朱雲來：中國經濟的韌性在哪裏？

9月6日下午，2019中國發展高層論壇專題研討會在北京舉辦。金融專業人士朱雲來在“中國經濟的韌性與高質量發展”分組會上發表演講，以下為演講全文。

（文/朱雲來）

前不久，因為準備新中國70週年的演講，我梳理了一些統計局的資料，可以追溯到1981年的第一版，最早能有到1949年的數據。

首先我們來看第一張圖。

圖中深紅色的線是我們的名義產值，從整體看，經濟顯然是改革開放以後，特別是到90年代，到2000年以後迅速發展。

當然物價也在漲,根據資料可以估計出來，上面淡藍色的點線相當於是物價水平。如果1949年時候是1的話，現在是7.9左右(年均增長3.2%，其中前三十年平均年增0.5%，後四十年平均年增5.0%)。

從這張圖還可以看出我們的固定資產投資，好比建一個鋼廠，完成鋼廠建設所有需要的錢都在固定資產投資這個數里。但是這個數不等於固定資本形成，因為有一部分是買了土地上的。

因此從宏觀經濟的角度來講，土地買賣不創造新的價值，因此不計在GDP中，GDP應為當年新增的產品。

這條線2017年、2018年增長有所放緩，原來一直是快速增長，特別是2005年以後，我們的投資總額為8.9萬億，已經超過了國家儲蓄總額8.8萬億。國家儲蓄總額是每年除了居民消費支出的和政府公共服務消費以外，剩下的是積累，實際投資規模已經超過這個積累規模。

剛才黃先生也講到中國經濟發展的波動性。改革開放前面30年的發展也是不低的，但波動比較大，主要有三輪。

1978年以後，總體來説成長一直是比較快的，相對的波動幅度小一點。特別是90年代以後波動總體變得更低。當然，因為我們是一個快速增長的經濟體，存量迅速在增加，還有另外一類風險。

例如，如果你投資了了一個工廠，遇到市場上出現新的發明，新的技術進步，而你投資一個工廠實用的是舊的技術舊的設備，可能過去的累積投資就都損失了，這也是一種“灰犀牛”的作用。

我們接下來再通過統計局的數據來從宏觀的角度框架性地看一下中國經濟有多大。

在這裏我把所有用噸來計算的東西放在這裏了。比如能源產量，包括多少噸煤，多少噸油。這裏的材料產量包括紗、鐵、焦、泥、酸、肥、烯。從2018年的數據來看，實際我們的能源是不夠用的，我們自己產了約38億噸，消耗了46億噸，差不多80多億噸。

我們14億人（人口1949年的5.4億人，2018年14億人，年增1.4%，49-77年增 2.0%，78-18年增0.9%），涉及到這些材料一個人近6噸/年，這6噸物品被運了6次。所以這是一個超大規模的經濟。

今天也有人講到了貿易戰，其實我們的經濟如此之龐大的，雖然我們可能現在產品技術方面與歐美先進國家相比還是有一點差距的，但畢竟我們是這麼大一個實體的存在，而且行業非常全，廠家也非常多，其實是非常具有競爭力的。

從採購者角度來講，這是一個規模很大的市場。無論是貿易戰或者斷絕貿易，找越南作為替代，30多萬平方公里的土地，將近9600萬人口左右，要建立同樣的供應鏈的規模，且不説系統化建設供應鏈時間較短，經驗相對較少，能夠容納市場波動的能力也相對較小。

再比如禁止中國的輪胎進美國，結果他的消費者是最後買單的。因為從巴西、越南買的輪胎，價格更貴，質量應該沒有我們的好，畢竟中國是世界輪胎生產出口大國，我們的產量，出口交貨量都是巨大的。

從這張圖來看看綠線是人均產值，去掉價格因素，它的增長也就是效率的增長。

**2018年是1952年生產能力的45倍，現在1個人能生產過去45個人生產的東西，所以我們的效率還是在提升在進步，**從紅線可以看出效率進步基本上都是大於0的，個別時候有一些斷檔。

1953-2018年平均效率增長率為6.2%（53-77為 3.7%，78-18為7.7%），注意看，2007年以後，我們一直還是在增加效率的，速度卻有了放緩。為什麼？應該是投資多了。

