解讀博通Q4財報：淨利同比下降22% 博通盈利復甦全靠5G？_風聞
美股研究社-2019-12-13 14:15
12月13日，芯片製造商博通對外發布了2019財年第四財季及全年財報。在發佈新財報之前，博通的股價表現並沒有明顯的"拖後腿"。與芯片行業的其他公司一樣，博通的股價一路飆升，過去六個月上漲了約16%。
根據財報來看，博通營收為57.76億美元同比增長6%，但淨利潤同比下降不少，同比下降22%。此前，分析師預期每股收益為5.36美元，營收57.4億美元。財報發佈後，截止文章發稿，博通的盤後股價為323.60美元，跌了1.28%。
雖説營收增長超預期，但對比之前幾個季度的同比增速還是有所放緩。今年，芯片巨頭在前三季度營收均較去年同期下滑，主要原因還是因為受到全球芯片行業市場不景氣的影響。美股研究社通過解讀這份新財報，從業務發展角度來分析為何博通這次淨利潤同比下滑不少。
營收同比增長6% 淨利同比下降22%
受博通第四財季和全年業績均超出華爾街分析師預期，且2020財年營收展望也超出預期，推動其盤後股價小幅上漲。財報發佈後，截止文章發稿，目前博通的盤後股價為323.60美元，跌了1.28%。
不計入某些一次性項目（不按照美國通用會計準則），博通第四財季的調整後淨利潤為23.91億美元，每股攤薄收益為5.39美元，超出分析師預期。相比之下，博通去年同期的調整後淨利潤為25.46億美元，每股攤薄收益為5.85美元；上一季度的淨利潤為22.81億美元，每股攤薄收益為5.16美元。據雅虎財經頻道提供的數據顯示，27名分析師此前平均預期博通第四財季每股收益將達5.35美元。
在整個2019財年，博通的淨營收為225.97億美元，與2018財年的208.48億美元相比增長8%，略微超出預期；淨利潤為27.24億美元，與2018財年的126.10億美元相比大幅下降；歸屬於普通股股東的淨利潤為26.95億美元，與2018財年的122.59億美元相比大幅下降；每股攤薄收益為6.43美元，遠低於2018財年的28.44美元。
不計入某些一次性項目（不按照美國通用會計準則），博通2019財年的調整後淨利潤為94.52億美元，與2018財年的93.91億美元相比小幅增長；調整後每股收益為21.29美元，高於2018財年的20.82美元，也略微超出預期。
據雅虎財經頻道提供的數據顯示，30名分析師此前平均預期博通2019財年每股收益將達21.27美元，31名分析師此前平均預期博通2019財年營收將達225.5億美元。這次博通董事會已經批准派發每股3.25美元的季度現金股息，這筆股息將於2019年12月31日向截至2019年12月23日營業時間結束時的在冊股東發放。
對於下個季度財報展望，博通預計，2020財年該公司的淨營收將達250億美元，上下浮動5億美元，超出分析師預期；調整後EBITDA（即未計入利息、税項、折舊及攤銷的淨利潤）將達137.5億美元，上下浮動2.5億美元。據雅虎財經頻道提供的數據顯示，31分析師此前平均預期博通2020財年營收將達232.6億美元。
從這份財報來看，儘管營收增長超市場預期，但營收增速較之前幾個季度還是有所下滑，尤其是淨利潤同比縮水不少。除了大環境因素之外，影響博通的財報業績增長還有哪些原因？
全球半導體行業發展仍疲軟 博通淨利潤空間受市場一定擠壓
1、 全球半導體行業市場發展低迷，博通半導體解決方案部門仍受到影響
今年，全球半導體的銷售額仍然縮水不少。國際半導體設備與材料協會（SEMI）12月11日發佈報告表示，全球半導體制造設備銷售額將從去年的歷史峯值644億美元下降至2019年的576億美元。整個半導體市場縮水，這也意味着芯片巨頭們都會要承擔這樣的風險。
根據市場研究機構IC Insights發佈的最新行業報告顯示，美國芯片巨頭英特爾今年將超越三星電子，成為全球第一大半導體廠商。全球排名前15的半導體供應商包括英特爾、三星、台積電、SK海力士、美光、博通、高通、TI、東芝、英偉達、索尼、ST、英飛凌、NXP和聯發科。
在這15大半導體供應商中，只有索尼、台積電和聯發科，其中索尼的漲幅最大。只有五分之一的企業還能實現增長，這説明全球半導體行業的發展還是很不景氣，在這背景下也不難理解為何博通的營收增長會下滑。博通的導體解決方案部門佔據不低的比重，但是整個市場銷量不理想的情況下，這也直接影響到博通的營收表現。
