小米的“危”與“機”：手機業務內外交困，IoT業務表現搶眼_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2019-12-03 11:47
撰寫 | 威連
11月29日晚間，小米集團董事長雷軍發佈內部信稱，小米作出新一輪的管理層人員變動，林斌升為副董事長、王翔為集團總裁、何勇升為集團副總裁；周受資、盧偉冰重要業務線輪崗，黎萬強、祁燕因個人原因離開小米。小米近來在人事上動作頻頻——這已是這家公司今年第六次調整。
在此次調整中，聯合創始人黎萬強的離開尤其引發關注。這位從金山時期就跟着雷軍的老部下曾經在2014年暫別過小米。2010年，雷軍與林斌、黎萬強、周光平、黃江吉、劉德和洪鋒共同創立小米，據瞭解，目前，黎萬強、周光平、黃江吉三人已經離開。
頻繁人事更替背後，小米正處於一個非常微妙的時間點，雷軍在內部強調小米仍然是以“手機+AIoT”雙引擎驅動，但目前來看手機業務很難再有爆發性增長，IoT業務短時間內有很難代替手機業務成為新的增長引擎。
幾天前，小米發佈了2019年第三季度財報，報告期內，小米的收入為536.6億元，同比增長5.5%；毛利潤為82.4億元，同比增長25.2%；經調整淨利潤為34.7億元，同比增長20.3%。
利潤增長超預期，不得不説小米交出了一份令人滿意的成績單。但細細看來，這份成績絕不能稱之為亮眼：從財報可以看出，小米的收入增長明顯放緩，低於去年同期的14.8%，這也是其上市以來首次個位數增長。
作為小米最核心的兩大業務，智能手機和互聯網服務的境地頗為尷尬，這其中，扮演流量入口角色的手機業務出現了銷量下滑的現象，而扮演着變現角色的互聯網服務增長幅度也不如以往。
另外，關於三季度財報表現情況，小米CFO周受資表示，2019年前三個季度中國手機市場的形勢下滑比較嚴峻，這裏有很多因素，其中一個重要的因素是消費者在等5G時代的到來。
互聯網服務日漸疲軟
根據官方的定位，小米區別於一般的手機廠商，是一家互聯網公司。其核心商業模式是以硬件換收入和流量，而利潤則主要由互聯網服務業務貢獻。
然而從今年二季度開始，小米手機業務的毛利貢獻迅速攀升，從2019年一季度的17%飆升到36%，Q3為35%；相反，互聯網服務的毛利貢獻則從一季度的55%下降至41%，這也是7個季度以來的新低。
財報顯示，小米三季度的互聯網服務業務收入為53億元，同比增長為12.3%，增長速度持續放緩。其中，海外市場互聯網服務同比增長87.7%，在互聯網服務總營收中佔比37.2%。
包括小米金融、有品電商等其他增值服務方面，三季度也基本上保持了較高的增長勢頭，收入達到16億元，同比增幅近78%。其中較為亮眼的是，小米金融在消費貸的推動下收入達到了10億，同比加速增長至90%。
而作為核心的廣告業務，由於受整個廣告行業週期和智能手機出貨量的多方面影響，三季度的收入僅為29億，同比下跌至9%。尤其是依賴出貨的預裝軟件收入，相比去年同期的8.3億下跌了50%以上，三季度僅有3.8億。
值得一提的是，今年10月份廣電總局約談了包括小米、長虹、創維等在內的多家電視廠商，要求整頓開機廣告的亂像。這意味着，小米電視的開機廣告收入接下來將會進一步下滑。
相對低毛利的小米金融與有品電商業務在快速增長，更高毛利的廣告業務在收縮，由此也便導致毛利率結構性下降，在當前互聯網業務持續調結構的情況下，小米的這一情況將會長時間持續。
基於以上種種我們不難發現，互聯網服務業務承壓，為了保證小米整體的利潤率，智能手機業務的盈利需求變得極為迫切，而這也在很大程度上影響了小米手機一直以來的價格優勢，進而影響了出貨量。
智能手機的內憂外患
在小米的總營收中，智能手機的收入佔比達到60%以上，可見該業務仍是小米的基本盤。所以關於此次增長放緩，與手機業務下滑的聯繫最為密切。
具體來看，小米智能手機在整個三季度的全球出貨量約為3210萬台，同比下滑3.6%，收入323億元，同比下降約8%。節點財經（ID：jiedian2018）發現，這也是近小米兩年來首次出現的季度內負增長。
