背靠紅杉、復星，摩貝赴美IPO是“明星”還是“陷阱”？_風聞

撰寫 | 三條

近日，產業互聯網上市陣營中或將迎來一位新成員——化工領域電商平台MOLBASE（簡稱摩貝）。

節點財經獲悉，摩貝已於美東時間12月6日正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了F-1招股文件，計劃以“ MKD”為證券代碼在納斯達克掛牌上市，AMTD尚乘集團、復星恆利以及寶德證券擔任此次IPO的聯席承銷商。

隨着“工業4.0”成為產業互聯網技術賦能的新窗口，聚焦產業服務升級的獨角獸迅速崛起。作為國內化工領域的頭號電商平台，摩貝計劃乘風“產業互聯網”浪潮，向“工業互聯網美股第一股”的目標發起衝鋒。

有媒體稱，摩貝融合“京東+知乎”模式於一體，不僅有化學品垂直電商服務平台，還有化學知識搜索引擎MOLBASA百科全書。並且，摩貝還吸引了多家國內一線投資機構，其中就包括紅杉、復星和天風。

那麼，摩貝近幾年的業績表現如何呢？

四年燒掉6.1億，直營模式難言盈利

摩貝成立於2011年3月，最初是服務於企業內部的研究型數據平台。經過幾輪迭代，摩貝建成電子商務服務平台，通過molbase.com 和molbase.cn網站為國內外提供服務。

摩貝以化學百科知識為搜索引擎入口，通過摩庫數據微信訂閲號、化工圈App及商務小秘書微信小程序等搭建互聯網營銷矩陣；基於核心知識儲備、人工智能、SaaS軟件的輔助連接產業上下游，提供電子商務、金融服務、倉儲物流等多種解決方案。

據招股書顯示，摩貝在2016年、2017年、2018年的營業收入分別為32.06億、42.02億、90.53億；截至2019年9月30日，摩貝未經審計的營業收入為91.45億，上年同期為60.84億增長50.3%。

圖片來源：摩貝招股書

在垂直電商發展的早期，以“市場換利潤”的方式迅速做大規模的案例並不在少數，京東就是這樣發展起來的範例。然而，報告期內，摩貝已累計虧損6.1億。

據招股書顯示，摩貝在2016年、2017年、2018年的淨虧損分別為1.14億、1.08億、2.55億；2019年前九個月，摩貝的淨虧損為1.33億元，較上年同期增長51.1%，出現了虧損擴大的跡象。

從主營業務構成來看，截至2019年9月30日，摩貝的化學品直營銷售佔整體收入的比重高達99.8%。其中，直營模式GMV為91億人民幣，撮合交易GMV僅為1760萬，第三方撮合交易的產能並未得到有效釋放。

值得注意的是，在直營銷售模式下，摩貝的毛利率一直處於低位。據招股書顯示，2016年、2017年、2018年及截至2019年9月30日，摩貝的毛利率為0.8%、1.2%，0.9%及0.72%；淨利率分別為-3.55%、-2.57%、-2.81%及-1.46%。

由此可見，摩貝的盈利高度依賴直營銷售模式，而其直營銷售模式幾乎毫無利潤可言。

摩貝彙集了京東的“自營+撮合”和知乎的“知識百科搜索”兩大經營優勢，有媒體的聲音稱其為“京東+知乎”模式，但從摩貝虧損經營的現狀而言，真正實現這一商業模式的盈利變現還為時尚早。

五輪融資“補血”，仍資不抵債

摩貝在其招股書中援引弗若斯特沙利文報告稱，按照2017年至2018年的交易額統計，摩貝是中國最大的化學品電商平台。發展至今，摩貝共獲得五輪融資，總金額超過7.8億元。

資料來源：摩貝招股書及公開資料，節點財經整理

值得一提的是，摩貝的機構投資者中包含多家國內一線投資機構。其中，摯信資本是摩貝最大的機構投資方，持股17%；紅杉資本持股15.9%，復星鋭正持股14.1%，盤古創富持股12.5%，創新工場持股11.7%，天風證券持股8%。

