威創出售可兒教育，上市公司撤離幼教的“號角”已響？_風聞

手中持有大量資金後，威創是否會開闢新的戰場？

撰 文 | 張 安

自“幼教新政”發佈以來，涉及到幼教資產的企業頻繁發聲。或是宣佈調整企業經營策略，或是調整發展方向，均在積極響應幼教新政。

12月初，A股幼教龍頭威創股份發佈公告稱，擬將旗下四大核心幼教品牌之一的可兒教育進行剝離，交易對價為3.03億元。

如果説秀強剝離幼教業務只是一個“訊號”，那威創剝離可兒教育，會不會是上市公司大規模撤離幼教賽道的開始？

值得關注的是，公告發出之時距收購可兒教育第三年業績承諾期滿還有不到一個月。前兩年業績對賭均已完成的情況下，威創股份剝離可兒教育，原因為何？

為何剝離可兒教育

2017年，威創以高溢價收購可兒教育。當時的評估報告指出，以收益法評估，可兒教育全部股東權益為5.51億元。對比賬面價值，增值率高達3135.7%。

對此，威創解釋稱，該估值是基於幼教行業發展空間巨大、可兒教育商業模式成功、財務盈利長期持續穩定的基礎給出。收購可兒教育，有利於補充威創戰略佈局和完善幼教生態。

收購公告顯示，威創收購可兒教育70%股權作價3.85億元，分兩期支付。其中1.96億元於交割日起5個工作日內結清，剩餘1.89億元於2018年1月5日前結清。

值得玩味的是，在發佈收購可兒教育70%股權的公告當天，威創股份即發佈公告稱，使用公司及控股子公司的閒置資金購買不超過5億元的理財產品。

另外，收購完成不到半年時間，威創便將可兒教育70%股權質押，向招商銀行貸款2.31億元，用於支付收購可兒教育的剩餘對價款。收購可兒教育後，威創增加了3.48億元商譽。

被收購當年，可兒教育實現淨利潤4233萬元，較業績承諾高出387萬元；2018年實現淨利潤4152萬元，較業績承諾低248萬元。兩年合計實現淨利潤8386萬元，業績承諾完成102%，壓線及格。

但截至2019年第三季度結束，可兒教育實現淨利潤僅為2383萬元，僅達2019年最低業績承諾4477萬元的53%。2019年能否達成業績承諾，留下巨大疑問。若可兒教育未能完成2019年度業績承諾，威創或將面臨商譽減值風險。結合可兒教育業績情況，威創此次在距承諾期結束不足一月時間內剝離可兒教育，則令人更加質疑其動機。

對於保留幼教資產的風險，錦天城律師事務所合夥人何周曾對藍鯨教育表示：“政策的導向是非常明確的，遏制過度的逐利行為。特別是配套園、普惠園政策的強力推行，對於相關機構的現有資產，收益上會產生一定影響。就未來而言，具有幼教資產的上市公司在幼教產業的擴張受限，投資者對其成長性有擔憂，因此資產的溢價不高。長遠而言，影響投資者的投資信心”。

早前，秀強股份就曾因幼教新政影響，對旗下全人教育和江蘇童夢進行減值測試，計提商譽減值金額3.08億元。這直接造成秀強股份2018年業績出現大額虧損，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-2.3億元。

有上述前車之鑑，威創選擇在現階段剝離可兒教育似乎也順理成章。

威創是否會改換賽道

自2015年收購紅纓教育開始，威創股份在幼教領域不斷加註，其先後投資併購金色搖籃、貝聊、幼師口袋、鼎奇教育等品牌。

從產品定位出發，可兒教育定位是圍繞北京核心地域進行託管式加盟服務，對標人羣為中產階級以上人羣。另外，收購可兒教育的交易款中有1.2億元將用於可兒教育創始人劉可夫購買高端幼兒園，打造威創高端幼兒園集羣。

這就導致從業務覆蓋上來看，2018年威創增加的超500家服務園所中，主要來自紅纓教育和金色搖籃的合作園所。對可兒教育而言，其與金色搖籃、鼎奇幼教一併覆蓋的服務園所總計68家，相對佔比較少。

儘管威創在幼教領域動作頻頻，但在業績層面並未見到明顯增長；甚至2018年淨利潤還出現了下滑。

2018年其實現營收11.69億元，同比增長2.82%；淨利潤1.58億元，同比下滑16.57%。對此，威創指出，淨利潤下降主要系兒童成長平台業務投入加大、大屏業務受市場規模下滑影響及支付金色搖籃0.25億元激勵費用所致。

從業績佔比來看，威創原有主營業務增長乏力，業績佔比不斷下滑、營收持續下降。2018年大屏業務營收5.89億元，較去年同期下降10.62%；與此同時幼教業務實現一定上升。2018年年報顯示，兒童教育服務部分佔比達49.68%，貢獻營收5.8億元，同比增長21.29%。

目前，威創原有主營業務毛利率為51.52%，幼教板塊毛利率為56.81%，兩者相差無幾。但另一方面，威創原有主營業務佔比快速下降，2019年原有主業佔比為50.32%，已經與教育業務板塊基本持平。那麼問題來了：在大屏業務積年下滑的情況下，威創如今又開始剝離旗下幼教資產，所圖到底為何？

2018年幼教新規落地後，威創曾發佈相關公告，表示對政策的支持。並指出後續會加大對其他兒童成長場景的投入，如早教、社區學校及其他兒童藝體培訓領域。

今年6月，威創將10%的集團股份轉讓給科學城集團。另外，在出售可兒教育當日，威創還將位於廣州開發區科珠路233號、伴綠路10號、彩頻路6號三處物業相應的土地使用權及建築物所有權出售給科學城集團，轉讓金額為8.38億元。威創指出，希望藉助科學城集團的國企背景和位於廣州的優勢資源，探索區域政府教育服務採購，在兒童教育文化產業、國際教育方面有所建樹。

引入科學城集團、出售可兒教育資產與轉讓實體物業，三舉皆有回籠資金的意味。但據威創2019年半年報顯示，其持有的現金及現金等價物餘額已超10億、佔總資產超20%。在現金儲備相對充足的情況下，其依然有回籠資金的操作——手中持有大量資金後，威創是否會開闢新的戰場？