一文讀懂樂活提着“菜籃子”的IPO之路_風聞

趕在年末，國內仍然有不少企業計劃赴美上市，其中樂活就是代表企業之一。12月9日樂活正式公開遞交赴美IPO文件，股票代碼為LOHA，此次IPO計劃籌資3760萬美元。若這次成功赴美IPO，樂活也將成為中概生鮮第一股，進一步打響在生鮮行業的名氣。

根據樂活披露的招股書來看，在營收跟淨利潤方面都保持不錯的同比增長，難得的在這兩個核心數據上實現雙增長，對比今年已經上市的中概股企業，樂活的這兩個數據還是能助它吸引到一些投資者。

儘管不少數據表現較為亮眼，但從招股書也能看到樂活對資金的需求很大，赴美上市能否助它在二級市場募集到更多資金呢？未來，樂活借生鮮電商的增長故事能夠給投資者帶來多大的增長空間？

營收增速有所放緩 營業成本佔總營收近九成

這幾年，國內生鮮電商行業發展迅猛。根據艾瑞諮詢發佈《中國生鮮電商行業研究報告》報告顯示，2018年中國生鮮電商市場交易規模突破2000億元。報告指出，中國生鮮電商市場發展迅速。預計未來三年，中國生鮮電商行業仍會保持年均35%的增長率。

在生鮮電商行業的快速發展下，這也讓樂活抓住了發展機遇，區別於其他生鮮電商平台，樂活的商業模式是能夠直接從客户來源向消費者提供高質量的新鮮和天然產品。其優勢包括：直接管理整個分銷渠道；有從許多不同國家的農場採購的產品；擁有自建冷鏈系統。

這次樂活爆出赴美上市計劃也並非是它第一次上市。2016年8月19日樂活在新三板成功掛牌，2017年5月30日進入新三板創新層。再次衝擊美股市場，很顯然的是樂活想要在二級市場募集到更多資金。樂活能否順利赴美上市，招股書披露的數據就是一個重要信號。

根據樂活的招股書披露，從2016年10月1日至2018年9月30日，樂活財年營收從2017年的5727萬美元，增加至2018年的8519萬美元，財年增幅為48.75%，2018年10月1日至2019年3月31日的6個月，樂活的營收為4492萬美元，與上一年同期的3140萬美元相比增幅為43.08%。

在淨利潤方面，2018年樂活財年的淨利潤為878萬美元，與2017財年的514萬美元相比增幅為70.70%；2018財年的淨利潤率為10.31%，高於2017財年的8.98%。在現金流方面，截至2019年3月31日，樂活持有現金300萬美元，負債1530萬美元。

在成本支出方面，樂活的營業成本為3898.2萬美元，佔營收比例為86.77%，主要來自於產品採購費用。毛利為594.2萬美元，綜合毛利率為13.23%。與此同時，樂活生鮮期間費用中，銷售費用和管理費用分別為116萬、140.8萬，佔營收比例為2.58%、3.13%。

目前樂活已在全球16個國家擁有102家海外供應商102家，5家境內供應商5家，進口生鮮佔比80%以上，主要包括進口水果、野生海產、綠色蔬菜和雞蛋以及營養乾貨。

根據樂活的這份招股書來看，它能夠實現營收跟淨利潤的雙增長這是它的一大優勢，畢竟現在資本市場對於虧損的公司的包容性有所變化。只是在樂活增長的背後，我們也看到它的增速有所放緩，這可能也會影響到投資者對其未來發展的判斷。在上市之前，樂活還面臨哪幾大難關？

赴美上市前仍然面臨幾大阻力 樂活上市之路並不輕鬆

儘管今年赴美上市的企業當中有不少有着"第一股"的光環，像富途、如涵、新氧、青客公寓等都是其中代表。從他們上市之後的股價表現來看，“第一"這個光環似乎並不能為他們的股價保駕護航。這次樂活宣告赴美上市計劃，外界也稱它為"海外生鮮第一股”，它能夠為這個第一的稱號正名嗎？在上市之前，樂活還面臨哪些問題。

1、 營收增長有所放緩，現金流需求口頗大

根據樂活披露的營收增長情況來看，從2016年10月1日至2018年9月30日，樂活財年營收從2017年的5727萬美元，增加至2018年的8519萬美元，財年增幅為48.75%，2018年10月1日至2019年3月31日的6個月，樂活的營收為4492萬美元，與上一年同期的3140萬美元相比增幅為43.08%。

從48.75%下滑到43.08%，同比下降5%，這個降速情況估計會引起部分投資者的質疑。營收增速下滑這説明樂活的主營業務可能面臨一定的營收增長壓力，儘管越來越多用户願意在生鮮電商平台購買產品，但其實相對而言消費者的消費頻率還是比不上在線下。這也説明樂活的商業模式還是難以在短期實現消費者高頻消費的行為。

