPO項目，包括鬥魚、萬達體育、尚乘國際、玖富。

在成本支出方面，本季度公司總運營成本和費用為1648萬美元，同比僅增長26.2%，主要支出為研發以及員工規模擴大帶來的薪酬和福利費用。

老虎證券的核心數據表現還是可圈可點，尤其是在淨虧損方面同比跟環比都收窄不少，這也意味着它離盈利越來越近。美股研究社通過解讀這份新財報核心數據，從業務發展角度來説明它存在的機會跟阻力。

收入逐漸多元化降低對佣金收入依賴 但老虎仍要儘快解決虧損難題

作為國內為數不多赴美上市的互聯網券商平台，老虎證券跟富途控股的上市還是吸引了不少的眼球，但根據兩個公司今年發佈的財報來看，各自都面臨不少的問題。對於老虎證券來説，仍然處於虧損階段這也讓它難以獲得投資者的信任，尤其是它還被做空機構盯上質疑其商業模式還存在很大風險。根據老虎證券這次的Q3財報來看，也許我們能夠了解它到底面臨哪些難題。

1、 佣金收入雖佔比首次低於50%，但老虎證券核心業務競爭壓力大

在這個季度，老虎證券的佣金收入為624萬美元，該收入佔比由去年同期的77.9%大幅下降至40.7%，這是老虎證券成立五年來佣金收入首次低於總營收的50%。融資融券服務費及利息收入跟其他收入這兩個業務板塊的佔比還是相應有所增長，這也讓老虎證券的營收結構逐漸走向多元化的趨勢。

只是我們仍然要看到，儘管老虎證券的這幾個業務表現雖不錯，但外界難免會把老虎證券的財報業績拿來跟富途控股作對比。儘管兩家公司今年的股價表現都不是很理想，但相對而言老虎證券的股價還是要處於下風。在業務營收方面，老虎證券與富途控股的營收結構很相同，營收主要來源於佣金收入、融資融券服務費及利息收入、其它收入。

正是因為業務上有很多重合的地方，這也讓老虎證券與富途在爭奪用户方面競爭優勢，尤其是開户客户，這個用户數據直接影響到他們的佣金收入。為了爭取更多開户客户，老虎證券在運營成本上的支出仍然不低，但居高不下的成本支出並未帶來相同回報的用户數量增長，這説明老虎證券在獲客方面面臨不少阻力。

2、 未在國內獲海外投資證券交易資格，老虎未來仍然面臨監管問題

對於互聯網券商平台來説，國內外牌照的認可是他們業務展開的前提，儘管老虎機構已經在海外獲得了不少的牌照資格，但很可惜的是目前它仍然未獲得中國證監會尚未批准任何境內外機構為國內投資者提供海外投資服務證券交易，因老虎證券的大部分客户都是中國人海外投資，所以面臨政策的風險。

儘管互聯網券商這幾年的發展速度很快，但在政策方面相對於傳統券商機構，監管一直還是把它們看的比較嚴格，當然這也是處於為了讓更多資金的掌控更有底。對於老虎證券來説，未能獲得這個牌照，其實也會影響到客户對它的選擇，畢竟這個關係到平台的資質跟信譽問題。

根據財報來看，老虎證券的大部分收入都來自於證券交易佣金，在這個季度仍然佔據不小比重。2017年以來佣金收入佔比逐年減少，但是今年一季度，佣金收入佔比仍然達到六成以上。而就合併賬户和全披露賬户而言，至少在2018年末以前，老虎證券全披露賬户收入佔比超過95%。從這個數據來看，説明老虎證券很難在賬户收入上做到公開透明，一定程度上也會影響到監管機構對其商業模式存質疑。

3、 虧損額度有所收窄，儘快實現盈利影響老虎股價走向

在這個季度，歸屬母公司淨虧損縮窄至128萬美元，去年同期虧損322萬美元，虧損同比減少60.3%，環比減少31.9%。攤薄後每股虧損為0.009美元，去年同期每股虧損為0.087美元。儘管老虎證券的虧損收窄不少，但這個因素仍然會影響到它的股價表現，尤其是富途在2018年已經實現盈利。在友商已經實現盈利的前提下，在資本市場投資者自然相對應的會偏向於另外一個平台。

根據老虎證券的招股書資料顯示2016年、2017年和2018年老虎證券的淨虧損分別為1018.1萬美元、792.7萬美元和4429.4萬美元，三年累計虧損高達6240.2萬美元，約合人民幣4億元，並且2018年虧損有擴大的趨勢。目前累計的虧損金額在擴大，這説明現在的老虎證券還不能向投資者證明其平台價值。

對於老虎證券來説，本身業務上跟富途之間的競爭壓力很大，尤其是它樹立的競爭壁壘還不夠突出，這也是為何它的股價表現會這麼低迷。在美股研究社看來，資本市場可能留給老虎證券的時間並不是很多，如何在後續時間內儘可能的挖掘出更多商業變現的機會很關鍵。

挖掘更多可變現潛力實現多元化營收 海外仍是老虎"發威"的重要戰場

在互聯網券商行業，老虎證券早於其它平台登陸資本市場，這也讓它進一步拓寬融資渠道，未來業務發展上會存在更多可能性。只是我們仍然要看到，目前老虎證券的發展還是面臨不少的問題，尤其是虧損問題也成為影響它挽回投資者信任的關鍵，在後續如何在營收上實現更大突破至關重要。

根據老虎證券的財報來看，在B端市場獲得的營收保持不錯的增速，這説明B端市場具有很大的增長空間。為了發力To B業務，老虎證券對擬上市公司提供的服務越來越多，挖掘B端市場的增長價值。目前老虎證券可以提供包括上市前期的項目諮詢、信託搭建、ESOP（員工期權管理）和上市過程中的IPO承銷、品牌推廣、投資者關係維護等一站式服務。

要想在業務上有更多嘗試，其中牌照的獲取就是重中之重。作為以監管、風控為核心的金融行業，向來講究"持牌執業"，特別是對於互聯網券商而言，牌照數量跟質量是他們在這個行業的發展的底氣。近日，老虎證券在國際化佈局上再次邁出堅定的一步，成功收穫由FINRA（美國金融業監管局）頒發的美國投行牌照。擁有更豐富的牌照，這有利於老虎證券在未來進一步推動國際化進程，為它的海外業務帶來更多營收增長。

對於老虎證券來説，上市之後股價表現並未上演一出節節攀升的局面，這説明它今年發佈的財報業績並未能讓它獲得更多投資者的信任。在未來，如何在營收上實現更大突破，儘快扭虧為盈至關重要，這也是決定它的股價走向能否實現反彈的關鍵。未來，老虎證券在業務上能夠帶來什麼樣的期待，美股研究社也會繼續跟進關注。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們