1000億債務需1年內償還，新城控股資金鍊會斷嗎？
據每日經濟新聞7月4日報道，猥褻女童案震動市場，即便是連夜換帥“切割”之後，新城控股還在為原董事長王振華的惡行“埋單”。
7月4日收盤，新城控股如預期般跌停，報每股38.42元，封單達280餘萬手。按照22.6億股計算，市值直降96.502億元。
港股方面，新城悦開盤後跌幅一度達到20%，收盤報價5.69港元，跌幅13.26%。
而新城發展控股收盤報7.12港元，跌幅11.44%。
據此，由於前董事長王振華的奇葩黑天鵝事件，新城系市值已經蒸發了近300億元。但與之相對的是，當天房地產板塊股指一度大漲，據申萬房地產數據，收盤漲幅0.73%。
利空也傳導到了債市，截至發稿，“15新城01”下跌8.46%，“18新控05”下跌8.65%，19新城02下跌10%。
甚至有買了新城期房的網友在網上發問：（原）董事長出事，我可以要求退房嗎？
值得一提的是，王振華事件曝出之後，一則關於“債券條款中有實控人坐牢觸發強贖的條款”的説法開始在金融圈流傳。
“請問新城控股，你家發行的兩款債券中，有沒有涉及到如果實控人坐牢觸發強行贖回的條款？”
這樣的關注背後，是對新城控股鉅額負債和償債風險的高度關注。
數據顯示，截至2018年末，新城控股有高達2254.96億元的流動負債，其中的短期借款為22.7億元，應付票據及應付賬款為264.64億元，一年內到期的非流動負債為107.49億元。
所謂流動負債，是指公司在1年或者1年以內的一個營業週期內償還的債務。即便扣除其中1182億的“合同負債”，需要在1年內歸還的流動負債也超過1000億。
儘管財報顯示新城控股2018年末的貨幣資金高達454.09億元，但市場對其後續滾動融資償債的能力顯然並不樂觀。
而眾多金融機構啓動風險排查，更是加劇市場對新城控股償債能力的擔憂。真有這樣的強制贖條款嗎？新城控股是否會因這樣的條款引爆債務危機？
實控人坐牢將觸發債券強贖？
暫未發現對應條款
先來看看，新城控股目前有多少存量債券。
Wind數據顯示，新城控股目前債券存量規模高達309.87億元，存量只數為28只。另外，在有債項評級的債券中，新城控股發行債券的債項評級均為最高等級——AAA級。
王振華控制的港股上市公司新城發展控股（01030.H）目前存量債券有4只，債券餘額合計11.5億美元。5只債券分別是“新城發展控股 6.15% N2023”（2億美元）、“新城發展控股 7.5% N2021”（3億美元）、“新城發展控股 6.5% N2020”（3億美元）、“新城發展控股 5.0% N2020”（3.5億美元）。
網傳“債券條款中有實控人坐牢觸發強贖的條款”，事實果真如此嗎？實際上，每日經濟新聞（微信號：nbdnews）隨機抽取新城控股或者新城發展控股旗下債券的募集説明書，並沒有直接發現類似條款。
例如，新城控股《2019年公開發行公司債券（第一期）募集説明書》，該期債券違約事件分為6種情形，均沒有明確提到實控人涉嫌犯罪是否構成違約。
但是值得注意的是，第6種違約情形為“在債券存續期間，發行人發生其他對本期債券的按期兑付產生重大不利影響的情形。”
實控人王振華涉嫌犯罪，是否構成這第6中違約情形呢？每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者致電該期債券受託管理人中信建投證券的聯繫人邊洋。記者向邊洋提出採訪請求後，邊洋隨即掛斷電話。
又比如，新城控股《2017年度第一期資產支持票據募集説明書》，第十二章“投資者保護機制”中，與實控人王振華有關的是第九條“控制權變更條款”。
該條款指出，如果在債務融資工具存續期內，控股股東發生變更或者實控人發生變更，就應該啓動保護機制。而在保護機制啓動後，如果發行人無法獲得債券持有人的豁免，就面臨着強制贖回。
再來看看港股發的美元債券相關規定。在新城發展控股《發行金額為2億美元的6.15%優先票據》當中，有“於發生控制權變更觸發時間時贖回”的條款。
若發生規定的控制權變更觸發事件，同時發生信用評級下調事件，新城發展控股會提前購回所有未償還票據。
值得注意的是，控制權變更觸發事件之中，若實際控制人所持上市公司股權少於50.1%，就可能觸發贖回條款。
有資深市場人士接受記者採訪時表示，實控人涉嫌犯罪觸發債券強制贖回是可以在募集説明書裏面約定的。新城控股具體有沒有類似條款，就得一隻債券、一隻債券地去看。
新城控股境外子公司所發美元債的情況如何？業內人士表示，境外條款觸發提前償還的可能性較低，細節仍在確認中。
