角鬥、高光、湮滅，新經濟的2019年大盤點_風聞

曲豔麗 | 文

去年的這個時候，美團創始人王興在飯否上説：“2018年是過去十年最差的一年，也是未來十年最好的一年”。

轉眼間，2020年將至。而2019年，勢必將在互聯網編年史上留下驚濤駭浪的一筆。

美團勢如破竹，躍升成為中國第三大互聯網公司。

鋭氣醒目的拼多多與劫後餘生的京東，在電商市值第二的位置上，反覆糾纏。

瑞幸咖啡，似乎挺過了羣嘲，愈黑而彌堅。而蔚來汽車，在冰封的汽車數據中，深陷於泥沼之中。

阿里巴巴重登港股，市值竟一度高過騰訊超過30%。稍後，騰訊“踩雲梯”般地上漲，持續一年的股價膠着，資本市場終於給出答案。

這一年，新經濟跌宕起伏。

眾多鉅虧的互聯網公司逐漸湮滅，消失在從不缺少新玩家的舞台，還沒有人來得及記下它們的姓名。

撐着最後一口氣，踏上IPO末班車的“古典”互聯網公司，在二級市場被冷遇，一二級市場倒掛從“新聞”變成“慣例”。

披荊斬棘、殺出重圍的新一代互聯網巨頭，迎來收穫的高光時刻。盈利，才是硬道理。

而二級市場，越來越有效。

A股、港股、美股共同的主題是：優質的上市公司高估值、業績低迷的逐步被邊緣化，緊握“核心資產”。

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漲幅榜****vs 跌幅榜

在漲幅榜中，最令人驚訝的莫過於唯品會。

一度遭遇增速瓶頸的唯品會，試圖各種轉型而不順，最終調轉船頭、迴歸“特賣”，做自己最擅長的事，於是，在2019年股價逆風翻盤。

在漲幅榜前15位中，風頭正勁的拼多多、走出低谷的京東、姑且算半個電商的瑞幸、唯品會，共4家電商上榜。

足以見得，無論宏觀環境如何變化，大消費在中國是永遠的主題，只是消費者越來越精明而已。

漲幅榜Top15中，竟然有4家教育公司：新東方、跟誰學、好未來和樸新教育。

道理很簡單：養娃就是四腳銷金獸，哪裏都可以省錢，唯獨教育不可以。課外輔導班才是最好的板塊。

跌幅榜上，有7家互聯網金融或金融科技公司，包括和信貸、小贏科技、鉅派投資、微貸網等等。行業負面事件不斷、監管愈加收緊，一切都是山雨欲來。

市場出清的過程，往往也是披沙揀金之時。有實力、合規的持牌機構會笑到最後。

在榜單中，萬達體育、蔚來汽車兩家明星公司赫然在列。

萬達體育是以收購盈方體育Infront、世界鐵人公司WTC、加上萬達體育中國，組建而成的體育賽事、媒體和營銷公司。

放在四年之前，這絕對是最火的公司。可惜，市場風口已逝，萬達體育在2019年1-3季度收入同比下滑11%，股價的下跌難以避免。

而蔚來汽車的李斌，號稱“2019年最慘的人”。在特斯拉中國即將投產的2020年，蔚來的轉機不見跡象，而困境與日俱增。

2

IPO新秀榜

在即將過去的2019年，共有30多家中國企業登陸美股，大致與往年接近。

排除市值低於1億美金的公司，本年IPO新秀榜的漲跌幅如下：

IPO首日漲跌幅，與打新收益率直接掛鈎。

排名第一、漲幅驚人的中指控股，其實是從搜房網中直接拆分出來的，並未發行新股，數據不可比。

除它之外，老虎證券、新氧、雲集、瑞幸咖啡等質優互聯網公司，均在首日錄得顯著的漲幅。

觀察其規律，明星互聯網公司、大市值、合理的發行價格，是打新賺錢的大數法則。參與此類公司的IPO打新，可能是一個比較穩健的投資選項。

以往，美股IPO是沒有面向散户打新的，而中國人喜歡一切都是新的。作為華人的美港股互聯網券商，老虎證券開創了“打新”模式，且不收取額外的手續費。

老虎證券的美股打新，始自2017年搜狗上市。截至目前，已向投資者提供了30多隻美股的打新服務，包括愛奇藝、虎牙、拼多多、嗶哩嗶哩、360金融、騰訊音樂、Zoom等等一大批熱門公司的獨家打新。

