科創板制度設計實現重大突破！投資門檻50萬元
科創板的詳細建設規劃揭開面紗。
1月30日，國務院轉發證監會《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》（下稱《實施意見》），證監會和上交所則將同步發佈8項配套規則。
包括由證監會發布的科創板公司首發註冊管理辦法、持續監管辦法，將由上交所發佈的科創板發行承銷辦法、上市規則、發行上市審核規則、交易特別規定、上交所上市委管理辦法、上交所科技創新諮詢委工作規則等。
除《實施意見》外，其餘8項配套規章制度都自即日起向社會公開徵求意見。徵求意見期為30個自然日。徵求意見期滿，經過修改完善後，這些規章制度將正式發佈實施，屆時滿足條件的企業即可申報到科創板發行上市。
發行：明確允許未盈利企業、同股不同權、符合條件的紅籌企業發行上市。
信息披露：要求企業根據自身特點對業績風險、行業風險、公司治理等內容作出有針對性的披露，企業科研水平、科研人員數量、科研資金投入等信息也須一併披露。
交易：放寬漲跌幅限制，上市頭5天的漲跌限制完全放開，第6個交易日開始漲跌幅限制各為20%。
併購重組：上交所將進行科創板公司併購重組的審核。
退市：科創板企業不會因為連續3年虧損而強制退市，但達到科創板退市指標的企業，將“一步到位”直接退市，不再作暫停上市、恢復上市的安排。
投資者適當性管理：50萬資金，24個月投資經驗。
建立保薦機構跟投制度：要求保薦機構以發行價認購一部分發行人的新股，並設置較長的鎖定期，防止短期套利衝動。
《註冊管理辦法》遵循了以下三方面原則：
一是將現有發行條件中可以由投資者判斷的內容轉為嚴格的信息披露要求，健全市場化詢價定價機制。
二是進一步細化落實了發行人、中介機構等市場主體的披露責任，並加大對違法違規的處罰力度。
三是進一步嚴把准入關，防範金融風險。
科創板試點的註冊制審核分為兩個環節，一是上交所進行發行、上市、信息披露的全面審核，二是證監會對企業發行上市進行註冊。
按規定，證監會須在20個工作日內做出是否准予註冊的決定；扣除中介機構答覆、現場核查、中止審查等情況，交易所進行發行上市審核的時間須不超過3個月。
權威人士估算，註冊制審核下，企業從報送IPO申請到最後完成審核及註冊，可能需要6到9個月的時間。但市場人士預計，科創板正式迎來首家上市公司的時間可能要更快一些。
8個配套規則同步發佈
今日國務院轉發證監會《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》（下稱《實施意見》）。該意見作為設立科創板、試點註冊制的綱領性文件，對這一新增板塊作出了整體性規劃。
同時，證監會及上交所將同步發佈8項配套規則，對科創板的發行審核、上市、交易、信息披露、承銷保薦等內容作出全面規定。這8項配套規則均須經過徵求意見經修改完善後正式發佈實施。徵求意見期為30個自然日。
證監會配套發佈的2項配套規則分別為：《科創板公司首次公開發行註冊管理辦法》、《科創板上市公司持續監管辦法》。
上交所將配套發佈的6項配套規則包括：科創板發行承銷辦法、科創板上市規則、科創板發行上市審核規則、科創板交易特別規定、上交所上市委管理辦法、上交所科技創新諮詢委工作規則。
發行、退市、交易機製作出重要突破
證監會相關部門負責人介紹，科創板作為資本市場重要的增量改革，在企業發行、上市/退市、交易方面均實現了重要突破。概括而言：
科創板更加支持核心關鍵創新，提升了包容性，以及對科技創新企業的支持力度。
科創板實施發行註冊制改革試點，建立了信息披露為中心的股票發行上市制度。
科創板在完善市場基礎制度方面作出突破，實現了更為市場化的發行、交易、定價機制。
《實施意見》着重明確了四大關鍵內容：
第一，明確設立科創板要準確把握服務創新的定位。
