劉思源：2035年養老金將耗盡？是製造恐慌還是現實？
【文/觀察者網專欄作者 劉思源】
近期，中國社科院的一份報告再次將目光聚焦在養老保險這一關乎民生的問題上。
根據這份《中國養老金精算報告2019-2050》，預測養老金將在2035年耗盡。一石激起千層浪，網友們都在哀嘆：我的養老金呢？！
值得關注的是，這一報告相較於第一部精算報告，首次將預測期由5年調整至30年，得以讓我們把目光放在更遠的2050年。
一份報告引發的爭議
報告預測了什麼
1. 未來30年制度贍養率翻倍
首先來了解一下什麼是贍養率，“老齡人口贍養率”是指65歲以上老齡人口所佔勞動人口（14歲到64歲）的比重，也就是一個國家或一個地區平均一個勞動力將承擔幾個老人的贍養。該指標是衡量人口老年化的一個重要指標。根據制度內參保人數、繳費人數和離退休人數可以得到兩個概念下的制度贍養率，即規定製度內離退休人數與參保人數的比率為“參保贍養率”，制度內離退休人數與繳費人數的比率為“繳費贍養率”。
預測顯示，2019年“參保贍養率”和“繳費贍養率”分別為37.7%和47.0%，從2023年後保持較為穩定的斜率平穩上升，到2050年分別達到81.8%和96.3%。也就是説，2019年我們平均有2個繳納養老金的人來養活一個離退休者，但到2050年則接近1個養老金的繳費者來支付一個離退休者。
2019-2050年全國企業職工基本養老保險制度贍養率變化
2. 當期結餘將於2028年出現赤字並不斷擴大
2019-2050年全國城鎮企業職工基本養老保險基金當期結餘在勉強維持幾年的正數後便開始加速跳水，赤字規模越來越大。在考慮財政補貼的情況下（即“大口徑”），當期結餘將在2028年出現赤字，並且赤字會加速擴大。如果沒有財政補貼的情況下（即“小口徑”），今年的養老金結餘已經是負數，在2050年將達到-16.73萬億元。可見，雖然財政補助為縮小當期收入缺口貢獻巨大（2050年貢獻了32.6%），但仍難以扭轉當期結餘的趨勢性變化。
2019-2050年全國企業職工基本養老保險基金當期結餘預測
3. 累計結餘將於2027年達到峯值並在2035年耗盡
在“大口徑”下，2019年全國城鎮企業職工基本養老保險基金累計結餘為4.26萬億元，此後持續增長，到2027年達到峯值6.99萬億元，然後開始迅速下降，到2035年耗盡累計結餘。累計結餘佔GDP比例變化（右軸）趨勢基本一致。
2019-2050年全國企業職工基本養老保險基金累計結餘預測
報告除了以上內容外，還發布了養老金髮展指數，以及企業年金市場集中度指數等內容。當然，其中最引起大家擔憂、震驚的當屬“全國城鎮企業職工基本養老保險基金將在2035年耗盡累計結餘”，換句話説，到2035年，退休老人的養老金將無法足額髮放。這讓人不禁引起擔憂：“當我老的時候，養老金到底還能不能發給我？”、“等我老了如果子女不養我的話，我的生活怎麼辦？誰來養活我？”、“現在還是青壯年的80、90後如何養老”成為不少人的心病。
養老基金真的要耗盡了嗎，結果沒有想象的那麼糟
1. 我國現行養老金模式可緩解區域不平衡現象
我國現行養老金模式是為“統賬結合”模式，是“現收現付”模式與“完全積累”模式相結合的一種模式，在這種模式之下，每個人的個人賬户只作為記賬手段，而養老基金的管理機構可以統籌管理這些賬户中的資金，個人賬户並沒有實際累計資金，其很大一部分資金用於發放當前退休人員的養老金。
這一模式的有點在於，養老基金的管理人可以統籌各地上繳的養老保險資金，在地區之間進行調配，均衡地區之間養老基金的差異，幫助困難地區，一定程度上環節區域不平衡現象，確保養老金長期、按時、足額髮放。
2. 滾存結餘逐年上升。
從數據來看，我國社會保險基金2018年末滾存結餘8.63萬億元，企業職工基本養老保險基金滾存結餘接近4.8萬億元，城鄉居民基本養老保險基金滾存結餘2017年約為6.34萬億元，並且各指標近幾年呈現逐年加速上升趨勢。
社保基金年末滾存結餘走勢圖
3. 政府財政補貼逐年加大
2019年各級財政對全國社保基金的補貼預計將達到1.95萬億，較2015年1.05萬億接近翻倍保持較大的投入增長，政府對民生的投入之大可見一斑。人社部今年安排企業養老保險的預算資金達到了5285億元，同比增長9.4%。在政府重視民生的大背景之下，加之逐年增加的資金投入，對養老保險的赤子問題必定有很大程度的緩解。