在港股，打新更有看點。

除貓眼娛樂之外，2019年港股IPO的新經濟公司，均在首日實現了正收益。

11月26日，阿里巴巴登陸港股，是阿里和香港在五年前彼此錯過後的再一次擁抱。

這次迴歸，萬眾矚目。

有趣的地方是：阿里巴巴港股上市的最終發行價格定於176港元/股，僅較11月19日美股收盤定價折讓約3%。

有些機構再三權衡，認為折讓太少，空間不大，卻萬萬沒想到，短短一個月的時間，以阿里巴巴如此體量，漲幅已達17.6%。12月17日午間，阿里市值44,083億港元，超過Facebook，市值列全球第六位。

投資者的追捧，一度令阿里巴巴市值超過騰訊30%，於是，同在港股的騰訊也開啓了新一輪上漲，過去兩週漲幅超過10%。

背後的本質原因可能是，中國人更懂中國人。對於中國經濟而言，阿里巴巴就是核心資產。

恰逢其會，老虎證券專門為阿里巴巴打新設置了抽取最高1000元港幣現金券、免息融資額度、10倍槓桿的融資申購、額外贈送1股阿里股票等諸多優惠。

3

中概股盈虧榜

在美股，一切與盈虧無關，只關乎增長，只關乎預期。

業績超預期的公司，高估值；低於預期的公司，毫不猶豫地“打折”。

同是巨幅虧損，像拼多多、瑞幸、百濟神州等，收入、客户或研發不斷超出預期，估值水漲船高。

而蔚來汽車、趣頭條、優信等，市場開始質疑其商業模式，股價則持續低迷。

蔚來汽車僅披露了半年報，虧損8.68億美金。倘若有三季報，虧損額大概率超過愛奇藝，成為年度“虧損王”。

而百度意外上榜，竟是因為攜程。三季度，百度財報計入了持有攜程股票的損失約13億美金。

毫無懸念，阿里巴巴榮登最賺錢的美股中概股榜首。

網易位列第二，自然離不開在遊戲上的積澱，但也不能不提在三季度出售網易考拉給阿里，錄得税前利潤13.86億美金。

比較驚奇的是，一直在盈虧平衡線上的京東，1-3季度實現淨利潤11.96億美金。拆細來看，資產出售淨收益約3.5億美金、政府補貼2.7億美金。路漫漫，京東仍需努力。

類似的情況也出現在58同城、歡聚時代。1-3季度，58同城因為瓜子二手車等項目，確認投資收益5.9億美金，貢獻超6成利潤。而歡聚時代投資的Bigo，也為其帶來約3.7億美金的公允價值收益，貢獻超7成利潤。

如此看來，優質的互聯網公司，同時也必須是一家優質的投資公司。

4

港股風雲

港股的新經濟公司漲跌幅，是另外一番天地。

漲幅榜榜首是美團點評，一騎絕塵。護城河之深，令美團點評實現穩定盈利，且替代百度，成為中國第三大互聯網公司。

而平安好醫生，在2019年經歷了一個價值再發現的過程。

以前，市場以為它僅是互聯網醫療信息平台。今年，市場突然意識到，平安好醫生背靠平安集團大健康戰略的協同效應，實際上是一個集家庭醫生、醫療、醫藥、保險為一體的大網絡。

跌幅榜上，寶寶樹、51信用卡、映客等等，各有各的問題。

如果總結一個共性，那就是：如果在細分領域無法成為絕對龍頭，港股很難給予高估值，這些股票最終會陷入“低流動性—低股價—更低流動性—更低股價”的惡性循環。

在港股，玩法是遠離低流動性股票，緊握頭部公司。

頗令人意外的是小米，一年半前的討論議題是小米和美團誰的市值將更高，一年半後，美團的市值是小米的2.4倍。

互聯網正在經歷的週期並不陌生：大浪淘沙，行業集中度提升。這一波互聯網，從黃金時代到白銀時代，從投資上看，卻更清晰了。

看似行業低迷期的新經濟2019年，依然不乏高光時刻，龍頭公司依舊在暴漲，恰恰説明了新經濟勢不可擋。

而在本次新經濟浪潮中應運而生的老虎證券，已打通美股、港股兩個資金的賬户，“同一個賬户，白天炒港股，晚上炒美股”，令美港股的輕鬆交易成為可能。