急躁融資或埋巨雷，四大軟肋洞開，緊追阿里京東的拼多多還很虛弱_風聞

故事越講越大，市值也越來越高，但四大軟肋當前，拼多多離真正的逆襲，還有相當長的距離。

文丨瑞新  編輯丨杜海  來源丨正經社

與以往急衝沖沖到媒體面前表現自己不同，這一次雙11拼多多沒有公佈自己的數據，反而只是發佈了一封公開信。

在信裏拼多多宣稱“沒有更多雙11數據對外披露”，他們關心最多的是“消費者是否在拼多多買的放心，紅包雨和補貼降臨的那一瞬間是否開心”。

人們似乎懷疑，現在面臨的是一個假的拼多多。以往那個上懟阿里、下踢京東的拼多多，彷彿已經悄然無影。但雙11期間拼多多正式啓動的兩件事，實際上已經拉開了追剿阿里和京東電商市場份額序幕。

而在這段時間，已經上市的拼多多仍然在加速融資，很可能意味着正在為這一場大規模的電商市場混戰儲備糧草。

尤其在市值一度超過京東之後，拼多多加速了這一進程。

問題是，這些精妙的謀劃能真的落實嗎？

01

百億補貼修補形象

拼多多為了“上位”打出的第一張牌，叫百億補貼計劃。

所謂百億補貼，就是拼多多號稱將用100個億補貼所有熱門商品的價格，將一些核心的熱銷商品的價格拉低將近20%，以便於消費者採購。

用吃瓜羣眾的話説，就是出於未雨綢繆的考慮，拼多多一共祭出了“三板斧”：100%正品、優選品牌以及售後無憂。

這讓很多消費者覺得很爽，而且迅速帶起了一波在一線城市的銷量。問題是，正經社發現，這其實是一個無奈的選擇。畢竟，之前拼多多依靠微信領域的相關流量支持，再加上各種各樣社團化的運營——拼多多並不差市場拓展的手段，市場已經非常不錯。但在拼多多上市之後不久，騰訊迅速清理掉了自己在拼多多的資本和股權，退出了拼多多的董事會，這給拼多多造成的影響非常深遠。

正經社還發現，後來騰訊推出了新一輪的對微信分享的嚴打，其中最核心的對象就是拼多多。再加上後面騰訊的親兒子——京東，拿出同樣走社區團購經營路線的“京喜”平台後，迅速得到了騰訊的扶持。

這又給拼多多帶來了一個更加嚴峻的市場競爭局面。

於是，拼多多迫不得已只能祭出最後一個王牌：砸錢補貼。

正經社認為，在經濟環境下行壓力較大的情況下，鉅額補貼帶來的價格下跌對市場的影響非常明顯。最起碼，能少花幾百元錢，從拼多多買到iPhone、iPad等高端電子產品，對很多人來説都是有誘惑力的。

而拼多多百億補貼舉動背後的底氣，也跟市場下行的背景下，我們的消費卻在升級的情況有關。

比如中國汽車市場已經經歷了近兩年的衰退，今年一到十一月份的銷量是2311萬輛，比去年同期下降了近10%。但在豪車市場，相關情況又完全不一樣。官方統計數據顯示，截止目前，2019年豪車市場的銷量已經超過200萬輛，增速超過11.5%。

