恒指50年漲逾167倍 機構覬覦港股結構性機會_風聞

中國證券報11-26 

本報記者 薛瑾

港股市場有股指界“一哥”之稱的恒生指數在11月24日迎來公開發布50週年紀念日。公開運行50年來，恒生指數中誕生了無數個星光閃耀的牛股，也見證了一些“昨日明星”的隕落。2019年以來，恒生指數持續震盪。目前，越來越多機構人士開始聚焦港股的投資機會。估值處於低位、內地經濟有望底部企穩、增量資金等是這一現象的主要原因；高股息及價值策略有望在明年取得較好的收益。

11月26日，阿里巴巴（HKG: 9988）時隔7年重回港股上市。圖源：新華社

成分股中出牛股

恒生指數雖然誕生於1964年，但首次公開發布卻是在1969年11月24日，是香港股市的重要指標。該指數成分股有50只，成為港股市場上市值大、流動性好的上市公司表現的晴雨表。恒生指數50只成分股中，金融板塊和地產建築板塊標的股數量最多，分別為11只。金融業板塊在恒生指數中的權重高達49.10%，地產建築業板塊權重為11.09%。

Wind數據顯示，1969年11月24日至2019年11月25日收盤，恒生指數累計漲幅達16755.85%。據彭博社統計，恒生指數期間漲幅冠絕全球。2018年1月，恒生指數創出其歷史最高紀錄，達到33484點。

分析人士指出，20世紀六十年代，英資股壟斷恒生指數；到了七八十年代，長江實業、新鴻基、新世界等香港本地地產公司進入恒生指數，成就了頗具時代性的財富傳奇；九十年代，內資企業崛起，中信泰富（現稱“中信股份”）成為首隻納入恒生指數的內資公司；2004年，港股市值巨無霸騰訊控股上市，併成為恒生指數權重成分股；2006年首隻H股建設銀行加入該指數。目前恒生指數的構成已經從香港本地公司佔主導發展到香港本地公司和內地公司平分秋色的格局。越來越多內地公司加入，整體權重已突破一半。

恒生指數公司會定期公佈指數檢討結果。此前，多隻“在列超30年”的老牌港資成分股被剔除出恒生指數行列，如東亞銀行、國泰航空。安信國際證券(香港)此前發佈研報表示，看好百威亞太、海底撈等新上市的巨頭，可能成為恒生指數新晉成分股，現有成分股中較大概率被替代的股份包括太古A、信和置業等。在現有恒生指數成分股中，自上市首日至今漲幅最高的是中國生物製藥，其次是騰訊控股。

業內人士稱，最新亮相港股市場的阿里巴巴由於“同股不同權”不符合有關被納入成分股資格的現行規則，短期內或無法被納入恒指成分股。但恒指公司定於2020年初展開磋商，以評估上述議題。法巴銀行資產管理公司亞太股票主管Arthur Kwong表示，該指數將需要繼續調整。需要更廣泛地接納內資中盤股，避開與明晟和富時羅素等國際指數巨頭的競爭。他仍然看好大市值內資股的表現，以及中等市值股份中存在的成長機會。“如果恒生指數能夠更靈活一點，將表現更好。”他説。

看好結構性機會

2019年以來，恒生指數持續震盪。目前，越來越多機構人士開始聚焦港股的投資機會。

分析人士給出了其背後的多個支撐因素。首先，估值處於低位。相聚資本首席分析師彭文表示，當前港股估值處於歷史底部，市盈率及市淨率分別為10倍及1.2倍，低於2010年以來的平均值及過去三年的中位數。一家銀行理財子公司相關負責人也表示，從估值、風險溢價等維度考量，2019年下半年整體加大權益配置，更傾向於配置港股。2020年大類資產配置中還是更看重權益，但不應期待有2019年這麼高的漲幅，更可能是結構化的行情。北京一家公募基金港股投資人士告訴中國證券報記者，港股估值雖然便宜，但是貝塔行情還早，還是阿爾法行情，也就是個股的機會優於指數。

其次，內地經濟有望底部企穩。彭文認為，港股盈利與內地經濟有較強的相關性，2018年以來內地經濟增速緩慢下行，2020年存在底部企穩的可能。

第三，增量資金有望進入。彭文認為，港股交易額中，非本地投資者佔比達41%，受到海外流動性及匯率水平的影響。2019年美聯儲三次降息，未來美聯儲貨幣政策預計將偏寬鬆，在資金層面帶來正面改善。同時美國經濟温和放緩和潛在的經濟衰退風險會帶動美元走弱，弱美元利好資金流入新興市場，增加股市流動性。一位保險人士表示，2020年最好的投資方向可能是港股，港股估值合理。政策方面或鼓勵諸如保險機構、配置型機構等投資港股市場。

彭文認為，高股息及價值策略有望在2020年取得較好的收益。而上述公募基金港股投資人士也表示，看好估值被壓縮的內資股和高股息的個股。