從小皮革廠發展成世界第一，打破國際壟斷，這家公司憑什麼？_風聞

**礪石導言：**從一家小皮革廠起步，經過20多年的發展成為中國化工行業唯一一家在近千億的市場中佔據寡頭壟斷地位且長期保持穩定豐厚利潤的企業，萬華化學到底憑的是什麼？

礪石商業評論作者 高冬梅 | 文

成立於1998年的萬華化學是一家化工製造企業，2001年1月在上交所主板上市，是中國化工行業唯一一家在近千億的市場中佔據寡頭壟斷地位且長期保持穩定豐厚利潤的企業。上市19年來，其營收和淨利潤漲幅均超百倍，最近10年中有9年ROE都在20%以上。 

2018年萬華營業總收入為606.2億元，歸母淨利潤106.1億元。而此前的2015-2017年，其營業收入分別為194.92億元、301億元和531.23億元，扣非淨利潤為15.55億元、36.76億元、107.11億元，收入三年複合增速為65%。 

出色盈利能力的背後是萬華化學在MDI領域的技術壟斷。作為唯一掌握MDI技術的中國企業，萬華化學產能超越了德、美、日幾大巨頭，位居全球第一，以一己之力徹底扭轉了產業的全球競爭格局。 

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國營皮革廠的逆襲

中國的聚氨酯工業起步於20世紀50年代，與西方起源於19世紀50年代相比晚了近乎100年，而且受限於技術，發展非常緩慢，經過萬華化學等企業的努力，這一局面才得以改變。 

萬華化學前身是經周總理批示成立的煙台合成革廠，1979年由山東省國資委控股，主要從事聚氨酯及其助劑、衍生產品的研發、生產和銷售，建廠目標是“讓每個中國人都能穿得起皮鞋”。

聚氨酯是聚氨基甲酸乙酯的簡稱，英文名是Polyurethanes，簡稱PU，是一種新興的有機高分子材料，本質上是一種塑料，號稱“第五大塑料”。造皮鞋需要聚氨酯，而聚氨酯又需要一種關鍵原材料MDI。MDI化學名為二苯基甲烷二異氰酸酯，為異氰酸酯的一種，分為用於箱包、製鞋、紡織輔料的製造的純MDI和用於汽車車輪、跑道、冰箱的保温層，建築的外牆保温的製造的聚合MDI。 

80年代末期，電冰箱在中國開始商業化，MDI作為生產冰箱的關鍵原材料，需求急劇增加。1984年，萬華合成革廠引進了日本一套1萬噸的MDI裝置，儘管這套設備的技術水平大約相當於日本60年代的水準，幾乎要被淘汰了，但日方還是在轉讓合同中約定：只轉讓生產許可證，10年之內不能在國際市場銷售產品。可見那時候我國企業在行業中的話語權之弱。 

設備引進來，日本的技術員走後這設備就總是罷工。無奈之下，萬華只好向全球MDI巨頭尋求幫助，想要用市場換技術。然而，求助無果。此時萬華化學董事長丁建生做出一個重要決定：必須自主研發。 

丁建生1954年出生于山東青島，祖上世代經商，生活相當富足。5歲那年，生活遭遇轉折，他跟着母親下放到農村。1976年粉碎四人幫，兩年後，24歲的丁建生順利地考取了青島化工學院。 

也恰好是在那一年，時任國務院副總理李先念在一份關於引進合成革的項目文件上批示，“應當作為重點建設項目”，那個項目就是煙台合成革總廠從日本引進的那套總預算相當於當年財政收入4‰的4.6億元的合成革設備，裏面包括了年產1萬噸MDI的能力。 

1982年大學畢業後，丁建生被分配到了煙台合成革總廠，痴迷技術的他喜歡分拆核心技術裝置來研究。僅用4年時間，丁建生就從普通員工做到了MDI分廠的車間主任。4億多元引進的MDI生產裝置，前面3年還能每年勉強生產四五千噸，到了第4年，隔三岔五鬧罷工，偶爾還發生個爆炸，等到第6年徹底變成了包袱。 