突出面向世界科技前沿、服務國家重大戰略的企業需求，主要服務與符合國家戰略、創新突破、市場認可度高的科技型企業。具體行業範圍由上交所發佈並更新。
第二，要求制定更具包容性的發行上市條件。
在借鑑納斯達克、港交所經驗的基礎上，更加註重家企業的科技創新能力，允許符合科創板定位，但尚未盈利，或者存在累計未彌補虧損的企業上市，並設置市值、收入、淨利潤、研發投入、現金流等多元條件。具體上市規則由上交所制定公佈。
第三，允許符合條件的同股不同權、紅籌企業上市。
允許存在同股不同權安排的企業發行上市，對特別表決權股份的含義作出界定，明確特別表決權股份經過轉讓後，就同時恢復同等表決權，並提出信息披露方面的要求。符合CDR相關辦法的紅籌企業，可以申請發行並在科創板上市。
第四，確定了投資者適當性管理要求。
科創板將設立不低於滬深港通、創業板的投資者准入標準，個人投資者投資科創板股票證券、資金賬户持有的資產規模需達到一定標準，並且具備投資經驗、風險承擔能力。具體標準由上交所制定。
科創板企業發行條件優化，註冊制審核分兩步走
根據《實施意見》及配套規則，科創板依據自身定位合理制定了股票的發行條件。
與現行IPO辦法比，科創板企業發行的基礎條件更加精簡，除符合科創板定位外，強調擬發行企業的基本條件、合規條件、運營條件。
《實施意見》還明確了註冊制下的審核內容和程序。審核將分兩步走：
第一步：上交所對企業IPO申請進行發行上市的全面審核，重點關注信息披露要求是否落實；
第二步：發行上市審核完成後，交易所將審核意見及公司申請文件報送證監會，由證監會作出准予註冊的決定。
審核時間上，根據規定，證監會須在20個工作日內，做出是否准予註冊的決定。根據行政許可相關法律法規，扣除中介機構答覆、現場核查、中止審查等耗費的時間，在交易所內部進行發行上市審核的時間須不超過3個月。
權威人士估算，註冊制審核下，企業從報送IPO申請到最後完成審核及註冊，可能需要6到9個月的時間。但市場人士預計，這一時長是常態化工作機制下的審核效率，按照“推動儘快落地”的要求，科創板正式迎來飲“頭啖湯”上市公司的時間可能要更快一些。
完善了七大基礎性制度
科創板還對發行承銷、信息披露、交易、併購重組、退市方面等基礎性制度作出了全面完善。
在借鑑其他市場經驗的基礎上，明確了市場化決定IPO企業的價格、規模、發行節奏，確立了承銷商跟投制度，允許企業高管參與戰略配售，明確發揮綠鞋機制的作用，對科創板企業放寬漲跌幅限制……
發行：放行未盈利、同股不同權、紅籌企業，市場化定價，保薦機構強制跟投
科創板建立了更具包容性的發行上市要求，明確允許未盈利企業、同股不同權、符合條件的紅籌企業發行上市。
同時，相關規則明確了科創板市場化決定發行價格、規模、節奏，確立以機構投資者為主體的定價機制，明確保薦機構跟投制度，允許企業高管參與戰略配售，明確發揮綠鞋機制作用穩定新股價格。
信息披露：更嚴格的披露要求
科創板將強化信息披露監管，明確發行人的信息披露主體責任，將現行發行披露要求中可以由投資者自行判斷的事項，轉化為較為嚴格的披露要求。
同時，要求企業根據自身特點對業績風險、行業風險、公司治理等內容作出有針對性的披露，企業科研水平、科研人員數量、科研資金投入等信息也須一併披露。
交易：放寬漲跌幅限制
科創板建立了更加市場化的交易機制。《實施意見》明確對科創板漲跌幅限制適當放寬，促進形成均衡價格。
交易所擬明確，科創板上市公司上市頭5天的漲跌限制完全放開，第6個交易日開始漲跌幅限制為20%。
此外，科創板上市公司還將穩妥納入融資融券標的，條件成熟時，科創板將建立做市商機制。
併購重組：下放交易所審核
科創板將建立更有效率的併購重組機制。按照規定，上交所將進行科創板公司併購重組的審核，涉及發行股票的按照註冊制審核。同時要求，科創板公司併購重組要與現有主業形成協同效應。
退市：一步到位，不作暫停、恢復上市安排
科創板將實施比現行A股市場更加嚴格的退市要求。