同時，該人士認為，一般內外共振影響權益市場有四個鏈條，第一條，海外信用債提前償還造成的資金壓力；第二條，明顯拋售情緒會對境內權益產生股價影響；第三條，股價波動進而影響質押；第四條，境內外變化使得銀行避險抽貸。需要密切跟蹤以上鍊條。
每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者查詢新城控股境外子公司——新城環球有限公司，5月份發行的美元債券募集説明書，也沒有發現實控人涉嫌犯罪觸發強制贖回的條款。
年內債券償付壓力達63億元
新城控股目前有着近310億的存量債券，償付壓力如何？10月11日，新城控股一筆6億元超短融即將到期，此外，今年還有3只債券進入回售期，合計債券規模高達57億元。
若投資者全部選擇回售，新城控股今年之內，需要償付63億元債券本金。
309.87億的存量債券，從待償債券規模期限分佈來看，1年以內的有6億元、1~3年之間的有202.47億元、3~5年之間的有80.6億元、10年以上的有20.81億元。
具體來看，1年以內到期的債券有1只，為“19新城控股SCP001”，剩餘年限為0.27年。
1-3年到期的債券有17只，到期時間較為靠前的有“15新城01”、“18新城控股PPN003”、“19新城控股ABN001次”等，剩餘期限分別為1.34年、1.46年、1.56年。
3~5年到期的債券有7只；剩餘年限在10年以上的有3只，分別是“17新城控股ABN001優先A”、“17新城控股ABN001優先B”、“17新城控股ABN001次”。
王振華染指多家銀行
江南農商行涉21.8億元關聯交易
銀行在房企的融資中舉足輕重。截至2019年4月30日，新城控股借款餘額約為人民幣967.68億元，佔2018年末經審計淨資產509.57億元的比重為47.22%。
其中，2019年1~4月，新城控股的銀行貸款淨增148.03億元，佔2018年末淨資產比例為29.05%，發行債券及債務融資工具淨增49.94億元，佔2018年末淨資產比例為9.80%。
另外，每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者找到了去年9月末，新城控股的授信情況。12家銀行總授信額度達到1013億元，其中已使用額度達760億元。
截至2018年9月末新城控股銀行授信情況（單位：萬元）
而中誠信證券評估有限公司在評估報告中指出，截至2018年末，新城控股獲得各大銀行給予的公司授信總額度為1085.60 億元，其中尚未使用授信額度為836.17億元。
在近年來房地產行業整體融資受限的情況下，新城控股開始未雨綢繆。
2018年，新城控股稱，其全資子公司擬高價收購關聯公司的全部股權。當時，這家關聯公司正好持有3家銀行的股權。
2018年7月，新城控股發佈公告稱，其全資子公司上海雅聚置業有限公司（以下簡稱“雅聚置業”）擬以9.73億元收購江蘇新城實業集團有限公司（以下簡稱“新城實業”）及江蘇新城創業投資有限公司（以下簡稱“新城創投”）共同持有的江蘇新啓投資有限公司（以下簡稱“江蘇新啓”）100%股權。交易完成後，江蘇新啓將成為新城控股全資子公司。
有意思的是，江蘇新啓的兩大股東新城實業和新城創投均為時任新城控股實控人王振華所控制的企業，為新城控股的關聯法人。
而新城控股這一頓花樣操作的目的就是看準了江蘇新啓持有的銀行股權。新城控股在公告中直言，本次交易完成後，公司將通過江蘇新啓持有銀行股權，這將有助於未來融資工作開展，從而為公司戰略發展提供有效保障。
那麼，新城控股如此大費周章是看準了江蘇新啓持有的哪些銀行股呢？
記者注意到，新城控股在關聯交易標的基本情況介紹中寫道，江蘇新啓為持股型公司，其現持有江蘇江南農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“江南農商行”）3.49%股權；江蘇鎮江農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“鎮江農商行”）9.99%股權。
值得注意的是，截至2018年末，江蘇新啓持有的江南農商行的股權數有所增加。截至2018年末，江蘇新啓持有的江南農商行的股權比例為4.05%，為該行第三大股東。截至2018年11月末，江蘇新啓持有鎮江農商行股權比例依舊為9.99%。
此外，在江蘇新啓的評估報告中，截至評估基準日2018年6月30日，江蘇新啓旗下投資還包括常州金壇興福村鎮銀行（以下簡稱“金壇興福村鎮銀行”）7.93%股權、上海鴻訊融資租賃75%股權，並持有1萬股寧滬高速股票。
不過，記者通過啓信寶發現，截至目前，金壇興福村鎮銀行的股東中並無江蘇新啓的身影。