本就是淘汰的落後技術，加上零部件維護不及時，所以運轉非常不穩定，“一年有一大半時間在檢修”，生產出來的MDI因為質量差、成本高，根本無法參與市場競爭，工廠一度陷入倒閉的邊緣。儘管此後國家又批准了4套MDI技術設備的引進，但均因美日封鎖技術而擱淺。 

“要想不被人掐脖子，就必須研發出具有自主知識產權的MDI裝置。”1993年，39歲的丁建生給總廠打報告，提出要自研MDI技術。自己開發？瘋了嗎？丁建生遭到了甚至包括總廠研究院在內的各部門的一致反對。但是，丁建生不信邪，他拍着自己的胸脯做保證，報告才獲得了批准。 

當時沒有專業人員，丁建生就瞄準剛畢業的大學生和研究生，再不行，他就建議採取定向培養，“每年給大學3萬塊錢培養一個”。直到1995年，終於有了第一個專業碩士來萬華上班，一年後總算建立起了一支10人的科研小組。 

為了實現技術突破，丁建生扎進了MDI設備的研製中。他把原有的設備拆了裝，裝了拆，花了半年時間做到了對幾十萬個零部件瞭如指掌。機械製造方面，幸好當時我國上海、長沙等地的重工設備廠家完全可以自己造出磨具。但工藝流程和其中的化學反應卻成了難點。 

丁建生想到了計算機，當時我國銀河系列巨型計算機每秒運行速度已經突破1億次。在國防科大、中科院計算機所等多家單位的支持下，萬華終於成功開發出MDI工藝流程計算機模擬、核心化學反應計算機數學模型，並一舉搞出國內首套製造工藝技術軟件包，從而讓此前已接近報廢的那1萬噸MDI裝置成功復活。 

關鍵時候，丁建生的母校青島化工學院也伸出了援手，與萬華開展聯合攻關，二者採用“產學研”一體的模式成功研發出了專利技術。此後2年，丁建生又帶領萬華MDI廠一鼓作氣，相繼突破縮合反應、光氣化反應和分離精製3大核心技術。 

其中，萬華掌握了MDI核心技術光氣化學技術標誌着我國成功衝破西方長達60年的技術封鎖，成為繼德國、美國、英國、日本之後，第5個擁有MDI自主知識產權的國家。 

1996年3月8日，MDI設備試產。當天氣温只有零上七八度，設備運行困難，丁建生根據自己多年經驗，決定把變頻開到最大，並將參數提高150%-200%，結果試產一次成功，產能為1.5萬噸。1998年12月20日，煙台萬華聚氨酯公司正式成立，丁建生出任總經理。 

2000年，美國IT泡沫破滅後股市大跌，911恐怖襲擊又雪上加霜，MDI出現全球過剩。國際巨頭紛紛把目光瞄準中國，“傾銷幅度超過50%”，價格比正常售價每噸要便宜700美元。當時，萬華的量產規模尚不足5000噸，而國際巨頭短短半年湧進來的就有10萬噸。 

緊要關頭，丁建生果斷向國家經貿委申請反傾銷立案，“必須用西方人的遊戲規則打敗西方人”。那是我國加入WTO後化工行業的第一起反傾銷案。正是調查立案的2年，讓萬華贏得了寶貴的喘息機會，丁建生一面對原有的1.5萬噸裝置進行改造，確保穩產高產，另一面新建了寧波年產16萬噸的MDI設備。 

2001年，萬華化學在上海交易所上市，此後進入飛速發展時期。經歷三大關鍵階段，萬華MDI產能和收入都實現了突飛猛進。2001-2007年是第一階段，這一階段萬華MDI產能十倍速增長，從4萬噸增長到了40萬噸，收入增長了12.68倍，且7年營收復合增速為54.62%。但是這個階段，萬華的產能與60萬噸級別的國際巨頭巴斯夫和亨斯曼相比，差距仍然巨大。 

