TapTap母公司心動網絡上市，現在是最好的時間點嗎？_風聞

《仙境傳説M》和《不休的烏拉拉》的流水，TapTap和《香腸派對》的用户概念，撐起了心動網絡的可能性。

趕在雙12這天，心動網絡上市了。

12月12日，心動網絡於港交所正式掛牌上市，發售定價區間為每股11.1-15.8港幣，股份代碼為2400。

截至12日收盤前，最高股價為12.32港元，報收11.86港元，目前心動網絡估值為50.28億港元。

據21世紀經濟報道統計，今年在港上市的中小遊戲廠商包括玩友時代、指尖悦動、第七大道、創夢天地、禪遊科技、家鄉互動和心動網絡等多家。

心動網絡CEO黃一孟在上市儀式時表示，公司希望在全球市場有更大發展空間，於港交所上市是令公司向國際化發展的最佳選擇。 

上市的“兩架馬車”

近期心動網絡在資本市場的動作頻繁，去年12月從新三板退市後，今年6月開始朝着港股IPO進發。 

據招股書披露，2016至2018年，心動網絡總營收分別為人民幣7.66億元、13.44億元、18.87億元，對應淨利潤分別為人民幣2337萬元、1.21億元、3.53億元。收入及年度利潤複合年增長率分別高達57%及289%。

上市關鍵的2019年，1-5月，累計收入及年度利潤分別為10.33億元及2.68億元，較去年同期呈現大幅增長。衝擊上市，這是一份不錯的答卷。

“這可能是心動最好的時間點了。****” Gamer Boom聯合創始人鄭金條對競核表示。

從心動網絡的股東構成來看，目前IGG持股6.84%、三七互娛持股2.38%、遊族持股2.38%、吉比特持股0.74%。 

從收入來源看，拉動心動網絡上市的“兩架馬車”，分別是以《仙境傳説M》為首的遊戲業務和以TapTap為主的信息服務業務。

從具體產品來説，《仙境傳説M》和《不休的烏拉拉》的流水，TapTap和《香腸派對》的用户概念，撐起了心動網絡的可能性。

“《不休的烏拉拉》做了第二個爆款，《香腸派對》做了DAU數據。”鄭金條這樣描述兩款產品的功能。

遊戲方面，心動網絡的自研和代理並進。截止今年9月運營遊戲總數為42款，包括12款付費遊戲。《仙境傳説M》《神仙道》《少女前線》《橫掃千軍》及《香腸派對》的全球玩家為1.2億。 

獲得全球玩家的肯定，意味着心動網絡的出海成績必然不差。2018年其海外運營總收入為9.8億元，佔遊戲運營總收入的61.5%，在中國出海遊戲運營商中排名第五。 

跟2016年僅佔2.1%的海外收入相比，目前心動網絡的海外收入可謂是有了極大的飛躍。

心動還拿下了《明日之後》《第五人格》《明日方舟》等遊戲的海外發行權。 

遊戲社區方面，心動網絡坐擁有遊戲界“豆瓣”之稱的優質社區TapTap，此外，還投資了25家遊戲或動漫相關領域的公司，形成了以遊戲為核心，以產品研發、用户社區為輔的業務閉環。 

據遊戲陀螺報道，心動網絡上市引入了多家基石投資者，其中包括流量巨頭字節跳動，以及莉莉絲、米哈遊及疊紙多家優秀國產研發商。本次發行基石投資者認購2300萬美元（約1.8億港元），約佔發行規模的20%。 

黃一孟表示，公司非常期待和字節跳動有更多合作，兩家公司有很多可以互補的地方。

TapTap，“遊戲圈的豆瓣”？ 

作為“兩架馬車”之一，TapTap是定性心動網絡後續價值的重要部分。它在國內遊戲圈中是獨樹一幟的存在。

據弗若斯特沙利文統計，截至今年9月，TapTap月活用户已經達到1700萬，是中國最大的遊戲社區平台，沒有之一。

這個數據還在持續增長，2019年1-5月份，月活還增長了120萬。 

黃一孟也表示，TapTap是公司核心業務，對公司來説，更重要的是將遊戲研發和平台儘可能統一，從而發展兩者的協同作用。 

目前，TapTap可提供6500多款手游下載，並提供超過41000款遊戲的資訊，有超1萬家遊戲開發商註冊。

回顧TapTap成長的歷史，它於2016年由心動網絡和易玩共同創辦，定位是分享遊戲體驗的社區，以及遊戲開發商的分發測試評估平台。

在以渠道聯運為主流的遊戲分發潮流中，TapTap走出了自己的道路，它跟遊戲廠商沒有利益關係，主要靠商業廣告變現。 

它的成長也是特定時代的產物。在第三方平台普遍受政策影響，下架無版號遊戲的時期，TapTap為這些遊戲大開“方便之門”，從而在2017年期間成為了廠商和玩家的“綠洲”。

