科創板為何未納入T+0？50萬門檻是否偏高？上交所回應

新華社上海3月3日消息，上海證券交易所“設立科創板並試點註冊制”相關業務規則和配套指引1日正式亮相。對於市場各方關注度較高的“t+0”和“降門檻”兩大問題，上交所作出了回應。

據瞭解，前期上交所就科創板相關規則公開徵求意見過程中，關於交易機制的反饋意見佔比超過一半，眾多業界人士和投資者建議增加t+0交易機制。

日內迴轉（t+0）交易機制是一項國際上通行的交易制度，可以增加市場供給和完善市場自發平衡機制，可為中小投資者提供日內糾錯手段，具有一定的積極意義。特別是單次t+0交易機制，可適度增加市場供給，但不會額外增加市場需求，從而起到抑制投機炒作的作用。

實際上，t+0在a股並不是新鮮事物。早期a股曾經實施過t+0機制，但因為當時市場條件不成熟轉而採取t+1交易制度。

業界認為，隨着a股市場不斷發展壯大，投資者風險意識逐漸提高，監管體系趨於完善，實施t+0的市場基礎與當年相比已經發生了很大變化。就科創板而言，投資者適當性要求可保證參與者更加成熟、理性，註冊制將令股票供給更加充分，市場炒作可能性有所降低。而放寬漲跌幅等機制設計，意味着投資者需要t+0交易機制來管理風險。從這些角度觀察，在科創板深化交易機制的增量改革也是有理由有條件的。

上交所方面表示，基於對科創板“建立更加市場化的交易機制”的考慮，上交所對包括t+0在內的交易機制加強了研究論證。為保障科創板開板初期的平穩運行、避免交易者長期形成的投資習慣在短時間內發生過大改變，按照穩妥起步、循序漸進的原則，在相關規則徵求意見稿中未將t+0交易機制納入。

證監會《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》提出，在科創板運行一段時間後，由上交所對交易制度進行綜合評估，必要時加以完善。上交所方面也表示，將根據科創板推出後的市場運行情況，在證監會的指導下對相關交易制度進行嚴密的科學論證。

投資者適當性管理制度也是市場關注科創板的熱點問題之一。據悉，在相關規則徵求意見過程中，部分機構和投資者認為50萬元資金門檻偏高，同時對這一制度安排是否會影響科創板流動性表示關切。

對此，上交所相關負責人表示，設置投資者適當性要求主要是基於“專業度”和“風險承受力”的考慮。適當的“專業度”和“風險承受力”首先可應對不確定性。科創企業商業模式較新、技術迭代較快、業績波動可能較大、經營風險較高，且科創板允許尚未盈利的企業上市，上述因素都意味着科創企業投資不確定性較大。

其次，可優化決策和判斷能力。科創板實行註冊制試點，企業優劣由市場判斷，需要投資者具備相應的投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力。

與此同時，市場總體專業度和風險承受力提高，有利於改革創新措施大膽試驗，提高改革效率，為完善資本市場發行交易等基礎性制度積累經驗。

這位負責人同時表示，50萬元“門檻”的設置，既是科創板風險防控的必要舉措，同時也能給科創板流動性提供應有的保障，基本能夠兼顧市場流動性和市場平穩運行之間的平衡。

據瞭解，目前a股市場20日日均資產超過50萬元的個人投資者約為300萬户，加上機構投資者，交易佔比總計接近70%。上交所方面表示，科創板開板初期市場體量不會很大，交投活躍度基本不會受到影響。

據悉，科創板平穩開板後，上交所會根據市場情況和需要，適時對投資者適當性要求進行優化完善。此外，為保障市場流動性，科創板已在相關交易機制中作了安排。

業界評價認為，允許具備一定專業知識、具有客觀投資條件的投資者直接進入某個市場，實際上是對各類投資者的最好保護。未滿足適當性要求的投資者通過搭乘公募基金“大船”的方式參與科創板，可更安全、更便利地分享科創板的收益。