在此期間，2003年，丁建生主動撤訴反傾銷案，宣佈與國際巨頭展開正面交鋒，“量產一上來，價格一攤薄，就有了打價格戰的底氣”。憑着引進吸收和摸透行業打法和規則，2004年萬華成為亞太地區生產規模最大的MDI生產商。於是在2004年底，丁建生率先提出國際戰略：第一，先市場、後製造；第二，自主培育渠道，不依靠中間商；第三，主打自主品牌。 

為了打贏國際化戰爭，幾年間，丁建生一直在努力研究競爭對手的市場佈局、資本運作方式，以德國化工鉅子巴斯夫為對標企業，從其總裁戴丹尼斯身上，學會了“把握經濟週期的波峯波谷期，在資產貶值時進行收購”的收購法則。 

2008年，萬華化學進入上市之後快速發展的第二階段，萬華第五代MDI研發成功，掌握了世界上單套規模最大的40萬噸/年的MDI成套技術，比同類技術節能了30%以上。同時，產品範圍向上遊擴張，建廠重要原料生產線苯胺的自給率高達67%。

這一階段除了通過自建和技改增加產能外，萬華還通過併購快速擴充產能。2011年，萬華化學的大股東萬華實業，收購了歐洲第五大MDI供應商匈牙利博蘇化學公司（簡稱BC），這次收購後萬華實業及萬華化學的整體MDI產能，進入了全球前三。 

收購匈牙利博蘇化學公司是一場硬仗。2007年，就在丁建生決定在歐美、中東建廠時，美國次貸危機突然降臨。2008年5月，全球第八大聚氨酯企業匈牙利的博蘇化學公司資金鍊條斷裂，岌岌可危。這時，丁建生對於併購的多年準備終於派上了用場，“必須抓住這個千載難逢的機會，打入歐洲”。 

2009年9月15日，丁建生一行四人經十多小時的漫長飛行，興沖沖趕到法蘭克福機場旁的喜來登酒店，但卻只等到了博蘇化學公司大股東5分鐘的見面時間。“必須拿下！”丁建生怒從心頭起。他當天晚上召集團隊專家開會，商量完收購要點，並馬上撥通了幾家銀行行長的電話，當即獲得20多億歐元的貸款承諾。 

然後從第3天開始，丁建生安排團隊大量買進博蘇化學的夾層債，5天后萬華持有債券的比例就猛增到67%。這下輪到博蘇化學發毛了。第二天匈牙利總理特使、經濟部副部長緊急約見我國駐匈牙利商務參贊。丁建生回國的飛機剛一落地，博蘇化學的電話就追了過來，“有事好商量”。 

2011年1月31日，萬華斥資12.6億歐元成功併購匈牙利博蘇化學公司。一年後，股權比例由36%大幅提高到96%。就這樣，萬華化學在競爭對手的歐洲老巢撕開了一道口子，建立了自己的海外生產基地，而且MDI產能挺進了全球前三。 

與國際巨頭併購是為了消滅競爭對手不同，萬華收購的目的是為了擴大市場，所以它不只是單純的資本輸出，還通過輸出技術、管理來完成企業文化的融合。在收購博蘇化學後的第一次員工大會上，丁建生特意引用匈牙利著名詩人裴多菲的名句，“生命誠可貴，愛情價更高，若為自由故，二者皆可拋”作為開頭，此後半個小時的演講中，他詳細列舉出了17個獲得諾貝爾獎的匈牙利人，引發現場五六百名匈牙利員工和網絡在線收看演講的2000多名員工的歡呼，掌聲多達20次。 

煙台萬華和匈牙利博蘇化學之間的這場收購與反收購大戰，被《國際金融評論》評為2010年度歐洲、中東、非洲地區最佳重組交易獎。之後，萬華化學一躍成為全球最具競爭力的MDI製造商，歐洲最大的TDI供應商。到2014年第二階段結束為止，萬華化學的MDI產能增長了2.6倍，從50萬噸增長到了180萬噸，收入增長了2.4倍，收入7年複合增速為27.74%。 

