央行詳解焦點問題：金融數據、包商銀行、降息等

上半年社融結構有哪些變化？M2增速平穩有哪些原因？7月12日，中國人民銀行發佈了今年上半年的金融統計數據並召開媒體吹風會，人民銀行調查統計司司長阮健弘對上半年的核心數據進行解讀。

除此之外，會上，央行辦公廳主任周學東、貨幣政策司司長孫國峯、金融市場司副司長鄒瀾，還分別對接管包商銀行、利率並軌、會否追隨美聯儲降息、Libra等近期熱點情況一一做出回應解讀。

回應M2平穩增速：銀行派生貨幣能力明顯增強

**數據：**6月末，廣義貨幣（M2）餘額192.14萬億元，同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.5個百分點；狹義貨幣（M1）餘額56.77萬億元，同比增長4.4%，增速比上月末高1個百分點，比上年同期低2.2個百分點。

**阮健弘：**6月末M2的同比增長是8.5%，這個水平已經連續保持了三個月，也是去年二季度以來較高的一個增長水平。這是人民銀行堅持穩健的貨幣政策，保持政策的力度鬆緊適度，以及流動性合理充裕效果的體現。

今年以來央行會同有關金融管理部門，推動銀行發行永續債，多渠道的補充銀行資本金，穩定監管預期，增強商業銀行的資金運用能力，推動了M2增速企穩。

一是銀行的貸款總體上保持了較快增長。6月末的增速是13%，雖然比上月有回落，但比上年同期高了0.3個百分點，仍然保持在較高的水平上。

二是銀行的債券投資增速比較快。6月末銀行的債券投資同比增長18.8%，比上年同期要高4.6個百分點，處於歷史上比較高的水平，較好地支持了地方政府的專項債和企業債的發行。

三是商業銀行以股權投資的方式對非銀行金融機構融出資金規模的降幅有所收窄。6月末商業銀行對非銀行金融機構融出資金的規模是下降了6.8%，比這一輪下降的最低點收窄了5.6個百分點。去年以來，銀行的表外資金大幅下降的狀況明顯有所緩和，表內外的資金關係以及表外融資的變化都趨於穩定，銀行派生貨幣的能力明顯增強。

回應非銀機構流動性偏緊：兩個指標觀察，總體平穩

**事件：**包商銀行接管後，由於中小銀行的流動性緊張傳導至信用債市場，包括非銀機構在內的投資者風險偏好降低。銀行風險偏好快速下行使得中小銀行同業存單發行困難，流動性緊張情形逐漸向非銀機構傳導。

**孫國峯：**觀察非銀行金融機構流動性狀況市場通常用兩個重要的指標，一個指標叫做R，R是指整個銀行間市場的總體回購加權平均利率。DR利率之間的利差，如果我們觀察6月份R001和DR001的利差，這個利差實際上一定程度反映了非銀金融機構跟銀行融資成本的差異，這個利差基本上保持在5-6BP左右的較低水平。這是一個重要的指標。

還有一個重要指標是DC，就是交易所的債券回購利率，交易所的債券市場都是非銀行金融機構，所以交易所的市場回購利率也特別能夠反映非銀行金融機構的融資成本。DC001就是交易所的隔夜國債回購利率，説是國債回購利率實際上抵押品包括了國債及信用債。這個GC001（隔夜國債逆回購）的6月末的水平是3.36%，比去年同期低差不多400個BP。這兩個重要的指標反映出6月份非銀行金融機構的流動性狀況總體是平穩的。

回應社融增速回升：五方面因素拉動，直接融資比重提高

**數據：**6月末社會融資規模存量為213.26萬億元，同比增長10.9%，上半年社會融資規模增速是呈現逐步回升的態勢。上半年金融機構對實體發放的人民幣貸款累計增加10.02萬億元，比上年同期多增1.26萬億元。

**阮健弘：**拉動社會融資規模增速回升的因素主要有五方面因素。一是貸款保持較快的增長；二是企業債券的融資增速加快；三是地方政府的專項債的發行力度明顯加大；四是委託貸款和信託貸款負增長的勢頭持續減緩，受基建和房地產銷售回暖的影響，委託貸款和信託貸款負增長的勢頭在持續減緩；五是沒有貼現的銀行承兑匯票的降幅明顯縮小。

**周學東：**社融的總量還是保持在10.9%，其中貸款是9.67萬億，佔社融的比重是73%，這個比重也反映出今年上半年直接融資的比重明顯提高。上半年直接融資的比重比去年底和一季度又有了比較大的提高，這是一個比較好的跡象。

回應降息與否：貨幣政策堅持“以我為主”