2020年半導體市場是否回暖，還得看上游半導體設備端。半導體設備市場不斷增長也以為着半導體行業"春天"將至，畢竟"春江水暖鴨先知"。本次半導體設備的復甦，主要來自 5G 需求拉動，那博通的5G芯片進展如何？
2、 高通搶先發5G芯片吸引眼球，博通在時機點上有點落後
在3G、4G時代，無線網絡業務為博通創造了很大價值，這也是讓它的市值達到4000多億美元規模的重要功臣。隨着無線網絡進入5G時代，幾大芯片巨頭都在加大馬力發展5G芯片，這也將成為他們帶動半導體業務增長的重要籌碼。
儘管5G芯片藴含巨大的發展潛力，但並不是每家芯片廠商都有實力能研發出來。據美股研究社獲悉，目前只有華為海思、高通、三星、聯發科、紫光展鋭有能力研發製造5G基帶芯片。在研發方面，博通在5G上的動作還是要慢了一點，尤其是與它競爭激烈的高通已經率先在業內推出了5G芯片。前幾天，高通在全年最為重要的技術峯會，正式發佈了驍龍8系以及7系最新的5G芯片
根據集邦諮詢旗下拓墣產業研究院4日發佈了全球前十大IC設計公司（僅統計公開財報的公司）2019年第三季度營收排名，由高到低依次為博通（僅計算半導體部門營收）、高通（僅計算OCT部門營收）、英偉達（扣除OEM/IP營收）、聯發科（MediaTek）。從營收來看，儘管博通排第一，但是其他競爭對手還是會影響到它的營收增長。
對於博通來説，高通已經推出5G芯片這將會讓它獲得更多手機廠商的訂單，從而帶動它的半導體部門的營收增長。儘管博通也有佈局5G芯片產業，但是一旦與友商落後太多，要想在芯片市場上上演彎道超車的戲碼難度也會加大。
3、 反壟斷調查在持續，未來博通將面臨鉅額罰款影響財報業績
今年纏繞博通的負面新聞事件之一就是仍然面臨反壟斷調查，同時這一問題持續時間頗久。在芯片製造商行業，巨頭們都不可避免的面臨反壟斷調查。美國競爭對芯片製造商高通公司（Qualcomm）近來一直也面臨着自身的反托拉斯挑戰，對此提出的指控與對博通的指控非常相似。
據美股研究社獲悉，歐盟對博通的調查始於6月。臨時措施是表面上實施的，在更深入的調查揭示案件更多層面之前，似乎一眼看出博通違反了相關法律。10月份，歐洲監管機構對芯片製造商博通（Broadcom）的行為採取了罕見的"臨時"限制措施，因為他們對該公司所謂的濫用市場支配力的反托拉斯調查不斷加深。
在外界看來，芯片巨頭面臨反壟斷調查至少都會面臨鉅額賠償，這次博通被歐盟停止與六個主要客户的交易，執行"反競爭規定"，自然會影響到博通的訂單業績。對於博通來説，不能在短期內儘快解決反壟斷問題，這遲早都還是會影響到博通的財報業績。
5G即將迎來大爆發 博通能否抓住重要機遇鞏固地位？
2020年將是5G爆發的一年，對於芯片廠商來説這也是帶動他們芯片上漲的重要時期。根據IDC預測：2020年全球智能手機市場將同比增長1.5%，年出貨量將超過14億部。與此同時，5G手機的份額將佔14%（1.9億部）。到2025年，全球5G的連接設備數預計將達28億個。
可以預見到的是不論是5G還是AI都將在明年會迎來很大的市場發展，對於芯片廠商們來説這無疑是個重要的發展機遇，博通自然也不能錯過這樣的熱風口。在5G芯片上博通還是有不少大動作，今年4月，半導體巨頭博通宣佈準備將其業務過渡到5G無線網絡，重點發展5G芯片。對於博通來説，能否在5G領域上演一出超車戲碼很關鍵。
除了發力5G芯片，博通在軟件業務領域也開啓大規模收購，2018年7月，博通以189億美元現金收購美國華人企業家王嘉廉創辦的軟件公司CA Technologies。今年8月，博通宣佈收購殺毒軟件廠商賽門鐵克的企業安全業務，收購總價為107億美元。
在軟件業務領域也開啓大規模收購，挖掘軟件部門的營收增長。聚焦軟件方向，這有利於博通在其它部門上實現更大的營收增長，一定程度上也是降低對於主業半導體業務營收增長的壓力，讓業務營收更加多元化。
在芯片行業，博通能夠一直守住自己的地位證明它的核心產品仍然具有較強的市場競爭力，這也是穩固它的股價表現的重要籌碼。只是隨着其他競爭對手都在發力5G芯片，這對於博通來説威脅也在加大，進入5G時代，很有可能會有很大的變數，博通能否繼續守住自己的市場份額，為投資者上交一份滿意的財報，美股研究社也會繼續跟進關注。
本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們