10年實證：“看新聞炒股”成色幾何？

本文來自微信公眾號：看懂經濟（ID: YANGHANGGUANCHA），作者：蔣亮。

曾有坊間傳言，有北上資金大佬專看新聞聯播，通過新聞聯播信息提示進行A股操作，獲益頗豐。雪球大V騎行夜幕的統計客也曾有過此類輝煌戰績。**目前看到的案例都是短期效果，從長期來看，“看新聞炒股”是否有效，成色幾何？**為此，筆者利用tushare的cctv_news接口獲取了2009年6月以來，近10年的新聞聯播文字稿55024篇，在不考慮流動性的情況下（即：1.不考慮是否有足夠資金購買；2.不考慮能否買到和賣出；3.不考慮買賣本身行為對股票價格的影響。），從股票買賣獲益的角度，分析相關新聞對滬深300指數和具體個股的短期、中期、長期的影響。

從分析結果來看，直接利好的新聞獲益效果並不是想象中的好，需要根據市場狀態、趨勢變化等多種因素綜合判斷。

一、政策性新聞對滬深300收益的影響主要特徵

(一) 新聞總體收益影響中性，略偏負，體現“牛短熊長特徵”

按照“A股”“股票”“資本市場”“證券”“股權”“股市”六個關鍵詞抽取新聞，並去除國際新聞等和A股無關報道，共獲取429篇。使用tushare的index_daily接口獲取滬深300指數2009年1月1日以來日線數據，按照新聞公佈的第一個交易期開盤買入，分別按照1天（公佈後第二天不是交易期，就使用0天，即交易日當天）、3天、5天、10天、20天、60天、120天、250天交易日的收盤價賣出。以收益率小於－1％狀態標誌為-1,－1％

一共2988交易樣本，收益率大於1％的交易期1410個，佔47.19％，收益率小於－1％的1435個交易期，收益率在正負1％以內的143個交易期，佔4.79％，收益總體呈現中性，略偏負，體現了“牛短熊長特徵”。

（二） 政策性新聞類別變化對收益影響很小，不如市場判斷和趨勢策略收益高

對新聞內容按照以下標準分類：

對分類後的相關數據做spearman相關係檢驗，結果如下：

從上表可以看出，新聞類型和不同期間收益相關係數，最高只有250天的0.1,其次是交易的次天0D為0.089,1D為0.054。比較有趣的是，上述六個關鍵詞出現的次數相關為0.23,大幅度高於新聞類型本身的變化。難道新聞聯播也像常人一樣，形勢好了談的多一點，形勢差了少談一些？

相對而言，市場本身狀態對收益的影響更為明顯一些。按照道氏理論連續3個月上漲為牛市，連續3個月下跌為熊市，其他為震盪市，根據收盤價進行市場狀態劃分，看這些狀態下的收益相關性：

120個交易日收益率影響是0.435,其次是60天0.43,20天是0.38，明顯高於新聞類型的變化。總體而言，市場狀態對收益率的影響主要是月度至半年這一期間。

對於普通大眾個人而言，判斷市場狀態頗有難度，一個可能更為有效的辦法是判斷趨勢：

從上表可以看出，3天和5天，5天和10天，10天和20天，60天和120天，120天和250天的收益據均有較高的相關性，特別是3天和5天，60天和120天，相關係數分別達到了0.67和0.65，通過相對較短期間收益走勢情況可以對相關性較高的較長期間收益進行一定程度的預測。

根據上述分析，可以得到結論是，政策性新聞類型本身的變化對收益影響不明顯，市場狀態，短期區間的趨勢走向判斷可能更為重要。

（三） 直接利好政策，發揮作用明顯的是在熊市晚期和牛市早中期

按照上面的政策性新聞分類來看，分類為4的直接利好政策，在不同市場情況下發揮作用各有不同：

熊市早中期，市場處於快速下跌階段，直接利好政策無法對中長期收益提升發揮正面影響作用，只在短期有所反彈。例如2010年1月8期，“融資融券和股指期貨業務獲批中國證監會新聞發言人今天表示，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。”

