燒錢加速虧損加劇 安派科赴美上市搬運“救命糧草”？_風聞

趕在年底，國內不少生物科技股提及美股IPO招股書，前有基因檢測公司泛生子，後有專注於早期癌症篩查的安派科。據悉這次已經是安派科第二次更新招股書，動作頻頻可見其對上市的野心還是很大。在生物科技股公司扎堆赴美上市，他們各自都打了什麼算盤？

根據安派科的招股書來看，核心數據的表現並不是很亮眼，營收同比增長放緩，同時還處於虧損階段，一定程度上將會影響到投資者對於安派科的估值。為何安派科的招股書數據不那麼好看？借早期癌症篩查故事，安派科赴美上市能否為它順利吸引一波充足的資金？

營收同比增速放緩 虧損額度同比加大在現代社會，仍然有不少人"談癌色變"，根據權威機構公佈的數據來看，國內用户患癌的規模在逐年上漲。根據國家癌症中心今年1月發佈的最新一期全國癌症統計數據顯示，惡性腫瘤（癌症）已經成為嚴重威脅中國人羣健康的公共衞生問題之一。惡性腫瘤死亡佔居民全部死因的23.91%，且近十幾年來惡性腫瘤的發病死亡均呈持續上升態勢，防控形勢嚴峻。

防癌形勢嚴峻，如何預防癌症也成為用户羣最關心的問題，其中做早期癌症篩查應該算是一個比較可行的途徑。行業內也有出現不少的做癌症早期篩查的頭部企業，包括有華大基因、貝瑞基因、達安基因等在內的上市公司，也有如安派科、泛生子、燃石醫學、鵾遠基因等新興公司。

儘管市場發展前景可觀，但要想獲得更大發展，對於為上市的企業來説擴大融資渠道很關鍵。12月10日，安派科生物醫學科技有限公司(簡稱"安派科")更新了美股IPO招股書。這也是安派科第二次向SEC更新上市材料，據悉該公司欲發行166.67萬股ADS，每ADS相當於1股普通股，發行價格為12-14美元，募集資金約2000萬-2333萬美元。

安派科這家公司是做什麼的？根據官網介紹，安派科是一家專注於早期癌症篩查和檢測的生物科技公司，利用自主研發的CDA技術以及CDA專有設備，安派科除了進行早期的癌症篩查和檢測外，還可協助醫生進行癌症的診斷、預後和復發。

根據安派科這次披露的招股書來看，在營收上，安派科2017年、2018年營收分別為569萬元、1025萬元；安派科2019年前9個月營收為811萬元，上年同期為663萬元。

在淨虧損上，安派科2017年、2018年運營虧損分別為4092萬元、4361萬元；安派科2019年上半年運營虧損為5432萬元，上年同期運營虧損3025萬元。

安派科2017年、2018年淨虧損分別為3932萬元、4230萬元；安派科2019年上半年淨虧損為5896萬元，上年同期淨虧損3246萬元。

在成本支出上，至2019年前9個月時，營銷費用、行政開支的佔比大幅提升。其中，營銷費用佔比從去年同期的108.6%提升至132.3%，行政開支佔比從283.1%爆增至618.5%。營銷費用和行政開支佔比明顯提升，收入增速卻大幅下滑，足以説明安派科在市場滲透中的競爭較大。

從安派科披露的這份招股書來看，整體數據的增長表現並不是很理想，官方披露的這些數據也將會影響到安派科在二級市場的融資表現。為何財報業績並不顯眼？安派科現在的發展到底面臨什麼樣的問題？

面臨虧損加營收增速放緩困局 安派科上市之路有點顛簸今年國內雖説有不少企業赴美上市，但整體上的股價表現都不是很理想，儘管像富途、新氧、嘉楠科技等都曾帶着第一股的光環，但今年他們的股價大部分時間還是在下跌。隨着資本市場對於上市企業的追捧趨於理性，這也讓處於虧損的企業赴美上市面臨不小的壓力。美股研究社通過解讀安派科披露的招股書，從核心數據中來看它在二級市場面臨的融資困境。

1、 獲客成本居高不下，導致營銷、行政費用暴增

在安派科公佈的信息中，我們瞭解到它是一家為用户提供早期癌症篩查和檢測的生物科技公司，利用自主研發的CDA技術以及CDA專有設備。從營收來看，為用户提供的篩查服務應該是它獲取營收的關鍵。只是雖説國內用户對於癌症篩查的意識在提高，但畢竟用户通過自主選擇安派科去篩查的佔比並不是很高。為了擴大用户選擇安派科，該公司自然要在各個渠道上加大營銷宣傳投入來吸引用户。