根據新城控股2018年年報，該公司還持有蘇州銀行1%股權。如果交易最終完成，新城控股旗下被投資銀行數量將增至3家，同時是江南農商行、鎮江農商行2家銀行的主要股東。
不過，目前來看，這場收購併不順利。收購江蘇新啓決議通過董事會後，該公司已經發布公告2018年第三次臨時股東大會將審議收購江蘇新啓全部股權的相關兩個議案。不過股東大會前夕，該公司取消了議案表示，買賣雙方沒能就合同條款達成最終一致意見，故公司董事會決定取消收購相關議案。
雖然收購一事被擱置，但是從江南農商行的年報中，卻能找到諸多與新城控股有關的蛛絲馬跡。
根據江南農商行2018年年報，江蘇新啓位列該行第三大股東，雖然僅持有4.05%，但派駐股東董事和獨立董事。
其中，時任新城控股董事長的王振華擔任江南農商行股東董事，新城控股獨立董事曹建新擔任該行獨立董事。
2018年10月，江南農商行董事會審議了《關於購買新城控股集團有限公司債券的提案》並形成了決議。
截至2018年末，江南農商行對新城控股信用債投資18.10億元，資產支持證券2億元，合計20.10億元。同時，該行對新城實業項目投資1.7億元。
雖然收購計劃暫時沒有動靜，但是從江南農商行的年報中可以發現，該行與新城控股及其關聯法人新城實業已存在關聯交易，涉及金額高達21.8億元。
收購一事進展暫時不清，不過從目前來看，如果交易成功，新城控股將通過江蘇新啓成為江南農商行的主要股東。
公開資料顯示，江南農商行成立於2009年末，由常州轄內原5家農村金融機構合併設立，是經國務院同意、原銀監會批准設立的全國首家地市級股份制農村商業銀行。
截至2019年3月末，江南農商行資產規模接近4000億元，其資產總額為3975.88億元，負債總額為3699.93億元。
同時，江南農商行也在謀求上市，其在2018年7月31日正式進入輔導備案階段。
金融機構緊急排查項目風險
每日經濟新聞記者注意到，作為一家總資產超過3000億元的房地產上市公司，新城控股近幾年來資產負債率一直保持在80%以上。
Wind資訊彙總的財務報告數據顯示，2012年到2014年，三年間新城控股的總資產從392億元，增加到了511億元，僅增加了119億元，2013年、2014年總資產同比增速分別只有15%和13%。從2015年開始，新城控股資產擴張速度開始加快。最近三年末，其總資產分別達到了1032億元、1835億元、3303億元。
伴隨着資產的擴張，新城控股的負債也越來越多。從2012年的324億元，到2015年的539億元，再到2018年的2794億元，總負債規模已是2012年的8.61倍，2018年的資產規模則是當年的8.43倍。
從資產負債率來看，2016年到2018年連續三年新城控股的負債率均保持在80%以上，分別為84.14%、85.84%和84.57%，保持在較高水平。另一方面，新城控股資產週轉率卻越來越慢，已經從2013年的0.49倍，連年下降到了2018年的0.21倍，週轉率還不到當年的一半。
2018年報數據顯示，新城控股有高達2254.96億元的流動負債，其中的短期借款為22.7億元，應付票據及應付賬款為264.64億元，一年內到期的非流動負債為107.49億元。
在新城控股的擴張過程中，離不開金融機構的融資渠道。根據新城控股2019 年度第一期超短期融資券募集説明書中披露，截至2018年9月末，新城控股合併口徑獲得銀行給予的集團授信總額度合計為1013億元。除了銀行渠道融資之外，也存在不少信託融資行為。
今日，每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者就新城控股實際控制人涉及違法事件被採取強制措施，採訪了多家信託公司。多家信託公司人士稱，經過內部緊急瞭解、排查之後發現，公司並無和新城控股相關的合作項目，目前也沒有進行過相關融資。
其中一家機構有一單相關的資產支持票據項目，但對方稱，經過排查發現風險不大、可控。該人士進一步表示，對於信託公司來説，情緒上相對更加緊張的主要是給新城控股融資的集合資金信託項目，集合信託一般個人投資者比較多，看到融資方出現這麼大的事情，如果項目本身又臨近到期，一般都會表示關切。
上述多家信託公司人士均向記者表示，通常金融機構看到類似新城控股實際控制人被採取強制措施這類信息時，肯定會進行項目風險排查的。這是金融機構正常的投後管理動作。風險排查並不是説真的風險有多麼大，而是為了加強管理和控制風險，通常銀行、信託的資金融出，都是有抵押或擔保的比較多，風險可控。目前主要是市場情緒上，對於公司具有短期衝擊，長期還是要看公司本身的經營發展、質地狀況，個人的行為還是要和公司層面有一定的區分。