這就是現在讓很多經濟學家都撓破頭的“市場下行消費升級”現象。

在正經社看來，拼多多其實在自己的數據中也發現了這一點，尤其是很多二三線城市的消費者，是有心願和能力去購買更高端的產品的。

為了引爆這一個潛在的市場，拼多多砸下了近100億的真金白銀。現在看，似乎市場反饋效果還不錯。

而且這樣大手筆的投入，也對拼多多自己以往以低價低質產品為主的形象，有了一定程度的修補。

可正經社認為，這還遠遠不夠。

02

劍走偏鋒助力品牌上行

因此，在百億補貼之後為了趕超阿里和京東，拼多多還打出了另外一張牌。

這是很多人沒有意料到的。

正經社發現，這張牌叫“新品牌計劃”。通俗點説，就是將以往給海外知名品牌代工的國內企業自有的品牌扶植出來。

拼多多為此開設了專區，而且還調動了大量的流量和廣告位。

正經社認為，拼多多其實看到的是消費升級中的另外一個市場：

更多消費者迫切地想要得到高質優價的產品，而不是一味去買貴的東西。

在這個過程中，拼多多面對的是大量國際知名品牌的產品。而這些企業有了自己的全球定價策略，不可能為拼多多自己的平台定製新的價格。

正經社認為，品牌向上的過程中面對的並不是遍地黃金的無人區，而是擁有強大實力的競爭對手——其中有些已經在細分市場浸淫多年，擁有的武器庫幾乎能夠武裝到牙齒。

而在正經社看來，拼多多的應對策略很好玩，它去肅清源頭，找到那些為這些國際知名品牌代工的工廠。因為很多工廠在給國際品牌貼牌代工的同時，也在經營着自己自有品牌的一畝三分地。

而這些質量款式甚至技術都跟國際品牌一模一樣的自有品牌產品，價格是可以被拼多多所左右的。

這才是新品牌計劃的核心，也是拼多多最看重這一個戰略的基礎。

試想如果所有願意購買三立人廚具的顧客，都被拼多多引導購買了價格是三立人1/5的國產代工品牌的產品，這對國際品牌的殺傷力將是何其巨大？

這也為接下來拼多多與其溝通、爭得一個平等對話的資格，埋下了伏筆。

正經社認為，目前來看這個戰略還非常成功。但為此，拼多多也付出了鉅額的代價。畢竟要想將代工企業的國產自有品牌價格壓到一個非常合適的地步，拼多多必然要有真金白銀的大規模投入，甚至要預付款購買，來獲得這些國產品牌廠商的支持。

這點結合上百億補貼計劃，就為拼多多在上市之後的頻繁融資找到了原因。

03

急躁融資或埋巨雷

上市之後的拼多多仍然在加速融資。僅2019年拼多多融資就超過20億美元：2019年2月，拼多多通過增發股票融到約12億美元；9月，發行8.75億美元可轉換優先債券，加上額外認購，總額約10億美元。

正經社發現，如果按現行匯率折算，這兩筆融資差不多在140-150億元人民幣左右。這個額度恰恰跟百億補貼以及新品牌計劃所需要的支出額度相關，但這其實非常危險。

在研究拼多多三季報後正經社得出的結論顯示，拼多多2019年第三季度總營收為75.14億元，較去年同期的33.72億元增長122.84%，淨虧損23.35億元，高於市場預期淨虧損12.22億元，同時遠高於去年同期淨虧損為10.98億元。

自2017年起至今，拼多多還沒能實現盈利。這給整個資本市場帶來的，是對拼多多履約能力的質疑。

而這樣的質疑，必然使拼多多的融資成本急劇上升，這點從財報中的數據也能得到證實。

但拼多多9月份發行的10億可轉債，卻玩了一個遊戲。

這次拼多多的可轉債是零利息，但優先承諾到期轉換成股票，並鎖定股價區間。很多分析師沒有看懂的是，對於這筆預期8億多，最後超額認購到10億美金的可轉債，很多購買人其實是對沖基金。

正經社分析後認為，這其實是給拼多多1-2年之後的股價帶來了一個非常不利的對沖風險。由於這筆可轉債鎖定的是股價區間，所以購買這個零利息可轉債的對沖基金，往往會在後期的拼多多股票價格上進行賣空處理。

