2018年虧損近5億 泛生子的基因檢測故事能有多少吸引力？_風聞

一提到基因檢查，外界對它並不陌生，行業發展雖説很迅猛，但赴美上市的企業還是屈指可數。11月22日，基因檢測第一股泛生子提交招股書，擬於納斯達克IPO。在遞交招股書之前，泛生子也在前一天完成新一輪逾5億元的融資。

近年來，國內基因測序技術不斷提高，加上成本相應下降，人們對基因檢測的接受度在逐漸提升，國家政策也向精準醫療投出橄欖枝，這也讓不少基因檢測企業迎來發展的好機遇。作為國內NGS腫瘤基因檢測公司中的頭部玩家，泛生子赴美上市計劃在這個行業也引起不少轟動，畢竟率先吃螃蟹的勇氣可嘉。

只是根據泛生子披露的招股書來看，目前它的發展情況並不是很良好，不僅營收增速有放緩，而且虧損持續加大，帶血上市的泛生子能夠在美股市場獲得投資者的認可嗎？泛生子的上市將會給這個行業帶來什麼樣的影響？

基因診斷玩家泛生子赴美IPO 招股書披露去年虧損近5億

這次泛生子首先在基因檢測領域率先遞交招股書，也意味着它離上市之路越發臨近。如若此次申請成功，它也將成為國內第一家在納斯達克上市的腫瘤基因檢測公司。根據官網信息來看，泛生子，來源於達爾文的"泛生論"，是"基因"一詞的真正來源，是人類對於遺傳物質最原始的定義。

根據定義來看，泛生子的一切業務都是圍繞基因展開的。目前，據美股研究社瞭解：泛生子主要的業務是聚焦於癌症全週期的整體解決方案服務，提供風險評估、早期篩查、分子病理診斷、用藥指導、預後監測等服務。泛生子上市能否受到投資者的關注，也許先從招股書上可以略知一二。

既然業務圍繞基因展開，那泛生子的營收規模怎樣？根據招股書來看，2017年至2018年，泛生子分別實現營收1.01億元以及2.25億元，同比增長122.9%。2019年前9個月，實現營收2.21億元，營收規模不斷壯大。

其中，腫瘤早篩業務是泛生子的營收大頭，2018年，貢獻了近七成營業額，並保持穩健的增長態勢。2019年前九個月，腫瘤早篩業務同比增長57.1%，高於總營收增速的45.8%。

儘管營收增長還不錯，但可惜的是泛生子仍然處於虧損階段，並且虧損加劇。根據招股書來看披露了2017年，2018年以及2019年前三季度財務狀況，公司的虧損情況仍在繼續。歸屬於公司所有者的虧損分別為4.21億元、4.65億元，而在2019年9月，淨利潤虧損達到5.4億元，同比增長59%。

在成本支出方面，銷售費用、行政支出和研究開發費用隨泛生子的營收比例上升。2019年前9個月，銷售費用、管理費用、研發費用分別為1.84億、8847萬、5934萬，佔營收比例為83.7%、40.1%、26.9%。2019年前9月，銷售費用相比18年同期，同比增長53.7%

在現金流方面，截至2019年9月30日，公司持有現金75.4萬美元，負債3200萬美元。截至2019年9月30日的十二個月內，公司自由現金流為-2480萬美元。

從泛生子披露的招股書信息來看，它對於資金的需求口還是很大，畢竟目前營銷投入需要有不少的資金作支撐。泛生子急於上市很有可能也是為了要想進一步拉開和其它對手的距離，目前一級市場的融資不足以支撐後續發展，需要拓展新的融資渠道。只是泛生子率先上市真的能夠贏得投資者的偏愛嗎？

居高不下的營銷費用影響淨利潤 泛生子短期難以找到盈利路徑

作為國內頭部的腫瘤基因檢測企業，泛生子的上市計劃還是提振了行業士氣。率先上市讓泛生子提前在美股市場收穫一波關注度，但根據目前招股書披露的信息來看，核心數據的表現並不是很理想，這也有可能會影響到之後上市的股價表現。在美股研究社看來，選擇赴美上市的泛生子在未來仍然要面臨不小的挑戰。

1、 銷售費用仍是泛生子最大開支，佔比高達83.7%

泛生子的營收保持不錯的增長，主要還是因為銷售策略起到了關鍵作用。在這方面，泛生子捨得投入銷售費用支出的企業。根據招股書來看，泛生子在2017年底的銷售團隊人數就達到了180人，2018年擴展到240人。到2019年9月30日，銷售、產品和營銷人員工有276人，佔總員工數量的41.6%，直銷團隊的覆蓋面達到415家醫院。

