中石化炒期貨鉅虧，國資委：內部管控體系建立後要嚴格執行
【文/觀察者網 奕含】
在強調央企金融衍生業務嚴禁投機之後，國資委日前首次就中國石化（600028.SH）下屬企業聯合石化被爆期貨操作鉅虧做出回應。
《中國經營報》1月19日報道，國資委秘書長、新聞發言人彭華崗表示，“這是一件大事。中航油也是這樣的問題，內部的管控體系建立後要嚴格執行。”
他還透露，今年會根據新情況，出台一些新的管控措施。
此前曾有分析指出，中石化此次借用公司名目，不進入國內公開市場，而是做場外期權，進入到投機的道路上。
觀察者網注意到，對於聯合石化操作期貨出現鉅額虧損，多家券商認為，本次交易損失是一次性損益，並不會對公司長期經營產生影響。“從長期看來，我們判斷油價已經處於底部區間，未來有望企穩回升。”
圖片來源：視覺中國
兩天蒸發681億市值
資料顯示，聯合石化為中國石化全資子公司，是中國最大的原油進口公司，主要從事原油及石化產品貿易。
上個月27日，聯合石化被曝發生原油期貨交易虧損，其母公司中石化股價上演高台跳水。隨後，中石化發言人證實，聯合石化總經理陳波以及黨委書記詹麒已因“工作原因”被停職。
當天晚間，中石化發佈公告，稱已經瞭解到聯合石化在某些原油交易過程中因油價下跌產生部分損失，中石化正在評估具體情況。隨後兩天，中石化在A股和港股兩個市場蒸發掉681億元市值。
本月4日，中國石化再度發佈公告，稱“公司在日常監管過程中發現聯合石化套期保值業務出現財務指標異常，在某些原油交易過程中因油價下跌產生部分損失。公司正在評估具體影響。目前，公司年度外部審計師已經開始駐場審計。公司及聯合石化生產經營情況一切正常。”
縱觀去年第四季度，原油價格大幅回落，布倫特油價從86美元/桶跌至52美元/桶，跌幅約為四成。
對於交易損失，一些券商依舊看好中石化長期發展。
中信建設指出，2017年聯合石化進口原油1.85億噸，佔中國進口原油總量的接近一半，在如此大的原油交易量之下采取套期保值來規避原油價格波動風險是正常選擇。
整體來看，本次交易損失是一次性損益，考慮到公司四季度經營業績仍然穩健，即使扣除庫存損失和聯合石化虧損，也不必過於悲觀；而從長期看來，我們判斷油價已經處於底部區間，未來有望企穩回升。
安信證券則指出，2019年隨着OPEC+聯合減產協議正式生效，油價有望迎來反彈，中低油價震盪格局下，中石化業績仍將維持穩健。
專家：略過體制進入投機
套期保值又稱對沖貿易，是指交易人在買進（或賣出）實際貨物的同時，在期貨交易所賣出（或買進）同等數量的期貨交易合同作為保值。它的目的不是盈利，而是在現貨與期貨之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降到最低。
外界有分析認為，雖然中國石化在澄清公告中沒有詳細説明聯合石化虧損的原因與數額，但是種種跡象表明，聯合石化在原油期貨交易上或存在違規操作。百家號“博弈藝術”刊文稱：
中石化主要進行煉油生產下游產品。如果國際原油價格上漲，中石化的生產成本將會增加……這也是聯合石化買漲原油期貨的原因。只是買入的時點把握有誤，恰逢國際原油持續下跌，期貨虧損在所難免，但是期貨的虧損又可以在現貨盈利上得到對沖。
如果聯合化工沒有違規操作原油期貨，經過期現對沖之後，實際損失應該沒有這麼大，公司高管也不會受到停止的處分。
《期貨日報》援引期貨專家、經濟學教授常清的分析指出，從體制上看，如果中石化進入公開市場做套期保值，可能就需要進行深入研究，再做出方案，走公司領導批准的流程。中石化此次借用公司名目，不進入國內公開市場，而是做場外期權，略過了體制，進入到了投機的道路上。“當管理者不根據自身公司經營情況就進行套期保值很容易給企業、甚至給國家帶來巨大損失。”
而根據2017年3月，國務院發佈《期貨交易管理條例》（2017修訂）規定：
