累計虧損近34億，赴美IPO金融壹賬通如何“彎道超車”？_風聞
美股研究社-2019-12-13 11:39
繼平安好醫生去年5月赴港上市之後，中國平安集團旗下另一獨角獸"金融壹賬通"也走在了去紐交所的路上。只不過，在即將上市之際，金融壹賬通這一動作引起了大家的注意。
原計劃於本週五以"OCFT"為股票代碼在紐交所掛牌上市的金融壹賬通，在美東時間12月11日，再度更新了其向美國證券交易委員會遞交的F-1招股文件。更新後的招股書顯示，金融壹賬通將本次IPO的發行規模從3600萬股美國存托股票（ADS）下調至2600萬股，發行區間則從此前擬定的12至14美元下調至9至10美元。以此發行規模和區間計算，金融壹賬通的最高IPO募資額約為2.6億美元，而此前這一數字為約5億美元。也就是説，其融資規模縮減了近一半。
作為中國領先的金融全產業鏈科技服務雲平台，簡稱Tass。公司融合金融服務經驗與領先科技，為金融機構提供"科技+業務"的解決方案。招股書援引奧緯諮詢的數據稱，按客户數量計算，其是中國最大的面相金融機構的商業科技雲服務平台。同時，背靠平安集團30年金融行業的豐富經驗，相較於同行業而言具有相應的優勢，此次若成功上市，也將成果國內首家上市的商業科技雲服務平台。
縮減融資規模 金融壹賬通在想什麼？
金融壹賬通成立於2015年底，是中國平安旗下的獨角獸，2017年公司營收5.8億元，次年收入翻倍至14.1億元，成為2018金融科技雲服務增速最快的黑馬。截至2018年12月末，金融壹賬通服務涵蓋3289家金融機構。2019年9月末，金融壹賬通總資產規模約為81.7億元。
隨着業務的擴大和營收的增長，雲服務市場的大好前景也賦予了金融壹賬通更多的想象力。但金融科技本就是一門高資本生意，金融壹賬通通過短短几年的快速發展積極謀求上市融資，在外界看來這也是情理之中。
但對於赴美上市的融資額卻一再修改下調，這或許離不開下面這些原因。
首先，據招股書每ADS相當於3股普通股，按照最新發行價計算，金融壹賬通的目前估值約在33億至37億美元之間；而早在2018年1月，金融壹賬通進行了A輪融資，獲得來自軟銀、IDG Venture、日本SBI在內6.5億美元投資，投後估值75億美元。
這樣看來，縮水了近一半的估值，不僅套牢了前期投資者，更反映出的是，國外資本市場對於公司未來發展的顧慮。而業內人士表示，這樣的顧慮可能來自兩方面。一方面是國內大的金融監管環境趨嚴；另一方面是其能否降低對平安集團的依賴。畢竟，在營收方面來看，今年前三個季度43.6%的營收是來自於平安，相較於2018年同期上升了6.3個備份點，這也顯露出這個依賴度在進一步加強。
再者，今年以來，中概股在美國的市場表現欠佳，這也使得金融壹賬通的融資規模比預期縮水。據業界的普遍估計，能夠成功上市，並打開國內金融科技市場，或許這才是金融壹賬通當前的首要目標。
那麼，下調融資規模這反而是在間接提振資本市場信心。為什麼呢？在美股市場環境對中概股的不利好的背景下，融資規模超額中好過募資不足的情形。這也是其考慮到了美股市場的環境以及為此後股價的表現留有相應的空間所做出的的保守戰略。何況，目前金融壹賬通本就處於初期發展之際，正面臨着來自自身和外界的諸多挑戰。
內憂外患下 金融壹賬通要闖的難關不少
對於金融壹賬通而言，最為直觀的挑戰便表現在財務數字上，淨虧損不斷擴大，營銷成本激增。儘管，金融科技是一項高投入的業務，或許要為大眾所理解，但連續幾年來的增收不增利的情況也會讓投資者們出現擔憂的情緒。另一方面，在雲服務和熱門的區塊鏈領域均面臨着激烈的競爭。
1、 增收不增利伴並伴隨營銷成本激增 何時扭虧仍是未知
平安壹賬通近三年來的營收呈上升趨勢。相關數據顯示，2017至2018年其營收分別為5.8億元、14.1億元；截至2019年9月30日的前三個季度，營收更是達到了15.5億元。但營收的增長的同時並沒有給盈利帶來改善，相反虧損在不斷擴大。
公開數據顯示，2017至2018年其淨虧損分別為6.07億元、11.903億元，而截至2019年9月30日的這九個月，淨虧損金額已經高達到了10.49億元。截至2019年9月30日，累計虧損為33.84億元人民幣。這意味着平安壹賬通不但沒有實現盈利，反而虧損在進一步擴大。而早前的招股書已經表示，將繼續產生大量費用來開發解決方案來實現商業化，以此促進業務發展。這就意味着，經營虧損的狀態或將持續。為什麼這麼説呢？我們再來看它的營銷費用。
綜上來看，隨着公司對業務的不斷拓展，對產品研發的加大投入，營銷成本將進一步擴大，這種增收不增利的局面仍將維持，能否在上市後減少虧損或扭虧為盈仍充滿未知。
2、進軍雲服務市場 面臨實力強勁的眾多對手
金融壹賬通將自己定位為"商業科技雲服務平台"，為金融機構提供原生雲技術解決方案。也就是説，如若其能成功上市，其也將成為國內首家上市的商業科技雲服務平台。