今年倒下的生鮮電商企業還有很多，細究其中原因，“永遠別低估生鮮的燒錢速度”，成了這個行業的一句箴言。根據樂活的招股書來看，在現金流方面，樂活持有現金300萬美元，負債1530萬美元。此前電子商務研究中心曾有過統計，在生鮮電商行業，“1%實現盈利，88%虧損，7%鉅額虧損。“對於樂活來説，後續能否一直維持盈利還是面臨一定挑戰。

2、 生鮮電商賽道競爭對手頗多，搶奪市場尤為激烈

今年仍然有不少生鮮電商平台倒下，前段時間呆蘿蔔便陷入關店和資金鍊斷裂危機，引發了加盟商撤資無門，門店充值金額無法使用，拖欠員工工資和社保、合夥人保證金、供應商欠款等一系列連鎖反應。6天后，呆蘿蔔合夥人兼CTO劉峯在朋友圈中表示，呆蘿蔔杭州中心正式關閉。在淘汰一批企業之後，行業還是有不少頭部平台在廝殺搶奪市場。對於樂活來説能夠在這個大環境下生存下來還能赴美上市也算是難能可貴。

只是在這條賽道上，赴美上市的樂活能否跑出一家獨大還是受到市場的質疑。除了還要跟不少垂直對手每日優鮮、叮咚買菜、生鮮傳奇等平台競爭，與此同時，阿里、騰訊、京東等電商巨頭入局，不斷加碼冷鏈物流和生鮮供應鏈投資，並帶來一系列創新模式，使得生鮮電商市場進入新的格局，巨頭佈局生鮮電商對樂活的衝擊力也會加大。

3、 樂活在供應鏈環節的話語權還不夠大，影響其未來盈利空間

在招股書中，樂活披露已在全球16個國家擁有102家海外供應商102家，5家境內供應商5家，從這個數據來看樂活在B端的佈局還是有一定優勢。只是儘管樂活宣傳控制了整條供應鏈，但也在強調跟不少供應商達成合作，這其實讓外界不能很清晰的理解樂活在供應鏈環節上佔據多大的話語權。對於生鮮電商平台來説，毛利率不高這就直接影響到他們的盈利規模。

尤其是生鮮產品本身的毛利率受到供應鏈環節的影響，如果樂活不是在供應鏈上佔據很大的控制權，不能在採購成本上有很大的優勢，這自然會影響到它的成本支出，要想更好的控制毛利率難度也會加大。在這個方面，這可能也是樂活在未來面對的一個痛點，如何進一步提高毛利率讓投資者看到其盈利上行空間。

對於樂活來説，赴美上市能夠讓它在二級市場獲得一筆不小的資金，這次登陸納斯達克主板交易，計劃通過此次交易籌集資金3760萬美元。獲得這邊融資之後，也能夠讓樂活有一定的資金助它打開C端消費級市場，未來如何提高平台競爭力尤為重要。

挖掘C端市場尋求變現空間，樂活能否借生鮮故事站穩腳跟？

儘管有不少熟知的生鮮電商平台，但順利上市的企業還是比較少，至今生鮮電商行業還未走出一個真正的獨角獸。這次樂活宣告赴美上市在生鮮電商行業還是引起不少的關注，畢竟在市場需求下這個行業是有潛力誕生大品牌的。

根據Mob研究院的數據，2019年中國生鮮電商市場交易規模突破2500億元，這麼大的生鮮市場還是能留給外界很大的想象空間，樂活上市後如何在生鮮電商行業樹立競爭力？

目前為了進一步拓展營收，樂活也在積極嘗試C端變現，商業佈局逐漸向C端延伸。去年年末樂活開始推出團購計劃，採購模式有利於供應鏈的進一步優化，加快了產品的交付速度，能夠滿足更多消費者的消費需求。如何在商品種類、配送環節、產品質量方面做出自己的風格跟亮點很重要，這也是打開消費者市場的關鍵之舉。

另外，樂活還是要更好的完善在B端的佈局，在供給端，冷鏈物流以及銷售網絡等環節上提高樂活在這個環節上的話語權。在生鮮電商行業，平台之間其實都面臨供應鏈這個環節的束縛，這也是阻礙他們將平台規模最大最強的重要因素。未來樂活如何在供應鏈方面做出更大的競爭優勢，不僅能讓它更好的控制讓毛利率，而且還有利於樂活在盈利空間上有更大的增長潛力。

從這份招股書來看，樂乎的發展還是喜憂參半，但能夠保持營收跟淨利潤的雙增長還是能讓它上市具有一定優勢，只是上市對於它來説並不是終點，而是要接受資本市場新一輪的考驗。在未來，樂活能否借生鮮電商故事吸引到更多投資者美股研究社也會繼續跟進關注。

本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們