下沉巨頭的2019年，拼多多和趣頭條誰更值得投資？_風聞
美股研究社-2019-12-31 14:17
回看2019，下沉市場依然是今年互聯網行業的關鍵詞之一。在這個稀有的增量市場，互聯網巨頭仍在摩拳擦掌競爭激烈的搶奪下沉市場的小鎮青年。在看到下沉市場火熱的背後，我們也看到以拼多多、趣頭條為代表的平台在今年的資本市場表現各有差異。
作為下沉市場的巨頭代表，拼多多跟趣頭條都以奇蹟般的速度崛起，曾一度創造了他們的增長神話，吸引眾多資本機構的追捧。兩家公司紛紛高調赴美上市後，根據他們今年發佈的財報業績來看，趣頭條與拼多多在股價上的表現卻上演了一出冰與火的局面，資本市場對他們的支持"喜好"明顯。
截止文章發稿，拼多多的股價為39.24美元，市值為456.11億美元；趣頭條的股價為3.39美元，市值為8.63億美元。曾經都被資本市場高捧，如今趣頭條與拼多多的差距在進一步擴大，為何他們會走向截然不同的道路？除了商業模式不同這個因素之外，還有什麼決定性因素影響到投資者對他們的估值評判？
同處下沉市場 趣頭條與拼多多市值差距擴大到57倍
在發展初期，兩家公司都有不少光環，在經過一輪野蠻生長之後各自帶着光環赴美上市。上市之後，兩家公司也在資本市場收穫到了不一樣的"待遇"。根據拼多多跟趣頭條今年的整體表現來看，在股價漲幅上拼多多還是要比趣頭條更穩定。處在下沉市場這一賽道雖是在不同位置，但兩家公司今年的表現在外界看來有種極與極的態勢。
以市值來看，對比發行價和當前的股價，拼多多的市值為456億美元，股價今年的漲幅超過90%；趣頭條的市值為8.63億美元，跌幅超過50%。儘管兩家公司本身體量不一樣，在一開始就是存在較大的差距，但根據今年的發展來看，差距是在進一步擴大，這説明有平台在往上走，而有平台則是在走下坡路。
隨着趣頭條與拼多多市值差距的擴大，這也讓資本市場對於兩個公司未來的發展持不同看法。今年拼多多跟趣頭條都有遭遇投資機構對他們的下調評級，但從整體來看，維持拼多多買入評級的還是要比趣頭條多一些。像安信證券發佈報告，維持對拼多多(PDD.O)的"買入-B"評級，上調其12個月目標價至42.00美元/股。11月22日Macquarie評級報告首次覆蓋拼多多，首次評級為跑贏大盤，最新目標價為62.00美元。
在美股研究社看來，拼多多跟趣頭條各自代表了他們在下沉市場的希望，一個是電商，一個是信息流，商業模式的不同決定了他們的體量發展有所差異，但畢竟都是下沉市場的領軍企業，按理説都應該是有潛力不斷壯大市值規模的，為何趣頭條在下沉市場的威力在失效呢？影響兩家公司的市值規模除了商業模式這個因素之外，還有哪些決定性因素？
投資者偏好明顯 為何拼多多與趣頭條股價表現兩重天？
1、 核心業務營收增速影響營收規模，投資者更看重未來增長空
儘管拼多多跟趣頭條本身不存在競爭，兩者的核心業務發展一個是面對電商領域，另一個則是面對信息流領域，但以他們的核心業務發展增速來看待他們所在領域的發展前景也許能夠理解，為何投資者會偏向拼多多一些。
以最新一個季度的財報業績來看，拼多多的營收為75.14億元人民幣，同比增長122.84%；趣頭條Q3季度淨營收14.07億元，同比增長44%。對比兩家企業之前幾個季度的增速來看，其實都有所放緩，但相對而言趣頭條營收同比增速放緩的影響比拼多多影響要更大。
對於兩家企業來説，核心業務的營收增速反映出他們在這個領域的競爭力，拼多多雖説面臨阿里、京東這樣的電商大鱷，依然還能夠保持高於同行的增速，可見它的商業戰略還是能夠繼續行得通。對於投資者而言，他們不僅僅關注拼多多跟趣頭條眼前的營收能力，更關注他們在未來的增長潛力。
拼多多跟趣頭條核心業務發展戰場都集中在下沉市場，在這個市場的核心業務增長情況關係到未來的發展空間。但趣頭條核心業務發展帶來的商業價值較為單一，過度依賴廣告；拼多多今年的營收增長則向市場證明它的商業模式還有很大的上升潛力。
2、兩家都面臨不低的虧損額度，但燒錢策略帶來的回報褒貶不一
雖説從股價漲幅來看，拼多多要優於趣頭條，但從虧損來看，拼多多的虧損額度要遠遠超過趣頭條。根據2019年中國新經濟虧損最多的10家公司，拼多多前三季度虧損為52.16億元，排名第三；趣頭條前三季度的虧損為21.65億元，排名第四。此前拼多多在Q3季度發佈之後投資者對於它虧損的額度也持較大的負面情緒，Q3財報發佈後股價一度暴跌不少。
