豐巢“窮生奸計”_風聞

來源：虎嗅

作者：Eastland

智能快遞櫃可以解決快遞員配送與收件人收取時間上不匹配的問題，是解決快遞“最後100米”的備選路徑之一。由於在相當程度上減少了配送工作量而受到快遞員偏愛，但“被簽收”、“不告而入櫃”等不規範現象亦層出不窮。

為此，國家郵政管理局於2019年10月1日發佈《智能快件箱寄遞服務管理辦法》，提出“徵得收件人同意”、“及時通知”、“合理設置保管期限”等要求。

而以豐巢為代表的快遞櫃運營平台，在向快遞員收取“保管費”（豐巢大格每次收費為0.4元，中格和小格每次收費0.35元）的同時又把手伸向用户——取件時誘導打賞。

快遞櫃平台的初衷是方便快遞員和用户，但因“想當然”的頂層設計，經六七年實踐，商業模式仍未得到驗證，反而被順豐、三泰兩家上市公司“甩鍋”。最近豐巢因誘導打賞陷入輿論漩渦也是不得已。

豐巢“窮生奸計”

郭德綱説“窮生奸計、富長良心”。首先，這句話政治不正確。其次，嚴格來講“富”的反面不是“窮”而是“貧”。錢不夠花是“貧”、路走不通是“窮”。“山窮水盡”裏的“窮”就是這個意思。在許多情況下，有錢就更容易找到“路”，沒錢看到“路”也無法走，將“貧”與“窮”合併為“貧窮”不無道理。但個別時候，富有者也會陷入無路可走、“不貧而窮”的境地，豐巢就是如此。

順豐控股市值1600億、年收入909億。背靠這顆“大樹”，豐巢不“貧”，但卻無路可走。

2016年末，豐巢在社區/寫字樓安裝運營快遞櫃約3.5萬個，覆蓋北、上、廣、深等75個城市，總資產13.1億，較2015年末增加170%。

2015年6月成立時，順豐、中通、申通、韻達、普洛斯共同投資5億；2015財年，豐巢營收、淨虧損分別為2174萬和2.36億。

2016年6月，五家股東共同增資5億；2017年1月，豐巢再獲25億投資。

2017年8月，順豐將持有豐巢15.86%的股權轉讓予深圳瑋榮企業發展有限公司，對價9.52億。天眼查顯示，深圳瑋榮是深圳明德控股的全資子公司，而後者99.9%的股權由王衞持有。股權轉讓給順豐帶來5.67億“投資收益”。

交易完成後，順豐持有豐巢股權降至15%。對這部分股權，順豐通過“公允價值”重估又獲得5.36億“投資收益”。兩筆“收資收益”合計超過11億。

由於持股比例降低且不再擁有董事提名權，順豐對豐巢決策和運營不再具有重大影響，也就不必合併報表而是將豐巢股權以評估價計入“待出售金融資產”。

雖然順豐在財表上不再受豐巢拖累，但絕不能隔岸觀火。2018年1月順豐再次領投了一輪融資，豐巢獲得20.2億，其中順豐投入2.88億。

截至2018年末，豐巢通過四輪股權融資獲得55億，累計虧損超過10個億。

截至2019年6月末，豐巢在社區/寫字樓安裝運營快遞櫃約15萬個，覆蓋北上廣深等100個城市。根據快遞櫃數量推算，豐巢總資產約為55億，大致與股東投入額相當。

簡單來講，快遞櫃是投資人的錢變的，經營中“燒掉”的錢來自債權人。

四年運營證明快遞櫃沒有足夠造血能力，誘導用户打賞是“窮途末路”的表現。

三泰控股上馬快遞櫃的背景

豐巢只是順豐的旁枝，把快遞櫃業務當救命稻草的是另一家A股上市公司——成都三泰控股（002312.SZ）。

三泰控股是金融電子產品及服務提供商，主營金融電子設備及系統的研發、生產、銷售和服務，如電子回單系統、ATM監控系統、銀行數字化網絡安防監控系統。2009年11月在深圳中小板上市。

截至2011年末，三泰控股3508名員工中有2624名從事BPO項目（Business Process Outsourcing，即商務流程外包）。

從兩點可以看出三泰控股承接的是“勞動密集型”外包業務：中專、高中及以下學歷者佔員工總數的比例高達60.2%；2011年BPO業務毛利潤率僅為4.6%。

2012年，三泰控股員工增至6666名，其中BPO項目人員5301名，佔比提高到79.5%。該財年營收較2009年增長128%，但淨利潤僅增長19.4%，淨利潤率從16%跌到8.6%。

2012財年營收6.57億，應收賬款卻高達4.02億，更不妙的是經營活動現金流由正轉負：2009年淨流入1734萬，2011年、2012年分別淨流出3600萬、2040萬。

2011年報還披露，公司實施了“全員營銷”。

利潤率巨降、現金流轉負、全員營銷……凡此種種都屬“敗相”。

2012年10月，三泰控股獨董提出變更募集資金用途、投資“24小時自助便民服務網絡”的意見。

2013年1月，三泰控股投資6000萬成立子公司“成都我來啦網絡信息技術有限公司”，推出“速遞易”業務。

在《2013年報》中，三泰控股闡述了當時的戰略構想：

快遞櫃作為物流配送末梢及高效線下入口，屬於典型的網絡化運營服務，需要通過快速擴張實現規模效應。在形成規模優勢後，網點擴張難度將大幅下降，擴張速度將快遞提升，議價能力將顯著提高，運營成本亦會快速攤銷，形成O2O線下綜合便民服務平台，既可滿足社區居民對快捷一站式服務的需求，亦可成為物聯網時代智慧城市建設的重要基礎設施。

