國際清算銀行：負利率愈發普遍，部分央行彈盡糧絕

（觀察者網訊）

負利率如同暴風一般在全球市場不斷擴大。目前，收益率為負的債券餘額在全球達到約17萬億美元（摺合約121.1萬億元人民幣），相當於全球GDP的20%左右。

本週四（19日）被形容為“超級星期四”，美聯儲當日宣佈年內第二次降息，多達12國央行同日發佈利率決議，6國跟隨降息，宣告了全球新一輪寬鬆潮，也讓一些利率本就接近為零的央行在貨幣政策上“彈盡糧絕”。但同時有專家認為，這仍然難以阻擋全球美元流動性增速下降的態勢。

此外，香港金融管理局（金管局）也隨美聯儲降息後，降低了香港的基本利率。

路透社9月23日報道，國際清算銀行（BIS）貨幣和經濟部門負責人博里奧（Claudio Borio）評論當前形勢時表示，“當不可思議的事情成為常態時，就隱約令人不安了”。

報道稱，最近美聯儲、歐洲央行和中國人民銀行等主要央行紛紛轉頭回到“刺激模式”，使得以負利率交易的債券總額達到創紀錄的逾17萬億美元。

BIS進一步指出，這相當於全球GDP的20%左右。同時，這也讓市場達到即使在10年前金融危機最嚴重時期，也被認為不可能達到的地步。

不過觀察者網注意到，中國的各年限國債收益率普遍比美國相應國債收益率高1%左右，相對來説“彈藥充足”。

各國國債利率圖 圖自日本經濟新聞

《日本經濟新聞》認為，負利率現象背後的原因是世界性的景氣度惡化，貨幣寬鬆措施被認為將進一步被推進。歐洲甚至出現了利率為負的住房貸款。此外，將過度的低利率視為問題的聲音正逐漸增強。

路透社指出，大多數的日本和瑞士國債收益率都已經是負值。而德國和荷蘭的國債收益率在25年內都低於零，甚至在意大利等擔憂揮之不去的國家，短期國債收益率也為負值。

此外，市場也都認識到，最新一輪降息浪潮進一步耗盡了一些央行本已有限的火力。

BIS今年稍早呼籲決策者節省剩餘的彈藥。但之後受美中貿易戰和其他壓力拖累，全球經濟放緩，促使全球進入新一輪寬鬆潮。

據中國新聞網19日報道，當天，全球12家央行在一天內集體公佈最新利率決議。在美聯儲宣佈年內二度降息後，巴西、印尼、沙特、阿聯酋、約旦等其他5個國家的央行紛紛選擇跟進，採取降息操作，上演了“超級星期四”。

此外，金管局19日發佈消息稱，香港基本利率根據預設公式下調25基點至2.25釐，即時生效。金管局表示，下調基本利率的舉措是因應美國調低聯邦基金利率的目標區間25基點而作出。

一週前，歐洲央行宣佈將存款利率下調10個基點，至創紀錄的負0.5%，同時決定從11月1日起重新啓動量化寬鬆。

今年以來，已有超20家央行宣佈降息，究其原因不外乎兩個：一個是預防式降息，以防控國內經濟運行可能出現的風險；另一個是被動式降息，在國內經濟基本面已出現明顯惡化的情況下進行操作。

中國銀行研究院研究主管廖淑萍認為，儘管多國央行降息宣告了全球新一輪寬鬆潮，但這難掩全球美元流動性增速下降態勢。今年以來，美元指數高位運行推高了全球美元融資成本，世界經濟下行加重避險情緒，投資者奔向美國國債等安全資產導致美元迴流美國，一系列因素使得今年全球美元流動性總體上處於趨緊態勢。

她直言，新一輪降息可在一定程度上降低融資成本，但在當前形勢下，降息恐難成為拯救經濟的“靈丹妙藥”。要解決當前全球經濟面臨的困境，不僅需要各國自身財政貨幣政策的配合，更需要國際之間的相互協作，消除全球經濟運行的不確定性，為經濟增長創造平穩的國際環境。

相對而言，人民幣較高的利率也反映了中國經濟較高的“含金量”，為人民幣“走出去”提供契機。

9月20日，中國人民銀行和BIS在北京聯合舉辦了人民幣國際化研討會。中國人民銀行行長易綱與BIS總經理奧古斯汀·卡斯滕斯共同出席並主持了會議。　易綱介紹了人民幣國際化最新進展和金融業對外開放未來發展方向。卡斯滕斯回顧了BIS參與人民幣國際化的歷程並對BIS進一步開拓人民幣業務表示了信心。來自全球30多家央行和10餘家商業機構的高級代表圍繞擴大人民幣資產投資等議題進行了深入交流。

針對美聯儲今年以來的第二次降息，香港金管局總裁陳德霖19日對傳媒表示，美國昨夜降息是要配合“採取適當措施以達至經濟持續擴張”的政策立場。他直言，美聯儲成員對年底的利息走勢有明顯分歧，在美國經濟暫時保持平穩的情況下，美聯儲成員對短期息率走勢有這樣的分歧較為少見，他提示需小心風險管理。

渣打大中華及北亞地區財資市場投資部主管劉孟璣則認為，美聯儲目前處於兩難局面，減息舉措來自環球和中美貿易戰的風險有增無減，但又不想給市場過多期望，以免有落差時影響到美股市場。“中美貿易戰持續，若特朗普最終實施對3,000億美元的中國進口貨品全部加徵10%關税，對美國經濟的影響將於第一季開始浮現，加大經濟下行壓力，相信屆時聯儲局將繼續減息。”劉孟璣稱。

收益率曲線普遍“倒掛”，預示衰退風險

BIS研究人員還評估了今年震驚市場的另一個相關因素：美國和其他國家債券收益率曲線‘倒掛’。

國債收益率曲線倒掛就是長期債券收益率低於短債收益率，以歷史經驗來看，這通常預示着經濟衰退。

“若衰退成為現實，”博里奧説道，“貨幣政策將需要被施以援手，尤其是需要那些仍有迴旋餘地的國家明智地實施財政政策”。

不過BIS稱，這次‘期限溢價’極低，可能令市場的反應函數變得複雜。期限溢價指投資者為持有長期國債的相關風險而要求補償的額外回報。

自全球金融危機以來，由於購買並持有債券的各大央行、養老金和保險公司對債券需求旺盛，該溢價已經被推低。

BIS補充稱，其他傳統的衰退指標，比如期現利差、債券超額溢價和金融週期等，“並未對衰退風險發出一致的信號”。

BIS還重申了關於槓桿貸款激增的警告。槓桿貸款被稱作貸款抵押債券（CLO），與美國次貸危機的問題貸款極其相似。

BIS表示，自那之後採取的安全措施意味着風險遠沒有那麼明顯，但它們確實代表可能引發問題的“明顯的脆弱性”。

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