光雲科技科創板過會背後：5億巨資買理財，2019年業績大變臉_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2019-12-23 12:49
撰寫 | 鮮寶
日前，電商SaaS企業杭州光雲科技股份有限公司（以下簡稱“光雲科技”）IPO過會，成為科創板第107家過會企業。
公司核心業務是基於電子商務平台為電商商家提供SaaS（Software as a Service，軟件即服務）產品,協助電商做店鋪管理，幫助他們高效、簡單地做生意。公司此次公開發行股票數量預計不超過4010萬股，融資3.49億元。
此前，光雲科技IPO的消息傳出後，吸引了很多市場關注，這不僅因為公司自帶“阿里”標籤，業務深度“依賴”阿里平台，還因為公司股東清單隱含了泛海控股、巨人投資、華誼兄弟、蘇寧控股等多個巨頭，馬雲本人更是間接持有光雲科技3.84%的股份。
眾多巨星“加持”下，公司存在的問題似乎並不少。
核心產品銷量快速下滑
光雲科技主營業務是基於電子商務平台為電商商家提供SaaS產品，並在此基礎上提供配套硬件、運營服務及CRM短信等增值產品，公司的核心產品主要包括超級店長、快遞助手、超級快車、旺店系列等電商軟件產品。
其中，超級店長是一款電商商家店鋪綜合管理SaaS產品，集合了商品管理、訂單管理、店鋪裝修、數據分析等功能，截至2019年6月末擁有45.4萬付費用户。快遞助手是一款為電商商家提供快速批量式打單服務的SaaS產品，可實現批量化快速打單發貨，大幅提升打單發貨效率。超級快車是一款電商競價排名優化軟件，用於提升商家在關鍵詞搜索中的營銷效果。
奇怪的是，光雲科技的業績出現“增收不增利”的現象。根據招股書披露，光雲科技雖然營業收入從2017年度3.6億元上漲到2018年的4.6億元，但是淨利潤卻從2017年度淨利潤為8862.69萬元下降到2018年度淨利潤為8337.05萬元。
公司在招股書中坦承，受電商平台流量推廣方式日趨多樣，直播、短視頻等場景興起的影響，電商廣告投放的轉化率日益降低，以搜索欄結果為主要廣告投放渠道的直通車產品流量出現了分流；同時商家的獲客成本日益增長，公司直通車產品對應的SaaS產品和運營服務業務整體呈現下滑態勢。從2018年開始公司拳頭SaaS產品“超級店長”的用户數量和產品收入已經明顯下滑。2018年及2019年1-9月，超級店長用户數較同期分別下降7%和13%，對應收入較同期分別增長0.63%和下降8%。
另一點不能忽視的是，即光雲科技入的收入過於依賴淘寶、天貓等阿里系電商平台。數據顯示，2016年-2019年上半年，光雲科技在阿里電商平台的收入佔光雲科技SaaS產品收入的比例分別為99.79%、99.41%、88.93%、83.93%，拼多多、京東、蘇寧、唯品會等其他電商平台的收入規模則很小。
這顯示出公司產品在其他電商平台客户需求方面還存在短板，制約了開拓新客户的能力和競爭優勢。未來一旦阿里提高對入駐平台服務市場的服務提供商的收益分成或日常運行收費，光雲科技的營收將受到不小的影響。
全年淨利或下滑13%
從招股書披露的數據看，此前幾年光雲科技的業務規模持續增長，但進入2019年後這種情況發生了比較明顯的變化。
2016年-2018年，光雲科技毛利率均為同行墊底。2016年-2018年及2019年1-6月，光雲科技的綜合毛利率分別為56.12%、56.85%、60.11%、63.53%，同行業可比公司平均值分別為71.40%、70.94%、67.75%、62.73%。
