貿易局勢惡化美國經濟前景，美聯儲討論最早6月降息

今年以來，美聯儲最高領導層觀點轉變之快速令人頗為驚訝。

全球最有權力的央媽去年底還堅持加息，並預測今年會加息兩次，引發風險資產市場撼動。年初美聯儲突然實現鴿派轉向，表達對利率決策“等候與觀望”的立場。此後，美聯儲似乎“越來越軟”，僅本週，央行頭三號人物均暗示，將在必要時刻採取措施維持美國經濟擴張，這些表態強化了觀察界對年內降息的預期。

美聯儲“三號人物”、FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯週四承認，當前持續的低通脹是比通脹過高更嚴峻的問題，美聯儲及全球主要央行應重新評估貨幣政策的策略、目標及實施工具。儘管他選擇對美國短期利率路徑的變動不予置評，但強調了應保持開放心態看待變化的現實。

他在對美國外交關係協會的致辭中稱，更緩慢的經濟復甦和持續的低通脹，説明發達經濟體正在面臨更深層的問題。老齡化趨勢、人口及生產率增速降低都直接導致了更慢的經濟增速，進而帶來大幅降低的長期中性利率水平。

更低的長期中性利率為貨幣政策帶來挑戰，令央行沒有過多空間來應對下一次危機，也説明未來的經濟復甦將會放緩，中性利率和通脹偏低“不僅已成為事實，而且將成為新常態”：

“但持續的低通脹會創造一個惡性循環。通脹持續偏低將降低通脹預期，通脹預期下滑會拖累現實的通脹率；如果通脹下跌，央行就有更少的政策空間來應對經濟下行。因此，貨幣政策制定者應重新審議策略、目標和工具，包括評估如何實現2%的官方通脹目標。”

財經媒體CNBC的分析指出，這説明美聯儲三把手支持央行調整政策來對抗低通脹，威廉姆斯明確表示：“我會永遠對通脹過高保持警惕，但通脹過低是更嚴峻的問題。” 彭博社也認為，威廉姆斯看起來在加入降息陣營，代表至少降息是聯儲官員們可以考慮的一個選項了。

《華爾街日報》對美聯儲的分析素來被業界看重。其今日的頭條文章稱，美聯儲開始討論是否最快在6月18-19日的FOMC會議上決定降息，與一個月前聯儲主席鮑威爾親自“上場”調低今年夏天的降息可能性形成鮮明對比。文章稱：

“**貿易緊張局勢惡化了美國經濟前景，提升了未來幾周或幾個月降息的可能性。**如果兩週後的FOMC不作出相關決定，可能在7月或稍晚的會議決定降息。官員們需要決定什麼因素足以觸發降息、在作出決定前還需要多少額外信息，以及如何向公眾溝通這種意向和計劃。”

上述分析認為，多位美聯儲重量級官員在本週的芝加哥研討會上暗示，他們更關注經濟增長的放緩程度可能超出預期這一風險，這表明即將召開的幾次FOMC可能會討論降息。不少央行官員提到了1990年代後期，當時央行採取了“保險政策”，用降息來對抗潛在的經濟疲軟。

美聯儲主席鮑威爾（右） @視覺中國

美聯儲主席鮑威爾也確實在研討會首日公開表態稱，美聯儲將採取恰當措施維持經濟持續擴張，正在密切關注貿易談判和其他事件對美國經濟前景的影響；分析稱，**鮑威爾表達了“對必要時降息的開放態度”。**美聯儲“二把手”、副主席克拉裏達呼應道，如果經濟增長低於預期或潛在通脹低於預期，美聯儲將採取適當政策；美聯儲理事Lael Brainar昨日稱，如果經濟形勢惡化，美聯儲已做好準備對利率採取行動，這些永久FOMC票委的表態都相對一致。

不過，威廉姆斯今日並沒有暗示出降息的迫切程度。他仍強調美國經濟和就業增長強勁，這一動能將延續至二季度，也令上半年美國GDP可能遠超趨勢增速。他不認為3個月與10年期美債收益率曲線倒掛“是經濟衰退的神諭”，與其他市場指標一樣，只是顯示對前景風險的擔憂在升温：

“美債收益率曲線強烈地暗示市場預計利率將下降。當評估美國經濟前景時，我不認為收益率曲線倒掛意味着經濟會陷入衰退，而是在強調一種不確定性。我認為FOMC利率處於中性狀態。”

這一觀點與副主席克拉裏達相仿。克拉裏達認為，政策制定者將關注市場，但不能被價格和收益率的上下波動所束縛，只有當美債收益率曲線倒掛“持續一段時間”，他才會對此“嚴肅地”看待。

同時，威廉姆斯也力求保持開放性，認為FOMC可能需要維持利率不變，也可能需要調整。他認為有跡象表明，特朗普政府貿易政策將推遲商業投資，加重商業對未來規劃的擔憂：

“當前面臨的不確定性更多，美聯儲應當考慮合理的政策，以實現經濟強勁增長，美聯儲非常努力地致力於培育長期經濟擴張。基本情況是良好的，但需要準備好調整看法。”

芝加哥商交所CME根據聯邦基金利率期貨的交易算出，6月FOMC降息的概率約為21%，小於一天前的近22%；7月會議降息的概率接近68%，小於一天前的70%，但遠超一個月前的16%。9月降息的概率高達91.5%，代表市場基本認定，美聯儲再收集一段時間數據、觀望一下貿易形勢等外部風險的進展後，將選擇最早在7月降息，9月甚至可能迎來第二次降息。