**事件：**隨着全球14家央行宣佈降息，美聯儲貨幣政策轉向“鴿派”，近日也暗示可能降息的信號。

**孫國峯：**中國的利率水平，主要看兩個重要利率。一是整體市場利率水平，從去年開始一直在下降。截至2019年6月末，DR007是2.56%，同比下降45個基點；十年期國債的收益率，2019年6月末是3.23%，同比是下降了25個基點；二是貸款實際利率，2019年5月企業貸款利率是5.34%，這是一個平均水平，同比下降了17個基點，尤其是小微企業貸款利率明顯降低。

下一階段人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，密切監測國內外經濟金融形勢的變化，在統籌平衡好內外均衡的前提下，要堅持以我為主的原則，重點要根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調，綜合利用多種貨幣政策組合工具，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定，同時推動深化利率市場化改革等措施，疏通貨幣政策向貸款利率的傳導，促進降低企業融資實際利率。

回應Libra：在我國，法定貨幣是人民幣

**事件：**6月18日，Facebook與其合作伙伴宣佈聯手創建一個新的全球加密貨幣體系Libra。聲明稱，Libra是一種基於區塊鏈技術的新的全球化貨幣。雖還未問世，但Libra雄心和願景指向強勢貨幣，引發美國及全球各大貨幣監管當局的關注，備受市場熱議。

**周學東：**對於臉書（Facebook）發行貨幣項目Libra，國際金融界都非常關注，人民銀行對此也比較關注，也在研究臉書發行天秤幣以後會對金融體系帶來的一些影響。

實際上不管是各國官方發行的法定貨幣還是前幾年和最近出現的虛擬貨幣問題，有一點大家都是形成共識的，就是它一定要接受監管，比如説要接受反洗錢的監管，反恐怖融資的監管，還有個人信息的保護，這是大家比較認同的一點。在我們國家，我們的法定貨幣就是人民幣，只有人民幣具有法償性，其他的虛擬貨幣並不具有法償性。也就是説，不管是誰發行的虛擬貨幣，按照我國現行法律規定，並不具有法償性。

回應接管包商銀行：未來可能進行重組，但這家銀行一定存在

**事件：**5月24日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會聯合發佈公告稱，決定自2019年5月24日起對包商銀行股份有限公司實行接管，接管期限一年。在包商銀行被接管後，6月份以來，部分中小銀行在銀行間市場融資難度有所增加，同業存單發行受阻，出現了短期流動性困境。

**周學東：**接管包商銀行是一個法定行為，前期接管工作開展順利，現在已經進入到第二個階段，進行清產核資，未來可能要進行重組。未來不管如何處置、怎麼重組，這家銀行一定是存在的，可能會換一個名字，無論是接管期間還是未來，包商銀行開展的業務還會延續下去。

接管包商銀行後，金融市場有一些變化。對於大額債權人的先期保障不是100%，打破了以往的剛性兑付，金融市場逐步認識到這一事實。剛性兑付打破後，金融機構早期開展同業業務時比較激進的不對交易對手進行風險識別和確定風險溢價的做法就難以持續，有些激進的、高風險的做法要進行糾正，這是市場的糾偏行為，所以有些機構出現短期流動性困難。

但經過6月、7月的適應以及央行採取了一些措施，中小金融機構融資狀況明顯好轉。也有市場人士測算，目前中小金融機構同業業務的融資規模、融資水平已恢復到了接管之前的80%到90%的水平。我們認為這個水平大體上是合理的。

從6月末的數據看，6月末中小金融機構存款同比增長了11.7%，比上年末還提高了2.4個百分點，比全部存款類金融機構還高4個百分點。整體上中小金融機構存款的形勢是穩定的。

回應利率市場化改革：關鍵點是推進貸款利率市場化

**事件：**目前，我國利率市場化改革還存在利率雙軌的問題，基礎利率和市場利率並存。在目前整個社會環境力推降低實體經濟融資成本、同時防範風險減少套利的背景下，推動利率並軌大勢所趨。

**孫國峯：**下一步深化利率市場化改革的關鍵點是推進貸款利率進一步市場化，更好發揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導作用。

LPR的市場化程度更高，更能夠反映市場資金供求情況。所以推動銀行更多地運用LPR作為貸款定價標準，有利於疏通貨幣政策向貸款利率的傳導，促進降低貸款實際利率。