2015年至今是萬華化學上市後快速發展的第三階段，經過第二階段的發展和收購之後，其MDI產能達到世界第一，包括大股東收購博蘇的30萬噸產能，總產能高達210萬噸，到2018年3年的收入複合增速為65.08%。 

萬華化學從一個小皮革廠開始登上MDI技術產品的行業舞台，並逐漸走向亞洲第一和世界第一，擁有了今非昔比的話語權。帶領萬華化學排除萬難前進的董事長丁建生於2016年10月28日卸任。在他打下的基礎上，萬華化學正在譜寫更恢弘的篇章。

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核心優勢

根據萬華化學的發展歷程，我們看到，其之所以能夠成功的原因在於，首先其能突破技術壁壘，打破國外壟斷；其次是通過技改、自建與一體化，搶佔產能，降低成本；第三是擴展產品線，石化、材料產業鏈齊發展；第四是通過併購，躍居世界第一。 

考慮到聚氨酯產品的週期性價格波動比較大，早在2003年，萬華化學管理層就開始考慮如何防範單一產品價格週期性變動的經營風險。2011年底，公司審議通過建設煙台八角工業園，主要建設異氰酸酯一體化以及環氧丙烷/丙烯酸酯（PO/AE）兩大項目，正式開啓萬華化學多元化發展道路。 

PO/AE項目採用低價LPG原材料，依託丙烯產能75萬噸/年的PDH裝置，延伸建設C3/C4石化產業鏈。2015年項目試車成功並生產出合格產品，2017年投資117億元建設100萬噸/年乙烯項目，同時配套聚烯烴產業，進一步整合石化產業鏈，直接對標國際巨頭德國巴斯夫和美國陶氏，向綜合性化工企業發展。 

目前，萬華化學在以下6個方面具有核心競爭力： 

一是產能規模優勢。萬華化學專注於研發、生產和銷售重要化工原料以及精細化學品，並在聚氨酯、石化系列以及精細化學品等行業中均具有較為明顯的產能規模優勢，其中，其在MDI、ADI等寡頭壟斷領域中已位居行業前列，MDI年產能為行業第一且可以根據市場需求快速擴產，能夠較好地滿足下游市場日益增長的消費需求。 

最近幾年，全球MDI行業受各種因素影響，供應狀況較為不穩定，萬華化學則能憑藉其龐大的產能優勢及時響應下游市場的臨時性需求缺口。與此同時，其跨區域的生產佈局能較好地分散產能集中帶來的風險，大幅提升銷售半徑和品牌覆蓋範圍，從而在一定程度上抵禦不同地區供求情況變動所造成的不利影響。

二是產業鏈集成優勢。近年來，萬華化學不斷向MDI產業鏈上下游縱向延伸，形成了以MDI系列產品為核心，TPU、ADI等高附加值精細化學品加速發展的一體化生產體系。2016年，隨着煙台工業園正式投產，萬華化學開始橫向開拓石化產業集羣，進一步豐富了其化工產品體系的同時，為下游精細化學品中新品類的開發提供高品質原材料支持。 

萬華化學規模化的產業鏈集成優勢能夠保障生產中各環節所需原料供給的穩定性，降低了重要原料的對外依賴程度，緩解了外部原材料價格波動對生產經營造成的不利影響；與此同時，萬華化學產業鏈中的重要原料中間體既能對外進行出售，又能用於內部其他業務板塊之中，進行高附加值精細化學品的加工生產。這將增強公司應對產能過剩的風險抵禦能力。 

產業多元化、集成化的發展模式使得萬華化學的定位從一家大宗化工原料提供商逐步發展成為多元化產品及綜合性化工解決方案集成商，提升了萬華化學在全球化工行業中的綜合競爭力。 

三是研發創新優勢。萬華化學主營業務領域包括聚氨酯產業、石化產業、精細化學品三大板塊。公司的研發主要職能是實現新產業和新業務的成果轉化，為現有和未來的業務提供技術支持，從效率創新、科學創新、解決方案的創新幾個方面着手，搭建起了集基礎研究、工藝研究、工程化與產業化技術開發、產品應用技術開發於一體的技術研發創新組織體系，建立一系列系統保障制度體系，使企業整體研發處於行業領先水平。 