但是，在一眾明星資本機構的加持下，摩貝獲得7.8億的補血卻仍沒有改善其虧損經營的狀態。

據招股書披露，截至2019年9月30日，摩貝的營業成本為90.79億，較上年同期的60.84億增長49.2%。一邊是虧損加劇，一邊是成本高企，摩貝的盈利前景似乎並不清晰。

數據來源：摩貝招股書，節點財經制圖

無法忽視的，還有摩貝“資產負債率超143%”這一隱患。

據招股書披露，摩貝早在2017年的資產負債率就已達到98.45%，出現資不抵債的狀況。在2018年，這一比率上升至116.58%。截至2019年9月30日，摩貝的資產負債率又進一步增長為143.06%，進一步降低了摩貝的償債能力。

通過對摩貝經營成本和資產負債率的覆盤，我們看到了摩貝赴美IPO補血自救的緊迫性。

據招股書披露，摩貝本次預計募集的7000萬美元中，35%將用於物流倉儲的建設，20%將用於技術和人才的吸引，30%將用於戰略併購及日常運營等方面。由此可見，在經營方面摩貝仍舊會在物流倉儲板塊分配更多的資源，如果募資成功，這部分資金將在一定程度上緩解摩貝的經營壓力。

事實上，物流倉儲環節仍是電商平台最大的痛點與准入門檻。

雖然自營物流積累的重資產築高了行業壁壘，但其高成本的自營也給企業帶來了資金壓力與虧損風險。電商平台在物流倉儲方面的佈局終究是一場持久戰，需要企業打好“投入與產出”的組合拳。

行業滲透率低，安全問題藏隱憂

據摩貝招股書披露，2018年國內化學品消費市場規模佔全球的41.0%，預示着國內化工電商平台市場地位逐步提升。但是，2018年國內化工電商的行業滲透率只有0.8%。

化學品作為工業領域最基礎、最重要的行業之一，其主要交易場景還處於線下交易時代，其供應鏈相對固定的市場現狀也是不爭的事實。

在產業互聯網賦能的趨勢下，多家巨頭也看中了線上市場的潛力。如，阿里巴巴（9988.HK）旗下的B2B綜合類電商平台1688、慧聰集團（2280.HK）旗下的買化塑平台、卓爾智聯（2098.HK）旗下的化塑匯，都在通過自身的技術實力向產業鏈進行延伸。

隨着互聯網行業進入下半場，其實B2B的業務模式對於平台的技術要求也在逐步提高，摩貝要想獲得企業主的認可，其技術實力、運營效率也是與友商拉開距離的重要因素。

摩貝作為專業的化工垂直電商平台，其管理團隊在業內根基頗深。隨着摩貝服務的深入，摩貝在外貿相關認證、報關、收據結匯、退税等方面的服務，正在逐漸打通化學品線上交易、線上支付、線下物流和倉儲的各個環節，用產業互聯網打造新的化工服務生態。未來，如何在這些解決方案上進一步深化，提高能效也是摩貝獲得市場認可的關鍵。

然而，化工行業潛藏的安全風險，也如達摩克利斯之劍一樣，時刻懸在市場參與者的頭頂。

據中國應急管理報2019年9月20日消息，廣州市增城區慧谷公司發生危險化學品爆燃事故，造成2人死亡。這一重大化學品爆燃事故的發生後，立刻引發了全行業對化工企業安全整治的反思，也為整個化工行業的安全管理敲響了警鐘。

由於危險化學品都具有易燃、易爆、有毒、有害或者有腐蝕性等危險特性，因此從它的生產到使用、存儲、運輸和經營等過程中，都必須切實做到“加強安全管理”，避免其可能帶來的對生命、財產、安全及環境的傷害和損失。在日常的經營管理中，無論是線上還是線下平台，都必須壓實責任、強化安全操作規範，確保員工與生產線的安全。

結 語

未來是我國化工B2B平台創新發展的十年，如何在保證安全性的同時搶佔更多的市場份額，將成為摩貝最為迫切的任務。

站在“產業互聯網”大潮的新窗口，摩貝預期在美國公開市場尋求資金的幫助來緩解自身的經營壓力。但在以“業績為王”的美股資本市場中，摩貝能否講好“工業互聯網美股第一股”的故事，仍是個未知數。