任澤平 中長期最好的投資機會在中國_風聞

文/新浪財經意見領袖專欄作家 任澤平

長期來説，根本的出路在哪裏？毫無疑問是改革。

以下為任澤平博士11月演講：

站在現在這個時間點，我相信在座的諸位聽到的負面觀點、唱空經濟的言論比較多，如“洗洗睡““離場論”。但是我想談一點不同看法，我對中國經濟的中長期前景比一般的經濟學家樂觀，因為大部分經濟學家都看的太短了，尤其在市場上的經濟學家。

什麼叫成長呢？國家的轉型，一個人的成長一定是經歷陣痛的，所有的生物界的蜕變、鳳凰涅粲，都是痛完以後整個人成長了，國家也是如此。我認為現在中國經濟處在- -個這樣的轉型期。其實我也想借這個場合給我們的經濟學家羣體提一提建議，少談些主義，多研究點問題，多提建設性意見，一起來推動社會的進步。

下面我講一講對未來經濟形勢的看法。

我用一句話來概括宏觀經濟形勢，短期的形勢是比較嚴峻的。但是中長期來看，我認為最好的投資機會就在中國。

改革開放40年，每隔十年就有唱空中國經濟的言論，一波高過一波，不僅是我們自己內部，很多老外也看不懂中國，什麼原因？在過去幾十年，有不少觀點認為中國經濟要崩了，中國經濟要危機了，中國經濟要怎樣怎樣的。但是我們中國度過了黃金的四十年。中國過去四十年發生了什麼，我跟諸位講一下。中國過去四十年， 1978-2018年， 中國GDP增速年均是9.5%，我説的是實際增速。如果我們加上價格因素，年均是14%左右。什麼概念呢？我們國家高速增長，為每個人提供的宏觀上的資產回報率14%左右。

1978年中國城鎮化率比印度都低，17.92%，不到18%。但是今天中國城鎮化率60%，已經遠遠超過印度了，印度是不到40%。我們人均GDP在1978年比印度還低，現在中國人均GDP是9700美元，再過五年，只要不犯大錯，我們人均GDP就將進入發達國家行列，這就是我們取得的成就。

但是回顧過去這些年，我們一帆風順嗎？顯然不是。我們經歷了1989、1998、 2008、2018，那個不是大風大浪，容易走的都是下坡路，不斷克服困難才能不斷進步。其實在中國這片廣闊的投資沃土上，沒有任何理由去看衰，去抱怨，因為每天都在給我們提供了驚心動魄的創業機會。

短期經濟形勢有它的嚴峻性，GDP增速馬上要進入5%的時代，但是我覺得一點都不可怕。現在中國經濟進入5%時代了，我在五年前，2014年就提出“新5%比舊8%好”，預測中國經濟新的增長平台在5%左右，2015年就提出來中國經濟L型。

短期經濟下行，原因並不複雜，世界經濟近期都在下滑，所以全球新的一輪貨幣的寬鬆，投資包括基建、房地產、製造業。基建之所以今年起而不動，主要是因為地方沒有錢。製造業是因為出口不行。

談到房地產的時候，我現在特別擔心從一個極端走向另一個極端，房地產一半是金融，一半是製造業，房地產也是實體經濟。過度放鬆和過度收緊都是錯的，房地產也是製造業，大的房企都是高端製造業，所以應該客觀、專業、冷靜的來看待。

我今年還有一個觀點，最近大家發現一個很有意思的現象，我們的PPI創了新低，負的1.6%，通縮。但是我們豬價推動了CPI高達3.8%的增長，你會發現歷史上很少出現，我們的工業品價格和社會品價格出現瞭如此大的背離。最近經濟學家圈爭論很大，有人認為是通脹，所以應該加息。有人認為是通縮，所以要降息。我的觀點是通縮，拿掉豬以後都通縮，不能為了一頭豬犧牲整個中國國民經濟，所以我認為該降息了。這是我的觀點，6到8月份爭論比較激烈，8月份以後，央行連續三次降息。

我們對貨幣政策的建議是，不要大水漫灌，也不要過度收緊，迴歸中性、穩健就可以，目前來説我們的貨幣政策還是有點緊，尤其是做企業的人，應該都有明顯的感受。

對於明年2020年的政策，我的建議是除了適當降息、降準之外，要大規模減税降費和大規模基建。其實這個問題爭議也很大，第一個減税降費，在經濟不好的時候一定要防止收過頭税，我建議越是經濟不好，- -定要減税降費。很多人説經濟不好，地方的財政都很緊張。按照歷史上來説，如果地方政府在這種情況下要保證財政平衡的話，那企業就危險了。所以這時候就是-定要減税降費，中央要給地方空間，提高赤字率。這是我對財政的第-一個建議。