數據顯示，2019年1-9月，公司營業收入為3.37億，歸母淨利潤更是同比少了1375 萬元，降幅達19%。公司預計2019年全年營收最低為4.55 億元，較2018年減少2%，淨利潤更是縮水8%-13%。
利潤嚴重縮水，除了上述提到的主要SaaS產品和電商衍生業務的收入下滑，還因為2019年1-9月發生了股份支付費用1248萬元，較2018年同期增加1143萬元。除此以外，公司銷售費用激增也是一個重要原因。
2019年前三季度，光雲科技銷售費用達5448萬元，較去年同期的3216萬元增長了近70%，銷售費用率也達到15.67%，是行業最高的。
還有一點需要注意的是，光雲科技在2016年11月21日被浙江省科學技術廳、浙江省財政廳、浙江省國家税務局等認定為高新技術企業，有效期為三年。憑藉高新技術企業的身份，光雲科技及子公司其樂融融在過去3年得以按照 15%的優惠所得税税率計提企業所得税。
若排除税收優惠政策，公司在報告期內所得税費用將分別增加 917.57 萬元、1,526.06 萬元、911.75 萬元和 311.23 萬元，分別佔合併報表利潤總額的 36.46%、14.77%、7.59%和 8.02%。
不僅如此，2018全年公司手握超5億元的理財產品，佔當期資產總額比例約71%。
募資大半用於買房
光雲科技在招股書中稱，公司此次上市科創版擬募資3.4億，有8546萬元用於研發中心建設，2.6億用於購置相關硬件設備及軟件來對光雲系列產品優化升級。
但人們注意到，光雲系列產品優化升級項目的2.6億當中，有1.4億是用來購置辦公場地和裝修的，真正拿來用於研發的資金有限。
招股書顯示，公司與東冠集團有限公司簽訂了《購房意向書》，購置其擁有的恆鑫大廈主樓內的 6600 平方米房產，用於募投項目建設。 而項目投資概算表顯示，僅場地購置和裝修費就將佔用1.44億，其餘，軟硬件設備的購置費用4800萬，研究開發費用4396萬（其中4000萬是研發期間人員薪酬）。
不僅如此，用於研發中心建設的8546萬募資款中，有4372萬元也是用來購置東冠集團恆鑫大廈的2000平方米房產，佔比過半。而硬件投入和研發費用分別只有2100萬和1730萬。
購買房產後，光雲科技總辦公面積達1.55萬平方米，按其2019年6月30日855人的員工總人數計算，人均辦公面積將達到18.13平方米，這一數值在2016年末僅為5.85平方米。三年時間裏，人均辦公面積擴大了三倍。
將募集的大半資金用於購置房產，真正投向科技領域的資金僅佔募資總額的46%，光雲科技的這一舉措曾引起上市委的注意，詢問其此舉是否與科創板“重點投向科技領域”相悖。但公司在最新招股書裏面並沒有做正面回答。
近年來，隨着電商行業蓬勃發展，商家對SaaS產品的功能要求更加多元化和專業化。
光雲科技雖然是電商 SaaS 的主流企業，但公司的6種核心技術均沒有申請專利，而是通過技術保密或者將SaaS產品通過申請軟件著作權的形式予以保護，存在泄密風險。報告期內，公司研發費用佔當期營業收入的比例15%以上，研發投入並不算少，但在保護知識產權、防止核心技術泄露方面，公司似乎存在隱患。
而在電商SaaS戰場裏，金蝶軟件、用友網絡等巨頭分別推出了金蝶管易ERP、用友ERP等，市場競爭十分激烈。為此，光雲科技稱，公司有經營模式變更的風險。招股書顯示，公司所處的電商SaaS運營模式為利用電商交易平台天然的流量優勢，以較低的獲客成本取得大量的電商商家客户，使得電商SaaS應用企業可以在較短的時間內實現正向盈利避免長期虧損;若未來公司根據市場情況改變運營模式，不排除因傳統電商SaaS應用前期投入較大影響公司盈利水平的風險。