鬥魚上市：市值37億美元，盈利難題緩解

（觀察者網 文/一鳴）在經歷一系列波折後，7月17日晚，國內遊戲直播巨頭鬥魚登陸美國納斯達克交易所，股票代碼“DOYU”，發行價為每美國存託憑證（下稱：ADS）11.5美元，位於招股價格區間的底端。鬥魚的上市標誌着國內直播第一梯隊已經全部完成上市。

鬥魚低價發行

按計劃，鬥魚在本次IPO中總計發行約67,387,110股ADS（不包括承銷商超額配售的10108060股ADS），每10股美國存託憑證相當於1股普通股，承銷商享有總計10,108,060股ADS的超額配售權。若承銷商完全行使超額配售，鬥魚將最高融資8.89億美元，目前鬥魚市值為36.9億美元。

《新京報》援引接近鬥魚高管人士表示，鬥魚之所以選擇11.5美元的低價區間發行，是希望有更多長線基金購買股票，這樣有利於公司長期發展，減少股價波動。該人士還稱，鬥魚團隊並不擔心短期內股價漲跌，希望上市後更紮實做好產品，看好直播和遊戲行業長期發展。

鬥魚並沒有像其他企業一樣組織上市儀式，而是由CEO陳少傑帶着PDD、女流、YYF、旭旭寶寶在等多名當紅主播前往敲鐘，並對上市活動全程直播，富途證券CEO鄔必偉、鬥魚產品經理黃辜睿擔任解説嘉賓。

“這是公司發展歷程中最具有關鍵意義的里程碑，過去的5年裏，我們把握住了直播行業發展的契機，也經受住了各種的困難和考驗。”陳少傑在上市致辭中提到，“今天是鬥魚的高光時刻，但絕對不是巔峯時刻。”

上市過程一波三折

確實，對於鬥魚而言，敲鐘上市可以算是發展史上的高光時刻，但這一切的背後卻難掩其上市過程的曲折。

2018年1月，外媒曾發佈消息，鬥魚計劃進行3億美元至4億美元的IPO。但隨後鬥魚的上市計劃數次“跳票”，經歷了上市地點三次變化、上市週期延長、上市時間不斷推遲等變動。

2018年6月，據《南華早報》報道，知情人士透露，鬥魚計劃第三季度在香港IPO，融資總額高達7億美元。7月，英國《金融時報》發佈了鬥魚IPO的最新進展：擬在美國首次公開募股，籌資6億至7億美元。

與之相對的是，在這一年，直播領域中虎牙、映客相繼成功上市。

今年4月22日，鬥魚正式向SEC提交了IPO申請，並計劃在5月6日開始路演、16日正式上市；根據招股書顯示，預計融資規模為5億美元，擬掛牌紐交所，交易代碼為“DOYU”。但隨後彭博又報道稱，鬥魚原定於5月16日的上市計劃將推遲一週。直到延期兩個月後，鬥魚才在納斯達克完成上市。

目前，鬥魚的老對手虎牙在紐交所的市值約為49.9億美元，也就是説鬥魚目前的市值約為虎牙市值的7成。

騰訊掌控遊戲直播

根據鬥魚7月2日向美國證券交易委員會提交更新後的招股書，顯示鬥魚一季度淨營收14.891億元，同比增長123.24%；淨利潤1820萬元，上一年同期虧損1.557億元；歸屬於股東的淨利潤為1880萬元，上一年同期虧損1.623億元；調整股權激勵費用後，淨利潤達3530萬元，較上年同期增長1.852億元。

這份財務數據最大的亮點是鬥魚已經扭虧為盈。過去三年裏，鬥魚虧損數字分別是：7.83億、6.13億和8.76億元。

鬥魚在招股書中還披露了公司高管和股東的持股信息，騰訊全資子公司Nectarine Investment Limited目前持股比例為43.1%，是鬥魚的最大股東；公司創始人兼首席執行官陳少傑在招股書提交以前實益持股比例為15.4%；公司創始人兼聯席首席執行官張文明實益持股比例為3.2%，公司董事和高管共有18.6%的股份。

在鬥魚如願上市後，騰訊已經實現對於國內遊戲直播平台的全面佈局。而這一佈局早在2018年3月8日就已經完成，當天騰訊接連宣佈分別以6.3億美元和4.6億美元完成對鬥魚和虎牙的鉅額投資，足以見出其決心和野心之大。

此次IPO後，陳少傑和張文明的持股比例分別將降至13.3%和1.7%；騰訊和紅杉資本將分別持有37.2%和9.1%的股份。此外，騰訊互動娛樂遊戲直播業務部總經理殷婷和騰訊投資與併購部董事總經理餘海洋擔任鬥魚董事。

虎牙於4月26日向美國證券交易委員會遞交的年報則顯示，截至2019年3月31日，歡聚時代CEO、虎牙董事長李學凌持股3.0%，虎牙CEO董榮傑持股3.2%，並擁有3.1%的投票權。

前路更加漫漫

不過，目前國內直播行業的最好時代似乎已經過去了。經過直播行業的“百團大戰”當初的玩家或併購、或倒閉，只剩虎牙與鬥魚實現了盈利。

想分遊戲直播這塊蛋糕的人卻多了，後起之秀快手目前站內遊戲直播移動端DAU達到了3500萬，超過了鬥魚+虎牙的日活總數，還單獨推出了遊戲直播平台電喵直播。

好在從用户數來看，鬥魚依舊是用户基數最大的遊戲直播平台，註冊用户達到2.809億，PC平均月活躍用户數為1.10億，移動平均月活躍用户數為4910萬，總體平均月活躍用户數為1.59億，與去年同期的1.27億相比增長25.7%。領先於虎牙的1.238億。

第一季度鬥魚付費用户量達600萬，比上年同期的360萬增長66.7%；每付費用户平均收益（ARPPU）達226元，比上年同期的149元增長51.7%。

用户時長方面，2019年第一季度，鬥魚用户累計觀看時長約為23億小時，比上年同期增長43.8%；活躍用户日均觀看時長約為2600萬小時，比上年同期的1730萬小時提高50.3%。

主播方面，截至2019年3月，鬥魚平台註冊的主播數達到650萬，頭部主播6500位。其中，鬥魚與國內TOP100遊戲主播中的51位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有職業電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用户觀看。

有分析人士指出，目前主播議價權高，營收來源單一都是鬥魚的硬傷。此外，鬥魚除了面臨虎牙的競爭，還要應對音、快手這種“不務正業”的選手挑戰。如何在用户獲取成本激增的前提下，繼續推進商業化進程，將是未來鬥魚需要解決的最大問題。