從某種意義上講，三泰控股上馬快遞櫃業務也是“窮則思變”，並非有意忽悠股民，而是自己把自己忽悠了。

快遞櫃險些拖垮上市公司

2013年起，速遞易成為三泰控股的“天字一號”業務。在把原本就微薄的資源傾注於快遞櫃業務後，營收不僅沒有獲得新的增長動力反而一蹶不振。2015年營收增速跌至13.5%，2016年營收同比下降27.1%，2017年前三季營收同比下降19%。

2013年、2014年，三泰控股營收增速分別為36.7%和39.9%，速遞易業務收入分別為126萬、3220萬，對營收增長的貢獻可以忽略。

2015年，速遞易收入“暴漲”至3.1億，但營收整體增速卻在這一年跌至13.5%。

2016年，速遞易收入負增長27%，三泰控股營收整體增速也跌落至27%。數年的實踐證明，三泰控股“新增長點”選擇有誤，在快遞櫃業務上消耗大量資源，無力探索或抓住其它機遇，在經濟學上叫做“機會成本”。

如果付出的僅僅是機會成本，快遞櫃業務不過是耽誤了幾年時間，但這項燒錢業務幾乎把三泰控股拖垮。

首先是部署快遞櫃的資本投入。

2014年，投資活動現金淨流出4.9億；2015年暴增至21.2，其中主要用於快遞櫃部署；2016年投資活動現金淨流出又是11.5億。對三泰控股這種規模的上市公司，每年10億量級的投資確實不堪重負。

其次是運營成本。

2015年，速遞易網點數約為5萬，全年投遞量2.1億，收入3.1億。設備折舊及運營成本（包括租金、能源及運維人力）分別為5900萬和4610萬，毛利潤利潤率為66%，看起來還不錯。

2016年，速遞易網點數達15萬個，全年投遞量4.4億，收入不增反降，僅為2.2億。折舊及運營成本分別為1.19億和7890萬，毛利潤率跌至11.7%。

最後是市場、管理、財務費用的暴漲。

2014年開始，三項費用的增長可以用“驚心動魄”來形容。2015年、2016年三項費用合計佔營收的比例分別為38%和71%。在快遞櫃尚在布點的2013年，這個比例僅為22%。在這幾年的財報中，三泰控股承認速遞易業務是費用增長的主要原因。

營收減少、毛利潤率降低、費用暴漲，三泰控股業績要多難看有多難看。

2015年、2016年，淨虧損額分別為3790萬和13.04億。而經營活動現金流淨額早在2011年就由正轉負，2014年、2015年淨流出額分別為1.2億和1.4億，2016年達3.2億。

連續兩年虧損，三泰控股被帶上*ST帽子，再不“放過自己”將“萬劫不復”。

2017年，三泰控股忍痛將快遞櫃業務剝離，只留15%權益做個“念想”。從2017年Q4開始，速遞易業績停止“並表”，三泰控股總算在“墜毀”前一秒甩掉了致命的負荷。

巧的是三泰控股拋棄速遞易與順豐剝離豐巢，幾乎發生在同一時間。

快遞櫃業務沒有未來？

順豐控股、三泰控股兩家上市公司先後剝離豐巢、速遞易，充分説明快遞櫃業務在財務上不可行。從商業模式角度，快遞櫃業務解不開三個“死結”就沒有未來。

第一，誰來買單？

如果某小區有20個包裹要送，快遞員要花大約1小時。在不讓電動車進入的小區，工作強度更大。而把20個包裹懟進快遞櫃只需10分鐘。所以，快遞櫃方便的是快遞員，快遞櫃運營平台向快遞員收費有合理性。

但快遞員送1個包裹只能拿到1元多錢，租快遞櫃要花0.35元以上。力氣是省了，收入卻少了三分之一。再説快遞員這點錢無法覆蓋運營費用，於是快遞櫃運營平台打起用户的主意。

站在用户角度，服務縮水反而要加收費用，於理不合。好比餐館服務員不給上菜，讓自己到後廚端，顧客已經不滿意了，還要“討賞”，非打起來不可。

第二，規模經濟不成立。

按照三泰控股當初的設想，規模優勢可令議價能力增強、運營費用攤薄。

速遞易2015年投遞量2.1億件、收入3.1億，2016年投遞量4.4億件、收入2.2億，議價能力提升在哪裏？

2016年市場、管理、財務三項費用合計較2015年增長1.93億，三泰控股承認是速遞易業務擴張所至。但2016年速遞易收入比2015年還少了8500萬，“攤薄”從何談起。

快遞櫃業務規模經濟不成立用兩個原因：一是快遞員、顧客都不願買單，隨着快遞櫃部署越來越多，運營平台對投遞量的渴求越來越強，只好降低收費，不是議價而是被議價；二是快遞櫃運營成本不隨佈置規模擴大而“收斂”，至少從三泰控股披露的數量完全看不到這種跡象。

第三，“線下入口”是空想。

“形成O2O線下綜合便民服務平台，即可滿足社區居民對便利、快捷一站式服務的需求，亦可成為物聯網時代智慧城市建設的重要基礎設施。”這是三泰控股的臆想。

別的不説，快遞櫃成為攬件渠道本來順理成章。但用户選擇順豐寄送的物品多半非常重要，比如護照，不當面交接有些不放心。再説現行法律要求快遞員攬件時進行清點，快遞櫃難以完美解決。跑到地庫操作一番至少花半小時，打個電話順豐小哥1小時內上門，用户還是傾向於選擇後者。連攬件渠道都難以成立，O2O綜合便民服務平台就更加異想天開了。

説來説去，按照現有思路，快遞櫃沒有未來。數以百億計的包裹如何走好“最後100米”，仍需探索。