千億油王金龍魚衝擊創業板第一股 豪門家族浮出水面
本文來自投中網，文丨馬慕傑。
如若金龍魚此次順利“躍”過龍門，創業板也將迎來千億“油王”。
“金龍魚1：1：1”，這句曾席捲電視媒體的廣告語讓糧油品牌“金龍魚”廣為人知。
如今，這個在國內頗負盛名的糧油巨頭即將登陸A股市場。2019年7月12日，證監會官網披露了益海嘉裏金龍魚（下稱金龍魚）創業板首次公開發行股票招股説明書，金龍魚此次首發擬發行不超過5.42億股，募資約138.7億元。
按照此次發行股數佔發行後總股本的比例不低於10%計算，金龍魚估值約為1400億元。
值得一提的是，金龍魚此番上市瞄準的是創業板而非主板。對此，投中網致電金龍魚董秘辦，相關工作人員稱，出於公司上市期間信息合規性的考慮，暫時不予披露。不過，一PE投資人對投中網猜測稱，金龍魚之所以會在創業板上市，大概率是想謀求更好的估值。
根據金龍魚招股書，2016年-2018年，金龍魚的營收分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元，實現淨利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。對比目前在創業板的上市公司，在已發佈2018年年報的公司中，温氏股份的淨利潤為42.56億元，位列2018年創業板龍頭。而金龍魚2018年的淨利潤比温氏股份同年的淨利潤高出近13億元，這意味着，若最終成功上市，金龍魚或將搶下“創業板一哥”的寶座。
不過，投中網發現，金龍魚並非是一家中國企業，事實上為外資絕對控股持有，招股書顯示，金龍魚控股股東為Bathos，其持有公司99.99%的股份，新加坡上市公司豐益國際間接持有Bathos100%的權益，金龍魚實際掌舵人為郭鶴年的侄子——郭孔豐。
郭鶴年是一位頗為傳奇的富商巨賈，也是馬來西亞最成功的企業家之一。其不僅是馬拉西亞製糖公司與金龍魚糧油生意的創始人，還一手創建了香格里拉大酒店，享有“亞洲糖王”和“酒店大王”的稱號。伴隨金龍魚走向公眾化公司，其幕後大佬——郭鶴年家族也隨之走向台前。
營收超千億，淨利潤約55億
如若金龍魚此次順利“躍”過龍門，創業板也將迎來千億“油王”。
金龍魚招股書顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1-3月，公司營業收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元和403.51億元，實現淨利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元和8.31億元。
從上述數據來看，金龍魚的營業收入顯然已經超過目前創業板上的所有企業。目前，創業板的上市公司，在已發佈2018年年報的公司中，上海鋼聯的營收為960.55億元，排名第一；金龍魚同年的淨利潤也比位列2018年創業板龍頭的温氏股份高出近13億元。
不過，儘管金龍魚的營收與淨利表現優異於創業板其他企業，但縱向對比看來，金龍魚的淨利潤相比偏低。這與其重資產薄毛利的行業屬性有關，根據招股書，2016年、2017年、2018年及2019年1-3月，公司毛利率分別為11.07%、8.42%、10.21%和9.99%。
而作為國內最大的農產品和食品加工企業之一，金龍魚的主要產品包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產品。從收入構成來看，2016年-2019年3月份，金龍魚的廚房食品為其貢獻了一半以上的收入。
實際上，金龍魚的廚房食品種類豐富，知名品牌眾多。除了金龍魚品牌之外，旗下還有包括歐麗薇蘭橄欖油、胡姬花花生油、香滿園等多個知名品牌。
此外，從招股書還可以發現，公司銷售模式主要分為經銷模式及直銷模式，其中經銷收入在報告期內的營收佔比約為30%。而且，除了線下傳統渠道之外，公司還重視線上電商渠道的開發，不僅與京東、天貓超市等電商平台合作，還積極探索餐飲新零售模式，與美菜、快驢進貨等生鮮電商平台合作。
“金龍魚不僅是中國市場中數一數二的糧油企業，其在全球市場中也相對較有話語權，甚至可以左右全球的糧油市場。因此，不管是從行業角度還是資本市場角度，都不能把金龍魚看作是一個普通企業。”新零售專家鮑躍忠對投中網説道。
外資絕對控股，隱秘背後的郭鶴年家族