然而，儘管智能手機的出貨量和營收雙雙放緩，但智能手機的毛利率卻上升至9%，是近八個季度以來的最高水平，為小米帶來了將近29億元的毛利，同比增幅達到36%。究其原因，這是由於智能手機的平均價格和成本差值被拉昇到90元，是歷史最高水平。
事實上，小米看似成績不錯的手機業務，無論是從當下的出貨量和營收，還是從市場競爭的大環境看，都處於內外交困的狀態，形勢可謂嚴峻。
先看小米在國內市場的數據，其出貨量同比大幅減少37%，在國內前五大手機品牌當中跌幅最大。
據Canalys的數據顯示，在2019年三季度，華為的出貨量為4150萬部，佔整個國產手機市場出貨量的41.5%，年增長率66%。而包括小米、vivo、OPPO、蘋果在內的其它手機品牌，四家合併後的份額僅佔到市場的50%，低於上季度的54%和去年同期的64%。
IDC數據也顯示，在剛剛過去的三季度小米970萬台，同比下降了30.5%。
根據IDC數據，小米手機在印度市場已經連續兩年保持出貨量第一；而在西歐市場，小米正在嘗試電商+線下小米之家+運營商等多渠道，目前看已有初步成效，第三季度該市場出貨量同比增長90%。
不過需要注意的是，小米的海外地位並不穩固。首先是小米一直引以為傲的印度市場，其佔有率比同期下降0.2%，這或許意味着小米在該市場的增長已經遇到了天花板。與此同時，OPPO與vivo則增長迅速，兩者合計市場份額已達到27%，成為小米在印度強有力的對手。
更為重要的是，小米在印度走的是中高端路線，但目前售賣的機型主要還是以紅米為主，並不佔據絕對的優勢。從此次財報中顯示出海外ASP的下降，其實也體現了小米正在以價格換市場。
另一方面，儘管小米在西歐市場的出貨量同比增長90%，但由於市場拓展的時間較短，基數較小，實現同比爆發增長也相對容易。而價格定位上，小米Note 8目前在德國的價格只有200多歐元，小米9的定價也在499歐元，屬於中端價位。
總的來説，面對持續下滑的中國存量市場，海外的增量市場是小米當下最大的機會。只不過目前來看，其拓展之路還很艱難。
5G時代：野望與失意
在回應智能手機出貨量下滑時，小米官方給出的答案是：由於目前正處於4G向5G切換期，手機市場大環境承壓，因此小米選擇了穩健增長，提高盈利能力和現金儲備，消化不良庫存。
此外，為了彌補技術研發上的短板，小米的研發開支達到20.33億元，同比增加32.5%，環比增加30.7%，在總營收中的佔比約3.79%，佔到除税前利潤的61.70%。
一方面注重現金流和庫存水平的健康，一方面強化技術投入，從以上指標來看，輕裝上陣的小米正在“囤積糧草”，為5G應用的廣泛鋪開做準備。
“5G是小米手機業務增長的下一個希望。”摩根士丹利認為，5G手機的推出和全球化擴張將幫助小米手機業務反彈增長，手機銷量在四季度將有接近20%的同比增長。
相比4G手機，5G手機一方面在基帶、天線等方面的硬成本增加，另一方面由於需要產業鏈的升級，廠商的研發投入更大，這也一直是影響其被市場接受的最大阻力。所以説，誰掌握了具有價格優勢的5G產品，誰就掌握了未來的手機市場。
為此雷軍在Q3財報後的電話會議上稱，“在5G時代，手機成本上漲後，友商的5G手機貴得離譜，小米依然會保持厚道的價格，這會讓5G更快普及。”小米方面表示，明年將發佈十款以上的5G手機。
然而，5G一方面意味着機遇，但另一方面則是激烈的競爭。要知道，目前中國5G手機市場競爭的大體格局是：華為、vivo勢頭強勁，而小米和OPPO則是不盡如人意。
華為方面，先有Mate20x主打同時支持NSA和SA，再有11月的Mate30 5G接力。從芯片到手機、網絡的一體化優勢，支持了華為5G手機在2019年中國市場的領先地位。尤其是近期推出的低價5G手機榮耀v30，更是讓小米的性價比優勢大打折扣。
同樣，vivo也已經先後發佈了iQOO Pro 5G版、NEX 3 5G兩款5G機型，並且都是較激進的定價策略。IDC數據顯示，中國市場在今年第三季度的5G手機總出貨量達到48.5萬台，其中，vivo主打低端機佔據了54.3%的市場份額，佔據了絕對的先發優勢。