目前，萬華化學已經建立起了全球性的研發中心、行業領先的創新平台和鼓勵創新的人才培養機制，取得了主營產品在生產工藝技術方面的一系列創新或突破。其研發團隊還與市場推廣、生產及採購部門密切合作，將產品研發創新的目標與市場需求動態以及萬華化學集團內部整體業務目標協調起來。此外，萬華化學還與客户間建立緊密的溝通合作機制，有利於市場需求對於公司研發創新方向的及時反饋。 

經過多年沉澱，萬華已形成集基礎研究、工藝研究、工程化開發到產品應用研究於一體的研發創新及技術服務體系，公司在北京、上海、煙台、寧波、美國休斯頓等多地擁有研發基地，充分利用當地區位優勢以及市場優勢的同時，形成跨洲際的研發合作模式，拓展公司創新發展的全球化視野。 

公司非常重視研發投入，即使在財務比較緊張的2014-2016年，公司也沒有減少科研投入規模，而在市場轉好的2017-2018年，其科研投入較2016年翻了一倍以上。 

四是核心技術優勢。相較於歐美日韓等發達國家或地區，我國聚氨酯行業起步較晚，面對MDI、ADI等異氰酸酯產品較高的核心技術壁壘，萬華化學不僅成功打破國外的技術壟斷格局，還在掌握自主知識產權的基礎上不斷進行技術優化創新，實現產業規模的快速發展。 

2013年，其在新型光氣化反應技術上獲得重大突破，順利完成寧波生產基地120萬噸/年MDI生產裝置技術改造和煙台工業園單套60萬噸/年的MDI裝置建設。截至2018年底，寧波生產基地單套產能規模仍位於全球首位，領先同行業競爭對手。 

萬華化學的ADI產品生產裝置工藝複雜、工藝路線較長，對生產設備、單元操作、工藝控制的要求較高，消化核心生產技術形成規模生產的時間較長，掌握產品質量及安全生產過程控制等關鍵技術的難度較大，從而形成了非常高的技術難度。 

目前，萬華化學是全球僅有的兩家能夠覆蓋HDI、HMDI以及IPDI產品自主生產的化工企業之一，採用業界領先的氣相光氣化工藝製備ADI產品，產品收回率高、能耗低，各項指標均已達到國際領先水平。 

五是人才及管理優勢。萬華化學的管理團隊經驗豐富，在化工行業深耕多年，對國內外化工行業的發展和變革有着較為深刻的理解。通過外部引進和內部培養的方式，公司不斷充實研發、採購、生產、銷售、管理等各方面中高級人才隊伍，完善薪酬激勵體系，健全人才隊伍培養。 

除了拓展研發人員團隊外，公司還通過積極引入海內外高層次創新人才，在全球化的發展趨勢下不斷加強企業對於前沿技術的判斷和把握，加深對於全球化工行業發展趨勢的理解，為其未來的可持續、全球化發展打下堅實基礎。

六是客户資源優勢。萬華化學的產能規模優勢讓其積累了分佈在全球範圍內的優質客户資源。2018年，其被全球領先的塗料工業集團Axalta Coatings System評選為“年度優秀供應商”，雙方的合作始於2013年，目前合作範圍已延伸至MDI、HDI及環保樹脂在內的多種塗料原材料產品，合作區域遍佈全球。

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未來發展

雖然存在諸多競爭優勢，但並不代表萬華化學如今就可以高枕無憂。在日新月異的行業發展中，即便身為行業龍頭也存在“逆水行舟”的惶恐。MDI產品具有較強的週期性，產品價格在週期頂部和底部的價差高達數倍，也因此會導致行業企業出現較大的業績波動。 

2016年下半年開始，MDI價格走勢開始不斷上漲，2017年聚合MDI的價格一度達到4萬元/噸以上，創出歷史新高，但2018年萬華最為倚重的聚氨酯業務卻遭遇逆週期，呈現震盪下跌的趨勢。2018年底，聚合型MDI價格跌至11400元/噸，至今仍未走出頹勢。 