這其實是國際投資市場上非常簡單的保值操作，相當於拼多多犧牲了未來的風險可控性，以獲得這一個時間段內需要的資金。

問題是，對於拼多多的股價來説，如果能持續目前的上漲趨勢，那麼1-2年之後可兑換的債券到期就意味着拼多多獲得了鉅額的盈利。

否則，拼多多的股價受到的衝擊將異常劇烈。

因此，正經社認為拼多多現在的百億補貼和新品牌計劃，就是在想方設法地支撐自己股價的上升趨勢，其實也是變相地在為自己的融資成本負責。

但這仍然是一個高風險的事情。

就像在一個塗抹了潤滑油的鋼絲上小心翼翼地行走。

畢竟美股市場未來的變動，很可能劇烈而且不可控。剛上市的拼多多現在就鎖定1-2年之後的股價，確實有些操之過急。

這種急躁，才有可能是拼多多遇到的最大風險。

04

四大軟肋洞開須警惕

當前，拼多多在潛移默化中提升了自己的品牌，也完成了在市場佔有份額上的悄然遞進。

這本來是一件好事。

問題是，正經社發現在這個過程中，拼多多的軟肋也暴露無遺。

首先，百億補貼針對的，都是國內市場熱銷的知名產品。例如茅台酒、五糧液，以及iPhone、 iPad等。畢竟這些產品通過補貼所帶來的流量，以及拼多多自己品牌的曝光度是無可限量的。

但問題是，這些大品牌都有自己的定價策略和市場統一的價格。拼多多這樣的舉措，涉嫌擾亂市場秩序，或者跨區調貨等以前被大品牌的市場部門嚴格打壓的行為。

例如茅台在全國都有統一的價格，最終售價只能比這個價格高，不能比這個價格低。不然茅台的經銷商就會提意見，這也是茅台保護市場的一個手段。現在拼多多賣出的茅台比官價要低近1000元左右，這造成後續很多的經銷商投訴。

同時，還出現了有消費者號稱在拼多多買到假茅台的事情，但這個事情的真偽目前為止還得等待官方的調查結論。可這個事件反映出來的潛規則，讓人頗為思量。

其次，拼多多扶持自由品牌，本是好事。可問題是給國際知名品牌代工的這些國內工廠，得到的產品授權並沒有那麼完整。

正經社發現，有些產品的外形和技術跟國際知名品牌的產品雷同，很可能已經侵權。而拼多多仍在鼓勵他們將這些產品拿到市場上銷售，如果被國際知名品牌追溯，拼多多作為一個上市企業將負連帶責任。

第三，由於受之前市場打法簡單粗暴的影響頗深，拼多多的市場推廣仍沒有一個自己核心的方式和方法。尤其在微信關閉了誘導分享的端口之後，拼多多曾經玩起了語言接龍讓大家來分享的遊戲。

正經社認為，從這點上看，拼多多根本沒有做好離開微信帶來的社羣流量的準備。而這點，有時候是致命的。微信對拼多多的強制分享進行了打壓，但對於轉發拼多多的內容，其實並沒有進行限制。如果微信也將這個端口關閉，那拼多多又將從哪裏獲取社團流量？需要儘快確定。

換句話説，得給微信的流量池找一個備胎。不然一旦出現全網封禁的情形，拼多多會措手不及。

正經社認為，這些軟肋，再加上拼多多其實已經跟資本方對未來1-2年的股價簽署了事實上的對賭協議，拼多多現在看似一片大好的市場發展背後，隱患重重。

2019年年末，如果盤點今年的電商市場，拼多多絕對可以説是現象級的。

但一個企業能否真正實現自己的目標，不在於他在一個時間段內多麼風光。曾經在“百團大戰”中獨佔鰲頭的拉手網，就倒在了上市前的最後一步；而高光無限跑在最前面的團購鼻祖高朋，即使成功上市了，如今也落得一個正在尋求出售的下場。

正經社認為，只有夯實基礎，企業才能長遠發展。如果僅僅是一門心思加速奔跑，真有可能跑出自己的軌道。

到那時，一切都晚了。

而這個市場，不缺這樣的悲情故事。【《正經社》出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然

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