儘管有以上數據和政策的支持，但養老金最終會否出現報告中的“耗盡”現象，答案只能等待時間的考證，但是不是我們只能坐以待斃，答案當然是否定的。
歐洲、美國、日本如何應對養老問題
1. 美國
美國養老金有三大支柱，是典型的三支柱養老金體系，第一支柱：聯邦公共養老金，該計劃為強制實施，其資金主要來自於僱主及其繳納的工資税；第二支柱：職業養老金，包括針對企業僱員的401K計劃，針對分盈利組織僱員的403B計劃以及針對政府僱員的457計劃，該計劃由僱主發起，是一種補充養老金計劃，目前該支柱發展迅速，通過多元化的投資工具實現較好的投資收益；第三支柱：個人養老金計劃，即個人儲蓄和投資計劃，也是一種補充養老金計劃。
養老基金是美國最大的投資資產，其大多投向股權類資產。美國的補充養老金以配置基金為主，降低了普通投資者入市門檻，另外低利率環境和美國相對穩健的基本面，促使養老金不斷增加權益配置。在養老基金的配置上，美國有專門的養老目標基金：目標日期養老基金和生活方式養老基金這種為養老量身定做的安排也讓公募基金成為美國人配置養老資產最為重要的手段。職業養老金及個人養老金賬户計劃已投資共同基金為主，根據美國投資公司協會的數據（ICI）的數據，而且投資與共同基金的比例均超過50%。
2.英國
英國養老金與美國類似，同樣有三大支柱，包括國家養老金計劃、職業養老計劃、個人養老計劃，其中，國家養老金計劃有國家統籌運作，職業養老計劃、個人養老計劃二者均採用市場化運作形式。英國的養老資產有着更廣的投資範圍，不僅可以投資股權類，甚至可以直接投資國外期權品種及藝術品。
3. 日本
日本作為世界上最長壽的國家之一，有嚴重的老齡化問題，最直接導致的就是替代率極低，為解決養老基金赤子的問題，日本採取了彈性退休制度，正常的日本退休年齡為65歲，若推遲退休到65-70歲，則可以領到更多的退休金，以此來緩解資金壓力，因此我們能在各種媒體上經常看到很多日本老人在65歲之後仍繼續工作。日本養老金很大程度依賴政府補貼以及控制養老金領取權限來緩解壓力。
日本的養老金支柱主要是政府養老金投資基金，管理着全國上萬億美元的養老金，包括國家養老金和與收入關聯的厚生年金及共濟基金。日本的養老資產的投資範圍較窄，且股權類資產配置較低，直接導致資產收益率低下。
從“第三支柱”出發，做好養老準備，一起“優雅的養老”
我國也有三大養老金支柱：第一支柱為企業職工基本養老保險及城鄉居民養老保險；第二支柱為企業年金、職業年金；第三支柱為個人養老金計劃。
目前，我國正在大力發展第三支柱，從普通居民個人來講，第三支柱個人養老金計劃才是真正需要自己操心的事情，養老目標基金、商業養老保險、基金、銀行理財都是第三支柱不錯的投資方式，從標準普爾家庭資產象限圖來看，第三、第四象限（錢生的錢以及保本升值的錢）是個人投資的重點，也是適合普遍家庭資產配置70%的重要資產。
針對第四象限家庭養老保本升值的目的，養老目標基金、商業養老保險及銀行理財是最符合需求的投資產品。
1. 養老目標基金
養老目標基金，顧名思義，該類基金是滿足投資者養老的目標而專門設立的基金，本質上是一種新型公募基金，通過鼓勵投資者長期持有基金，配合管理人資產配置策略，實現資產長期的穩健增值。
證監會在2017年11月發佈《養老目標證券安投資基金指引（試行）》，首批養老目標基金在2018年8月才獲批，獲批時間不到一年，同時，國人專門設置養老資產的意識尚未普，無法接受其3-5年的鎖定期，令很多人對養老目標基金望而卻步，但作為以養老為目標的資產配置，這類資產是不二之選，這也是因為養老目標基金的特點做決定：
（1）兩類養老目標基金，滿足投資者個性化養老投資需求：
目標日期策略基金：這類養老目標基金會設置目標日期，滿足投資者固定日期退休養老的需求。基金會隨着目標日期的臨近，逐步增加債券、貨幣等非權益類資產的比例，降低股票、股票型基金、混合基金等權益類資產的比例。
目標風險策略基金：這類養老目標基金會設定基金風險偏好，滿足某種風險偏好投資者的投資需求。基金會根據設定的風險偏好設置投資權益類、非權益類資產的基準配置比例，或者採用廣泛認可的方法來界定並控制組合風險範圍，如波動率指標。
兩類基金，兩種投資者不同養老金投資方式，使得該類基金在滿足個性化養老資產投資需求方面有天然的優勢，也是該類基金最大最突出的特點。我們可以帶着各自的養老目標，選擇更加適合自己實際情況的養老目標基金。
（2）嚴苛的設立條件，成熟的管理人團隊