在泛生子的各項支出中，銷售費用是泛生子各項開支中最大的一項，佔比高達83.7%。對於泛生子來説，這其實是個雙刃劍，為了提高客户增長，必須要投入不少的成本費用去獲客，但是這個費用支出也是直接影響到泛生子的淨利潤金額。對於泛生子來説，由於目前核心業務營收的增速放緩，但同時也面臨不低的虧損，這讓它在短期內也許難以找到比較明確的盈利路徑。

2、 泛生子在定價上沒有話語權，這也讓它的盈利空間受到影響

作為國內NGS腫瘤基因檢測行業的頭部玩家，儘管泛生子用營收能力證明其在這個行業的生存地位，但仍然不能忽視的是這個行業還存在不少的問題。對於泛生子來説，本身業務要跟各大醫院展開合作，但在這方面泛生子要跟不少企業爭奪醫院資源，其實在業務發展上有點處於被動的處境，畢竟很多技術檢測是依賴各大醫院資源。

對於像泛生子這類沒有技術門檻且沒有監管不公開招標的醫療檢測服務來説，由於它在市場上並沒有足夠大的話語權，定價權一邊掌握在上游廠商手裏，一邊掌握在下游渠道那裏，而它只是賺取一個第三方平台的服務費用，因此在盈利空間方面受到兩方面的擠壓。這個原因也成為泛生子毛利率不高的原因，這也讓它在短期內難以解決這樣的難題。

三、基因檢測市場競爭尤為激烈，泛生子面對的競爭對手頗多

正是因為精準醫療行業發展利好，這也讓不少基因檢測企業的發展獲得比較大的發展空間，但市場競爭也在加劇。對於泛生子來説，競爭對手眾多一定程度上也自然影響到它的客户數量增長。目前A股市場就有十多家上市公司將腫瘤早篩納入其業務範疇，其中包括華大基因(300676.SZ)、貝瑞基因(000710.SZ)、迪安診斷(300244.SZ)等。

本身泛生子在行業內並未樹立很強的業務護城河，在這樣的環境下要跟其它競爭對手去搶奪市場就會尤為不宜。對於泛生子來説，上市雖説能夠讓它獲得一條新的融資渠道，但資本市場對於它的發展也是很理性，一旦泛生子的營收增長達不到預期，後續它的股價自然也會受到業績表現影響。

從上面這幾個方面來看，目前上市對於泛生子來説是勢在必得，只是它需要儘快用營收實力來證明其在這個行業的競爭力，未來它該如何解決這個問題？

加大研發投入樹立項目競爭壁壘 拓展更多營收渠道增強盈利能力

根據Frost&Sullivan研究數據顯示，2018年中國新癌症患者總數達到430萬人，預計2023年將達到490萬人。從這個數據來看，未來精準醫療行業的發展前景還是樂觀的。坐擁"天時、地利、人和"的精準醫療正迎來高速發展期，對於泛生子來説如果率先上市的話，行業影響力會進一步提高，只是未來它仍然需要提高它的營收能力來證明其商業模式的可行。

對於泛生子來説，要想吸引到更多用户，關鍵還是要有技術上的競爭力。未來泛生子仍然要加大並持續地做研發投入，當今創業公司太多，研發人才不夠用，所以要想吸引優質人才需要加大一點砝碼。根據招股説明書顯示，2018年泛生子的研發費用達到7141.1萬元，2019年前9個月的研發投入還在持續增多。技術上的優勢能夠明顯讓泛生子拉開跟友商的差距，同時也是提升行業競爭力的有力砝碼。

技術上的投入是泛生子未來發展重點，但除此之外它仍然需要拓展更多營收來源，一方面保證營收結構更加多元化，另一方面帶動其他營收增長來提高毛利率逐漸讓虧損收窄。在美股研究社看來，泛生子未來仍然需要加大力度跟國內更多的知名醫院達成合作，另外也要推出更多用户需求的服務，進一步拓展更多營收渠道來源，實現營收結構多元化。

如果泛生子能夠成功登陸納斯達克，與泛生子體量相當的其它企業可能也會有上市計劃，這對於推動基因檢測行業的整體發展還是利好的。對於泛生子來説，衝破一些阻力赴美上市仍然會讓它在美股市場獲得到一些關注。只是要想在上市後讓股價表現更好看，泛生子仍然需要不斷提高營收能力來逐漸擺脱虧損的局面。

本文來源：美股研究社——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們