除優化了交易類及規範類退市指標、嚴格執行重大違法退市指標外，科創板企業不會因為連續3年虧損而強制退市，但達到科創板退市指標的企業，將“一步到位”直接退市，不再作暫停上市、恢復上市的安排。
投資者適當性管理：50萬資金，24個月投資經驗
科創板從幾個維度作出了投資者保護的安排。
首先，科創板將設立投資者適當性管理的門檻，要求個人投資者具備“50萬資金門檻，24個月投資經驗”的要求，同時推動公募基金髮行投資於科創板的基金，達不到要求的中小投資者可以通過基金參與投資科創板企業。
同時，科創板還適當延長了對企業核心技術團隊的鎖定期要求，適當延長了對未盈利企業實控人、董監高的鎖定期要求，適當延長了保薦人的持續督導期。據悉，相關部門還將嚴打違法行為，對欺騙發行上市的科創板公司，將責令相關責任方購回其已發行的股份。
建立保薦機構跟投制度
要求保薦機構以發行價認購一部分發行人的新股，並設置較長的鎖定期，防止短期套利衝動。
為防範利益衝突，相關規則作出了四項約束性規定：
第一，跟投主體是保薦機構下設的，具有投資能力的相關子公司，與保薦機構形成隔離。
第二，明確保薦機構必須以自有資金出資跟投，不能使用募集資金，禁止資管計劃等募集資金跟投科創板IPO公司股份，防控跟投可能產生的利益衝突。
第三，要求跟投主體不參與定價，只能被動接受詢價確定的價格，提高定價的公允性。
第四，保薦機構跟投的比例限制在2%到5%，防止保薦機構持股後對公司經營決策產生影響。
註冊制試點與現行核准制有5大區別
上交所設立科創板除了單設一個板塊支持科技創新企業外，還肩負着推動資本市場進行註冊制增量改革的使命。
那麼科創板試點的註冊制跟現行A股市場的核準制有啥差異？
我們梳理了一下，簡單而言，註冊制與核准制有以下五點不同：
1.所關注的發行條件不同
2.科創板對上市公司的信息披露要求更高
3.審核程序不同了，由上交所先進行發行上市審核、證監會再進行註冊
4.科創板在發行承銷方面實施更加市場化的安排
5.科創板進一步強化了法律職責和責任追究
今日證監會發布《科創板企業首次公開發行股票註冊管理辦法》（下稱《註冊管理辦法》）並公開徵求意見。該辦法共分八章八十條，對科創板試點註冊制的行政管理作出了明確規定。
《註冊管理辦法》遵循了以下三方面原則：
一是順應市場規律，支持加大直接融資，精簡優化了現有的發行條件。將現有發行條件中可以由投資者判斷的內容轉為嚴格的信息披露要求，健全市場化詢價定價機制，提升直接融資效率。
二是提出了更高的信息披露要求，註冊管理辦法進一步細化落實了發行人、中介機構等市場主體的披露責任，並加大對違法違規的處罰力度。
三是進一步嚴把准入關，防範金融風險，試點註冊制立足A股市場的實際情況，相應建立了合理的股票發行註冊機制，並且強化監管，促進各主體歸位盡責，提高上市公司質量，提升違法違規成本。
在註冊制審核中，交易所與證監會進行分工，由上交所承擔發行、上市審核的職責，證監會在上交所完成發行上市審核後，進行註冊審核。
上交所進行的發行上市審核中，除公司需要具備科技創新特質外，審核中對發行條件將重點關注成為上市公司的最基本的要求，程序上則將推行全流程電子化審核。審核中的重要節點信息，都將向社會公開，以提升效率透明度。
上證報記者瞭解到，上交所設立了專門的部門履行科創板公司的審核職責，除審核部門外，還設立了科創板上市委員會，對審核部門的意見進行監督把關。上交所已經配備了足夠的工作人員，保證發行上市審核工作能夠順利開展。
上交所有關負責人表示，註冊制是在現行核准制基礎上進行的改革創新，具體體現了四個更加：
更加強調以信息披露監管為中心。
更加強調公開透明，實現標準公開、審核過程公開、審核結果公開。
更加強調發行人的誠信責任和中介機構的核查把關責任。
更加強調發揮審核問詢的作用。交易所將從信息披露的充分性、一致性、可理解性方面進行問詢。