長江邊的漁夫| 倫交所：香港，我不嫁

【文/觀察者網專欄作者 長江邊的漁夫】

你想“娶”，我不“嫁”

本月11日，港交所拋出一則消息，宣佈要和倫敦交易所“聯姻”。為表示誠意，港交所準備了2867億港元的彩禮（其中25%用現金支付，剩下的75%用發行新股的方式進行籌集支付），事實上這部分禮金對於整個倫敦交易所的市值而言，已經溢價22.9%。

然而，倫敦交易所面對這突如而來的“親事”並不滿意。9月13號，倫交所正式發佈拒絕聲明，董事會一致決定拒絕港交所的“婚事”，並且覺得此提案沒有繼續接洽的必要。在回信中，倫交所董事長還明確表示：“我們認識到中國存在巨大的機遇，非常重視雙方的關係。然而，我們不認為港交所能為我們提供亞洲最佳長期定位或中國最佳上市交易平台。上海證券交易所是我們與中國合作的直選和直接渠道。”

港交所誠意滿滿，帶着大把鈔票，抬着花轎準備“迎親”，卻遭到了“親家”舉家上下一致的否定。並且拒絕的理由非常刺耳：你有根本性缺陷，下回也不必來了，如果真要選親家，我們首先考慮你的兄弟……這畫面感完全可以腦補。

為什麼想娶？

我本將心向明月，奈何明月照溝渠。這話大約能道出港交所此時的心聲。香港如今的局勢特殊，社會不甚安定，對金融市場的影響也比較大。而內地經濟的崛起，對於香港這個金融中心而言有着不可小覷的虹吸效應。

倫敦交易所是歐洲最大的交易所，交易品種豐富，和港交所的業務高度互補。這次聯姻一旦成功，對於港交所而言將能貫穿東西，創造一個新的國際交易集團。這無疑是屹立於國際資本市場的絕佳機會。

那為什麼要選在這個節骨眼呢？我們都知道，英國要脱歐，整個英國因為這個事情亂成一鍋粥，一旦脱歐成功了，這就意味着這個巨型的市場裏可能會出現企業遷出，投資者撤離，資金外流的現象。沒了資金沒了流動性的市場就是一潭死水。用股票經理人的話來説——這對於一級市場是打擊，對於二級市場簡直就是滅頂之災。在這個時間節點提出合併，對於港交所而言，多少有點“英雄救美”的意思。但是就怕當事人覺得是“趁火打劫”。

英雄救美背後，也有博弈的考慮，這考慮也就是對倫交所收購Refinitiv（路孚特）的阻擊戰。在港交所的收購公告中，提出倫交所必須停止對其收購。然而，倫交所在平台、交易、以及渠道網絡方面的業務與路孚特高度互補，兩家的合並可以使雙方能夠更好地服務各自的客户。而且該收購被市場普遍看好，公告發出之後，倫交所的股價漲了15%。

這畫面就像是人家兩個處得其樂融融，港交所橫插一刀，頗有霸道總裁的意味！而他者的強強聯合一旦成功，兩者各自在股票交易以及金融數據方面的優勢將得到互補，這無疑會對港交所構成更大競爭。

為什麼不嫁？

行文至此，要回答這個問題，恐怕就不困難了。

首先，人家倫交所説了，港交所不是最佳選擇。在亞洲，更加重視和上海交易所的互利合作，上海交易所才是獲得中國投資的首選渠道。而且倫交所非常看重對於路孚特的收購，認為其在金融數據、金融產品、反洗錢等方面的補充上至關重要。

尤其值得注意的是，近期國內資本市場不斷出現利好消息。證監會主席易會滿也在《努力建設規範透明開放有活力有韌性的資本市場》一文中強調，要把握新時代資本市場發展方向，加快資本市場改革，大力發展直接融資，促進多層次資本市場健康發展。文章還具體提出了六方面工作思路：

全面把握新時代資本市場的發展方向；

紮實穩妥推進科創板建設並試點註冊制；

加快推進資本市場改革開放；

牢牢堅持服務實體經濟，高質量發展的根本目標；

堅決守住不發生系統性金融風險的底線；

持續強化監管執法和投資者合法權益保護。

一些分析人士認為，這些提法預示未來市場的走向。就內部而言，對監管執法和司法供給的強調預示着我們的市場會越來越規範化。而結合證監會的“深改12條”，以及近期備受市場關注的QFII新政，及一系列推動中長期資金入市的計劃，則更讓上述提法頗具“打掃乾淨屋子再請客”的意味。可以想見，在政策的引導下，中國的資本市場在與國際接軌的進程中將不斷釋放紅利。就此言之，倫交所更看重實力雄厚、潛能十足的上交所並非託辭。

其次，港交所您給的彩禮錢，有75%的部分是通過發行股票的方式籌集的，對於這樣的一種兑付方式，倫交所心裏是不能接受的。您家底3000億港元，我們家2420億港元，百分之22.9%溢價，這樣的併購就是“象吞象”，您不累麼？

再次，港交所建議的交易對價四分之三是港交所的股票，對其股東來説，這是一個根本不同的、吸引力小得多的投資建議。倫交所自然會認為港交所的股份價值是存在不確定性的。一言以蔽之——您家的餘糧，流動性太差了！

最後還應看到，目前對於倫交所的估值還是比較低。人家還是更加熱衷於收購路孚特，相較於聯姻港交所更能創造價值。而且，倫交所遇到的“上門提親”這種事兒也不是第一次，早在2017年德意志交易所集團就對倫交所提出過收購要約。倫交所對於自己的價值還是很清楚的。

任重而道遠

自從發佈消息以後，港交所的股價放量收跌，這也反映了市場對於這項收購在一定程度上的擔心。而倫交所宣佈收購路孚特以來，股價已經上漲了15%。這中間的認可度，不言而喻。加上這些日子的政治局勢不穩，也讓香港的股市大跌，成交量日益萎縮，酒店業、旅遊業等行業的表現甚至出現了明顯下滑。某種意義上講，香港這個國際金融中心的地位正在下降。

香港近幾個月爆發多起示威活動，衝突不斷  圖自港媒

不過，我們也該相信“瘦死的駱駝比馬大”，何況並沒有到如此窘迫的地步，一旦局勢穩定，所有的運行也可以迅速的迴歸正常。最近一段時間，香港政府也在政策面上釋放了許多積極的信號，譬如增加土地供應等政策，便是最好的證明。更不要忘記，香港背後還有個強大的祖國！

這幾日，8月的經濟數據出爐，從中不難看出我國經濟總體平穩向好的趨勢。M0餘額同比增4.8%，M2餘額同比增8.2%，社會融資規模存量餘額同比增10.7%，均好於預期。這些數據不僅提振了我們信心，或許也能給那些在貿易戰背景下唱衰中國經濟的人換換腦子。

從地緣政治的角度上看，港交所提出收購倫交所是為跨出香港本土在做努力，這是為國家的大格局做鋪設，這不僅僅是劃時代的，更是懷抱世界的表現。在我國提出的“一帶一路”規劃中，倫敦是一個非常重要的點。這次聯姻的成果不僅僅只會惠及香港，甚至對整個亞歐大陸的資本市場的資源整合都有着巨大的意義。只是目前看來，這條路充滿了荊棘，任重而道遠。

香港能否早日驅散陰雲？港交所能否從此次的折戟沉沙中盪滌出經驗？我們且拭目以待。

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