金龍魚招股書顯示，公司產品銷售主要面向中國境內龐大的消費市場。2016年、2017年、2018年及2019年1-3月，金龍魚在中國境內的營收佔比分別為95.93%、97.16%、96.78%及97.70%。
然而，雖然金龍魚的主要消費人羣在中國，並且其品牌也在國內家喻户曉，但金龍魚實則是一家由外資間接控股持有的企業。
根據招股書，截止2019年3月31日，金龍魚公司控股股東為BathosCompany Limited，持有公司99.99%股份，上海闊海投資有限公司持有公司0.01%的股份。而新加坡上市公司豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國（百慕達）等三家投資控股型公司間接持有Bathos Company Limited100%權益。也即是説，金龍魚背後的控股股東實為豐益國際。
公開資料顯示，豐益國際是馬來西亞華僑郭鶴年與其侄子郭孔豐、印尼油棕王吳笙福聯合創辦的企業，成立於1991年，總部位於新加坡。在2018年《財富》發佈的世界500強排行中，豐益國際位列248位。
提及這位低調神秘的富商郭鶴年，一定繞不開他傳奇而豐富的人生。
郭鶴年出生於馬來西亞，祖籍為福建省福州市。1947年，25歲的郭鶴年以3萬多美元起家，在新加坡成立了力克務公司，經營船務經紀等生意。第三年即1949年，在母親鄧格如的建議下，郭鶴年在馬來西亞組建了郭氏兄弟有限公司。該公司繼承郭氏家族企業東昇公司的傳統業務，經營大米、麪粉、豆類、食糖等。
此後，郭鶴年成立了馬來西亞糖廠，並憑藉期貨交易在白糖市場迅速崛起。1950年代末，郭鶴年將郭氏家族資金全部投入煉糖業。隨後，他利用在糖業積累下來的資本快速擴張投資，在地產酒店、保險業、傳媒業、糧油等領域建立起了龐大的商業帝國。
“我的心分成兩瓣，一瓣是愛我生長的國家，一瓣是愛我父母生長的家鄉。”郭鶴年曾在接受《大公報》訪談時表示。接連，郭鶴年進行了一系列的“北上大陸投資”，其不僅於1980年代投資興建瞭如今的北京國貿中心，還將其一手建立的香格里拉大酒店帶至大陸。因此，郭鶴年不只享有“亞洲糖王”的美譽，還被稱為“酒店大王”。
與此同時，意欲進軍中國糧油業的郭鶴年委派郭孔豐來到大陸考察市場。商業嗅覺敏鋭的郭孔豐很快便發現當時中國人食用油的痛點，即炒菜大部分用的是散裝的“二級豆油”，這種油容易變質且十分影響健康。
於是，郭孔豐提議將家族產業中的食用油資產整合起來，益海嘉裏與中糧全資子公司鵬利公司合資建立中國第一家油脂生產企業——南海油脂，主推小包裝食用油，該公司便是金龍魚的前身。
“孔豐具有特殊的創業天賦，能夠發現機遇並將它轉化為無限的商機。”郭鶴年曾如此評價郭孔豐。
往日“引路人”，今日“競爭對手”
在金龍魚的招股書中，中糧集團被列在了公司主要競爭對手的首位。
但正如前文所述，某種程度上講，中糧集團卻是金龍魚在中國糧油市場初次征程時的“引路人”。
南海油脂，這家公司本沒有多少知名度，但其產品小包裝調和油“金龍魚”卻通過彼時的“企業採購以發放節日福利”措施大規模流向中國消費者的餐桌，並逐漸暢銷全國。
在火爆的產品面前，益海嘉裏與鵬利公司因股權糾紛開始陷入分歧。投中網瞭解到，由於小包裝調和油品牌“金龍魚”的商標歸屬在益海嘉裏名下，儘管鵬利公司出資份額稍高，但卻沒有實際控制權。在合作的第二年，兩者的矛盾就已初現端倪。
1995年，中糧集團獨自推出小包裝糧油品牌“福臨門”，欲與“金龍魚”在中國市場上正面對抗。直至2001年，中糧集團正式退出南海油脂，並於2017年將“福臨門”整合至旗下的上市公司——中國糧油股份。
根據尼爾森數據，近三年來，金龍魚在小包裝食用植物油、包裝麪粉現代渠道、包裝米現代渠道市場份額中排名第一。然而，如若金龍魚未來在創業板成功上市，其與中糧集團必然在二級市場短兵相接。
值得一提的是，為了鞏固在中國糧油市場上的龍頭地位，早在2009年，豐益國際就曾計劃將中國業務整合後在香港上市，彼時融資金額為30億-40億美元。但因為當時的預計發行價無法達到預期規模，其港股上市計劃便隨之擱淺。
“目前來看，金龍魚所能掌握的資源能力非一般糧油企業能比，包括上游資源、全球供應鏈資源、糧源資源等等。而且近幾年金龍魚也在中國市場快速完善物流體系，也同步完成了全球物流體系的佈局，因此具有超高的企業壁壘。即使未來會面臨某些問題，也在其可調整範圍內。”鮑躍忠對投中網評論稱。