但如今的雲服務市場已經是巨頭雲集，也早已繞不開亞馬遜、微軟、谷歌三大巨頭。而在國內和亞太地區，有阿里雲和騰訊雲兩朵大雲，並先後完成了對谷歌的超越，且目前兩家公司已經成為全球雲服務TOP6的廠商。
從整體營收來看，2018年亞馬遜AWS雲計算創下了254億美元的營收規模，登頂全球冠軍寶座；微軟Azure以135億美元的營收規模位居第二，谷歌雲則以68億美元的營收規模位列第三，阿里雲則以31億美元次居第四，騰訊雲以91億人民幣營收坐穩六強位置。而作為後來者，金融壹賬通仍是與計算領域小體量的玩家，以2018年14.1億元的營收規模來看，離這些頭部玩家的差距不止一點點。隨着眾多企業上雲浪潮的推進，這一賽道的競爭也會變得愈發激烈。
3、順應形勢瞄準區塊鏈 但互聯網巨頭BAT早已佈局於此
今年10月份中央明確強調加快推動區塊鏈技術和產業創新，這一消息一經發出，數字貨幣集體應聲大漲，國內大量A股上市公司也迅速給出反應，超過500家A股上市公司公佈自己和區塊鏈有直接或間接的關係。這表明區塊鏈的火熱程度之外，也側面反映了，區塊鏈這一領域的競爭力度。
早在今年8月份，就有媒體報道，金融壹賬通的區塊鏈已在五大生態圈落地。但在區塊鏈領域，事實上同樣存在激烈的爭奪戰。據知識產權產業媒體IPRdaily與incoPat創新指數研究中心聯合發佈的"2019年全球區塊鏈企業發明專利排行榜"對於今年1月1日至10月25日公開的全球區塊鏈企業技術發明專利申請數量進行統計排名，與2018年相比，企業整體發明專利申請量增長明顯 。報告顯示，2019年中國區塊鏈專利申請佔全球總數的63%，遠超第二名佔比的19%的美國。
其中，阿里巴巴以1005件專利位列第一，中國平安以464件專利排名第二，國內第三的公司便是騰訊前頭的微眾銀行。阿里和騰訊成為了其最為主要的競爭對手。
據星球日報資料顯示，螞蟻區塊鏈已經落地了差不多 40 個場景，背靠阿里巴巴超級生態圈具有自身獨有的優勢。而騰訊的微眾銀行在2015年便開始了區塊鏈方向的研發，並構建了第一個應用在理財領域的區塊鏈原型。此外，百度區塊鏈基於百度雲也已經形成了多場景的模板化服務。
綜上來看，互聯網巨頭BAT已全部在區塊鏈產業佈局。此外，值得一提的是，華為也進入了這一賽道。今後，金融壹賬通的壹賬鏈在這一賽道的日子恐怕也不會過得輕鬆。
在數字化轉型的浪潮中 依託母公司優勢還將帶來哪些看點？
金融壹賬通快速發展的背景是，當前全球金融機構都面臨着來自互聯網企業的挑戰，數字化轉型的需求顯得尤其迫切，但中小型金融機構無法獨立支撐數字化轉型。畢竟數字化轉型需要投入巨資的科技研發投入。據奧緯諮詢估計，中國金融機構2018年在科技領域的開支總計1522億人民幣，這一數字將以21.4%的年複合增長率增長，2023年將達到4008億人民幣。
在如今金融科技時代快速迭代，市場競爭日益激烈的背景下，大部分的金融機構缺乏資本、人才以及研發實力，因此難以獨立支撐這個漫長且昂貴的轉型過程，這樣他們需要藉助外部的結局方案來實現這樣一過程。這也就給金融壹賬通這些專注於數字化轉型的企業提供了更多的機遇。
而金融壹賬通依仗其母公司中國平安集團強大的綜合能力，較行業內的近體量的企業自然是略勝一籌。目前，金融壹賬通為此提出了12大解決方案，覆蓋了多個金融行業垂直領域，包括銀行、保險和資產管理，涵蓋它們的所有業務領域——包括營銷獲客、風險管理和客户服務，同時也包含數據分析、智慧經營和雲服務等科技基礎設施建設。當然，平安集團在為其提供優勢的同時也潛藏了過分依賴的風險，如若不能降低對其母公司的依賴，這樣的發展未必會被市場看好。
在對研發的投入上，金融壹賬通也是毫不吝嗇。數據顯示，今年前三季度金融壹賬通的研發成本為6.41億元，是去年同期的2.57倍，幾乎與去年全年投入研發的費用相當。今年三季度，研發成本佔總支出比例的57.29%，而去年同期，這一比例只有43.36%。
照這樣的週期來發展的話，未來的金融壹賬通或將迎來比此前更高速的增長。為什麼會這麼説？我們來看，其2018年的營收增速為143%，如不出意外，據資料顯示2019年的全年增長有望在70-120%之間。而今年三季度微軟雲和亞馬遜雲的增速分別為59%和35%。金融壹賬通的這一增速已經超出了領域內頭部玩家的增速。這樣看來，未來高增速階段的到來或會使得金融壹賬通改變當前自身在領域內的位置。
當然，金融壹賬通想要將這副美好藍圖描繪成現實，這仍將是一個長期且漫長的過程，這就意味着前期將不斷投入人力、財力和物力，短期內要談盈利還為時過早。同時，在眾多競爭對手的你追我趕之下，未來的格局仍難以預測。即使成功IPO，目前下調近半融資額的現象也已經讓投資者們處在了猜疑的環境中。只能説，金融壹賬通未來的路道阻且長，美股研究社也將持續關注其下一步的走勢。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們