《地下城與勇士》母公司Nexon要出售 騰訊想接盤還要過三道關

文/觀察者網 一鳴

近日，外媒報道稱騰訊為了競購國遊戲產業巨頭Nexon控股權，已聘請高盛擔任顧問。早在今年1月7日，Nexon的創始人金正洙對外承認，即將着手出售個人持有Nexon母公司NXC公司全部98.64%的股份，股份出售招標預計在下個月進行。“希望公司不單單停留於現在的成績，而是用各種方式，將Nexon公司發展成為全球市場上更具競爭力的企業。”金正洙在“立場文”中表示。

在Nexon內部看來，金正洙這一決定是“意料之中”。因為早在五六年前，金正洙就已經對韓國的遊戲行業失去了興趣。在2013年的“軟銀風險論壇”上，他曾經提到：“我希望大家能夠開發出一些創新的服務，可能是因為我沒能給大家做好表率，所以大家都只會熱衷於開發遊戲。”

資料顯示，Nexon是韓國三大遊戲公司之一，市值最高約為13萬億韓元，目前主要的作品有《地下城與勇士》（DNF）、《泡泡堂》、《跑跑卡丁車》、《冒險島》、《洛奇英雄傳》等。《地下城與勇士》是Neople公司於2005年發佈。2008年7月10日，Neople被Nexon以3852億韓元的價格收購。

目前，除騰訊外，KKR、德太投資等買家紛紛加入角逐，凱雷集團、安博凱等機構也被曝出有意參與其中。該筆交易價格也從最初預估的10萬億韓元（約合88億美元），下降到了7~8萬億韓元左右（約合61~70億美元）。雖然騰訊在眾多可能買家中排序名列前茅，但要做成這筆生意，卻也並不是容易。

騰訊成最可能買家？

在所有的潛在買家中，騰訊或許是最有可能的一個。有韓國分析師表示，由於交易金額過大，能拿得出錢購買的公司屈指可數，韓國國內投資者多認為買方將會是海外公司而非韓國本土企業，其中就包括騰訊。

同時，騰訊和Nexon合作多年、關係密切，Nexon及其子公司向中國遊戲市場輸送了《泡泡堂》《冒險島》《地下城與勇士》等多款經典IP。據韓國《每日經濟新聞》稱，騰訊每年就《地下城與勇士》向Nexon支付超過1萬億韓元。

騰訊也從中獲益匪淺，根據SuperData統計，騰訊代理的《地下城與勇士》，以15億美元的營收在2018年免費遊戲收入中排名第二。可以説，《地下城與勇士》為騰訊遊戲的起飛立下了汗馬功勞，要騰訊這個香餑餑拱手相讓幾乎不可能。

而騰訊在收購遊戲公司方面也有着充足的經驗。多年來，騰訊利用手中的資本，收購一家家公司，成為了遊戲寡頭。包括暴雪再內的許多知名遊戲廠商，騰訊都有入股，不求控股，只求賺錢，成為了騰訊新的投資戰略目的。

例如，2014年騰訊花費5億美元收購CJ games28%的股份，交易完成後，騰訊成為了該公司第三大的股東。另外兩個股東分別是CJ E&M的高級顧問和CJ &EM，他們分別各自佔有股份35.88%和35.86%。

Riot games則是被騰訊收購的企業中比較有名一個，其最初出名的作品是《英雄聯盟》。2008年，騰訊開始代理英雄聯盟中國大陸的代理權。在2011年，騰訊開始了對該公司的收購，這一次花費了2.31億美元收購公司股份，由於以前已經達到92.78認股22.34%，這一次完成交易以後，騰訊將持股92.78%。這款遊戲隨之而來的火爆，為騰訊帶來了大量的財富，在2015年騰訊宣佈將該公司的股份100%收購，實現了對拳頭公司的100%控股。雖然剛開始這家公司一直在虧損，但是近年來隨着該遊戲的火爆，騰訊自然大掙一筆。

擁有《子彈風暴》、《堡壘之夜》，《戰爭機器3》等作品的美國遊戲公司Epic Games也是騰訊的投資傑作之一。2012年，騰訊開始收購這家公司的股份。騰訊這一次花費了3.3億美元，收購48.4%的股份。

收購仍有三重阻力

不過，雖然看上去由騰訊收購Nexon最為合適，但這筆交易仍面臨多個阻礙。首當其衝的是資金問題，在遊戲收入陷入罕見負增長的今天，是否值得掏這麼大一筆錢是騰訊必須要思考的問題。

遊戲業務一度曾佔據了騰訊收入近半壁江山，但情況自去年起發生了變化。騰訊18年三季報顯示，騰訊網絡遊戲收入258.13億元人民幣，出現了罕見下滑，同比下降4%；18年上半年，騰訊網絡遊戲收入同比增長還有6%。

其中，PC遊戲收入下降明顯，第三季度， PC端遊實現收入124億元，同比下降15%；上半年這一數據為下降5%。而智能手機遊戲收入（包括歸屬於騰訊社交網絡業務的智能手機遊戲收入）同比增長7%至195億元人民幣。在PC遊戲持續衰退情況下，收購是否划得來值得思考。

**此外，除了收購公司，騰訊也可以有更好的選擇。**南都援引一位遊戲從業人士話語稱，“Nexon已經很久沒有出過遊戲爆款了，還在吃着《地下城與勇士》與《冒險島》等舊IP的老底。”

實際上，假如雙方以8萬億韓元（約合70億美元）的價格成交，這筆交易將成為騰訊成立以來第二大手筆股權收購，僅次於2016年騰訊收購Supercell 84.3%股份時花費的86億美元。

而根據NEXON的2017年年報顯示，NEXON韓國（去掉Neople等子公司的業績）去年的銷售為1.029萬億韓元（約合8.8億美元），比2016年增加近984億韓元（約合0.87億美元）。而《地下城與勇士》的開發商Neople的2017年銷售額為1.14萬億韓元（約合10億美元），當期純利潤為7193億韓元（約合0.64億美元）。其中，根據統計，Neople營業利潤率為92%，其中銷售額92%由中國貢獻，在中國大陸的銷售總額為1.05萬億韓元（約合9.2億美元）。

由此看來，收購整個Nexon不如直接收購《地下城與勇士》，這遠比收購整個公司來的更加便宜和容易。

**這筆交易還可能遭遇來自韓國政府的阻力。**目前，韓國政府對本國企業併購做出了嚴格限制，規定擁有核心科學技術的公司如果要進行合併必須經過政府批准，Nexon可能在此列。

韓國民間也對於騰訊的可能收購表示擔憂，“如果Nexon被正物色韓國和日本遊戲市場的騰訊收購，韓國市場將大量流通中國生產的手機遊戲”。韓國中央大學經營系教授魏正賢表示：“Nexon可能會從以遊戲開發為主的公司淪落為遊戲經銷公司。”

由此來看，韓國政府也可能不會輕易同意騰訊收購Nexon。