欣賀股份二度IPO，庫存壓力下能否成功“上岸”？_風聞

繼去年1月申請IPO被否之後，欣賀股份於今年11月份再次更新招股書，意圖再次上市。公開資料顯示，作為國內知名女裝企業，欣賀股份的股東名單可謂“豪華”，據新京報報道，LV母公司LVMH集團贊助的私募基金L Capital Asia曾經入股該公司；小S夫婦持股的Purple Forest Limited也出現在欣賀股份的股東名單上。

5年前，欣賀股份首次披露招股書時，企業營收達到22.18億元，淨利潤5.32億元，而據此次更新的招股書顯示，其2018年營收和淨利潤分別為17.60億元和2.06億元，相比五年前，利潤已經縮水一半。

2018年1月，自2014年準備上市以來，欣賀股份終於上會，但首發申請未遭通過，彼時，發審委員會認為其營收、利潤大幅下降，且門店持續減少、坪效下滑，並指出最終銷售和相關收入的真實性不明。此次二度IPO，則是其在行業承壓背景下的“未雨綢繆”。

行業承壓之下的二次IPO“征程”

從服裝行業2019年的整體趨勢來看，目前，行業整體面臨着較大的增長停滯壓力。

據智研諮詢發佈的《2019-2025年中國紡織服裝行業市場深度評估及市場前景預測報告》顯示，019年上半年，被選中的67家主要上市公司實現 營業收入1075.2億元，同比增長0.4%，實現淨利潤71.5億元，同比下降15.8%，營 收和淨利潤增速均較2018及2019Q1出現進一步下滑。

而作為服裝行業“大頭”的女裝行業，更加不容樂觀，數據顯示，女裝行業2019上半年實現營收41.1億元，同比增長9.5%，實現淨利潤6.7億元，同 比下降7.9%。

近年來，在行業承壓的情況下，尋求上市的中國服裝企業數量不少。太平鳥、安正時尚、日播時尚、拉夏貝爾、地素等集團都已成功上市，歐時力母公司赫基集團、GXG母公司慕尚集團等公司仍在等待結果。

據欣賀此次更新的招股書顯示，其上市後所募集資金將優先用於品牌營銷網絡、企業信息化建設、倉儲物流配送中心和補充其他與主營業務相關的項目。預計在這些項目上的募集資金投入近13億元人民幣。

此次IPO，欣賀股份計劃在深交所上市，並計劃發行不低於8000.01萬股，公開發行股份數量不低於總股本的10.00%，由中信建設證券保薦。

公開資料顯示，目前賀欣股份核心品牌有“JRYA”和“JORYA weekend”，據悉這兩個品牌為公司貢獻了50%以上的營收，2016年JR品牌收入佔主營業務收入為35.39%，2018年已增至40.42%，公司對核心品牌的依賴度越來越高。

對於服裝企業來説，企業的核心品牌的穩定是獲得市場認可的關鍵，而據招股書顯示，欣賀股份主打品牌JR品牌設計總監劉珍妮、JW設計總監鄒守瑋都已經離職，由此引發品牌產品的穩定度存疑，在核心品牌依賴加重的當下，對企業本身來説也是一個重大考驗。

庫存重壓下，欣賀股份的“上岸”之路

對企業來説，其所處行業決定了優勢與劣勢的“基本面”，而作為典型女裝企業，欣賀股份也逃不過“庫存、品牌生命週期”的軟肋，在行業承壓的當下，這些“先天性短板”無一不是潛在的經營風險。

據公開的招股書顯示，2016年年末到2018年年末，公司存貨賬面價值分別為4.45億、4.60億以及5.96億元，其中，庫齡1年以上的產品餘額分別為3.51億元、3.52億元以及3.82億元。由此可見，公司庫存也在逐年增加。

對此，欣賀股份對媒體解釋稱：一方面是由於公司實行遠期訂貨會制度，這種排產模式下，各報告期末的存貨餘額中除了當季自營銷售終端中未銷完的商品、部分追單生產完工待發運的商品，還包括擬投入下季市場的產品，因此公司庫存商品餘額較大。

另一方面是由於公司自營和經銷結合的銷售模式，當季貨品銷售給經銷商後，貨品的所有權即由公司轉移至經銷商，不再作為公司存貨核算，而自營模式下發運至各銷售終端尚未實現終銷售的貨品仍屬公司存貨。

實際上，庫存高企的問題是受公司制度以及自營模式而導致的，事實上作為服裝企業的的“軟肋”，無論在怎樣的模式下，高企庫存始終都是一家服裝企業潛在的風險誘因。

而對於欣賀股份而言，高端女裝帶來的“重渠道”模式則會增加前瞻的風險。據欣賀股份IPO招股書中顯示，因中高端女裝時尚化程度高，目標客羣有限，因而在現有銷售渠道中，電商渠道份額有限，據其公開的數據顯示，報告期內，其電商渠道收入佔比剛剛突破10%。

對於中高端女裝的消費羣體而言，在時尚需求下，更習慣於線下購買而非網購，這樣的消費特徵決定了電商渠道的侷限性，但對企業來説，偏線下的銷售渠道會加重企業的運營成本，從而使不確定性增加。

今年雙十一當天，欣賀股份公佈了IPO申請文件的反饋意見，據公告顯示，在反饋意見中，欣賀股份主營業務收入的地區構成、自營模式、經銷商模式、電子商務模式、收入確認方式、資產重組等問題被關注。而據新京報報道，公司僅在報告期就爆出8起違法違規事件，涉及產品質量、消防安全、税務、出口等多種問題。

對欣賀股份而言，此次二度IPO不僅是自身發展的需求，更是在行業承壓之下的一次“上岸求生”，IPO不僅是實現企業升級的一次機遇，也是其未來能否成為國內服裝品代表走向世界的關鍵所在。（ps：財經向善原創稿件，訂閲號ID：hlwdnexs，商務轉載合作聯繫：a913613543，轉載保留版權信息違者必究。）