而小米在今年也發佈了三款5G手機，分別是小米MIX3 5G版、小米9 Pro和小米MIX Alpha，售價為4500元、3699元和19999元。不過從IDC發佈的三季度5G手機市場廠商份額來看，小米僅佔有1.5%的市場份額，被網友稱為“中國5G手機失意企業的第一名”。
顯然，華為和vivo的低價策略打亂了小米5G手機的部署，儘管小米已經極力地縮小5G手機價格，但先機已失。並且，今後將全部轉向同時支持NSA和SA的新手機，小米已沒有太多機會。
萬億級IoT市場，再遇華為
在小米的三大業務中，IoT與生活消費產品無疑是表現最好的一塊。
三季度財報顯示，小米IoT收入為156億，同比增44%，其中智能電視及筆記本電腦的收入頗為亮眼，高達58億。另外，小米IoT平台已連接的IoT設備數達到2.13億，同比增長62%，環比增長8.6%。
可以預見的是，或許5G對小米手機的整體推動不會那麼迅速，但就目前的形勢，5G應用給小米IoT帶來機遇可能更為直接。
據不完全統計，從成立起至今，小米已經投資了超過280家公司。這其中，專注智能硬件和生活消費品的公司超過100家，小米生態鏈企業華米、雲米已陸續在美國上市，而科創板也有近10家小米投資企業的身影。
“投資+孵化”讓小米迅速鋪開IoT產品的SKU，大到空調、洗衣機，小到電池、簽字筆，在速度、廣度上佔據了優勢。2019小米開發者大會上，小米AIoT負責人範典稱，手機+電視、筆記本、路由器、小愛音箱+生態產品，小米已實現了智能品類全覆蓋。
而據國金證券數據顯示，小米生態鏈企業提供了超過4000個SKU，是目前全球聯網設備最多的AIoT平台。面向萬物互聯網的5G時代，這些巨量的設備基礎或使小米具備一定的先發優勢。利用龐大的設備和用户積累，形成平台和規模效應，進一步降低硬件引流的成本，增強盈利能力。
可以想象，在5G技術的助推下，小米IoT和互聯網服務業務將會成為公司的營收主力，手機業務或將淪為配角。
不過，勢頭不減的小米IoT業務也存在增長焦慮。以大放異彩的電視業務為例，其在小米三季度的出貨量為310萬台，同比增長59.8%，佔據國內16.9%的市場份額。然而2019年國內電視行業突變，華為、一加等一眾手機廠商都紛紛進軍該領域，這對小米來説不可謂不壓力山大。
目前來看，智能電視以及筆記本電腦的收入對小米IoT業務收入貢獻為37.2%，佔比稍有回升，但如果IoT在除了電視之外的大家電上如無突破，或許再難現爆發式增長。
事實上，與智能手機的產業鏈類似，小米廣泛佈局AIoT設備的隱憂同樣籠罩在華為的陰影之下。
在IOT領域，華為已經形成了芯、端、雲三個層面的協同交互。憑藉着在通訊技術、芯片、軟件開發方面雄厚的實力，華為完善了自己創建的物聯網HiLink ＋ HiAI技術平台。另外，其在年中推出專為物聯網而設計的鴻蒙系統，更是引起業內廣泛關注。
反觀小米，“缺芯”問題一直是其無法接受的痛，為此小米一方面不斷進行相關組織架構調整，一方面不斷加大研發投入。今年4月，小米旗下的全資子公司松果電子團隊進行重組，其中部分團隊分拆組建新公司南京大魚半導體，專注AI和IoT芯片。
除了自主孵化和研發，小米也在積極佈局投資業內優秀的芯片企業，其中不乏一些市場耳熟能詳的明星企業。公開資料顯示，目前已經連續有兩家小米投資的芯片企業成功登陸科創板。其中，WIFI MCU芯片供應商樂鑫科技，發行前小米合計持有3%的股份，而在此前拿到科創板001號受理名號的晶晨半導體，發行前小米亦持有3.51%的股份。
總體上看，小米與華為的IoT策略頗有相似之處，即先打造一個平台，然後聯合生態合作伙伴推出一系列的產品。但在產品定位上，兩家之間還是有些明顯的差別。
在價位上，小米IoT延續了一貫的高性價比模式。以小米音箱為例，其最貴的小米小愛音箱HD也不過599元，最便宜的小米小愛音箱 Play僅售99元。而華為AI音箱上市時的價格就定在了399元，上市八個月後就賣出了100萬台。
由此可見，華為在IoT行業明顯走的是“高端”印象，對比硬件綜合利潤不超過5%的小米，華為的高端策略或許會如同手機業務一樣，在IoT領域對小米帶來新一輪的碾壓。
上市以來，市值縮水將近一半，負重前行的小米能否重回上市之初的高位，我們或許在接下來的5G、AI浪潮中找到答案。