受此影響，萬華今年上半年營收同比下滑了15%，歸屬淨利潤同比下滑了46.5%。MDI價格下滑的主要原因是2018年亨斯邁二期24萬噸的投產導致市場供過於求。作為寡頭壟斷的MDI市場，各大廠商都不願意將未來新增的市場份額讓給對手，都擴大產能增強自身壟斷優勢，結果就導致盲目擴張和行業整體的盈利惡化。 

目前全球MDI總產能維持在842萬噸上下，而根據主要廠商的規劃，未來兩年內還有來自亨斯邁、巴斯夫、科思創等的130萬噸新增產能，其中萬華化學通過對80萬噸/年的項目進行技改和在美國建設40萬噸產能的方式貢獻最多。如果未來這些產能全部投放市場，整個MDI行業將會迎來激烈的洗牌，萬華的盈利能力也將受到海外競爭對手的進一步挑戰。 

除了需要面對來自行業國際巨頭的競爭壓力，萬華還需應對國內市場新進入者的挑戰。MDI的壟斷性和高利潤讓不少國內企業垂涎，它們模仿萬華發展壯大的成功之路，紛紛把目光投向了海外的瑞典國際化工，希望獲得其MDI技術授權從而生產MDI。 

瑞典國際化工是全球第六個掌握光氣法MDI生產工藝的公司，也是六家公司中唯一通過技術授權而非MDI生產盈利的公司，其尚未大規模量產的MDI技術成為了眾多新入局者的共同突破口。 

2014年7月，來自吉林的康乃爾集團斥資約6億元人民幣，收購了瑞典國際化工75%的股權，並開始正式涉足MDI的生產，成為了行業的新入局者。國內TDI的主要生產商之一的煙台巨力利用瑞典國際化工的技術在新疆投資新建40萬噸/年的MDI項目。 

不過瑞典國際化工的MDI生產技術並未實現過大規模的生產應用，因此，獲得MDI技術後康乃爾的MDI生產之路並不順遂，其曾先後宣佈計劃在滄州、葫蘆島建設80萬噸MDI項目，但均未兑現。2018年與福州市政府和福建石油化工的合作是其在公開信息中的第三次計劃投資生產MDI，合資公司福建康乃爾擁有福州市政府的強大支持，也有福建石油化工的光氣生產資源，看上去勝算似乎多了一點。 

面對新入局者的挑戰，2018年以來正承受着主營產品價格下跌壓力的萬華化學，毅然採取了行動，捍衞自己在MDI領域的壟斷地位，收購依然是最好的方法。今年7月30日，萬華化學收購了瑞典國際化工100%的股權，其中包括康乃爾所持有的75%，總收購金額約等值於人民幣9.25億元。 

萬華化學收購的前提條件是必須絕對控股康乃爾聚氨酯公司及其40萬噸MDI產能項目，最終實現持股比例為萬華化學持有80%，康乃爾持有20%。通過收購，萬華將瑞典國際化工擁有的MDI技術掌握在了手中，有效防止了MDI技術的擴散，幫助現存的MDI廠商消除了潛在競爭者。 

除了競爭者對業務的直接衝擊之外，相比陶氏、亨斯邁、巴斯夫等國際巨頭，萬華化學對聚氨酯業務有着更多的依賴。從2018年報的業務結構來看，聚氨酯及其相關的新材料業務佔到萬華總營收的60%以上，佔到總毛利的85%。也就是説，萬華新佈局的石化產品雖然正在逐漸放量，但其盈利能力遠不及聚氨酯產品，而保護MDI的壟斷性就是在保護萬華最主要的盈利來源。 

所以，如何擺脱對MDI產品的過度依賴也是萬華化學迫切需要解決的問題。不過，相信這些問題對經過大風大浪洗禮和考驗的萬華來説都不是障礙，它會繼續迎來自己的最好時代。