國有以及國有控股企業進行境內外期貨交易，應當遵循套期保值的原則，嚴格遵守國務院國有資產監督管理機構以及其他有關部門關於企業以國有資產進入期貨市場的有關規定。
國有以及國有控股企業違反本條例和國務院國有資產監督管理機構以及其他有關部門關於企業以國有資產進入期貨市場的有關規定進行期貨交易……對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予降級直至開除的紀律處分。
將出台新管控措施
在聯合石化因原油交易發生損失之後，彭博社援引不願具名的知情人士話稱，國資委正對存在諸如套期保值等衍生品業務的中央企業進行風險排查，檢查重點在於套期保值交易損益。
這位知情人士表示，針對國有油企的相關會議已經召開數次，以收集交易信息。而當時國資委並未回覆媒體尋求置評的傳真。
1月14-15日，中央企業、地方國資委負責人會議在京召開。國資委表示，2019年國資委將加大對央企金融業務和債務風險的管控，強調堅決完成負債率管控目標，嚴控金融業務新增投資，規範開展金融衍生業務，嚴守套期保值原則，嚴禁任何投機。
上週四，彭華崗在2018年中央企業經濟運行情況發佈會上表示，2019年國資委的主要工作，要有六個“強化”措施來確保實現國企效益的穩步增長。
他強調，第一就是“要強化風險管控，守住不發生重大風險的底線，堅持問題導向，強化底線思維，認真梳理、排查各類風險點，綜合研判各種條件的變化，做好沙盤推演和壓力測試，提前準備、提前防範，防止各類風險疊加共振，確保不發生重大風險”。
另據《中國經營報》報道，對於今年是否會出台新的風險管控措施時，彭華崗回答説：“我們會根據新的情況，出台一些新的管控措施，很多方面都會有。”
決策和審核流程需更制度化、科學化
國企投資期貨發生鉅虧，中國石化並非第一家。
誠如彭華崗所説，早在2004年，中航油曾因違規投機原油期貨總計虧損5.5億美元，最終因為資不抵債而申請破產，相關責任人也受到法律的嚴懲。
2008年，中國國際航空股份有限公司的燃油套期保值業務，損失超過31 億元人民幣，而中國東方航空股份有限公司損失高達62億元人民幣。
2009年，時任國務院國資委副主任李偉撰文披露，截至2008年10月底，68家央企涉足金融衍生產品業務浮虧114億元。
他指出，央企金融衍生產品業務發生鉅額虧空的原因在於，企業追逐高額利潤套利投機是要害所在。另外，違規越權操作、風險控制不力、內控機制不健全等原因也值得深刻反思。
另據《期貨日報》，常清分析，從中航油到中石化，探究我國國企、央企在進行套期保值發生鉅額虧損所暴露出的深層原因，應該是我國國企、央企的體制存在問題。
從企業內部看，從公司的管理者到執行者都缺乏相應的期貨專業知識，也沒有專業的研發隊伍，從而造成部分國企子公司在接觸期貨市場的過程中想做套期保值卻又做不了，在這個情況下，國外的投行就會有機可乘，引導部分子公司跌入陷阱。
常清還認為，與國外的企業相比，我國的企業對市場的關注甚少也是造成參與衍生品市場時虧損的主要原因之一。
中國企業研究院執行院長李錦對媒體表示，“企業套期保值的決策和審核流程要更加制度化和科學化至關重要。”
上海高級金融學院副院長、金融學教授嚴弘認為，以套保為目的企業衍生品交易是合理行為，需要理性看待此事件的具體影響，不可過度妖魔化企業風險管理行為。此外，要儘快建立合理得企業套期會計制度，推動企業風險管理業務水平提升。
當前國企、央企對衍生品市場的利用存在很大需求。在目前的國際形勢之下，大豆、原油、棉花等農業和能源類大宗商品交易受關税調整影響較常大，外界普遍認為，套期保值作為規避風險的主要手段之一，其重要性日益上升。
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