首份“特麻辣粉”：央行開展2575億元TMLF操作

中國人民銀行網站1月23日發佈消息，中國人民銀行當天開展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。

操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行；操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和民營企業貸款增量，並結合其需求，定為2575億元；操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年；操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。

本次TMLF操作與此前人民銀行所提到的信息基本一致。

央行網站截圖，下同

12月19日，央行網站發佈消息稱，為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度，中國人民銀行決定創設定向中期借貸便利(TMLF)，根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。

在隨後央行發佈的答記者問通告中，央行負責人表示，大型銀行對支持小微企業、民營企業發揮了重要作用，定向中期借貸便利能夠為其提供較為穩定的長期資金來源，增強對小微企業、民營企業的信貸供給能力，降低融資成本，還有利於改善商業銀行和金融市場的流動性結構，保持市場流動性合理充裕。

1月8日，央行行長易綱在接受《人民日報》採訪時表示，中央經濟工作會議召開後，根據會議精神，人民銀行進一步強化逆週期調節，着力緩解信貸供給的制約因素。比如，會同有關部門加快推進銀行發行永續債補充資本，完善普惠金融定向降準考核口徑，新年伊始宣佈降準釋放流動性1.5萬億元，1月下旬將實施首次定向中期借貸便利（TMLF）操作等。

“這些措施都有利於保持流動性合理充裕和金融市場利率合理穩定，引導貨幣信貸合理增長，金融對實體經濟的支持力度並沒有隨着經濟增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現了逆週期的調節。”易綱説道。

華泰宏觀李超團隊曾分析稱，當前商業銀行普遍存在負債壓力，央行通過定向降息的方式可以結構性降低符合條件商業銀行的負債成本，有利於通過銀行體系幫助實體經濟降低融資成本。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清認為，此次貨幣政策操作可以稱得上是“結構性降息”，這也是2016年以來首次央行層面的價格下調。

該政策向市場傳遞了多種信號，其中格外值得關注的一點在於，央行有意加強價格型調控的引導作用，所謂“結構性降息”也正是此意。

在本次TMLF操作中，利率下調而實際期限有所延長，這本質上相比於MLF而言確實是利率下調，但其特點在於，沒有調整存量利率，而是設置增量工具利率下調，相比2018年只使用貨幣市場利率調整措施而言，價格型調控確實在增強。正如易綱行長所言，“我們正在從數量調控為主向價格調控為主轉變的過程中”。

鄧海清認為，TMLF向市場傳達的信號是，一方面，央行並不想過早進入全面政策寬鬆，以保證政策調控的靈活度；而另一方面，在經濟下行壓力下，未來有望推出進一步的寬鬆措施，方向在於加強貨幣政策向實體經濟的疏通傳導，以促進金融服務實體經濟。