傑弗裏·薩克斯：美國已無法負擔美元作為世界主導貨幣，未來是“三足並立”

【10月27日，首屆外灘金融峯會在上海開幕。在當天上午的全體大會“開放與融通——全球視野下的新金融、新經濟”上，美國哥倫比亞大學教授、聯合國前高級顧問傑弗裏·薩克斯（Jeffery Sachs）發表主旨演講，他認為，上海是世界上最領先的金融中心，同時以美元為主導的體制過渡到人民幣、歐元、美元多種貨幣的體制會很快到來。但這不是人民幣取代美元，而是成為一個關鍵性的國際貨幣，與美元“平起平坐”，這跟上世紀30年代是不一樣的，未來是多種貨幣並立的一個時代。

以下為傑弗裏·薩克斯演講全文。】

傑弗裏·薩克斯（Jeffery Sachs）在外灘金融峯會發表演講

傑弗裏·薩克斯：

非常感謝！今天來到這裏發言很榮幸，也非常高興能跟在前面兩位演講人之後發言。考慮到剛才發言者所講的，我也想接着説，世界上不需要那麼高的儲蓄率，當今有很多很重要的投資等着我們做出。中國可以釋放出這些儲蓄進行投資，建設綠色經濟，這也是可以資助世界上很多地方的投資項目，包括“一帶一路”相關的項目。這些都是非常需要的。當然，挑戰在於如何有效地做出這樣的投資。關於這方面，上海可以發揮作用，因為上海是國際金融中心。

除此之外，我想補充一點我的思考。上海有這樣一個特點，不只是世界上最領先的金融中心，可能就是排名第一的金融中心，同時人民幣也會成為主流貨幣，而且這個進程會比很多人想象得快很多。因為現在已經不是當年的歷史時期了。在20世紀，主導貨幣從英鎊走向美元，經歷了一個漫長的過程，如今，過渡到人民幣、歐元、美元這樣三種主導貨幣並立，我認為十年內就可以到位。為什麼？我想談一談中國要準備發揮這種新的國際角色，應該做些什麼事。至少有五個理由，讓我們相信以美元主導的體制過渡到多種貨幣的體制會很快到來。

理由一，美國現在作為主流貨幣，工作做得很差。大約每十年要爆發一次金融危機，都是從美國爆發的。1971年是一次，當時尼克松總統單方面關閉了黃金和美元兑換的窗口，觸發了70年代的危機；1981、1982年是沃爾克主席遏制了美國的通脹，但其代價是帶來了龐大的全球性債務危機，尤其是發展中國家；1990年代中期的謂亞洲金融危機，其實也是來自美國，基本上是因為同業拆款管理很差，華盛頓管理不當，觸發了這個危機，後來被錯誤地描述為亞洲金融危機；再後來是2008年全球性的金融危機，這也是由於美國大規模的規管不當、糟糕的決策所導致的，可以説是1933年以來最糟糕的一次，這是人為造成的記過。所以美國做得很差。希望中國可以做得更好。

理由二，美國已經沒有辦法再擔當美元作為世界主要貨幣，美國已經負擔不起了。在二戰結束時，美國佔全球GDP30%左右，到現在下降為15%。如果60%都用美元結算，但只有15%不到的全球GDP是美國的，而且這個比重還在不斷下降中，情況就會越來越痛苦。所以不可避免地，未來歐元和人民幣一定會發揮更大的作用。

理由三，“一帶一路”。“一帶一路”是一個重大的金融計劃，也是一個基礎設施計劃，它本身就是一個讓人民幣變得更國際化的很大的理由。因為很多“一帶一路”的項目都應該以人民幣計價進行融資。當然，這也需要一定的機構體制的改革。

理由四，美國在特朗普總統的領導下，讓美元變得政治化了，而且是讓人吃驚的政治化。特朗普不停地、幾乎每個月都在宣佈對不同國家的制裁。這個所謂的“制裁”是拿美元作為“武器”，美元成為了“武器化”的貨幣，用來針對伊朗、委內瑞拉和其他國家。單憑政治維度來説，中國應該有其他方式與國際夥伴打交道，而不是被美國的政治牽着鼻子走。

理由五，美國發起的所謂“貿易戰”。這個貿易戰根本沒有經過縝密思考，而且註定會失敗，是美國抑制中國發展的一個徒勞嘗試。儘管所謂第一階段的貿易協議近幾周內就能出台，但我並不認為長期來説中美真的能達成什麼樣的協議。美國整體政策是令人遺憾的，也是很荒誕的，但可能還要過段時間才會消失。因為美國國會本身有保護主義情緒，現在不只是白宮搞不明白，國會也在受到保護主義的影響和滲透。

基於這些理由，我們不能再讓全球經濟依賴於美元，未來至少會有三種關鍵貨幣成為主導，而且這種過渡會來得比一般人想象得快。教科書上都會説，這種轉型過渡很慢，但人民幣不是説要取代美元，而是要成為一個關鍵性的國際貨幣，與美元“平起平坐”。這跟上世紀30年代是不一樣的，未來是多種貨幣並立的一個時代。

那麼，我們需要做哪些事來加以推動？我想，中國應該快速推進十件事。因為全球的地緣政治情況異乎尋常，中國有風險，歐洲也有風險，如果這些都留給華盛頓管理，會很糟糕，最好有多種結算路徑。