第二個建議，對於人口流入的城市羣、都市圈和區域中心城市，可以進行適度超前的大規模基建，而且對地方政府不要搞終身追責制。為什麼？我跟大家講一個故事，大家知道我是在國務院發展研究中心工作過五年，當時主要是研究公共政策、參與公共政策制定。當時我那個部門叫宏觀經濟部，就是研究宏觀經濟政策的。1998年的時候，當時亞洲金融風暴，朱鎔基總理推國債項目，什麼意思呢？就是發國債來修路。我曾經翻過那時候的文獻，當時很多人爭議，説你修了很多路，路上都沒有車跑，批評我們的政策。結果十年以後，這些路都擁堵了。到了2008、2009年， 我們搞了四萬億，客觀講四萬億目前來説爭議都比較大，我就跟大家説，我認為四萬億裏面的財政政策90%都是對的。當時四萬億出來以後，我們也是修了很多路、搞了很多軌道交通。當時也有人説，我們的基建過剩，我們修的路都沒有多少車通行。大家現在來看，不僅我們一二線城市擁堵了，很多三四線城市都擁堵了。所以我們一定要用發展的眼光來看待中國。

現在來看，比如中國現在城鎮化率是60%，發達國家城鎮化率是85%以上，所以唱空中國的城鎮化，包括唱空我們的房地產，都是沒有任何道理的。中國城鎮化還有20年。這個行業沒有問題的，困難都是暫時的。很多人認為，我們跟80年代末、90年代初的日本很相像，即經濟崩盤以後，進入失去的20 年。這些觀點特別能引發別人的焦慮，但是都經不起推敲。中國現在能跟90年代的日本比嗎？90年代初，日本的城鎮化率都90%多了，而且人口老齡化非常嚴重。已經沒有任何空間來消化它的問題了。

中國現在的人均GDP和城鎮化率大致相當於日本的什麼階段呢？日本60年代末70年代初。大家看看70年代初以後日本發生了什麼，就是中國的未來。如果我們能夠推動新的一輪改革開放的話。

這是我對短期經濟形勢的看法，短期經濟形勢壓力比較大，所以我們建議應該降息降準，建議應該財政減税降費，大規模基建。

同時，長期來説，根本的出路在哪裏？毫無疑問是改革。

未來中國經濟在40年高速增長以後，大約將保持5%左右的速度，如果能再增長15年到20年，就是非常了不起的。所以我提出新5%比舊8%好，經濟L型、新週期的猜想，如果能夠推動新的一輪改革開放，中國經濟潛力巨大，最好的投資機會就在中國。為什麼這麼説呢？我跟大家分享幾個數據。2018年中國人均GDP9700美元，是美國的1/6，巨大的差距意味着巨大的潛力。中國城鎮化率60%，發達國家都是80%以上，中國城鎮化還有巨大的空間。中國有14億人，美國是3.2億人，全球77億人，中國有全球最大的市場。

在中國做生意其實是一件非常爽的事情，因為你面臨的是全球最大的統一市場，你佔有了這個市場就是世界的巨頭。我以前在金融機構服務的時候，當時和董事長一塊去韓國和人家談生意，談完以後，董事長問我有什麼感受？我説感受是好像跟人家談的生意很小，因為韓國只有五千萬人。我們的金融農民工在咖啡館裏談的生意都是幾個億，為什麼？因為我們市場夠大。因為我是原來做分析師，做所長，中國分析師、基金經理的薪資水平超過韓國、日本、中國台灣，雖然它們都是發達經濟體。你們知道這是為什麼？因為我們背靠龐大的市場。

中國每年有800萬的大學畢業生，非常優秀，而且中國的創新創業活力也非常好。我們GDP只有6%，我們傳統行業只有個位數增長，但是中國互聯網行業30%的增長。如果説你站在傳統行業來看這個世界，那你是悲觀主義者，但你如果站在新興行業來看中國，那你就是樂觀主義者。而且世界上最好的獨角獸企業不在美國，就在中國。很多人抱怨中國的創新創業環境差，事實告訴你，中國的創新創業環境非常好，市場空間大。

而且中國的監管實際上是很寬容的。為什麼？中國的大部分行業監管的理念是這樣的，中國大部分行業監管理念是“你們先搞，搞好了我認可你，搞不好我再來收拾你。”搞得好的比如移動支付等等。但是在歐洲、日本為什麼移動支付發展不起來，我們互聯網+、移動支付都搞得非常好，一部手機吃喝玩樂全解決了。但是歐洲、日本不可想象。因為在這些傳統西方國家，工會力量太強，阻礙了他們創新，還要工會之間協調商量，商量完中國已經搞出來了。這是不一樣的。

