中信證券擬134.6億收購廣州證券，去年僅1家券商業績增長

【文/觀察者網 奕含】

頭部效應越來越強烈。

作為券商行業絕對的龍頭老大，中信證券（SH.600030）1月9日晚間公告，擬出資不超過134.60億元，向越秀金控（SZ.000987）及其全資子公司金控有限發行股份購買廣州證券100%股權。

交易完成後，廣州證券將成為其全資子公司。此外，中信證券稱將於1月10日開市起復牌。

觀察者網注意到，越秀金控於去年9月17日才拿到證監會批文，允許購買廣州證券的股權，隨後於同年10月8日完成收購。

對於越秀金控在拿到廣州證券僅滿3個月後便“放手”，業內認為，監管或是主要因素，同時出於轉型的需要，越秀金控選擇出售券商牌照。

外界認為，這次收購完成後，廣州證券將進一步完善中信證券在區域性業務佈局；而越秀金控將成為中信證券的直接股東，享受參股中信證券帶來的股權回報。

值得注意的是，去年，包括中信證券在內的26家上市券商，僅有1家方正證券業績出現增長。

今天，中信證券和越秀金控雙雙復牌，中信證券高開7%，越秀金控封死漲停。

越秀金控今天股價

溢價收購，仍“撿個便宜”

根據中信證券的公告，該公司擬向越秀金控發行股份購買其持有的廣州證券32.765%股權，向金控有限發行股份購買其持有的廣州證券67.235%股權。

具體來看，中信證券擬發行7.93億股股份，交易完成後，越秀金控及其一致行動人金控有限合計持有中信證券6.14%的股份，成為中信證券第二大股東。

對此，越秀金控表示，不直接參與廣州證券的經營，而選擇深化自己的優勢主業，在金融投資及產業投資方面加大投入。

此次收購還約定，越秀金控及金控有限在此次重組中以資產認購取得的中信證券非公開發行的股份，自發行結束之日起48個月內將不進行轉讓。

本次交易方案尚需交易雙方董事會審議通過，需要國資監管部門、證監會及其派出機構批/核准。

值得注意的是，中信證券此次發行股份價格擬定16.97元/股，與中信證券停牌前16.01元/股相比，溢價了6%。

公告截圖

不過雖然發行股份出現溢價，但此次中信證券收購廣州證券的收購價，較此前越秀金控對廣州證券的收購價要低許多。當時，越秀金控收購廣州證券的股權，雖然方案修改了幾次，但整體估值都接近200億元。

然而，在越秀金控收購廣州證券後，便遭遇了證券行業整體低迷：廣州證券2018年共實現營業收入12.61億元，淨利潤虧損2.48億元。

若以此次交易的收購價134.6億元計算，中信證券此前對廣州證券的審計淨資產約為112億元，收購價對應的市淨率約為1.2倍。從市淨率來看，這一收購價格低於多家上市券商市淨率。

券商在寒冬中抱團取暖

對於轉讓廣州證券股權的原因，中信證券、越秀金控公告中均未作披露。有業內人士認為這是券商在寒冬中抱團取暖。

《中國證券報》指出，截至9日晚7點，已有26家上市券商公佈2018年12月經營數據。據初步統計測算，**26家上市券商中，**除方正證券、第一創業證券外，其餘24家2018年營業收入同比均下滑；淨利潤情況更是堪憂，僅方正證券一家2018年實現增長，其餘25家皆下滑，甚至出現虧損。

“頭部效應越來越強烈，中信證券收購廣州證券這種券商收購不可避免，牌照價值一去不復返，專業能力和品牌效應是今後的主打，越是頭部券商越能做大項目”，業內人士普遍認為，中型項目可以挑肥揀瘦提高費用，中小項目將成為一片紅海，收費上不去，還競爭激烈，即使承攬強，也會有量低價。

未來五年，券商要不集中精力搞差異化競爭，要不被收購兼併，沒有被併購價值的券商很快面臨倒閉，或者低成本運營還能堅持幾年，大而全模式已經不符合中小券商發展。

而《21世紀經濟報道》則援引一名廣州證券人士的分析認為，監管或是其中主要因素。

越秀金控董事長曾講道，在2018年第一季度本來計劃引入戰略投資者，陸續增資廣證，旨在2020年達到300億淨資產規模。然而，監管層要求股東投資券商的資金必須是自有資金，不能舉債增資；同時由於監管層對金控集團的監管要求，當非金融業務收入超過一定比例則不能融資。考慮到以上情況，越秀金控認為必須轉型，因而選擇出售券商牌照。

此外，越秀金控董秘辦人士也透露，“公司正在研究、謀劃轉型，後續會提交董事會審議。”

2018年3月，證監會出台《證券公司股權管理規定（徵求意見稿）》，規定證券公司股東要“以來源合法的自有資金按時足額繳納出資”；“不得以委託資金、負債資金等非自有資金入股證券公司”。

多方共贏

業界一致認為，此次收購將促進中信證券在廣東地區的業務拓展。

中信證券稱，此次交易有利於該公司繼續提高資產的完整性，也有利於該公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面繼續保持獨立。

廣州證券長期紮根廣東地區，具有一定的區域品牌知名度；通過本次交易，中信證券位於廣東省及周邊區域的客户數量將獲得顯著提升，可以利用廣州證券己有經營網點佈局及客户資源實現中信證券廣東省乃至整個華南地區業務的跨越式發展，有助於增強上市公司的盈利能力和核心競爭力。因此，本次交易有利於公司改善財務狀況、增強持續盈利能力，有利於公司突出主業、增強抗風險能力。

僅以營業部數量而言，中信證券在廣東（含深圳）僅26家營業部，廣州證券共有營業部136家，且主要在廣東境內。

此次收購廣州證券後，其經紀業務格局也將採取：經紀業務區域劃分（如限廣東省及周邊省份）+其餘業務線分別整合的方式。

對出讓方而言，華創證券分析認為，越秀金控將成為中信證券的直接股東，享受參股中信證券帶來的股權回報。不直接參與廣州證券的經營，而選擇深化自己的優勢主業，在金融投資及產業投資方面加大投入。

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