除次交易期的當天有0.67％的正收益外，其他1天、3天、5天、10天、20天，60天、120天和250天的收益率分別為-3.091％、-4.79％、-3.07％、-6.32％、-12.25％、-6.72％、-26.33％和 -18.05％。

2012年4月30期公佈的“滬深證券交易所和中國證券登記結算公司今天宣佈，將降低A股交易經手費等相關收費標準，總體降幅為25%，調整後的收費標準將於6月1號實施。此次降低A股交易相關收費，預計年度總額會達到約30億元。A股交易相關收費大幅降低滬深證券交易所和中國證券登記結算公司今天宣佈，將降低A股交易經手費等相關收費標準，總體降幅為25%，調整後的收費標準將於6月1號實施。”在第三天有正的收益1.43％，而後收益負。在2012年8月2期宣佈“再次大幅度降低A股交易經手費、過户費和期貨交易手續費。”也只在交易的次期、第三天、第五天取得0.58％、2.08％和3.05％的正收益，而後變為負收益。

熊市末期，中長期收益較為明顯。2012年9月1期，再次降低費用正式實施後的收益狀態：

可以看出，在中長期裏，除了60天收益為負外，其他均有不錯的收益。

牛市早中期，直接刺激政策收益較高。

可以看出，2014年8月11期滬港通開通測試後的250天收益可達62.01％，在2014年11月14期的“內地個人投資者通過滬港通投資香港聯交所上市股票取得的轉讓差價所得，三年內暫免徵收個人所得税。對QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）取得來源於中國境內的股票等權益性投資資產轉讓所得，暫免徵收企業所得税。”半年收益可達79.86％。

（四） 和股市相關但不是直接利好長期政策新聞是超額收益的主要來源

根據前面的新聞分類，對各類新聞的次1天、3天、5天、10天、20天、60天、120天、250天的收益狀態統計：

0類新聞負收益、正收益和零收益佔比為：48.54%、47.26%和4.20%，1類新聞三類收益狀態佔比為：47.28%、48.33%和4.39%，2類新聞三類收益狀態佔比為：54.30%、42.53%和 3.17%，3類新聞三類收益狀態佔比為：43.17%、54.05%和2.78%，4類新聞三類收益狀態佔比為：53.33%、35.76%和10.91%。可見分類為3的新聞（即長期有利政策）是正收益的主要來源。

把分類3的新聞各種市場狀態的收益分佈來看：

在熊市狀態下，負收益交易期和正收益交易期之比是214：140,震盪市是56：64,牛市是103：263,可見震盪市和牛市是長期有利政策新聞超額收益的主要來源。

從時間分佈來看：震盪市中，收益為正的交易期多過負交易期較多分佈在在20天及以內：

在牛市中，正收益的交易期較大幅度多過負交易期在各個檔期均有，10-120天的中長期分佈數量相對更多：

二、新聞對個股的收益影響的主要特徵

用tushare的query查詢"stock_basic"，獲得上市公司的簡稱和全名以及2009年退市公司、暫停上市公司情況，用namechange接口獲得2009年以來上市公司名稱變化情況，用python篩選含有上述公司名稱和簡稱的新聞報道，抽取出相關新聞87家公司的176篇新聞。利用百度文本情感接口對文本情感分類，然後人工進行校驗修改。用tushare的daily日線接口獲得相關公司的2009年期線前復權數據。按照滬深300指數處理方法，對牛熊市及收益數據進行分類標示。新聞對個股獲益情況的影響主要特徵如下：

