明年債市股市機會在哪_風聞

來源：經濟日報

臨近年底收官，各市場研究機構開始預測和研判明年的宏觀經濟與市場走勢。今年的大部分時間裏，全球主要經濟體發展同步趨緩，歐美央行引領全球“降息潮”，全球股、債“雙牛”，但投資者對全球經濟悲觀預期削弱了風險資產的表現。明年市場風格會有什麼變化呢？

相較今年，預計我國經濟呈現緩中趨穩、先抑後揚走勢。經濟前景改善主要基於以下3方面因素：一是外需改善。近期公佈的全球主要經濟體制造業PMI指數呈企穩改善跡象，顯示企業去庫存接近尾聲，全球需求企穩改善利好我國外需。二是不確定因素影響減弱。10月下旬以來，貿易緊張局勢與英國硬脱歐風險有所舒緩，有助於舒緩私人部門對經濟前景的悲觀預期，更重要的是國內投資者對當前的不確定性因素逐步“適應”。三是積極政策持續。全球經濟仍在爬坡，有理由期待更加積極的政策加以助力。但值得關注的是，短期看，在中美等主要經濟體工業製造業短期尚未擺脱衰退，刺激政策滯後效應等因素影響下，經濟短期仍存下行壓力。

一般而言，經濟前景改善，全球央行政策與市場風格將隨之調整，市場投資策略或由防禦轉向“謹慎樂觀”，這在一定程度上利空利率。

國內債市方面，明年改革效果持續釋放，內需政策空間大，經濟底部堅實；面對外部不確定因素增多，國內經濟下行壓力，央行逆週期調節政策不會退出，但需要平衡穩增長、穩物價等多個政策目標。另外，專項債、永續債、PSL等政策工具也有望適度發力，專項債等供給增加也一定程度制約利率下行。

但是，利率上行空間也面臨約束。其一，全球“低增長、低通脹與寬貨幣”格局延續；其二，國內優質資產需求仍高。在實體經濟並未出現明顯改善，企業違約風險處於高位，銀行對風險警惕性仍高；其三，降低實體經濟融資成本。為避免市場利率對降低實體融資成本掣肘，市場利率大幅上升的可能性不大。

國內利率與信用債各自走勢如何？利率中樞抬升，且曲線保持平坦。一方面，國內10年期國債收益率與工業生產者出廠價格指數（PPI）同比走勢相關性較強，綜合其他因素預計，國內利率債整體呈現先抑後揚的走勢，利率中樞較今年略抬升。另一方面，明年或將釋放長期限流動性支持實體經濟，長端利率受抑制。

國內信用環境改善，但分化格局延續。央行加大對實體經濟扶持力度，國內信貸金融環境企穩轉暖，有助於提升整體信用狀況。但受制於結構因素及近兩年違約高發情況，市場對信用風險仍警惕，分化格局延續。

明年股市表現值得期待。其一，基本面與政策面支持。經濟指標與貿易摩擦等不確定影響減弱，有助於提升投資者對經濟、企業盈利前景的樂觀預期；面對複雜的內外環境與短期經濟下行壓力，逆週期調節政策將延續，流動性不會成為制約股市的主要因素。其二，股市處於中長期“慢牛”軌道。國內股市不是“水牛”“槓桿牛”，國內將走出中長期的“改革牛”。其三，外部環境支持。一方面，在全球市場寬鬆貨幣政策下，外圍流動性“高水位”；另一方面，國內股市估值“窪地”優勢明顯，外資將呈現中長期流入態勢。