養老目標基金的設立需要：一、基金管理人公司成立兩年以上；二、近三年的平均公募基金管理規模在200億以上或者波動性較低、規模較大；三、投資、投研團隊不少於20人，符合養老目標基金基金經理的條件（5年以上證券投資、投研從業經歷或5年以上養老金或保險資金資產配置經驗；歷史業績穩定、良好）不少於3個。各大基金為了爭奪養老領域的市場，普遍會派出投資經驗豐富、過往業績較好的優秀基金經理進行資產管理，進一步保證基金的穩健增值。
（3）目標明確，專為養老而生
養老目標基金大都採用FOF（基金的基金）形式進行運作，同時，監管規定“基金以追求資產的長期穩健增值為目的，採用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險”。所謂專業的事交給專業的人，養老目標基金充分考慮到有養老需求投資者對風險及波動的控制要求。
普通投資者可以更加關注養老目標日期基金，這類基金在命名的時候，會把退休日期放在基金名稱裏，簡單易操作。如華夏養老2040三年，代表目標日期為2040年，封閉期為三年，適合在2040年前後退休、齡約為49歲的投資者。
2. 商業養老保險
商業養老保險是以養老風險保障、養老資金管理等為主要內容的保險產品和服務，是商業養老保險的一種。國務院辦公廳於2017年6月發佈了《國務院辦公廳關於加快發展商業養老保險的若干意見》，從創新商業養老保險產品和服務、鼓勵投資養老服務產業、推進商業楊老闆先資金長期穩健運行以及政策支持等方面提出了若干建議，從上至下的促進商業養老保險的發展。一方面説明商業養老保險對是國家養老體系的重要組成部分，另一方面也説明，商業養老保險很有可能成為未來養老資產的主要去向之一。
商業養老保險主要分為傳統型養老保險、萬能壽險、分紅型養老保險、投資連帶保險等類別，種類繁多，條款複雜。在資管新規之前，前三類保險一般承諾有15.%-2.5%的保底收益，風險較小，但保底收益較低，勉強抵禦通貨膨脹帶來的資產縮水；第四類保險由理財專家選擇投資品種，主觀性較強，缺乏風控體系，風險較大，不適合普通投資者。
總體來説，商業養老保險最大的特點還是在於其可以有保底收益，但其劣勢也很明顯，投資收益低，勉強資產保值，無法達到資產增值的目標。所以，商業養老保險適合以強制儲蓄養老為主要目的，風險承受能力較低，投資風格比較保守的投資者。
由於商業養老保險的品種多以及複雜的特點，在投資時需要注意以下幾點：
（1）包裝成養老保險理財產品
養老保險和理財產品在風險、收益、繳付方式等方面存在很大不同，特別是在資管新規之後，保險仍然保留原有剛性兑付優勢，與理財產品形成鮮明對比，即養老保險仍可承諾保本保息，而理財產品則無法承諾。因此，在購買養老保險時一定要在購買時仔細分辨購買的是否是包裝成養老保險的理財產品，為避免誤導，一方面可以仔細閲讀產品説明書中查看其產品內容；另一方面更簡單的方式可以詳細詢問服務經理，一個靠譜專業的服務經理能少繞很多彎路。
（2）養老保險並不是最高投資優先級
商業養老保險作為標準普爾家庭投資象限的第四象限，其本身是作為一種補充養老保險的存在，因此在投資商業養老保險前，首先保證“保命的錢”（第二象限），投保的順序一般為意外保險、健康保險、養老保險，優先確保當個人或者家庭遇到意外情況時的重大開支，其次才是養老保險。
（3）瞭解養老保險細節是否自身的實際情況
在購買商業養老保險時，我們常常會重視其到底能給我們帶來哪些回報以及保障，往往容易忽略操作層面的事情，如投保方式、繳保費的方式、保障時間、以及最終的收益領取方式，所以在具體購買過程中，一定要確認以上內容是否與自身實際情況一致。
（4）高收益不是商業養老保險投資目標
商業養老保險最大的特點就是保本保收益，但收益率往往較低。如果你的需求是高收益，而非安安穩穩養老，在退休後能獲得相對固定的養老金，那麼，商業養老保險並不適合你。如果在選擇商業養老保險時仍然過分追求收益率，那隨之而來的就是高風險，對於養老來説則得不償失。
不論採用何種方式投資，找到最適合自身情況的投資策略更為重要。標準普爾家庭資產象限圖中的建議配置比例值得參考，但要結合實際情況不斷調整資產配置比例來符合自身多方面的用錢需求，做到從容優雅的養老。
（注：文中數據來自Wind及互聯網）
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