根據安派科的招股書來看，至2019年前9個月時，該公司營銷費用、行政開支的佔比大幅提升。其中，營銷費用佔比從去年同期的108.6%提升至132.3%，行政開支佔比從283.1%爆增至618.5%。隨着營銷費用和行政開支佔比明顯提升，這説明安派科的獲客成本很高。一方面説明安派科在業內的知名度還有待提高，另一方面也説明安派科難以縮減這部分成本，這也造成它出現持續性虧損，處於入不敷出的階段。

2、 虧損額度持續性擴大，安派科商業化道路還不清晰

對於赴美上市的企業來説，資本市場看重兩個核心數據，其一是發展潛力這個是看營收增長；其二是看盈利能力這個看該公司的商業模式是否已走上盈利道路。根據安派科的招股書來看，2017-2019年前9個月，該公司非GAAP下的調整後淨虧損分別為2556.2萬、3436萬、4059.2萬美元，虧損額度持續性擴大對於安派科來説有點危險，這也因素也會影響到它在上市後的股價表現。

一家公司虧損的原因有很多，但在美股研究社看來目前主要是在於安派科在用户身上賺取的費用沒有形成規模，營收規模沒有做起來的話，這就讓安派科在每個用户上獲得的利潤回報也不高。同時也説明安派科的商業模式還未走出一條可盈利的道道路，儘管早期癌症篩查具有一定的市場發展潛力，但如何在每個用户身上挖掘更多可變現的商機很關鍵， 。虧損額度在擴大這説明安派科的主營業務競爭力還不強，未能在行業樹立很明顯的優勢，行業話語權還不夠高。

3、行業競爭加劇，安派科營收同比增速有所放緩。

根據目前安派科的營收來看，它主要靠為用户提供CDA技術檢測，這樣來看營收收入模式也是較為單一，沒有其他比較大的收入來源。據悉安派科單次的CDA商業化檢測價格是逐漸下滑的，分別為269.58美元、229.74美元、184.94美元。可見，安派科的單次檢測費用逐年下滑，這説明市場中競爭劇烈，只能降價擴大銷量。

在早期癌症篩查領域，目前也有不少的頭部企業在搶奪市場份額。對於安派科來説，不僅要與垂直賽道的企業來競爭，還有醫院機構等，在目前市場滲透率還不高的前提下，企業之間都想要爭奪更多用户帶動營收增長。

由於CDA商業化檢測價格下滑，這也導致安派科的營收同比增長也在下滑。根據招股書來看，2017-2018年，安派科總收入分別為568.6萬元和1025萬元，2019年前9個月營收為811萬元，從同比增速來看有所放緩。營收同比增速下滑將會讓投資者對於安派科的營收能力產生質疑，未來如何在營收上實現突破很關鍵。

拓展新營收擴大營收同比增長 加大技術研發樹立競爭壁壘今年不少生物科技股赴美上市也還是帶動了這個行業在資本市場的關注，對於安派科來説上市還是有利於它融資擴大它的發展規模。以我國2015年惡性腫瘤患者約392.9萬人來看，癌症早期篩查行業前景廣闊。此前有業內人士指出，目前美國僅從事某種癌症早篩的一家科技公司估值就已達600億美元，以此類推這將是一個萬億級規模的市場。

對於安派科來説，帶血上市雖説可能會影響估值，但也是擴展融資渠道的有利途徑。上市對於它來説只是一個新的起點，未來如何在在早期癌症篩查領域，提前佔據有利位置還是會有利於它在未來發展。要想在資本市場有更好的表現，提升業務競爭力仍然是首要的。

擴大營收來源，加大其它營收的增長。目前安派科的營收同比增速放緩，在主營業務增長遇壓力的前提下，挖掘新的業務增長點很關鍵。如何在用户羣體身上挖掘到更多商業來源，可以從用户需求出發，聯合其他醫療機構來提供一些關於健康方面的服務等，藉助服務來獲取更多營收，有利於讓安派科的營收結構也相對於平衡點。

另外加大技術研發，進一步提高安派科在癌症篩查技術上的領先優勢。早期癌症篩查比拼的還是檢查技術的準確性，如何在技術上實現更大突破是樹立競爭力的重點。目前已在全球提交了210個專利申請，已授權專利121項，包括美國的16項和中國的55項，在近20個國家和地區，正在申請的專利有89項。未來如何在癌症篩查技術上實現更大的突破，這是拉開跟同行競爭差距的關鍵。

對於安派科來説，選擇在年底上市可能部分原因還是希望能夠在二級市場融到更大資金緩解它現在的資金壓力，但上市後資本市場對它的考驗要求也會提高，未來要想帶動股價上漲，安派科還是需要用財報業績來證明它的商業價值。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們http://www.meigushe.com/