美聯儲看出美國經濟致命問題：企業債務創紀錄，美股價格過高

【文/觀察者網 徐乾昂】

一季度3.2%的GDP增速和4月份強勁非農數據提振下，美國經濟看似穩固。但昨晚美聯儲公佈的《半年度金融穩定報告》，找出了美國經濟的幾個弱點。

其中，美聯儲的第一盆“冷水”就潑在美股上。上週、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數雙雙刷新歷史新高，但美聯儲認為，目前的美股價格相對過高。

其次，美聯儲指出了當下美國金融體系中最為致命的問題，即企業債務處於歷史高位。而在去年11月底的《半年度金融穩定報告》上，美聯儲在已經警告過這個問題，隨後12月美聯儲如期加息，但於今年1月份宣佈“暫停加息”。

美聯儲變招非但沒有解決問題，還讓問題嚴重化。早前高盛已經警告，未來可能會出現金融危機時的“違約潮”。

而今年起，“轉鷹為鴿”的美聯儲一方面受到特朗普政府的壓力，另一方面面對“通脹預期不達標”的事實，降息壓力越來越大，屆時恐將進一步吹大美股泡沫區間。

美聯儲：美股有些過了

總體而言，美聯儲這份報告認為美國經濟仍具備“韌性”。但該機構認為，目前美股股價相對過高。

標普500指數市盈率高於均值

就在上週（4月30日），在各路明星上市公司公佈利好財報的助攻下，標準普爾500指數、納斯達克綜合指數均以高開的姿態，刷新各自歷史高位。而在過去的10年間，標準普爾500指數更是上漲逾300%點。

美聯儲認為，目前標準普爾500指數的預期市盈率高於30年的中位數水平，不過，仍然遠低於20世紀90年代的科技股泡沫時的水平。

半年前才警告過

此外，美聯儲強調，非金融企業貸款處於歷史高位，特別是高風險企業債務快速增長，將引發擔憂。《華爾街日報》分析認為，這也是目前美國金融體系中最為致命的一個問題。

報告指出，在過去6個月，部分類別的企業債務信貸標準有所惡化，例如高槓杆率企業的新增大額貸款所佔比例已超過2007年和2014年的峯值水平。同時，“英國脱歐”溢出效應以及全球經濟增長放緩是考驗美國金融體系穩定性的潛在風險。特別是經濟增長放緩將可能暴露美國企業債市場的脆弱性，例如監管較弱的私人信貸快速增長等。

數據顯示，去年年初和今年之間槓桿貸款增長20.1%，非金融上市公司的債務與資產比率接近20年來的最高水平，規模達1.147萬億美元。

這一切也似乎正在朝着高盛的“預言”走去。

該機構曾於去年9月預計，到2020年美國將有超過1.3萬億美元非金融企業債務到期，約佔未償還債務總額的20%；2023年到期的債務是3萬億美元。而若美聯儲上調利率，可能會觸發和金融危機類似的“違約潮”。

就在報告公佈當天，美聯儲高級信貸官員意見調查報告（Fed’s senior loan officer opinion survey）一份顯示，部分銀行在今年第一季度放寬了大中型企業商業貸款的部分條款，但收緊了商業地產貸款標準。今年第一季度，上述兩種貸款需求均有所下降。

值得一提，有關“企業債務過高”的警告，也曾出現在去年11月的美聯儲《半年度金融穩定報告》之中，當時美聯儲強調，“高槓杆歷來和經濟下行環境下企業的財務困境和財政緊縮升級有關。”

而目前美聯儲在去年12月進行了第9次加息後，於今年年初宣佈暫停加息：美國企業債務問題非但沒有得到解決，反而變本加厲。

高盛：一味寬鬆縱容“殭屍企業**”**

金融危機爆發後，美聯儲採取寬鬆的貨幣政策以推動經濟恢復健康增長，但有批評人士指責美聯儲大規模購債行為和長期低利率環境可能催生新的泡沫。而就目前來看，市場預計美聯儲今年加息的概率不大。

該機構年初就已釋放“暫停加息”強勁信號。另一方面，在最近的2個月內，先是白宮經濟顧問庫德洛表示鑑於美國經濟的強勢，通脹水平則未達到2%的預期，美聯儲有降息理由。美國總統特朗普也於本月初發推，稱只要降息1%，美國經濟就能“坐火箭昇天”。

就連很少過問美國經濟問題的副總統彭斯，也於5月3日接受CNBC新聞網採訪時表示，美聯儲應該考慮降息。

雖然今年美聯儲貨幣政策變招的確給美股打了一針強心劑，但在分析師眼中，一味降息並不能解決問題。

高盛曾於今年2月警告，全球央行們慷慨的寬鬆政策催生了一代“殭屍企業”，**那些本該倒閉的公司在寬裕的流動性中得以茁壯成長。**但這些對實體經濟毫無貢獻的表面光鮮難掩全球增長疲態，經濟增速長期且持續下降、企業營收和利潤持續放緩都指向一個“殭屍化”的世界。

美國金融媒體Zero Hedge則認為，只要央行繼續人為壓低利率，那麼“殭屍企業”就能夠繼續苟延殘喘，收入和利潤增長也只會繼續放緩，稀有資源和資本就會繼續被錯配。

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