（一） 公司正面新聞較多，新聞情感變化和市場狀態對收益變化相關性較小、趨勢策略可能依然有效

在176篇公司新聞中，正面報道131篇，佔比74％；中性新聞15篇，佔比9％，負面報道30篇，佔比17％，正面新聞佔絕大多數。

從數據來看，新聞情感類別的變化和市場狀態和收益變化之間相關性較小，下面是spearman相關係數：

從上表可以看出，新聞情感類別變化和各期間的收益之間相關係數較小，最大的為－0.22,市場狀態和各期限的收益的相關係數最高的是0.15,均很小。

但是，值得注意是，企業一些期間的收益率之間存在較強的相關性：

可以看出，個股的3個交易日和5個交易日，10個交易日和20個交易日，60個交易日和120個交易日，120個交易日和250個交易日之間存在較強的相關性，這相關性大於滬深300指數，可能趨勢策略依然有效。

（二） 根據公司新聞進行交易，總體來看，無論市場狀況如何，負收益的概率相對較大

按照新聞播出後次期開盤買入，持有0、1、3、5、10、20、60、120、250天，各個期間的正收益交易期數為610,負交易期數為690,零收益的交易期數為，虧損的概率51.19％，相對較大。

分市場狀態來看，牛市正收益的交易期有260個，負收益交易期有268個，零收益交易期21個，基本正負收益概率比為47：49，相對接近，負收益概率略高。熊市正收益的交易期有305個，負收益交易370個，零收益交易21個，虧損的概率為53.16％，相對較大。震盪市，正收益交易期45個，負收益交易期52個，零收益6個，虧損的概率為50.49％，正收益概率為43.69％，虧損的概率較大。

（三） 根據正面新聞交易虧損的概率較大，中性新聞和負面新聞虧損概率相對較小

從新聞類別看，正面新聞正負收益交易期之比為：43：55,虧損概率較大，其中牛市為42：55,熊市為43：56，震盪市為48：43，只有震盪市正收益的概率相對較大。

中性新聞，交易期正面收益概率較大，特別是在牛市概率大，達到了53.2％，高出於負面收益近10個百分點。

負面新聞正面收益佔比為48.6％，高於負收益佔比6個百分點，其主要分佈在牛市，正面收益佔比為53.3％，高出負面收益交易佔比15個百分點；其次是在熊市，正面收益佔比48.1％，高出負面收益佔比7.4個百分點。

負面新聞收益正面收益佔比較高，一方面可能和樣本過少有關；另一方面可能也和負面新聞涉及個人及局部的較多，涉及上市公司整體經營情況較少有關。

三、幾點啓示

（一） 趨勢的力量依然有效

在過去較長的時間內，無論是指數還是個股，合理利用相關性高的交易期間進行趨勢判斷進行股票買賣，會較大概率獲得正收益。

（二） “看新聞炒股”也需要“人多的地方不去”

直接的利好（正面）消息播出後，較短時間有正收益，較長時間較大概率為負收益，特別是個股方面，更是如此，公司正面新聞播出後，20天（含）內的交易，只有熊市時第20個交易日賣出後，正收益合計大於負收益（32：26），其他均是負收益合計大於正收益。相對而言，反而是不直接的利好，甚至一些小的負面新聞後，正收益概率較大。真可謂“人多的地方不去，需自己找價值低估的”才是股市獲益之道。即使騎大也強調“看新聞，不是看熱點，而是要看“新鮮事”。“新鮮事”在第一次曝光時往往不會佔據主要版面，成為熱點，甚至表述也略顯枯燥無聊。正因為如此，關注的人才少，才有機會讓知道的人以平價甚至折價建倉。”這和新聞分類為3的新聞類獲益較多，個股中性新聞及小的負面新聞勝率較大的道理一樣。

（三）直接刺激性政策新聞需要注意市場時機，才能較大程度獲益

從前面分析可以看出，相對而言，熊市末期及牛市早中期出台的直接刺激政策獲勝概率較大，其他時機虧損概率大。

以上只是對過去近10年新聞聯播新聞和股市之間關係的小小探索，可能方式錯誤，也可能舊規律失效。股市有風險，入市需謹慎。