雖然後來TapTap為自己的“不聽話”付出了一些代價，但卻也奠定了其優質遊戲社區的風格。 

無論是相對公平的評分機制，不聯運、官方不干涉的自由度，還是開發團隊與玩家、玩家與玩家之間互動的氛圍，都彰顯了TapTap清流的氣質。

一些大廠壟斷性質的遊戲儘管引發了全民浪潮，但在TapTap上的評價卻有不同意見，比如10分滿分，《王者榮耀》就被打了5分。

根據招股書披露，TapTap的信息服務收入在心動網絡總收入的佔比從2017年的6.0%上升到2018年的15.6%，已經達到約3億元，毛利率高達88%。 

獨具一格的產品總是最能吸引投資者的目光。 

目前，心動網絡持有TapTap 55.77%的股份，後者最新融資在去年，根據吉比特公告顯示，此輪融資金額為2億元。融資後，估值已達22.03億。 

機遇與風險同在

12月12日，心動網絡表示所募集資金，將最大比例投入開發遊戲及相關技術，以及幫助TapTap平台持續開發運營，這兩塊業務投入佔比將超過60%。 

可以説這兩塊業務，既是心動網絡的看家本領，卻也是軟肋所在。 

針對心動網絡上市，不少媒體提出合理質疑，稱心動網絡收入面臨高度集中的風險。

截至2019年1-5月，《仙境傳説M》和《少女前線》2款產品貢獻了67.9%的收入，其中《仙境傳説M》更是佔了5.04億元。 

出現這種質疑，也許是中小遊戲公司的宿命。畢竟依賴少數產品跑起來，才是“中小企業”的業務特徵。 

《仙境傳説M》前5%的玩家貢獻了該遊戲大部分的充值流水。鄭金條認為：“F2P遊戲都是少數玩家貢獻大部分收益，這部分是正常的。”

但當企業上市之後，就必須拿出更加豐富的產品列表了。 

除了過於依賴某一款產品的質疑，心動網絡呈指數增長的海外收入也備受關注。2019年1-5月，《仙境傳説M》來自海外的收入佔比高達80%。 

由於《仙境傳説》IP版權和海外發行權都在韓國開發商Gravity手中，《仙境傳説M》的海外收入完全依靠對方給的分成。 

目前在港澳台地區和韓國，心動可以拿25%，在其它海外市場，心動則能拿45%。

Gravity很大程度上掌握着心動網絡的經濟命脈。兩者的合作關係夠不夠穩固，決定了心動網絡能不能保持目前的高營收。 

此外，TapTap商業化與社區氛圍的衝突，也是投資者擔憂的一個要點。除了廣告業務，TapTap也向付費遊戲收取5%的分發平台費。總的來説，商業化的途徑尚不明朗。

2年多以來，心動網絡的主要營收一直來源於那幾款產品，後續產品能不能跟上，也是考驗心動網絡對產品把控能力的重要命題。 

説到底，要想掌握主動權，還是得靠自研遊戲。截止2019年5月，自研遊戲收入佔運營遊戲總收入比例的71%，比去年的58.3%有明顯上升。

版號重啓至今，心動網絡已有兩款遊戲獲得版號，分別為《不休的烏拉拉》（手遊）和《手機帝國》（端遊）。心動網絡將於2020年前發佈11款網絡遊戲及7款付費遊戲。 

黃一孟表示，這些遊戲有部分已拿到版號，還有部分在研發當中，仍在申請版號階段。目前拿版號的節奏健康穩定，不會是未來的一個障礙。 

總的來説，心動網絡上市後風險與機遇並存。直面資本市場，究竟是會促進問題的解決，還是加速隱患的爆發，就要看心動網絡的下一步棋了。