與世界比較，我們的總體效率還是高的，大家可以從後面的圖中看到。

用現有的資產來生產現在市場上需要的東西是沒問題的。但是，一旦投的錢太多，市場需求變化了，就會產生經濟上的問題。

下面我們把中國經濟狀況放到世界經濟之中來看一下。

通過數據可以觀察到有這麼幾個階段。1970年以後世界經濟在迅速增長，1985年9月美、日、德、法、英簽訂“廣場協議”。世界經濟在1970年美元脱鈎以後迅速增加，這其中還要考慮是否有很大的通脹的概念。現在產值的增加是因為價格增加了，還是因為數量增加了，也是值得思考的。

這條紫色的線，2008年以後迅速增加，這十年從64萬億美元增至101萬億美元。產值是紅色的這條線，大家可以很直觀的看到，在2008年之前多數的時候都是貨幣少於產值，在這之後迅速擴大，擴大到現在貨幣是101萬億美金，產值是81萬億美金。所以相對至少增加了20%的貨幣總量。

前面劉主任提到收入的問題，你會發現貨幣太多其實也是會影響到分配的問題。

比如我們現在全國調查統計收入近41萬億，每年漲大概6%、7%（2018年居民人均可支配收入2.8萬元，扣除價格因素，實增6.5%，其中城鎮3.9萬元，增長7.8%，農村居民1.5萬元，實增6.6%），我們的GDP同比增長6.6%。而我們一年新增加的貨幣M2是10多萬億（13.7萬億），這個10多萬億跟收入增加的2.8萬億就差很多。

寬鬆貨幣的政策幫助企業成長了，且不説這種增長很大程度上是進入了通脹的效應，而不是刺激你多生產了多少。財富分配的效應也差了很多，每位打工人員兜裏多了一些錢，加起來2.8萬億，但是貸到錢的企業一下子增加了十幾萬億。

所以，實際打工所得的實際份額確實下來了。多的錢也會造成了一系列問題。

中國增長率為什麼高？是因為咱們的儲蓄率特別高。

2003年以後迅速增加，2008年 突破50%，2011年之後開始有所下降至2018年的46.6%。這張圖為產淨比，產就是當年的產值，淨是過去固定資本累計形成的淨值（扣除了折舊因素）。這實際相當於資產效率，資產效率從2008年以後明顯在往下走。世界2007年遇到金融危機以後，經濟下行急劇，購買力下降，導致產能過剩，各國都競相救助企業，一方面也是怕一定量的企業垮了影響最終就業。

最近談貨幣戰（匯率戰），貨幣戰來了以後又要加息，那就是利率戰。

全世界產能是一定的，能有的需求就這麼多，大家都想搶這個需求。匯率戰，大家都是競爭性的貶值，為了讓自己的產品更容易賣。現在降低利率，也是讓企業負擔更輕，因此降價繼續在市場上爭。所以説到底都是在爭。

剛才黃先生已經證明得很好了，美國現在有一些問題所存在的因素並不是中國產生的。在世界經濟國際金融的角度來講，國家收支平衡除了貨幣貿易，還有服務貿易，同時也考慮投資收益。

這張圖是貨幣比上產值，貨幣的基本定義是現金加上存款。

**在中國的特定環境下，很多人理解存款就是我的結餘，打工掙的工資，扣掉吃喝剩下的就是存款，所以存款增加代表着財富增加，但其實在真正的金融行業裏，存款是由貸款產生的，所以貸款數越大，説明整個經濟裏面的債務總體水平越高。**所以，中國債務增長是比較大，迅速攀升，特別是2008年以後。

日本早一輪，70年代—90年代，90年代後停在一個高位上。美國2007年、2008年也是上升的相對比較快，由於他的經濟體較大，總體比較平穩。

當然貿易談判除了貿易，其實涉及到各個方面。

特別是1945年“二戰”以後，建立了佈雷頓森林體系，還有世界貿易組織等等，其實這些都是一個系統性的世界秩序體系逐步建立的過程。經過74年的和平時期，發展的過程中也伴隨積累了很多問題，需要系統性的建立一個科學有效、公平公證的秩序、格局。

這張圖中可以看到紅色的線代表中國的幣產比2017年、2018年開始降了，應該是我們去槓桿等一系列措施起了效果，資產效率開始往上走了。

相信持續保持經濟的市場競爭機制，建立更為系統的科學管理體系，會使得整體經濟保持一個高的效率，良好的高質量的增長。

謝謝大家！

（本文轉載自微信號“中國發展高層論壇”）