雖説財務虧損和公司股價並沒有直接線性的關聯，但虧損毫無疑問還是會對股價產生影響。以虧損來看，拼多多跟趣頭條面臨的虧損原因還是有很大差別。以拼多多來説，今年它主要在推行百億補貼，但這種策略這也是為何外界對於拼多多的虧損有兩種意見。一方面認為拼多多這種燒錢形式仍然難以看到贏利點，這種策略會拖累拼多多的財報，這也是為何財報發佈後股價會大跌。
另一方面認為拼多多的100億補貼就是不對稱武器，而且是率先啓動、先發制人，這也能夠為它帶來很明顯的用户流量增長。今年拼多多的口碑迎來一些好轉，主要原因還是在於它百億補貼的方式讓他在產品質量上有所提高。比如券後價僅為4799元的iPhone 11全網通、819元的43度飛天茅台等，還是很精準地轟到了對手的腹地。
從虧損角度來看，拼多多的虧損在資本市場還是有獲得一些支持，但趣頭條的虧損就相對而言受到更大的質疑。趣頭條的商業故事主要是希望用户產生的廣告收益一直能夠大於對用户的激勵，公司就能夠賺到錢。而現在的情況卻是：用户激勵不能停止，一停模式就邏輯破壞了，可預見的是這種支出還會一直漲，而且必須漲；而廣告收入由於平台之間競爭的原因，這就會影響到趣頭條的營收增長。
從這個角度來看，拼多多的虧損部分原因是因為它戰略性的實施百億補貼的策略，這種做法能讓它獲得一些投資者的理解；而趣頭條則是因為目前的支出遠遠要高於營收增長，短期內可能還是難以讓投資者看到它何時扭虧為盈。造成虧損的原因一方面是被動的，另一方面是主動的，這種因素也直接影響到投資者對他們何時實現盈利的評判。
3、 兩家公司用户增速不一樣，同時在ARPU值差距也很大
拼多多跟趣頭條發展主要都是針對下沉市場的用户，新增用户規模的多少也成為衡量平台商業價值的一個重要參考數據。對於靠用户生存的平台來説，誰能在用户身上挖掘到更多可變現的商業價值自然也會影響到他們的市值增長，在這個方面這也是為何阿里的市值處於國內互聯網第一的位置，不僅用户規模龐大，在用户身上獲取的商業價值也是逐年上漲。
以新增用户來看，截至2019年9月30日，拼多多年活躍買家數達5.363億，較去年同期的3.855億淨增1.508億；期間，平台活躍買家年度平均消費額進一步增長至1566.7元，較去年同期的894.4元增長75%。第三季度，趣頭條日活躍用户為4210萬，較去年同期的2130萬增長97.7%。這個增速較今年Q1、Q2，231.5%和207.6%的增速，增速已經減半。
從用户規模體量來看，拼多多走電商路線還是比趣頭條更容易吸引用户，但是在阿里跟京東的掌控之下，拼多多還能夠實現這麼高的逆增長足以看出它由農村走向城市的路線也在奏效。反觀趣頭條，由於它是靠激勵機制來吸引用户看新聞，本身平台上的內容並不沒有很大的競爭壁壘，這也加大了它的獲客難度。
同時獲取用户之後，挖掘到用户身上的商業價值至關重要。目前來看，趣頭條從用户身上獲取的價值暫時還未有其它的商業變現潛力，只能賺取廣告收入。趣頭條最大的問題在於，新增用户數量增加已進入瓶頸，單位新增用户的成本越來越高。由於商業模式很單一，靠廣告獲取營收的趣頭條還難以刺激用户有其他的消費行為，這也是趣頭條在後續需要提高用户的ARPU值的關鍵，如何發展新業務帶來其它營收很關鍵。
作為下沉市場的雙巨頭，拼多多跟趣頭條今年的發展都還是很不容易，畢竟在各自的賽道上都面臨強勁的對手，但在股價表現上呈現出不同的局面，這也説明投資者仍然會看重企業的增長潛力。未來他們在下沉市場的表現會如何？
下沉市場火力全開 拼多多跟趣頭條未來日子會好過嗎？
對於拼多多跟趣頭條來説，兩家都面臨虧損問題，其實資本市場給與它們的時間考驗有長有短，但明年誰能在虧損方面有所扭轉可能也是帶動股價提升的重要考驗。一方面兩個平台既要維持現有的市場份額，這就説明他們要能留住平台上的用户，如何在產品體驗上做到更好，可能還是圈住用户的關鍵。
另一方面對於拼多多跟趣頭條來説，如何實現新的用户增長突破尤為重要。雖説電商購物是硬性需求，短視頻能帶來精神滿足，消遣碎片化時光，相比之下，新聞資訊的護城河就不怎麼強了，隨時會被其他APP代替。對於拼多多跟趣頭條來説，如何扛住互聯網巨頭對他們的圍剿都很不容易，畢竟下沉市場的增長潛力被巨頭盯上。
隨着互聯網巨頭阿里、騰訊、京東、字節跳動等的入局，巨頭都在想法設法搶奪用户流量，拼多多跟趣頭條能否留住下沉市場的小鎮青年很關鍵，這可能也是決定他們明年能否獲得投資者認可的關鍵。今年接近尾聲，對於拼多多跟趣頭條來説在這一年都有不同的收穫，如何在未來獲得更大的業績增長這也成為影響到他們股價漲幅的關鍵性因素，期待他們在2020年都有新的突破。
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