**第一，同業結算。就是銀行間的結算，不要單靠SWIFT，也不要單以美元進行結算或單靠美國政府控制的結算。**因為很遺憾的是，這已經成為美國施行對外政策的一種手段，中國要有自己的方式進行結算。美國對伊朗的制裁，一方面讓人很吃驚，另一方面，它也很有效。這種區域性的制裁，在國際制度中應該是沒有任何分量的。世界其他國家應該取消這些制裁。但恰恰因為美元在銀行體系中的分量很大，所以美國才可以單方面搞制裁政策，但所有國家都反對這個制裁政策。很明顯，銀行間結算是一個必須要做的事。

**其二，靈活的匯率。**請不要讓人民幣綁上什麼政治心理，把“7”看做一個大關，好像人民幣貶值、超過“7”就會帶來心理創傷。不是這樣的，大國貨幣一定要靈活，針對其他的貨幣，人民幣匯率應該是靈活的。我們的總統想象力很豐富，在所有貿易措施實施以後，他説中國是操縱匯率國，從任何有效標準來看，這都是荒誕的，中國不存在匯率操縱。

我的意思是，華盛頓有這樣那樣的指控，中國不要怕，當年美國也是這樣搞日本的，希望日元維持很強勢的地位，從而以這種方式拖慢日本的發展。我個人覺得，人民幣可能還是太強勢了，主要是由於有政治壓力。當然，關鍵在於人民幣匯率是否強弱的問題，而是要 “靈活”，人民幣匯率必須靈活起來，才可以發揮關鍵貨幣的作用。人民幣匯率可以升可以跌，關鍵是要靈活。

**第三，宏觀審慎的標準。**為什麼有這麼多的金融危機？尤其是2008年這場。因為美國不再信奉宏觀審慎政策，格林斯潘任美聯儲主席的時候就不再相信宏觀審慎政策有用，但後來發生了1933年以來最大的金融危機。中國的影子銀行也存在很大的脆弱性，在資本金方面的要求，需要更透明、更強健，才可以發揮這樣的作用。所以中國必須要有很好的宏觀審慎標準。

**第四，人民幣要成為很有效的國際化貨幣，必須更好地控制國際交易税收。**因為有非常非常多的資本國際流動的目的就是要逃税或避税，中國最好不要像美國、英國那樣，他們不夠明智，英美髮明瞭避税天堂的制度安排。我所生活的城市中都是律師，律師的主要工作就是利用避税天堂。但這對中國而言，並不是好的借鑑做法，對經濟發展、政府財政收入、對大家的合法行為，都沒有什麼好處。所以，一定要保證能看得到、能追蹤國際交易，且能對其進行徵税。

**第五，也是相關聯的，必須能追蹤到跨國交易的受益所有人/擁有人。**因為在國際交易中很多當事人要保密或隱藏自己的真實身份，但這也會帶來極其猖獗的違法行為。在美國，就大規模存在這種情況，根本不知道誰是受益人、所有人，結果有大量的熱錢和不正當的非法的活動在發生。

**第六，協調。**中國在人民幣國際化的過程中，應該與歐元區更好地協調。歐元和人民幣之間結算不應當通過美元，而應該直接結算。這需要一定的制度安排，歐洲央行、歐洲銀行界和中國銀行界要達成這樣的安排才行。

第七，要有效地管理，確保投資在環境、社會和治理上是健全、健康的，也就是ESG投資。【注：ESG，即環境（Environment）、社會（Social）、公司治理（Corporate Governance）】在美國，ESG投資是一件聽起來很不錯的事，但我認為，所有的投資都應該是ESG投資，其他投資不需要。因為中國需要在綠色經濟方面發揮領導作用，要走在前面，以身作則，包括在中國國內的，也包括在“一帶一路”中的投資。所以從環境的角度來規劃投資、監督投資，是很有利的政策工具，也是宏觀審慎的工具。如果銀行投資化石燃料，過十年二十年會成為擱置資產。所以就宏觀審慎角度而言，ESG投資不是突發奇想或錦上添花的一個東西，而要確保把項目儲備庫中的油管方面的投資都扔出去，因為沒有這些ESG投資，世界是無法長期為繼的。

**第八，證券法的妥善管制。**2008年時有一個著名案例，一位美國銀行家由於大宗欺騙案而面臨入獄，美國在監管執法方面出現了巨大漏洞，但當時卻出現了庭外和解的狀況，為什麼呢？就是沒人願意承擔責任。這是非常令人吃驚的。投行經常説我們什麼都沒有做錯，所以沒有問責。最後，所有各方庭外和解，沒有人入獄。這是一種對金融系統信心的崩潰，也將成為未來的一個危機隱患。所以，對證券法的執法，一定要加強。

**第九，應全面禁止加密貨幣。**如果想要進行有效的人民幣國際化，我們不需要Libra，也不需要其他的加密貨幣，這些要麼是博弈，要麼是為了獲得印鈔執照或進行非法交易，或是騙人錢財，它們對實體經濟沒有真正的意義，應該通過監管來制止。為什麼現在沒有發生這樣的事？就是因為現在美國什麼都不監管，而中國現在還有監管的權利。所以我建議中國要使用監管權，美國是因為存在一些政治制度問題，但我鼓勵中國要使用這個權利。

**第十，上海想要成為國際金融中心，央行在其中發揮的作用是至關重要的。**不僅是針對金融系統或資本市場，每一種國際化的貨幣都包含了央行的作用，特別是在金融系統中央行所發揮的作用。所以，一種貨幣的國際化，央行是非常重要的。金融系統的國際化，最基本的也是中國人民銀行的國際化，人民幣國際化與央行國際化是相輔相成的。央行要成為最後的貸款人，也就意味着它在IMF和國際清算行中的作用一定要非常重要，而且要多方合作，建立起多方貨幣的系統。這是我們當今所需要的。

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