最後，我想跟大家講講中美貿易摩擦。

站在世界、站在中國新的一輪開放來看當前的中國。最近中美貿易摩擦、中美關係發生了比較大的變化，因為時間原因，我無法一一展開，我就重點講一下班農，最近美國在搞民粹主義運動，這個人是扛大旗的，特朗普競選總統時的總宣傳長。他的觀點在美國是比較有代表性的：“因為中國出口過剩，使得美國中西部的工業地區被掏空，美國的勞動階層和底層人民的生活在過去幾十年倒退。中國的19大報告計劃有五個方面，他們實際上是在計劃未來幾年控制世界的主導地位。把華為公司從西方市場趕出去比中美之間達成協議重要十倍。”特朗普為什麼上台？這些言論在美國相當有市場。

為什麼爆發中美貿易摩擦，中美關係發生了什麼？我給大家看幾張圖作為結尾。這張圖大家可以看到，美國的貿易逆差裏面中國貢獻了一半，就像我們80年代的日本一樣。

第二張圖是1990年、2015年，1990年藍色的標記是州是以製造業為主，八九十年代美國大部分州都以製造業為主，IT、計算的時代。後來隨着中國的崛起，尤其是中國加入WTO以後，今年中國出口負增長，很多人可能忘了，在過去的20多年，中國出口增速25%，然後美國這些州就變成了鐵鏽州。前段時間有一本書很流行，叫《鄉村的悲歌》。

第三張圖，在全球的經濟版圖當中，美國20萬億美元，佔全球24%，中國13.2萬億美元，90萬億人民幣，佔全球16%，中美加起來佔全球40%。這不是我講的重點，重點是雖然中國GDP只是美國的1/6，我們貢獻了世界經濟增長的30%，但是人均GDP只是美國的1/6，中國還在以美國3倍的速度在增長。會發生什麼呢？如果這個趨勢下去，再過十年，中國經濟規模就會超過美國，成為世界第一大經濟體。什麼概念呢？100多年前，自從美國超過英國以後，成為世界第一大經濟體、世界第一大霸主以後，就沒有誰超過了。今天中國正在發起強有力的挑戰。而且中國已經不滿足於傳統行業，中國的新經濟在華為這樣的公司帶領下正在蓬勃興起。

最後我想講一個故事作為我演講的結尾。

講一個什麼故事呢？因為大家知道我是長期研究公共政策的，我曾經翻閲過2001年中國加入WTO前後當時在公共政策領域引發的比較大的討論。當時我們有兩個行業，一個是汽車，一個是家電。他們選擇了不同的道路，最終他們選擇了不同的命運。

首先是汽車，在2001年以前，我們的汽車行業裏大的國有企業遊説中央政府，説我們要保護民族工業，我們不能開放，狼來了。於是我們對汽車行業豎起了高度的保護的壁壘，主要是兩條。第一是高關税壁壘，30%、50%，你買的車經常會發現國內比國外貴一倍。第二，投資限制。如果外資企業要在中國投資設廠，要跟一家國有企業合資，這家國有企業什麼都不用幹，坐收51%的利潤。18年過去了，中國汽車行業發生了什麼？今天中國一年銷售2800萬輛車，號稱是世界最大的汽車市場，但是很遺憾，2000多萬輛都是外資合資品牌，我們這個市場基本淪陷了。我們那些國有企業坐收51%的利潤，他們幹了什麼？你去看一看那些大的國有汽車廠商，他們主要利潤來源仍然是合資外資品牌，它的自主品牌絕大多數都是虧的。

與之相對應的是另一個行業，家電。我今年初專門去了一趟佛山，跟當地企業家座談。90年代末2000年初的時候，中國家電就是假冒偽劣、貼牌的代名詞，2001年加入WTO的時候，中國的家電沒有任何保護，但是18年過去了，中國家電發生了什麼？大家可以去看一下，我們在冰箱、空調、洗衣機，包括手機領域，我們的自主品牌市佔率全部超過70%以上。中國的家電人做到了，中國的企業家做到了。

這對我們今天應對中美貿易摩擦、應對中國經濟下行和改革開放，我認為這個故事是具有很大的思考價值或者反思意義。中國這個國家是從來不怕開放的，最怕的是不開放。美國當世界霸主100年了，中國當世界霸主多少年？1000年了。中華民族是一個偉大的民族。

女士們、先生們，我們深信市場經濟的理念已經在這個國家紮根，我們深信新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心，經過改革轉型之後的中國經濟前景，將更加光明。

謝謝！

(本文作者介紹：恒大集團首席經濟學家，恒大經濟研究院院長。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師。)